文章作者：SWIFT
文章編譯：Block unicorn
這是SWIFT數字資產研究的第二部分，第一部分在這裡（點擊）
執行摘要
金融市場的運作是為了提供融資和穩定，其本質是建立在深厚的流動性基礎上。資產代幣化，或創建“ 在共享加密安全賬本上持有和轉移資產的記錄”，是金融服務和其他類似行業的一種新的和日益增長的趨勢，特別針對那些流動性有限和多層非中介化的遺留資產。
與所有新技術一樣，資產代幣化帶來了挑戰和機遇。具體而言，這是圍繞著如何啟用、加速和利用一個相對未開發的市場增長，以及如何在代幣化資產的鏈上市場和鏈下分支之間發生互操作性和通信。
雖然隨著時間的推移，數字資產可能只會在賬本上進行交易和結算，但目前需要支持新的“ 代幣化資產” 和現有“ 傳統資產” 共存，支持它們所在平台之間的互操作性，以及金融市場參與者訪問它們的能力。作為一個中立的全球合作組織，Swift成立於近50年前，旨在實現全球經濟的互操作性，並為整個金融服務業製定標準——我們在幫助在這種新形勢下找到解決方案方面也具有獨特的地位。本報告中描述的成功實驗是為代幣化資產開發互操作性解決方案的下一階段。
自2020年以來，我們的戰略深受數字資產出現的影響。 2021年5月，我們發表了一份白皮書《探索央行數字貨幣:它們如何為國際支付工作》，在白皮書中，我們探討了央行數字貨幣(cbdc)和數字貨幣對Swift及其成員的影響。我們首次展示瞭如何在CBDC網絡和非CBDC支付網絡之間，以及在不同技術上的兩個CBDC網絡之間實現互操作性。從那時起，我們擴大了對數字資產用例的探索，這將幫助我們的證券客戶在這個領域進行創新。
關於我們的實驗
2021年12月，我們與Northern Trust（北美信託銀行，全球最大的信託銀行之一）、Clearstream（全球最大的信託銀行之一，總部位於德國）、花旗和技術合作夥伴SETL一起，發展了我們的創新工作，並啟動了一系列新的實驗。這些項目探討了Swift作為互聯器和“單一接入點”的可行性和好處，將多個代幣化平台和各種現金支付類型(Swift全球支付創新(gpi)、實時總結算(RTGS)系統和CBDC2)連接起來，讓客戶通過Swift平台與代幣化資產進行交互，交互方式類似於今天的傳統證券資產。
由於這些主要行業參與者代表了代幣化和傳統資產生態系統的不同部分，我們旨在使用許多不同的代幣化資產和現金結算環境，模擬代幣化債券/股票和現金的一級代幣發行和二級市場轉移。我們的目標是展示在多個客戶端錢包之間創建、轉移和兌換代幣以及更新余額的能力。
實驗結果
我們現在已經完成了實驗，並在技術上測試了所有參與方的解決方案，有70個測試場景。這些成功的實驗證明了我們的解決方案在一級和二級市場用例、單一和多個代幣化平台、債券/股票代幣以及不同組合的多種現金類型中的可行性，並且有代表性的交易數量。實驗還證明了該解決方案的多種好處，包括通過現有的Swif訪問代幣化資產所能實現的一些效率。
下一步是什麼？
基於行業對我們實驗諮詢，我們將探索進一步的發展領域，將實驗中展示的解決方案作為服務提供給Swift客戶的可行性，為擴大用例進行下一組實驗，以及我們如何發展我們的數據字典。
我們的願景是在世界任何地方實現即時和無摩擦的交易，無論其採取何種形式。我們相信，從這些實驗和正在開發的解決方案中獲得的洞察力，將幫助交易之後的行業實現代幣化資產這一目標，並為終端客戶提供無縫服務。
引言：日益增長的趨勢
在SWIFT學院最近發布的一份報告《定義數字資產》中，拉夫堡大學商業和經濟學院教授Alistair Milne將數字資產定義為“在共享加密安全賬本上直接持有和轉移的價值記錄”。在這種情況下，數字資產可以是新的數字結構或代幣化資產。後者只是今天存在的事物的代幣代表——股票和股份等金融資產，甚至是一件藝術品的所有權。在未來，理論上有可能將任何東西代幣化，這可能會對金融和我們的生活產生巨大影響。
