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資助地址: DAOrayaki.eth
投票進展：投票2/0通過
研究種類：DAO, Treasury Management
創作者：twinFin
翻譯者：Shaun@DAOrayaki.org
審核者：Yofu@DAOrayaki.org
原文：The State of Treasury Management for DAOs
財庫（Treasury）管理是對項目資源進行長期管理的一種做法（a16z）。聽起來對所有DAO來說都是至關重要的。那麼，熊市下DAO的財庫現狀是怎麼樣的、如何應對熊市環境以及如何進一步優化。 DAOrayaki 對《The State of Treasury Management for DAOs》一文進行編譯和報導。
DAO 財庫分佈現狀
根據DeepDAO的數據顯示，截止2022年萬聖節，前10名DAO的財庫（86億美元）佔總財庫（112億美元）的77%。其餘的由近5000個其他DAO持有。
Autonolas的一份報告（2022年5月）披露了關於國庫多樣化和資本效率的一個值得注意的趨勢：原生代幣構成了大部分的持有量，但只有一小部分在使用。在這份研究報告中，65個國庫超過1000萬美元的DAO中（在本文發表時為61個，2022年10月），40個DAO的單一資產佔國庫總價值的80%以上。
圖為Messari, 2022年4月
穩定幣和藍籌代幣是DAO持有的最常見的資產，然而平均而言，85%的DAO財庫都儲存在單一資產中，主要是原生治理代幣。穩定幣只佔23%。 (以下數據和圖表來自Chainalysis報告，2022年6月)
儘管超過一半的DAO 參與了質押或挖礦收益，但整個國庫中只有4.3% 正在累積收益。考慮到DAO 管理的是產生收益的協議本身，這是一個具有諷刺意味的趨勢。
Gnosis 是一個例外，它分配了超過80% 的資金來賺取收益。超過一半的DAO 資產收益（53%）來自Gnosis。 （旁注：Karpatkey 過去兩年一直在管理其基金——參見他們的每週評論）流動性提供（佔總價值的61%）和貸款（25%）是產生收益的最常見做法。
Messari 的一份報告發現，中型DAO 比前15 名DAO 更傾向於使用其原生代幣，並指出這可能是由於隨著時間的推移財務實踐的變化和引入了新的多元化方法。
以上是DAO 財務的分佈，DAO 的財庫管理有哪些獨特的挑戰，以及DAO 正在做什麼來解決這些問題？
DAO財庫管理的獨特挑戰
1.市場波動和財政的可持續性
80%的DAO完全依靠其原生代幣，只有4%的總資產用於獲得收益。 Crypto和其他處於早期階段的市場一樣，以其波動性而聞名。那麼，在低迷時期會發生什麼？當所有的資本市場凍結時，DAO正忙於支付賬單，更不用說投資於生態系統了。
"資產超過100萬美元的DAO平均年化波動率為82%，而比特幣為69%" （Chainalysis）。
儘管如此，多樣化對任何DAO來說都是困難的；畢竟，出售自己的代幣會向市場發出一個不好的信號，並最終對自己作為最大的代幣持有者的價格產生負面影響。
2. 治理
通過原生治理代幣，治理權和財務權合二為一。因此，與公司不同的是，DAO 必須擔心與其上限表捆綁在一起的資產管理。
以YamDAO為例，了解在周期性加密世界中很容易發生的治理和資金攻擊的DAO 特定組合。去年7 月，$YAM 的完全稀釋市值約為230 萬美元，而$YAM 持有者控制的其國債價值為310 萬美元。
因此，攻擊者準備了200 ETH（當時約為24 萬美元），購買了YAM/ETH SLP 代幣，創建並投票支持惡意提案（#26）。該提案看起來就像最近執行的最後一個提案（#25），但其代碼將使攻擊者自己的錢包地址成為YAM 國庫的管理員（310 萬美元）。它的投票權超過了提案門檻和成功法定人數。
Yam 治理過程要求提議者保持投票權，直到投票過程結束。然而，攻擊者在提案提出後立即出售了ETH 的YAM 頭寸，這使得社區可以取消該提案。此外，以太坊社區通知了3-of-5 multisig 的Yam Finance Guardian，如果提案繼續進行，他們可以在執行前否決該提案。
然而，這個故事才剛剛開始。現在，"攻擊"發生在社區內部，要求對Yam國庫進行YAM贖回。攻擊發生後不久，關於讓國庫以每任0.25美元（當時為0.12美元）的價格贖回的快照提案被投票"贊成"。然後核心團隊提出了一個重新投票的提案，投票結果是"反對"。然而，這個贖回計劃最近在2022年10月再次出現。核心團隊再次提出禁止提議者的提案，並在鏈上被投了"贊成"。
