比特幣巨鯨增持放緩，我們行至牛市何處？

摘要

• 近期比特幣巨鯨出現拋售跡象，美國比特幣ETF對比特幣增持有所放緩。
• 聯準會6月降息的預期已大幅下降，比特幣盤整時間預計將持續更久。
• 近期比特幣生態資金流入大幅上升，比特幣減半前後大機率將出現突破，隨後或將迎來進一步調整。

巨鯨有所拋售，比特幣鏈上增持放緩

從鏈上數據來看，近期比特幣巨鯨出現拋售跡象，同時，美國比特幣ETF對比特幣增持有所放緩。

近期美國出售比特幣引發市場擔憂，儘管量不大，但引發市場恐慌。根據《比推》4月7日報道， Scopescan 數據顯示，在轉移絲綢之路相關的BTC 後，美國政府在過去3 天已將600多個相關的BTC （價值4000萬美元以上）轉移到新地址。

另據Santiment數據顯示，自3 月24 日以來，持有100至1,000 BTC（通常被稱為「鯨魚」）的錢包數量保持相對穩定，在13,872 至13,841 之間小幅波動。這種穩定性顯示這些重要持有者目前並未累積更多比特幣。

本輪多頭市場中，比特幣ETF成為行情主要推手，但從近期數據觀察，其走勢也放緩。從數據來看，比特幣從1月-3月中旬資金流入量呈現持續成長；但從3月中旬之後，比特幣ETF資金流入量則出現下降趨勢，從3月18日-3月22日，比特幣ETF資金呈現持續淨流出，目前雖然資金出現淨流入，但從趨勢來看，比特幣ETF資金淨流入量已經明顯下降。整體來看，比特幣上方拋壓嚴重，資金持續增持跡像已明顯減弱。

美國宏觀行情將如何影響比特幣

3月各大市場表現強勁的原因之一，可能是各央行發出的降息訊號，受此影響比特幣的走勢也相對強勢。根據彭博社調查，除日本央行外，所有G10央行預計將在未來一年降息。上個月的各種事態發展強化了這個前景。例如，在3 月19 日至20日的會議上，聯準會官員表示，儘管預計GDP 成長強勁、通膨上升，但仍計劃今年三度降息。同樣，英國央行自2021 年9 月以來首次沒有官員支持升息，瑞士央行在3 月21 日出人意料地降息。

4月5日（週四），美國3月非農業就業人數增加30.3萬人，遠高於預期值20萬人和前值27萬人，創下去年5月以來的最大增幅。勞動市場的再平衡明顯體現在離職數據、職缺、雇主和工人的調查，以及薪資成長的持續漸進下降中顯而易見。芝商所聯準會觀察工具顯示，聯準會今年6月首次降息的機率已降至50.8%左右，市場將完全定價聯準會首次降息的時點從7月延至9月。

鮑威爾最新演講表示，最新數據並未對整體情勢有實質改變，整體情勢持續表現為穩健成長、強勁但正在再平衡的勞動力市場，以及通膨在時而顛簸的道路上朝著2%的目標下降。我們預計，在對通膨持續降到2%的信心增強之前，不會適合降低我們的政策利率。考慮到迄今為止經濟的強勢和通膨方面的進展，我們有時間讓未來的數據來指導我們的政策決策。

加密大V Bitwu.eth（@BTW0205）表示：聯準會降息預期驟降，6月首次降息的機率已經跌破50%，鮑威爾說的「今年降息三次」估計要打個問號了。結合目前的龐大債務和利息，為了維持經濟在大選年不崩潰，美國今年只有兩個選擇，要么符合市場預期地降息，要么繼續擴大發債，不然這個爛攤子丟給誰，都是史詩般的災難。但無論何種選擇，都將進一步推動黃金和#Bitcoin 的牛市。不出意外的話，2024年將是宏觀流動性從收縮到擴張的過渡之年，很有可能2025年才正式開始降息，新一輪的熱錢才會湧進來。

整體來看，聯準會6月降息的預期已經大幅下降，市場目前更傾向7月或之後一些，激進的甚至認為到2025年才降息。對比特幣而言，市場原本將聯準會降息作為比特幣進一步上漲的核心推動因素，因為流動性增加，比特幣價格更容易被推高。但伴隨聯準會降息預期延後，考慮到巨鯨增持跡象減弱，比特幣盤整時間預計將持續更久。除此之外，地緣局勢緊張成為影響比特幣的重要因素，例如俄烏衝突和巴以衝突等都成為誘發比特幣價格波動的因素。

週期之下，目前牛市行至何處

從週期角度來看，本輪週期事實上有很多不同，例如Meme炒作本輪率先開始；不過，比特幣在走勢上也仍然有可藉鑑之處。

從鏈上數據來看，@0xCryptoChan基於幣天銷毀(Coin Days Destroyed)、總流通量(Liquid Supply)和已實現價格(Realized Price)構建的BTC頂底兩摸大周期幣價顯示：BTC 在階段③已持續約4個月；其中2012-2013年，#BTC 在階段③持續約7個月；2016-2017年，#BTC 在階段③持續約11個月；2020年，#BTC 在階段③持續約4.5個月。

除此之外，目前BTC 鏈上老手籌碼派發至40.6%。在歷史上的牛頂，老手最低把籌碼派發到10.4%及以下。圖中黑線為BTC價格；柱形為鏈上>1年未動過的BTC數量佔總量百分比，其中不同年齡層的BTC需經該年齡層BTC總買入成本市值(Realized Cap)的加權以消除遠古巨鯨籌碼放到現在佔比過大的問題。

總結

從技術圖上看，比特幣目前上方承壓，下方短線站上M5、MA13等短期均線。考慮到比特幣ETF資金流入減弱，聯準會降息時間可能推遲，比特幣短線預計維持震盪洗盤。

不過伴隨比特幣減半來臨，比特幣生態資金持續流入，特別是最近一周，資金流入量也相對較高。根據Defillama數據顯示，比特幣生態最近一周流入66.58%。比特幣生態多個知名項目也選擇減半後上線，比特幣生態多個項目選擇減半後上線。例如，Runes 協議宣布將於比特幣減半後正式啟用基於UTXO 模型的RUNE 符文協議，BRC 20協議也選擇在Runes 即將啟用的時間節點升級；參與Merlin's Seal 用戶的質押資產預計將在4 月解鎖；Stacks 聯創Muneeb Ali 曾表示，Stacks Nakamoto 升級將於4 月15 日-29 日之間開始推出；B²主網將在4 月啟動；BounceBit 計劃於4月23 日推出主網，並在五月進行空投。

整體上，比特幣短線有一定走強跡象，預計在比特幣減半前後有望實現突破；從中期來看，比特幣巨鯨出現拋售，比特幣ETF流入放緩，美聯儲降息時間預期推遲，比特幣在減半前後衝高後大機率會進行盤整。