日益增長的趨勢
相對於加密貨幣和穩定幣，目前代幣化資產的市值較小，但預計在未來幾年內勢頭會迅速加快。根據一些估計，到2027年，代幣化資產的數量可能達到24萬億美元。這導致許多證券市場參與者積極評估他們如何能夠進入並加速這一市場的增長。銀行、證券公司和金融市場基礎設施（FMI）一直在應對這一趨勢，探索數字資產服務能力以及如何支持數字原生或代幣化證券的整個生命週期。
代幣化有許多潛在的好處，一個是可以分化（碎片化），大型資產可以被分割成碎片化，將所有權分散給更多的人。在代幣化的未來，可以讓那些沒有資源的人更容易獲得投資機會。碎片化不僅與個人投資者有關，它對金融機構也有意義。在代幣化的未來，投資可以變得比以前更加多樣化，從而有可能形成更強大的投資組合，將風險分散到代幣化和傳統資產的組合中，並能夠創建更複雜的交易和投資策略。
其他潛在的好處包括減少結算時間，甚至是實時或原子結算，減少對賬的需要，實現單一真相來源，開啟新的自動化形式，提高透明度，以及減少欺詐風險。
開放性障礙
在代幣化資產能夠被證券市場參與者積極交易之前，有許多公開的障礙需要解決。首先，我們知道，隨著市場參與者以不同的速度發展，代幣化資產將需要與傳統資產共存。為此，為了實現對流動性的影響，在代幣化資產的交易生命週期中，確保參與者和系統（傳統的和新的）之間的互操作性和溝通，以及鏈上和鏈下市場，將是確保成功的關鍵。此外，解決方案將需要確保它們提供使用多種現金類型的能力，包括新形式的貨幣，如CBDC或穩定幣，以及法定貨幣。
由於各種相互衝突或不同的技術、平台和監管環境造成的碎片化會給市場帶來低效率，包括缺乏標準、市場規則、無法擴展。因此，能夠輕鬆訪問駐紮在多個不同平台上的多種代幣化資產類型將是關鍵。這意味著，為了允許數字資產無縫使用，證券參與者將不得不直接和獨立地與每個平台整合。因此，這個領域需要標準化，以便這些新的工作方式能夠利用現有的通信渠道和網絡進行無縫整合。
對於證券市場來說，這也意味著目前的通信標準，如ISO 15022和ISO 20022，這些標準概括了目前的業務需求，將需要發展以滿足新的數字資產類別的特點。雖然與分佈式賬本技術（DLT）平台的通信經常通過API進行，但也需要更新現有的數據字典，甚至現有的消息傳遞標準，並製定市場規則，以便那些希望重新使用這些數據字典來創建API合約，或是繼續使用消息傳遞與DLT平台互動的機構可以這樣做。
今天，Swift在許多資產類別（股票、固定收益、衍生品）的整個交易後生命週期為證券業交易者提供了一個單一的接入點。
由於機構投資者越來越希望能夠接觸到屬於不同服務提供商的所有資產類別（包括傳統資產和數字資產），我們已經開始探索將我們的角色擴展到代幣化資產--利用我們的社區API ，以統一的方式連接數據消費者和供應商（使數據模型、身份管理框架以及安全和加密標準化）。
實驗
我們的實驗驗證在兩個關鍵領域。首先是展示啟用Swift基礎設施的技術能力，作為模擬一級市場發行和二級市場轉讓代幣化債券/股票和現金的手段，使用一些不同的代幣化資產和現金結算環境。這包括：
- 能夠創建、轉移和贖回代幣（將代幣化資產轉換成傳統資產，稱之為：贖回），並在多個客戶錢包之間更新余額。
- 展示如何實現"舊"和"新"世界之間的互操作性。 RTGS/gpi和CBDC結算，真正的傳統資產和類似的代幣化資產，我們還展示了不同的代幣化資產在平台之間的互操作性。
第二，是了解這些實驗是否能夠提供證據來支持代幣化資產證券所描述的一些好處，例如:
- 原子結算：代幣交易代表即時結算，降低交易對手風險。
- 股權分割：部分所有權使更多散戶投資者更容易購買高價值資產或非流動性工具。這可能促進更大的流動性，甚至包括流動性非常低的資產。
