DAM——如何用你的Portfolio 進一步創造流動性

聲明：本文僅作為行業研究探討，不代表任何投資建議。

市場前瞻

2022 年7 月13 日，美元和歐元的匯率達到了1:1，這無疑是見證歷史的一刻。

自從2008 年金融危機以來，美元相較於其他國家的法幣匯率持續走強，且任何短暫的美元疲軟也都是由美聯儲造成的。根據Santiago Capital 的Brent Johnson 在“美元奶昔理論”（Dollar Milkshake Theory）中解釋到：這種美元短缺是外國政府和公司借入美元以擴大資本獲取的結果，儘管其他國家的收入是非美元單位的，但是當其他國政府和公司要償還以美元為貨幣單位的債務時，他們對美元的需求卻持續存在；然而流通的美元卻不足以支持支付這些債務，這也是導致“大放水” 的誘因之一，甚至某種程度上加快了通貨膨脹。

市場進行時

基於這種情況，不僅是傳統金融市場，加密貨幣市場同樣也越來越需要以美元為錨定單位的穩定幣。目前市場上流通最多的是以USDT 和USDC 為主的“中心化” 穩定幣，其特點是通常在鏈下進行法定抵押，直接與銀行或者其他受監管的第三方託管人以相應資產進行1: 1 擔保實現，這樣雖然可以給到用戶保障，但是鑄造和贖回的成本可能很高，託管人的運營、審計和合規成本，以及與傳統銀行系統的連接緩慢且昂貴，託管人的中心化性質也造成了對審查開放的單點故障，此外，用戶並無法直接從協議中共享利益或參與治理，這與Crypto 乃至DeFi 的初衷都是不符的。所以以MakerDAO 為首的去中心化穩定幣出現了，這類協議是採用了加密貨幣抵押的形式生成穩定幣，將法定抵押概念轉換為加密貨幣，將鑄幣和贖回機制轉移到鏈上，並帶有激勵機制以維持錨定，具有去中心化和抗審查等特性，當然最吸引人的還是這類去中心化穩定幣協議可以給到用戶足夠的尊重。

截止至8 月初，當前整個Crypto 市場的市值約1.1 萬億美元，其中BTC，ETH，USDT 以及USDC 加起來占到了整體市值的58% 左右，其中絕大多數的DeFi 協議和服務都是圍繞著ETH開展的。根據Defi Llama 上的實時數據顯示，目前TVL 排名的前兩名是MakerDAO 和Lido，這兩個協議之所以可以獲得成功的重要原因之一是它們都基於用戶對於ETH 有強烈需求為出發點，為其釋放了流動性，不過這一模式並不適用於所有人。除了以上幾種主流資產外，剩下近40% 資產種類的持有者並沒有辦法享受同類型的服務協議，尤其是波卡生態的用戶。作為整個Crypto 加密市場市值常年排名Top 10 的明星項目，波卡一經推出便萬眾矚目。真正了解過波卡的朋友們也知道，當前波卡的DeFi 發展情況確實是被嚴重低估的，其原因有可能是波卡目前缺少類似於MakerDAO，Lido 等DeFi 頭部協議。但事實真的如此嗎？

適合自己的才最好——DAM 的出現

從今年年初，Lido 官宣要部署到Moonbeam（Polkadot 平行鏈中的EVM 鏈）上，從而在XCM 上線後為波卡生態的用戶提供流動性服務。在萬眾期待中於五月底登陸Moonbeam，但是並沒有獲得預期中的表現成果。 Lido 作為以太坊上擁有數一數二TVL 的頭部項目，上線Moonbeam 之後的表現卻不佳。 Lido 之所以在以太坊上可以擁有如此可觀的TVL 的根本原因是Lido 給用戶發送的stETH 擁有很好的應用場景和優於同類競品的流動性，然而在Moonbeam 生態中stDOT 並沒有很好的應用場景。

那麼如何在既滿足用戶對於穩定幣和流動性需求的同時又結合了波卡生態的實際情況為用戶提供這樣的服務呢？

DAM is here.

DAM 是什麼？

DAM （dPRIME Asset Modules Finance，簡稱“DAM Finance” 或者“DAM”，下文均用“DAM” 代述），是搭建在Moonbeam 上的流動性協議，允許用戶以超額抵押（overcollateralized）的方式借出平台穩定幣——dPRIME，使用戶可以在無需出售任何現有資產的情況下釋放出自己的流動性，從而更充分地參與Moonbeam 甚至整個Polkadot 生態。

Moonbeam 作為Polkadot 生態中的“以太坊”，承載著發布智能合約的重要任務，是波卡眾多平行鏈中擁有最多生態的一條鏈，擁有最多的XCM（波卡鏈間通訊格式）集成數量；同時在社區方面，以用戶為中心，擁有良好的高質量dapp 交付記錄；此外，從資源合作方面也獲得瞭如Curve，Lido，Sushi 等以太坊頭部項目的官方合作。

Moonbeam 創始人Derek Yoo 表示：“現有的跨鏈方法存在資產利用率低和流動性分散的問題。 ” DAM 是新的跨鏈DeFi 協議的一個很好的例子，它利用Moonbeam 上的連接合約來獲取來自多個區塊鏈的資產，能夠安全且更加高效地聚合流動性，提供卓越的用戶體驗。