有趣的是，Yam Finance團隊本身是一家財資管理服務提供商，根據OpenOrgs的數據，其提議的sushiHOUSE佔Sushi DAO財資的16%。 sushiHOUSE在去年7月被提議並通過了贖回。
另外，雖然去中心化治理有一個習慣，就是什麼都要問，但不是每個代幣持有者都是國庫管理的專家，也不是對國庫的具體情況感興趣。分散治理中選民冷漠的悠久傳統不斷阻礙財務決策。
例如，Gitcoin在2022年1月與Llama成立了一個關於國庫多樣化的工作組，當時99%的國庫都在其原生代幣GTC中。然而，出售GTC換取USDC以資助其工作小組的實際提議在2022年7月被投票通過，而GTC代幣價格在這個過程中下跌了59%（從6.93美元跌至2.82美元）。 (Messari Report)
那麼DAO應該如何管理財庫？
DAO 資金管理指南
讓我們首先回顧業內專業人士建議。
首先，Aragon 強調資產（Stables、L1s、Staking 和LP、App 代幣等）和成員資格（集體智能）的風險管理和多樣化。 Bankless建議擁有一定的穩定幣，並展示了分散投資穩定幣的不同方式。
Bankless對FAANG+M現金組合的比較，現金比率=現金/流動負債|速動比率=（現金+有價證券+應收賬款）/流動負債
Hasu 將國庫中的原生代幣與在公司資產負債表中不計為資產的“授權但未發行的股票”進行比較。這些未發行的股票不構成購買力，DAOs 應該成為“自己代幣的非週期性交易者”，以最大化長期代幣價值。
Karpatkey 指出，“去中心化一切運動”阻礙了財務管理的進展；技術決策不應受制於民主。作者提出了一個資金執行框架，其中只有DAO 本身對整體戰略進行投票並決定資金團隊的範圍。在整個社區規定的參數範圍內，一個小型專家團隊應該做出日常決策並執行。
那麼DAO 正在做什麼來管理財庫？
一段時間以來，財庫多元化一直是備受熱議的話題，每個DAO 都採取了自己的方法來實施它。從Lido 與Paradigm 到FWB 與a16z，戰略合作夥伴關係是受歡迎的選擇之一。
DAO to DAO (D2D) 交換可以在激勵一致的DAO 中找到。 TempleDAO 是FRAX 的最大DAO 持有者，Frax 社區決定對其治理代幣TEMPLE 和FXS 進行D2D 交換。
OlympusDAO也是FRX的大持有人，並做了OHM<>FXS的交換。但並不是所有的D2D互換提案都能通過，正如在LOBI<>FXS中看到的那樣。
有時，原生代幣持有者會拿出一部分質押獎勵，放在國庫裡，就像Kanpai對Sushi的提議一樣。該提案是以其投資者之一Blockchain Capital的名義撰寫的，社區在今年年初實施了該提案。
雖然像Bankless這樣的媒體DAO可以用自己的財政部門來管理國庫，但對於擁有數百萬美元國庫的DeFi協議DAO來說，要做到這一點可能比較困難。像Aave、Compound、Sushi和Maker這樣的頂級DeFi DAO採用了Gauntlet和Llama這樣的財庫管理服務。
例如，Gauntlet 是一個金融建模平台，可以降低DAO 資金庫的風險並優化資本效率。他們建立了一個風險管理儀表板（COMP 示例），並代表社區更新了風險參數，例如借貸/供應上限（Aave 提案）。 Gauntlet 最近推出了Aera，這是一個針對DAO 的基於獎勵的財務管理系統。
Hedgy Finance 是“DAO 國庫的金融基礎設施”，具有Escrowless OTC 和DAO to DAO Swaps。歸屬補償，捆綁到OTC 合約中的代幣補償，在鏈上表示為NFT（時間鎖定），可以在DAOhaus 和Shapeshift 的示例中找到。
在社區中擁有敏銳的觀察者也是一個很好的策略。 Messari關於樂觀治理的報告解釋了治理基金和合作夥伴基金如何存在“雙重支出”。一些項目獲得了兩者的資助，並建議確定這兩個基金的範圍。提出的其他一些要點是1) 超過60% 的總資金用於LP 獎勵和2) 協議政治家的不同參與記錄。
展望：
在Vitalik 最近關於DAO 的文章中，指出DAO 應該“從政治學中學到更多，而不是從公司治理中學習”，因為我們在DAO 中尋找的不是利潤最大化，而是在於保持整個生態系統的穩定和彈性。
我們怎樣才能在不犧牲主權的情況下保證生態系統或每個DAO的生存？財庫管理是主要支柱之一，預計未來會有更多的實驗和迭代。
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