原文：《 「代幣化的未來」​的STO的機遇，是在淘金熱中賣鏟子》

作者：北辰

在香港Web3嘉年華的閉幕式中，萬向區塊鏈董事長、HashKey Group董事長肖風發表了壓軸演講《Web3應用的三代幣模式》，結論是「Web3創業項目應該選擇STO」 。

這個結論的背景是HashKey拿到了香港唯二的交易牌照，Web3公司可以在這裡進行STO。

那麼STO是什麼？能否代表「代幣化的未來」？未來的機遇在哪裡？本文盡量用最少的文字講清楚。

1.STO是什麼？

STO（Security Token Offering），即證券型代幣發行，簡單來說就是把證券給代幣化。

lCO也是把證券給代幣化，但啟動lCO沒有任何門檻，幾乎等同於「首次空氣幣發行」，所以2017年流行了一段時間之後，到2018年名聲就臭了。於是一些Web3公司（那時還叫區塊鏈公司）開始探索新的發幣方式。

比如換湯不換藥的lEO，給發幣增加了一道審核——讓交易所拿自己的信譽來擔保，這個黑色幽默決定了後來約等於「首次空氣幣發行」。

與此同時，STO這個概念也被提出來，就是在馬耳他這種加密友好國家裡發幣，但也僅限於在馬耳他合法。

要知道馬耳他的人口才4萬多，還不到天通苑小區常住人口的十分之一……所以這種STO就是項目方花錢給ICO買了個PR的素材。

2. 香港的STO和馬耳他的STO有什麼不同？

馬耳他的STO與香港的STO都是「合規的lCO」，不過馬耳他與香港有著本質的不同——香港是世界級金融城市、亞洲金融中心、全球最自由的經濟體……

也就是說，在香港合規發幣，你就能合規地向全球市場銷售（雖然從港股的活躍度來看已經不配成為亞洲金融中心……）。

而且拋開市場不談，就STO本身的要求而言，它們也有著天壤之別——馬耳他的STO花小錢就能買到，但在香港啟動STO的流程和標準就跟在香港發行證券差不多，所以含金量截然不同。

3.香港的STO是否會迎來爆發式擴張？

香港支持STO，是港府和大陸加密資本的合作——港府需要新資本的湧入來彌補過去幾年流失的資本，大陸加密資本需要合規和背書，而STO就是雙方合作的最大公約數。

預期拉滿，未來能否如願迎來爆發式增長？這完全取決於准入門檻。

如果上幣以及投資的門檻比較低，那麼吸引力甚至能超過lCO。如果你知道多年前僅靠內地散戶支撐的地方金融資產交易平台的話，那麼市場容量遠遠大於內地的地級市的香港就更可想而知了。

不過這個假設不成立，至少就目前來看，香港的監管原則是「相同風險，相同方法」，即使放寬也不會差太遠。

4.所以我們應該期待STO的什麼？

由於香港可預期的監管政策，證券型Token（SecurityToken）不必抱有期待，因為夠資格發行證券型Token的Web3公司直接上市就行了，那個市場容量更大。

NFT直接對標數據資產市場即可，所以可以判斷它有市場，但不大。

功能型Token（Utility Token）倒是值得期待，它的定位是生態積分，是免費贈送的而非融資工具。 HashKey會先打個樣——發行平台幣HSK。

不過最值得期待的不是上述三種代幣，而是STO服務商……

STO需要專門設計代幣經濟學、法律結構以及代幣鑄造等，才能在受監管的交易平台上掛牌交易，這就需要專業的STO服務商以及相關配套服務。

這就像在淘金熱中賣鏟子，不管淘金能不能成功，賣鏟子總是一個穩妥且真的能賺到錢的生意。

不管STO能不能完成它的敘事——繼華爾街模式、矽谷模式之後開創出屬於Web3的共享資本模式，但至少會有一波資金願意為政策紅利來充值。