縱觀整個Moonbeam 生態，目前並沒有原生穩定幣。同時基於整個Polkadot 萬鏈歸一的願景，dPRIME 作為多元資產抵押穩定幣，選擇在Moonbeam 上部署，無論是當下為Moonbeam 生態的用戶提供借貸服務，還是未來釋放整個Polkadot 平行鏈中長尾資產的流動性對於整個生態來說都是舉足輕重的。

區別於MakerDAO 的僅能通過質押ETH 生成DAI 的模式（Single-Collateral DAI, SCD），以ETH holders 為主要目標群體制定服務，基於以太坊的信用度來為DAI 進行信用背書； DAM 針對波卡生態中平行鏈上的長尾資產進行質押生成dPRIME（Muti-Collateralled） ，如GLMR, ACA, ASTR 等。 DAM 更看重Polkadot 上每一條平行鏈中的生態及其資產，為每一個參與Polkadot 生態的用戶提供了流動性釋放服務，針對波卡眾多平行鏈中的多元資產為其釋放了流動性並增加了應用場景。

DAM 本質上作為Moonbeam 上的借貸平台，區別於Moonwell 這種傳統藉貸模式，生成穩定幣可以給用戶帶來更小的清算風險並創造而非轉移購買力。其核心是圍繞著平台的兩個代幣，分別是多元抵押穩定幣——$dPRIME， 以及平台治理代幣——$DAM。

dPRIME 可以通過超額抵押平行鏈中的主流及長尾資產獲得，借款人根據借款人的總投資組合價值和資產質量，將協議認可的抵押品存入DAM 的linked-multi-collateral-vault（“LMCV ”），借款人僅需支付一次mint 費用。

dPRIME 的持有者可以mint ，在二級市場上獲得dPRIME 作為儲備資產，或者轉換成其他資產以尋求更好的投資機會。

那麼既然是DeFi 的借貸平台，自然會有清算這一機制，當借款人的vault 情況變得不健康時，清算人可以獲得一部分抵押品，外加一筆獎金，用於按時支付借款人的vault fee。

平台治理代幣$DAM 除了可進行常規的社區治理、投票、決定協議收入，後期對於DAM DAO 的治理之外，也可以mint 平台中抵押資產——用戶可以將$DAM 存入一個stableswap pool 從而獲得一個LP Token（質押憑證），LP Token 可以在Curve 等同類場所上進行質押，之後會得到對應數量的ddPRIME，ddPRIME 可以用於mint dPRIME 或者其他可供抵押的資產，以此作為激勵措施鼓勵用戶參與生態。其設計具有以下特點：

1. dPRIME 是超額抵押的，它是一種債務。
2. 每項資產都有上限，以確保協議不會對任何一種資產有過多的風險敞口（對$DAM 的風險敞口會有上限）。
3. DAM 希望為ddPRIME 持有者提供更可持續的收益，即分享協議收入。

在與DAM 團隊溝通的過程中，我們看到了這群BUIDLERS 對於行業的熱愛以及他們的專業性。對於DAM 的未來規劃，我認為DAM 作為Moonbeam 上第一個支持超額抵押長尾資產借貸的平台，將會以Moonbeam 為地基，將應用一步步擴張至所有波卡平行鏈中，為每個波卡生態的用戶平等地提供服務。屆時，不僅是波卡生態，我們相信DAM 會為長尾資產的市場在多鏈領域打開一個新的風口，讓每個用戶所擁有的每種資產都可以“跑起來”。

融資信息

DAM. Finance 近期完成了180 萬美元Pre-seed 輪融資，由Jsquare 和DFG 這兩家基金聯合領投，Arrington Capital（旗下Moonbeam 生態基金），Ledgerprime, D1 Ventures, 11-11 Capital 以及Stacker Ventures 等機構參投。

我們為什麼看好DAM？

Jsquare 自成立以來，是一家專注研究和技術驅動的投資機構, 致力於促進區塊鏈技術的大規模採用。我們認為DAM 作為Moonbeam 生態中第一個超額抵押穩定幣項目，區別於傳統以太坊頭部項目以以太坊為核心的玩法，可以給波卡這樣一個多鏈宇宙帶來更好流動性的同時，最大限度地給到了持有多樣資產的用戶尊重，為長尾資產進一步提供價值。

DFG 作為長期深度支持波卡的生態發展的Web3 頭部基金，一直以來都相信波卡生態的潛力和未來。我們深度參與瞭如Acala，Astar，Efinity 等優質項目的投資，並支持了其平行鏈的插槽拍賣。我們一直堅信當前波卡生態的是被嚴重低估的，所以秉承著對波卡的熱愛以及DAM 從項目本身的敘事到與團隊密切接觸後，我們都認為可以參與到這樣的項目中是十分激動的一件事。

Reference

1. https://dam.finance/

2. https://www.youtube.com/watch?v=Lv9nGQpiJbE

3. https://hackernoon.com/stablecoin-models-evaluating-centralized-vs-decentralized-architectures-wn1y35tc

關於Jsquare

Jsquare 是一家投研和技術驅動的投資機構，專注於賦能Web3 行業的Alpha 項目，以推進區塊鏈技術的大規模應用。目前我們的自有資金管理規模超過1.5 億美元。投資組合包括CeFi (CoinList, 3iQ, Republic, FV Bank)，遊戲/NFT (Efinity, Big Time, Thetan Arena, Apeiron)，基礎設施/ 工具(Pocket, Render, ChainSafe, GSN) 等。