作者 ：吳卓鋮

編輯 ：Colin Wu
原文： 《獨家：比特幣耶穌Roger 被清算與交易所CoinFLEX 停止提幣內幕》

2022 年6 月24 日，交易所CoinFLEX 宣布暫停提款，隨後平台Token FLEX 的價格暴跌，在四小時內從4.3 美元跌至不到1.5 美元。與此同時，平台穩定幣FlexUSD 也開始脫錨，價格最低跌至0.23 美元。

首席執行官Mark Lamb 在6 月29 日發布推文，解釋稱由於“比特幣耶穌” Roger Ver 的欠款導致了交易所流動性危機，並聲稱已向Roger Ver 發出違約通知，索賠4700 萬USDC。

隨後，Roger Ver 發布推文回應：“最近有傳言說我拖欠了對方的債務，這些謠言是假的。我不僅沒有欠這個對方的債務，而且這個對方欠我一大筆錢，我目前正在尋求歸還我的資金。”

近日我們通過知情人士透露了解到了整個內幕詳情。

CoinFLEX 是一家位於塞舌爾的中心化衍生品交易所，其存在嚴重的刷量行為，通過Repo 的方式將名義交易量擴大至實際的24 倍。

此次流動性危機發生後（消息公開以前），CoinFLEX 官方對其他合夥人的解釋稱他們為Roger Ver 開設了一個特殊賬戶。通常情況下，合約交易中當賬戶淨值低於維持保證金，交易所會直接清算頭寸。但Roger Ver 作為高淨值客戶，與CoinFLEX 簽訂了一份協議，以個人信譽作為擔保，要求在帳戶淨值低於維持保證金時不被立即清算，而是保留充足時間讓其追加保證金。

Roger Ver 在CoinFLEX 上開了淨多頭寸，保證金為BCH。據悉，這些BCH 在剛開始抵押時價格約為400 美元，隨後市場價格一路下跌，導致賬戶淨值低於維持保證金。 Roger Ver 直到賬戶穿倉也沒有補充保證金，而CoinFLEX 也沒有在第一時間賣出BCH 以清算頭寸。當交易所面臨流動性危機提不出錢，其他用戶陸續知道這件事時，BCH 的價格已跌至120 美元。

如果僅僅如此，CoinFLEX 的虧空倒還可以彌補。然而在此之前，CoinFLEX 像其他交易所一樣發行了自己的平台穩定幣FlexUSD。此時，CoinFLEX 用FlexUSD 從二級市場購買了大量的FLEX，並開了空單以對沖現貨價格。然而，這部分空頭頭寸的對手盤，竟然也是Roger Ver！

這意味著，如果Roger Ver 拖欠保證金，CoinFLEX 的頭寸就無法獲利，那麼就相當於持有大量FLEX 現貨的淨多頭寸。於是，當限制提款公告發布，CoinFLEX 的總資金開始循環式下跌：

- FLEX 價格下降，導致Roger Ver 頭寸虧損增加。

- Roger Ver 虧損增加，導致拖欠的保證金增加。

-拖欠保證金增加，導致CoinFLEX 流動性緊縮。

-流動性緊縮導致FLEX 價格進一步恐慌式下跌。

最終，Roger Ver 的頭寸徹底穿倉，變成了負資產；而CoinFLEX 則持有著一堆歸零的FLEX。據統計，CoinFLEX 的真實虧損達到1.2 億美元，這其中包括因穩定幣FlexUSD 的脫錨造成的損失，以及因SmartBCH 跨鏈橋崩塌（該跨鏈橋由CoinFLEX 搭建）而無法提款（不到1000萬美元）的損失。

顯然，這1.2 億不能全算在Roger Ver 頭上，至少FlexUSD 脫錨造成的損失不能歸咎於Roger Ver。不僅如此，CoinFLEX 做空FLEX 是一種自發的行為，Roger Ver 為其提供了流動性，否則沒有人願意做CoinFLEX 的對手盤。最終可歸咎於Roger Ver 的虧損大約是9000 萬美元，也可能更多或更少。這些就是兩位主角無法達成一致的矛盾之一。

隨後知情人士聯繫了Roger Ver 詢問具體緣由。 Roger Ver 承認自己拖欠保證金，但目前手上沒有足夠的現金流，可以考慮以股票（Blockchain.com Kraken 等公司的股票）作為抵押來代替保證金。

然而，正當雙方正在協商，Mark Lamb 卻在CNBC 上公開了此事，導致談判破裂。

如今， FlexUSD 價格已跌至不到0.3 美元，但這是在CoinFLEX 沒有清算Roger Ver 頭寸的前提下。若考慮這一因素，FlexUSD 還存在約70%-80% 的估值折扣（haircut），這意味著FlexUSD 的實際價格僅0.06 美元左右。

這一切的根源，不僅在於Roger Ver 違約，也在於CoinFLEX 沒有風險意識。 Roger Ver 幾乎成為了交易所唯一的對手盤，而這唯一的對手盤竟然還擁有不及時補充保證金的特權。如今的局面雙方都難辭其咎，而無端受牽連的卻是CoinFLEX 以及SmartBCH 上的其他用戶。

為了籌集缺少的4700 萬美元，CoinFLEX 宣布發行一種名為Recovery Value USD ( rvUSD) 的Token。 rvUSD 持有者可獲得20% 的年化利率，而這部分利息將由Roger Ver 的償還資金和後續交易費率收入來提供。

儘管市場環境不佳，但交易所是可以穩定盈利的，只要不拿用戶的資金去做其他高風險投資。綜觀歷史上所有倒閉的交易所，無一例外都是挪用資金另作他用，甚至在此基礎上增加槓桿。因此，即使Roger Ver 最終無法償還債務，光靠交易手續費收入，CoinFLEX 也可以逐漸彌補虧空。

交易所發行債務Token 並非前所未有，2019 年，Bitfinex 發行了一個名為LEO 的債務Token，籌集了10 億美元。雖然當時的LEO 並沒有承諾向持有人支付高額利息，但好在rvUSD 總量只有4700 萬美元，這也是為什麼rvUSD 一經發行就吸引了一些傳統投資基金。目前交易所對購買者設定了KYC 要求，年收入在20 萬美元以上或資產在100 萬美元以上方可購買。