- 可編程性：通過“ 智能合約” 提供新的自動化形式。
- 共享賬本數據：單一的真相來源，取代了各公司的孤立賬本。
- 取消或減少交易結束之後的對賬時間。
- 節省成本和加速處理。
實驗案例
我們的實驗包括了7個不同的案例：
1. 債券/股票代幣化：代幣化是以代幣形式代表債券或股票等傳統資產的過程，可在區塊鏈上獲得。
2. 債券/股票去代幣化：去代幣化與代幣化相反，代幣將被贖回為傳統資產，如債券或股票。
交割與支付（DvP）交易在不同的情況下，也包括交割算的情況（現金和證券在兩個不同的時間和環境下結算）。
交割與支付解釋：確保只有在收到付款後才進行證券轉讓的結算。
3. DvP交易，其中資產為代幣化債券/股權，以法定貨幣支付在Swift gpi或增強的Swift平台上，買方和賣方使用同一通證化平台。
4. DvP交易，其中資產是代幣化債券/股票，以法定貨幣支付在Swift模擬的RTGS平台上，買方和賣方使用同一個通證化平台。
5. DvP交易，資產是代幣化的債券/股權，法幣支付是在Swift的模擬CBDC平台上進行的，買方和賣方使用的是同一個代幣化平台。
6. DvP交易，資產是在不同區塊鏈環境的兩個代幣化平台之間轉移的代幣化債券/股權，貨幣支付是在Swift gpi 或增強型Swift 平台上進行。
7. DvP交易，資產是在不同區塊鏈上的兩個代幣化平台之間轉移的代幣化債券/股權，而法幣的支付是在Swift的模擬RTGS平台上進行。
此外，我們還測試了以下異常流程，DvP和收款與付款（RvP）指令/數據不匹配時：
- 託管賬戶中沒有足夠的餘額來進行代幣化。
- 沒有足夠的代幣來進行代幣化。
- 沒有足夠的代幣來完成DvP。
我們扮演的角色和職責
在這些實驗中，Swift 為所有系統的所有入站和出站連接提供了集成層，通過認證和路由API 請求開發了出站連接的路由邏輯，並以編程方式實現了MT 創建和解析。此外，Swift 還負責模擬所涉及的三種現金類型（RTGS、gpi 、CBDC） ，由API 和CBDC 網絡組成。
SETL PORTL技術平台被用來協調和執行流程，創建和解析MT信息，並為交易和代幣化平台的創建、狀態和細節提供一個用戶界面。此外，SETL的匹配引擎被用來根據預先定義的匹配標準來匹配指令。
SETL和Northern Trust信託為實驗提供代幣化平台，另外還有兩個由SETL託管的花旗和Clearstream信託代幣化平台。其中一個託管平台是基於SETL的區塊鏈，另一個是基於數字資產DAML（智能合約的開源編程語言）的實現。所有的平台都被設計為支持Swift信息傳遞。 Swift消息傳遞和API調用的組合形成了各種DLT環境之間的整合，並與使用各自能力的交易協調，包括通過開放的API持有不同數量的代幣化證券和錢包的預訂。
在實驗中，Clearstream信託、Northern Trust信託和花旗代表了代幣化和傳統資產生態系統的關鍵部分，包括證券市場基礎設施、全球和次級託管人，扮演著資產所有者（擁有證券或基礎證券的代幣化版本）；託管人（協助資產所有者執行證券結算，包括將指令轉發給託管人或啟動現金流動或支付）；以及存託人（持有證券和所有者的預訂）的角色。這些機構中的每一個都以不同的身份扮演著這些角色，每一個用例都有詳細的實驗流程說明，如下圖所示。
設計決策
為了使我們的實驗得以進行，我們做出了以下設計決策：
信息
ISO 15022 MT信息（這是SWIFT他們設定的一個結算通信標準）很好的用於證券結算和對賬，但在過去沒有專門用於代幣或數字資產的功能。在即將於11月發布的2022年標準版中，將添加新的代幣相關功能，包括增加30位的精度數字，以允許細分所需的粒度，以及選擇使用錢包區塊鏈地址而不是安全保管帳戶:這些更改和功能都在我們的實驗中使用。
