原文發佈於Mirror： 《誰在為Synthetix負重前行？ 》
作者：0xTodd
我有一個感受，很多DeFi之所以能夠施展魔法，都是因為有人在背後“負重前行”。最近SNX表現和數據都很不錯。其實，對於SNX來說也是一樣的，一定也有人SNX在背後負重前行，只是這批人到底是誰呢？
SNX近期走勢
大家都知道，在傳統交易所中，滑點都是天然存在的。
假設，你買1個BTC，只花20,000 USD；
但你假如要買10,000個，你的平均成本絕不止20K?，因為你會把BTC拉漲。
Synth Exchange
現在，SNX卻能讓滑點取消掉。什麼意思，意思是就算你要買2100萬個比特幣，只要你付得起sUSD，也是給你按照市價成交。然而，財富不會憑空產生，那麼到底是誰在負重前行呢？
要從SNX的機制說起：
一個基礎機制，抵押生成穩定幣；
兩個特別機制，分別是“0滑點交易”和“全局債務”。
基礎機制是，你抵押$SNX 可以mint出$sUSD ，這些sUSD可以當1美金花（這也取決於Curve sUSD池的深度），但它也是你的負債。到這里為止，和MakerDAO可以mint出$DAI 差不多。
不一樣的是。 SNX還有sBTC，sETH，甚至之前還有過股票、石油。這些資產全部不是藉出來的，而是0滑點交易出來的，當然這個交易所只能用sUSD作為入場券。
synths
所以，假如現在BTC是2w美金，那麼你用sUSD可以無限買入sBTC，沒有滑點，全部按照2w成交，這就是“0滑點交易”。
但是，事實上，sBTC背後並沒有BTC抵押物，它是怎麼和BTC錨住價格的呢？答案是，你持有的sBTC也可以永遠按照市價賣出，也同樣沒有滑點。
坦率來講，我就算在Binance和Coinbase同時操作，市價出售100個BTC，也可以輕鬆砸出個大窟窿，何況DeFi呢？
這個時候，有一定基礎的朋友可能會問：不對呀，假如有人在20K價格買入大量BTC，然後在69K全部賣出，那麼賺到的錢是誰來承擔呢？好問題，這會引出第二個機制叫全局債務。
假如這個系統裡只有2個人，我和你。咱倆都存了SNX，分別借出了10萬枚sUSD。
→你借出了sUSD，卻持幣不動。
→我借出sUSD之后買了大量比特幣，並在最高點賣出，我獲利40萬sUSD。
那這個時候，你驚訝的發現，你欠系統的錢變成了30萬sUSD，而不僅僅是當時藉走的10萬。
原因簡單，是你替我的盈利背債了。
這就是全局債務。每個SNX抵押者都是共進退的。系統總共欠別人多錢，都是全局所有人一起按比例償還的。
換句話說，你借了sUSD，如果系統中有人通過交易賺到了錢，那你的負債會變多?。當然，如果說系統中有人虧了很多錢，你欠的債也會因此變少?。
再換句話說，如果你的sUSD是和系統藉出的，那麼你需要瘋狂交易，然後力爭跑贏系統內的其他人。什麼意思呢，就好比是一場交易大賽，頭部玩家賺到的錢——（幾乎）全部是尾部玩家提供的。它意味著：即使尾部玩家也做到正盈利，只要盈利沒有相對其他人更多，自己反而就變成了“獎品”。
所以說0滑點交易，負重前行的人就很清晰了——Stake SNX去借sUSD的人。然而，如果只是說到這，那這篇文章完全沒必要了。
知其然，還要知其所以然。
那麼為什麼有人願意負重前行呢？答案是也簡單，因為Stake SNX借出sUSD，你能挖走手續費+SNX通脹獎勵。最近一度漲到了300%+年化，放在現在還蠻高的。
關注我久的朋友都會下意識問下一個問題，這300% APR哪來的？
縱觀全場，也要有人為這300%負重前行吧？我認為它是內捲，卷來的。
重點來了，怎麼卷來的呢？
SNX最近更新之後，1inch已經接入。大額交易，例如200w美金的ETH賣單，本來要走Uni V3，但是那會造成很大的滑點，同時，SNX滑點卻是0。
因此，只要某時刻，存在：
SNX中等費率（0.3%+Curve）+0滑點>Uni低費率（0.05%）+有滑點
那麼，1inch路由器就會走SNX+Curve。
用戶的ETH先通過Curve換成了sETH，接著sETH通過0滑點交易換成了sUSD，最後sUSD又通過Curve換成了USDC。
完全跳過了Uniswap！
本來是Uniswap V3 LP要賺的錢，現在因為SNX費率更低，所以在1inch等這些路由的運作下，大額交易的手續費直接被SNX賺走了，而不是Uniswap。
這其實是項目從Ponzi模型轉為落地的一個好案例（回頭加入我的ponzi方法論裡）。等於說，它通過一個近乎自殺的方式（用LP的錢補貼0滑點交易），但是卻把其他人的業務給捲了過來，接著又通過手續費賺了回來。
這樣“負重前行”的人，就變成了Uni V3上那些ETH-USDC或者WBTC-USDC的LP了。本來做V3的LP的無常就非常恐怖，全靠著那些手續費過日子呢。如今，這些手續費的蛋糕又被SNX分走一塊，Uni LP的日子其實更苦了。
當然了，說實話，Uniswap其實也是上一屆內捲比賽的獲勝者。它推出的0.05%的波動池和0.01%的穩定池，實際上也分別捲了V2系的DEX、長期萬5費率的Curve，以及廣大的CEX們。
CEX真的要居安思危啊，如果沒記錯，很多CEX現在可能還是千2費率。說實話，在現在的GAS費率之下，如果說資金稍微大一些，十萬美金，可能使用DeFi都能輕鬆跑贏CEX的手續費了。因此，負重前行的人，除了Uni V3 LP之外，還多了一個交易所老闆。
說到這，有的朋友可能會失笑了——交易所老闆只有賺多賺少，怎麼輪得到他們虧呢？那說明最終的負重前行的又是誰呢？話就說到這裡，說多了都是淚。
市場上的交易手續費蛋糕就這麼大，而且隨著crypto二級市場交易冷清，甚至還在逐漸縮小。任何現金流都不是從天而降，或者說護城河永遠存在的。隨著DeFi創新的繼續，它的體驗會越來越好。而如果CEX一直固步自封，沒有持續的創新，那麼也會變得危險。
最後，我始終看好DeFi的發展，雖然它有很多不成熟的地方，充斥著各種魔法。但我仍然相信，在這樣的狂熱創新土壤之上，會種植出傳統環境下無法生長出的禁果，儘管大多數是有毒的，但你不知道什麼時候，它就變成了新的聖杯?。
新的聖杯
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