原文作者：Lucas Campbell，Bankless 分析師
原文編譯：AididiaoJP，Foresight News
隨著合併的不斷推進，以太坊硬分叉的傳言也被討論的愈演愈烈。以太坊挖礦是一個價值數十億美元的產業，每個月為礦工創造數億到數十億美元的收入。以太坊合併之後，礦工關閉設施，放棄數十億美元的收入顯然是不現實的。為了可以維持業務，他們將選擇硬分叉作為以太坊合併的替代方案。
目前已經有以太坊硬分叉Ethereum- PoW 的陣營在Twitter 上製造相關輿論， BitMEX 還推出了ETHPOW 期貨合約，讓投資者可以押注這些代幣的未來價格。
目前無法確定Ethereum-PoW 是否有價值，但硬分叉確實為以太坊生態系統呈現了一種非常獨特（可能是混亂）的狀態。
合併帶來的財富效應
早在2017 年特幣現金之後，比特幣就出現了多次硬分叉。由於其中相當一部分社區不同意增加區塊空間的SegWit 提案，導致比特幣區塊鏈被分叉， BTC 持有者以1:1 的比例收到分叉鏈的代幣。
儘管這些分叉鏈中的絕大多數已經變得無關緊要了，但它們確實曾給比特幣持有者創造了數十億美元的財富。當收到具有市場價值的新代幣時，它們可以選擇拋售新代幣以獲得更多的BTC，也可以繼續持有。這就是2017 年非常火爆的分叉空投。
而當以太坊出現硬分叉時，會發生同樣的事情嗎？
硬分叉後，每個ETH 持有者將按分叉時持有的ETH 1:1 獲得ETHPOW 代幣。然而以太坊和比特幣有一個關鍵區別，分叉比特幣很簡單，因為它只存在於網絡上的原生代幣BTC。相比之下，以太坊是建立在其上的整個經濟體。以太坊網絡上有數千種資產和數百種協議。如果硬分叉， 那麼所有這些代幣和協議也會存在於PoW 鏈上，但是如果沒有以太坊上的實體或者社區的直接支持，新鏈上的代幣也將失去價值。
如果出現這種情況，可能會導致圍繞合併的經濟混亂。
合併可能導致的經濟混亂
當以太坊硬分叉時，並非所有的資產、協議或基礎設施都可以得到他們的社區支持。在網絡上複製代幣和合約並非難事，但是無法複製支持他們的鏈下事物，例如社區等。兩個主要的例子：法幣穩定幣和流動質押代幣。
法幣穩定幣USDC 、 USDT 等
像USDC 和DUDT 這樣的穩定幣被複製之後，銀行賬戶裡的現金並沒有翻倍，顯然無法兌現複製的新穩定幣。這就是說硬分叉得到的所有穩定幣實際上都是毫無價值的。既然新USDC 毫無價值，DAI，一種40%USDC 支持的去中心化穩定幣也將失去大量抵押品。除非發行人重新發行，否則分叉後的PoW 鏈穩定幣將會歸零。然而這顯然是不可能的，結局就是ETHPOW 上所有法幣穩定幣變得毫無價值。
流動質押代幣stETH、rETH 等
另一個主要後果是流動性質押代幣例如Lido 上的stETH 和Rocketpool 的rETH 會失去價值。鑑於分叉的以太坊鏈永久運行PoW，ETH 質押將永遠不會發生，這將使以太坊PoW 鏈上數十億美元的流動性質押代幣歸零，因為他們實際上永遠無法兌換任何東西。
其他代幣
還有其他可能發生的事情。例如PoW 鏈上的NFT 與PoS 鏈相比有何價值？如果在合併後的PoS 鏈上出售CryptoPunk，但仍然在舊的ETHPOW 鏈上用擁有它，那麼我是否仍然可以將其設置為我的Twitter PFP？
DeFi 協議
DeFi 協議哪些將支持PoW 版本，哪些將繼續與以太坊PoS 保持完全一致呢？
假設已經擁有強大的多鏈生態的協議支持新的PoW 鏈，情況也會變得非常複雜。例如AAVE 和AAVE-POW 同時擁有網絡上協議的治理和經濟權利。
一個具體的例子是Sushiswap ，如果Sushiswap-PoW 的交易量很大，那麼SUSHI-POW 持有者會從質押中獲得收入，PoS 持有者則無法獲得。鑑於Sushiswap 的多鏈協議，這就會存在一些矛盾。如果Sushi 社區決定採用這個版本，現在必須要通過治理流程來解決這個問題。
多米諾骨牌倒下帶來的系統風險
MakerDAO 依靠USDC 來維持DAI 的掛鉤， Aave 有數十億美元的stETH 被用作貸款的抵押品，整個經濟體如果出現系統性風險，很容易想像大量的清算、波動以及將要發生的事情。由於MEV 機器人的存在，所有的波動都將會發生在合併前後的幾個區塊中。
理想情況
如果硬分叉沒有選擇複製以太坊的完整狀態，而是只是複制以太坊的經濟分佈，並允許建設者可以選擇加入並在新PoW 鏈上部署協議和應用程序，這將使得以太坊生態系統免於遭受可能由合併引發的經濟混亂。
但它是否發生仍然懸而未決。
市場機會
回到關鍵問題：我們怎麼才能從混亂中獲利？
從表面上看，你只需要考慮做空USDC、stETH 或任何會失去價值的代幣。然而當所有人都抱著這個想法的時候，獲利的機會就變得非常渺茫，因為MEV 機器人已經準備好了一切。做空USDC 或stETH 而將任何資產置於風險當中顯然是不明智的，而且有太多的未知情況存在，我們也很可能會輸給機器人。
在這場潛在的硬分叉風險中，可以做的最簡單的事情就是在合併前以安全的方式持有更多的以太坊。雖然無法確認每個單獨的代幣在新PoW 鍊錶現如何，但是合法版本的ETHPOW 在中短期可能會保留一些價值。
支持ETHPOW 的快速牛市案例
鑑於過往其他硬分叉的成績，很多人可能想要放棄Ethereum-PoW 鏈。但這不是像比特幣和比特幣現金一樣的分叉。在礦工之外，以太坊社區在權益證明上完全一致、至少有兩個關鍵點可能推動ETHPOW 的基本牛市
第一：如果硬分叉成功完成，新ETHPOW 網絡將會變得更加去中心化和安全，為用戶提供高結算保證。
ETHPOW 網絡實際上將成為僅次於比特幣和ETHPOS 網絡的第三大安全區塊鏈。這並沒有使ETHPOW 區塊鏈具有內在價值，但安全性是可持續發展的重要基礎。
第二：以太坊工作量證明有悠久的成功歷史。在過去的七年時間裡，它承載著數万億美元的經濟活動。只是因為我們非常確定ETHPOS 更有效才選擇合併，並非ETHPOW 沒有價值了。
以太坊合併並非是沒有風險的，如果合併因為任何原因失敗，ETHPOW 仍然可以繼續發展。因此也可以將ETHPOW 對沖合併風險的工具。
小結
以太坊合併是加密行業前所未有的特殊事件，有變量需要考慮，也會引髮質疑，好消息是實際上不用做任何事情。合併在即，未來可期。
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