為了這個實驗的目標，我們創建了一個市場實踐模板，允許：
- Swift每天24小時模擬二級市場的代幣化債券/股權和現金轉移。
- Swift用戶可以在多個客戶錢包之間轉移代幣和更新余額。
- 使用CBDC進行模擬結算。
- 在RTGS進行模擬結算。
- 使用Swift gpi 或增強型Swift 平台進行模擬結算。
- 捕捉區塊鏈的具體細節（明確操作工作流程的代碼、區塊鏈地址、系統具體技術屬性）。
提議的市場實踐模板表明，豐富的MT消息只需要少量的額外細化，就可以使代幣化、去代幣化和代幣結算的處理成為可能。這些消息包括一個模擬uti(惟一事務標識符)，用於跟踪目的。此外，以下現有的MT消息也在實驗範圍內:MT 101, MT 103, MT 199, MT 540-548, MT 524, MT 508。
小數點化
我們使資產可以被分割成小數點後六位，在ISO 15022信息中增加了一個字段，以獲取資產所有者要交易的約定金額（最多六位小數）。
連接性
實驗涉及到各種應用程序之間的信息傳遞：有些是專門為這個項目建立的，有些則需要將工作流程委託給傳統的系統。為了實現這些系統的互動並允許擴展，我們使用了API，其中每一方都開放了他們在自己雲上託管的API。 Swift的模擬環境被用來創建與所有相關係統的入站和出站連接。它開放了一個API，以方便向任何指定的收件人發送MT消息（作為Base64編碼的JSON有效載荷傳遞），以及與代幣化平台互動和啟動現金流的方法。
審計跟踪功能
雖然每個組件都會記錄入站的API調用，但為了確保有足夠的審計線索，SETL PORTL跟踪了流程中的每一步。這包括API調用的狀態（成功、服務器錯誤、客戶端錯誤等）、API調用的發送方、API調用的接收方以及API調用的內容，所有這些信息都通過SETL的用戶界面顯示。
身份
我們實驗中的身份是通過API密鑰、客戶證書和（錢包）私鑰的組合建立的。每個連接背後的邏輯都是在Swift環境中實現的，因為它可以高度配置到目標所需的認證/授權方式。
編排
這些實驗確保了在通證化資產針對不同現金類型進行結算的情況下，甚至跨多個平台(即當通證在不同平台上發行、交易和結算時)成功編排。
安全類型
為了實驗的目的，我們用三種不同的證券測試每個用例：
1. 普通股本：普通股：DE0005810055：Deutsche Börse AG。
2. 公司債券息票號：DE000A3H2465：DeutscheBörse 0,125%22/02/2031。
3.政府零債券：
DE0001142263 Bundesrep.Deutschland Anl.v.05(4.1.2037)o.Zinssch
超出範圍
在我們的實驗中，以下內容不在範圍之內：
- 外匯匯率和跨貨幣結算
- 外部錢包和密鑰管理
實驗結果
為了測試的目的，我們對七個用例中的每一個用例（詳見下文）進行了多次測試，改變了金額並使用了三種類型的證券（普通股票、有息公司債券、政府零債券） 。總共進行了70個測試場景，通過驗證餘額是否正確更新，以及狀態和確認是否傳達給資產所有者，確保了用例的成功。
實驗1：代幣化
實驗目的
本實驗旨在模擬這樣一種情況：債券/股權的持有人（在託管人處託管）希望在代幣化平台上將債券/股權換成等價的代幣。
實驗1流程
上面這張圖說明了以下步驟：
1. 資產所有者指示託管人（北方信託）對證券進行代幣化。
2. 託管人通過Swift向SETL PORTL指示這一操作。
3. 託管人在其託管平台上轉移傳統資產。
4. 一旦SETL收到資產移動的確認，SETL就指示代幣化平台創建代幣。
5. 代幣在代幣化平台上生成。
6. SETL通知託管人，代幣化已經完成。
7. 資產所有者被告知該操作已經完成。
實驗2：去代幣化
實驗目的
