來自| Cointelegraph，編譯| PANews
編者按：本文作者係澳大利亞數字轉型研究所首席執行官Oleksii Konashevych，他提出過基於區塊鏈新一代財產登記概念，在法律、科學和技術領域頗有建樹。
最近發生的UST崩盤事件無疑給加密行業丟下了一枚重磅炸彈，人們對穩定幣所謂“穩定性”的懷疑聲音也變得越來越大，而其中最大的問題就是——穩定幣是否有足夠的法定貨幣和其他資產支持。
事實上，儲備金是衡量穩定幣錨定價值的一個重要指標。但是，假如穩定幣的法律條款中沒有賦予穩定幣持有者將自己的鏈上資產兌換為法定貨幣的合法權利，這個指標是否還有意義？
USDT和USDC是當前市值最大的兩個穩定幣，前者由Tether發行，後者由Coinbase 和Circle合資創立的Center Consortium發行，本文將重點分析這兩個穩定幣的服務條款，而最終的結果可能會出乎很多人意料。
Tether穩定幣USDT
在USDT穩定幣服務條款第三條中，Tether明確規定：
“如果Tether為支持Tether Tokens而持有的任何儲備金出現流動性不足、不可用或損失問題，那麼會造成贖回或提取Tether Tokens延遲，Tether有權保留延遲贖回或提取Tether Tokens的權利，並且Tether也保留通過實物贖回Tether Tokens的權利，這些實物包括儲備金中持有的證券和其他資產。對於之前通過網站交易的Tether Tokens是否可以在未來任何時候被交易（如果有的話）， Tether不會做出任何陳述或保證。”
顯然，上面這個條款內容晦澀難懂，現在就讓我們來解讀一下該條款的真正意圖。
首先，在缺乏流動性、不可用或儲備損失的情況下，Tether可能會延遲任何索賠。但問題是，如果真的像他們聲稱的“Tethe穩定幣100%由Tether的儲備金支持”，那麼為什麼又要延遲任何索賠呢？這個問題的答案其實就在條款的其他內容裡——
Tether聲稱，USDT的“估值”與美元1:1錨定（注意：是估值），但並非完全由法定貨幣支持，而且他們還在服務條款中寫道：“用於支持Tether穩定幣的儲備金組成將由Tether自行控制並酌情決定。”
事實上，美國聯邦儲備委員會最近發布的評估報告中已經對Tether儲備金做出了可觀評價，即：
“Tether穩定幣的支持資產可能會在壓力下貶值或變得缺乏流動性，從而導致擠兌風險，而缺乏透明度可能會加劇這些風險。”
更“有趣”的是，Tether的服務條款中竟然保留了“實物返還”的權利，這意味著即便你用美元購買USDT，但他們依然可以向你返還債券、股票或“儲備金中持有的其他資產”，不必向你返還美元——可誰知道Tether返還這些資產是否真的物有所值呢？
另外需要注意的是，只有“經過驗證的Tether客戶”才有資格直接向Tether發起穩定幣贖回。一般來說，Tether的直接客戶是加密貨幣交易所和其他金融機構，而終端用戶基本上都是通過這些“直接客戶”兌換穩定幣，並不是與Tether直接兌換。不過，Tether表示，個人用戶也可以在Tether直接開設賬戶，但前提是要完成KYC（了解你的客戶）合規流程，這意味著只要成為Tether的“直接客戶”就有了穩定幣贖回權。
Circle穩定幣USDC
在穩定幣贖回條款方面，Circle穩定幣與Tether之間似乎有很多共同之處。但令人驚訝的是，Circle的穩定幣贖回條款更苛刻。在USDC服務條款的第一條中就明確指出，Circle不承諾持有與USDC等量的法定貨幣儲備金，而是用等量的美元計價資產”來支持他們的穩定幣。
在USDC服務條款的第二條中，雖然Circle“承諾用1 USDC兌換1美元”，但壞消息是，這條規則僅適用於Circle的合作夥伴，也就是加密貨幣交易所、金融公司等機構， Circle稱之為“A類用戶”。對於個人用戶而言，他們無法成為Circle的“直接用戶”並行使贖回權，而是只能成為Circle合作夥伴的客戶（比如你需要去加密貨幣交易所開設賬戶）。
更“可怕”的是，在USDC服務條款第十三條中甚至明確寫道“Circle不保證1 USDC的價值始終等於1美元，因為Circle無法控制第三方如何報價或股價USDC”，這意味著Circle不會強制其合作夥伴（比如加密貨幣交易所和金融機構）向他們的終端用戶提出其他特定條款。而且，Circle還表示“他們不對因USDC價值波動導致的任何潛在損失或其他問題負責”。
總結：穩定幣發行方和用戶的權利不對等
從法律角度來看，Tether穩定幣USDT和Circle穩定幣USDC都不等同於法定貨幣。不僅如此，Tether和Circle聲稱可以確保1:1 價值的儲備金也並不是完全與法定貨幣掛鉤，他們用各種資產（例如證券）來支持自己的穩定幣，而這些資產最終會貶值並給穩定幣的流動性帶來麻煩。
簡單來說，目前你沒有可以通過法律手段行使自由兌換穩定幣的權利，比如在法庭上你可能沒有主張贖回穩定幣的權利，至少在美國法庭上是這樣。對於Tether來說，雖然個人屬於USDT的直接客戶，但Tether保留了不贖回法定貨幣的權利，他們可以選擇歸還其儲備金中的任何資產。對於Circle來說，雖然他們在法律層面上做出了允許用戶贖回法定貨幣的承諾，但不承認個人有行使該承諾的權利。
你會發現，穩定幣發行方和用戶的權利其實根本不對等，那麼，持有穩定幣的個人到底能不能可以隨時隨地兌換回法定貨幣呢？至少Tether和Circle沒有給出一個明確的答案。
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