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Paradigm 的投資組合向來是加密風投的指路標，從創始至今的三年間，ROI 回報都極高。 2021 年11 月，Paradigm 推出25 億美元的新基金，明確說明了主投方向，即：繼續投資下一代加密貨幣公司和協議，也就是說，在底層的基礎協議方面，仍有不少機會空位，Euler Finance 就是其中一個，是Paradigm 已披露投資組合中唯一一個基於以太坊的借貸協議（另一個是部署於Solana 的Jet ）。
借貸是DeFi 的基石，Maker、Aave、Compound 佔據第一梯隊。什麼樣的新選手才有機會從這些“ 前輩” 份額中爭食呢？本文從Euler Finance 產品設計角度出發，梳理一下DeFi 借貸協議現存的痛點以及新出現解決方向，我們將拆解為3 層來給大家說明。
協議機制：無審批上資產，滿足了長尾資產的需求
Euler Finance 屬於非託管協議，核心理念是要在藉貸這件事上“民主化”，何為民主化？就是讓用戶擁有各種權，這也是去中心化金融的底色。所以， Euler 設置了允許用戶自主增加資產的機制，不過是要在Uniswap v3 上有WETH 交易對的。
因為Euler 採用的是Uniswap v3 的去中心化時間加權平均價格（TWAP）預言機，從Euler 市場上也能看到一個“待發行”資產列表，就是已上Uniswap v3 但還沒有被增加到Euler 市場中的資產。如果用戶有需要，可以自行創建市場。
但是，這種無審核、去中心化的發行資產會出現風險，尤其對於借貸協議來說風險會更高。一旦某個資產出現了風險，比如：一個抵押資產的價格突然下降，並且在清算中無法充分償還借款人的債務，那就很可能出現風險傳導，讓多個流動池陷入債務風險。所以，這就是我們要拆解的第2 個點，即：資產分級。
資產管理：資產分類，高波動性的不能做抵押物
這是Euler Finance 在DeFi 借貸中的一個明顯差異化，也是為了對無審核發行資產這個開放機制的防禦，採用的方法是對已發行資產進行分級管理，可用性對比如下：
不同級別資產的差異，主要2 點：
1） 能否做抵押？
2）是否要單獨隔離？
抵押層資產最穩定，使用起來最方便，既可以做抵押物，也不需要隔離管理。跨層資產不能作抵押物，但也不需要隔離管理。隔離層資產最脆弱，不能作抵押物，同時需要隔離管理（一個子賬號只能有一種隔離資產）。
利率模型：最大化資金效率，降低借貸成本
這個點關乎用戶的借款成本，我們詳細拆解一下。 Compound 和Aave 通過靜態線性的（或分段線性）利率模型來計算借款成本，借方需求升高或貸方供給不足，利率都會下降。這種函數模型的斜率如果比較平緩，借款成本被低估，導致貸方可能就因池中資產被超額借出，而無法提取自己的資產。反之，斜率太陡，導致借款成本過高，借方意願降低了，資金利用率就下來了。
Euler 使用的利率模型是基於控制論，當利用率高於某個目標水平時，通過PID 控制器來調整利率變化的幅度，不需要持續去干涉，這種“ 響應式利率” 可以實時響應標的在資產市場的情況。
不同於其他以區塊為基準，Euler 的複利計算是按時間基準，以秒來計算的，這種方法的好處是預測性高，不受以太坊主網出塊速度的影響。
Euler 還開發了一套交易工具，可以幫助用戶管理交易並減少gas 費。舉例來說，用戶可以使用這套工具，利用借和貸的APY 差套利，成本就降低很多。
談到APY 了，我們最後說下安全性。高APY 的借貸看起來誘人，能不能拿到就不好說了，用戶在這點上要保持清醒。審計投入這個角度也是評判一個DeFi 項目不可缺的一個重要指標，Euler 在官網上公佈了5 家頭部的審計合作方，相信這筆費用也是不菲的，這也在一定程度上反應了這個團隊對安全性的態度。
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