本實驗旨在模擬債券/股權代幣的持有人（在代幣化平台上持有），希望將債券/股權代幣兌換成保管人所保管的相關債券/股權等價物的情況，該實驗還試圖估計其他可能節約成本的領域。
實驗2流程
上圖說明了以下步驟：
1. 資產所有者指示保管人（Northern Trust信託）對資產進行拆分/碎片化。
2. 2.託管人通過Swift向SETL指示這一操作。
3. SETL將代幣鎖定在它所註冊的代幣化平台上。
4. 託管人在其託管平台上轉移傳統資產。
5. 一旦SETL收到資產轉移的確認，SETL就會指示代幣化平台燒毀代幣。
6. 在收到代幣已被燒毀的確認後，SETL通知託管人，去代幣化已經完成。
7. 資產所有者被告知該操作已經完成。
實驗3、4、5，通過一個代幣化平台的DvP交易
目的
本實驗旨在模擬一種情況，即兩個市場參與者在同一平台上擁有一個錢包(使用一個代幣化平台)。我們旨在通過三種不同的現金渠道來展示這一點——用於全球法幣支付的Swift gpi，用於國內法幣支付的Swift模擬RTGS，以及用於流量可能溢出的CBDC支付的Swift CBDC平台(由Swift使用Corda實現和管理的CBDC基礎設施)。
該實驗還旨在表明，由於參與者之間的信息得到了改善，和解工作可以得到加強。最後，它試圖估計其他潛在的成本節約和處理加速的領域。請注意，由於債券/股權所有權沒有改變，在存託人層面沒有互動，因此沒有必要描述存託人在這種情況下的作用。
實驗過程
上圖說明了用例5的以下步驟(在SWIFT的模擬CBDC平台上支付法定貨幣)：
1. 賣方指示託管人（A-花旗）出售代幣化資產，買方指示託管人（B-Northern Trust信託）購買該資產。
2. 兩個託管人通過Swift向SETL發送指令，SETL與收到的信息相匹配。
3. SETL將賣方的指令處理到由Swift託管和管理的CBDC平台上（注意：在RTGS和gpi的使用情況下不需要這個步驟）。
4. SETL 將代幣鎖定在其註冊的代幣化平台（Northern Trust信託）上。
5. 一旦通過CBDC支付的款項被賣方的託管人確認並收到，SETL指示更改資產的所有者。
6. 一旦代幣的所有者被轉移，SETL就會通過Swift通知託管人這個過程已經完成，買方和賣方由其託管人通知。
注意，為了簡單和相似的考慮，我們在gpi和RTGS上使用一個代幣化平台的情況在這裡沒有描述出來。然而，值得注意的是，託管人和代幣化平台的角色在每個使用案例中都有所改變：
- 在gpi用例中，花旗銀行扮演保管人A的角色，北方信託扮演保管人B的角色，北方信託的代幣化平台被利用。
- 在RTGS用例中，Clearstream信託扮演託管人A的角色，Northern Trust信託扮演託管人B的角色，並利用Clearstream信託的平台代幣化。
實驗6和7：通過兩個代幣化平台的DvP交易
目的
本實驗模擬了市場參與者都在不同平台上有一個錢包的情況，旨在通過兩個不同的現金渠道/類型，即用於全球法幣支付的Swift gpi和用於國內法幣支付的Swift模擬RTGS來展示這一點。該實驗將表明，消除了日終對賬的需要，並試圖通過使用兩個代幣化平台，在更複雜的環境中估計隨之而來的成本節約和處理加速的其他方面。
上圖說明了用例6（不同區塊鏈環境下的兩個代幣化平台，而法幣的支付是在Swift gpi 或增強型Swift 平台上，有以下步驟：
1. 賣方指示託管人(Northern Trust信託A)出售代幣化資產，買方指示託管人(B -Clearstream信託)購買該資產。
2. 指令由託管人通過Swift發送給SETL，而SETL與接收到的信息相匹配。
3.SETL將代幣鎖定在註冊它的平台A (Northern Trust信託)上。
