變基代幣的定義

變基代幣（Rebase Token），又稱為彈性供應代幣（Elastic Token 或者 Elastic Supply Token），是一種特殊的加密貨幣。這類代幣有著一種共同的特點——「彈性供應機制（Rebase Mechanism）」，即，代幣的流通供應量會根據代幣價格（或掛鉤資產的價格）的波動而進行自動的動態調整。這種機制通過代幣的智能合約實現，通過使用戶的持幣量與總供應量保持一定比率，穩定用戶持倉的實際價值。

變基代幣的運行機制

不同的變基代幣具有不同的彈性供應機制設計，但總體來看它們都遵循同一個邏輯：當幣價下跌時減少供應，當價格上漲時增加供應。

以 Ampleforth 為例。

Ampleforth（AMPL）以太坊上的一個去中心化穩定幣項目，也是最早應用 Rebase 機制的項目之一。 AMPL 代幣的流通供應量每 24 小時調整一次——也就是 Rebase 一次，目的是將價格保持在 $1 這個位置。

和貨幣增發會稀釋資產價格一個道理，當AMPL 價格超過$1 時，Rebase 期間流通供應量就會擴大，從而降低每一枚AMPL 代幣的價值；而如果AMPL 的價格降至$1 以下時，則供應量會在Rebase 期間減少，從而增加每個代幣的價值。

而 Rebase 的結果會傳播到所有 Ampleforth 錢包，它們的錢包餘額會按比例調整。

值得注意的是，AMPL 的持有者持有的是「AMPL 總流通量的固定比例」，而不是固定數量的 AMPL。因此，無論如何 Rebase，AMPL 持有者都將保留相同比例的代幣供應。從持有者的角度來看，自己錢包中的 AMPL 數量會每 24 小時變動一次，然而由於變基機制，自己 AMPL 錢包的總價值並沒有改變。

舉個簡單的例子來進一步理解：

假設當前共有 100 枚 AMPL 在流通，你的錢包裡有 10 枚，即持有總流通量的 10%。想像一下，當短時間內市場需求突然增加時，AMPL 在市場上會變得供不應求，我們可以假設它的價格翻了一倍，從 $1 上漲到 $2。這種情況下，網絡會在下一次Rebase 時增加100 枚AMPL 的供應，而此時你錢包裡AMPL 的數量也將從10 枚變為(100+100)*10%= 20 枚，但你持倉的實際價值理論上並不發生變化。

雖然大多數加密貨幣都有流通供應量的變化，但它們與變基代幣有著本質的不同。譬如，比特幣的流通量是通過固定算法預定的，而變基代幣的流通供應量變化是根據市場價格動態調整的。

關於比特幣的流通量，更多信息請參考詞條：什麼是比特幣減半

迷因幣項目Shiba Inu也曾經想涉足變基代幣領域。該項目曾將LEASH作為變基代幣發布，以 1/1000 的比例錨定狗狗幣（DOGE）的價格。具體來說就是，如果狗狗幣的價格為 $0.50，LEASH 的價格將為是 $500。這意味著 SHIB 生態的參與者可以通過 LEASH 從狗狗幣的價格變動中受益，而無需直接投資狗狗幣，以此來吸引更多用戶加入生態系統。

SHIB 團隊最終決定放棄 LEASH 的變基代幣屬性，吸血狗狗幣的計劃也宣布破產。更多關於 SHIB 生態的信息請參考：什麼是 Shiba Inu (SHIB)——努力擺脫 Meme 標籤的 Memecoin

目前變基代幣這一領域的參與者依然比較少，除了中途放棄的LEASH，曾經的一些頭部變基代幣譬如Base Protocol 的BASE、Yam Finance 的YAM 也都發展不樂觀——為什麼呢？

變基代幣的局限性

對於用戶來說，持有變基代幣的主要好處就是，在具有高度波動性的加密市場中獲得價值的穩定性。這是一種類似於穩定幣的屬性，對於需要將加密貨幣作為交換手段、價值儲存手段的人來說很有吸引力。

看起來似乎很吸引人，但換個角度來說，既然追求價值的穩定，用戶為什麼不直接選擇 USDT 呢？

LEASH 似乎提供了另一種持有變基代幣的好處：間接獲得另一種資產價格變動產生的收益。

姑且不談 SHIB 和 DOGE 兩種迷因幣哪一個流動性更足、受眾更廣——既然想要狗狗幣的收益，用戶為什麼不直接買狗狗幣呢？

總而言之，變基代幣最大的局限性在於，它用了一種看似別出心裁的新方式，提供了一種用戶並不需要的選擇。而且由於它的「別出心裁」，使得它在概念理解方面對於用戶來說更不友好、更不平易近人，進一步局限自己的發展。