4. 一旦賣方的託管人確認並收到付款，SETL指示將資產去代幣化，然後通過Swift通知託管人資產已經去代幣化，賣方由其託管人將此操作通知賣方。
5. 買方的託管人通過Swift指示SETL在第二個平台（代幣化平台B - SETL的）上將資產代幣化。
6. 一旦代幣被創建，SETL通過Swift通知買方的託管人，該資產已經在平台B上被代幣化。
注意，為了簡單和相似性的考慮，我們在這裡沒有描述在RTGS上使用兩個代幣化化平台的情況。然而，值得注意的是，保管人的角色和代幣化平台在每個使用案例中都有所改變:
在RTGS用例中，Northern Trust信託扮演託管人A的角色，花旗扮演託管人B的角色，Northern Trust信託和SETL的代幣化平台被利用。
結論和下一步措施
通過這些成功的實驗，我們能夠利用一些不同的代幣化資產平台和現金結算類型（gpi、RTGS和CBDC）模擬代幣的初級發行和代幣化債券/股票和現金的二級市場轉讓，利用Swift的基礎設施作為訪問這些平台和協調交易的手段。這說明我們可以實現"舊"和"新"支付世界之間的互操作性--即RTGS/gpi和CBDC結算，真正的傳統資產和類似的代幣化資產，等等。
此外，我們還展示了我們可以實現代幣的創建、轉移、贖回和更新余額，而不考慮錢包所在的平台。我們還能夠探索和展示數字資產和代幣化證券的一些理論上的好處，如部分化、增加透明度、可編程性和自動化、更快和更有效的結算、更容易對賬以及更大的流動性。
以互操作性和標準化為中心，我們的主要發現如下：
互操作性可以在不對技術進行規定的情況下實現。在這一系列的實驗中，我們使用了四個不同的DLT環境——三個用於證券，一個用於CBDC。通過明確定義標準操作，我們能夠根據商業結果而不是技術兼容性來執行各種各樣的用例。
為了實現可互操作的代幣化資產市場，一致的信息傳遞是至關重要的，它是傳統和代幣化平台以及傳統和新證券流程之間互操作的首選通信方式。
標准在互操作性方面起著關鍵作用。在處理代表現金和證券的新方式時，參與者之間必須採用一個共同的命名慣例和含義。代幣代表了賦予持有人的權利，為了使代幣在市場參與者之間可以互換，必須保證這些權利在買方和賣方之間轉移。
信息傳遞標準可能需要繼續發展以支持代幣化資產，實驗中使用的信息受益於即將發布的2022年標準中關於結算和對賬信息的變化。新的字段格式使資產被分割成更小的單位時所需的小數的精度大大提高，新的字段選項允許用戶擁有錢包地址而不是安全保管賬戶。
標準化的API可以很容易地以更快、更靈活的方式模擬ISO 15022信息交互，而不影響安全、認證、加密或標準化。
分開結算（當DvP交易中的現金和證券分別在兩個不同的地點和時間發生時）在混合配置中可以做到快速、安全和可靠。這既是在RTGS現金結算中，也是在常規的跨境現金流動中，即使涉及多個代理銀行，也要感謝gpi。
原子結算可能發生在令牌化資產對cdbc進行結算的情況下，甚至跨多個平台(例如，代幣在一個平台上發行，在另一個平台上交易，並在另一個平台上結算)。
可以成功地演示分化/碎片化，通過代幣對資產進行碎片化，然後能夠以與非碎片化代幣相同的方式在交易中使用。
下一個步驟
作為下一步，我們想邀請社區對這些實驗進行反饋。在實驗中，Swift用戶受益於單一連接窗口，並利用Swift網絡的相同核心組件與多種資產類別和多種支付方式進行交易，與代幣化相關的新資產和流程共存。
Swift正在評估的進一步開發的可能選項包括:
1. 將實驗中展示的服務作為產品提供給Swift客戶。
2. 啟動一套後續實驗，以測試其他用例，如探索報告或資產服務場景。
3. 為代幣化資產平台的API連接發展數據字典，以便公司能夠從標準化的通信中受益。
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