作者：NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 编译：WEEX Blog

阅读提要：

  • 由于税收收入下降，美国债务上限的辩论提前到来，这或许会凸显出比特币的重要性。

  • 回顾2011年的债务上限危机，尽管危机之前市场相对平静，但随着美债评级被下调，市场波动大幅上升，股票市场急剧下跌。

  • 银行危机的迹象已经从最极端的情况开始缓和，但最近的趋势和我们对历史银行危机持久性的了解表明，现在宣布危机解除还为时过早。

债务上限辩论可能凸显比特币的重要性

上周二是美国个人提交2022年纳税申报表的截止日期，初步数据显示税收收入大幅下降。根据高盛经济学家的说法，比去年同期下降了39%，这或许加速了提高债务上限的紧迫性。

虽然基本情况仍然是需要在7月提高债务上限，但鉴于收入现状，6月份可能就会摆上桌面。

无论如何，3.134万亿美元的债务上限将需要很快被突破，这一事件引起了很多人的紧张、政治角逐，并最终引发了对美国金融健康的担忧。

尽管过去多次提高债务上限都没有什么戏剧性，但从政治上的分歧和立法机构的反应来自，这一次可能不同以往。

因此，我们有必要以史为鉴，看看2011年债务上限危机事件有哪些启发。那一次债务危机导致标准普尔调降了美国的债务评级，市场波动性激增，股市下跌。

债务上限，即国会授权美国财政部发行的最大债务金额，可追溯到1917年通过的第二次自由债券法。如果债务低于一定数额（即债务上限），该法律允许财政部在没有明确得到国会批准的情况下发行债券。

1917年之前，国会通常会授权财政部发行特定的债务工具，通常是为了一个明确的目标。而第二次自由债券法出台后，使得财政部在为美国政府的债务提供资金方面有了更大的灵活性，但也需要定期批准更高的债务限额。

虽然债务上限已经多次提高，但多数时间市场反应平静。不过在某些情况下，比如2011年，却带来了很大的市场波动。

此外，过去几年，由于财政部采用了非常规措施，如暂停某些政府项目的投资和资金，债务上限已经多次被暂停（自2013年以来5次），或在没有明确限制下运作（自2017年以来3次）。

我们的计算表明，自1940年以来，美国的债务上限以8.1%的年增长率增长。随着经济增长，债务上限和美国债务呈指数级增长，但增长速度比债务增长慢。因此，美国政府的债务与其经济产出的比率，即债务与GDP比率，已经呈现显著的长期增长态势，以及针对特定经济危机的响应增长，比如全球金融危机和新冠肺炎。

回顾2011年债务上限危机事件，有一些重要的观察点。

一是债务上限上调前市场相对平静，以CBOE波动率（VIX）指数衡量的市场波动性较低，区间为15至20左右，一度飙升至近30；标准普尔500指数一直在100点区间内反弹，从1250到1350。尽管信用评级机构发出了几次警告信号，他们将美国债务置于负面修正观察名单，但市场整体相对平静。

另一个观察是，在决议签署生效之前，债务上限就已经达到了。当时，债务上限于5月16日达到，但时任财政部长Tim Geithner可以使用「非常措施」履行8月2日之前的财政义务，基本上是放弃其他义务，以维持政府的运作。现任财政部长耶伦也已经概述了这些措施，如果需要的话，这些措施可能会推迟提高债务上限的紧迫性，但无法消除它。

最后一个观察是，债务上限签署生效后，才出现市场波动、VIX指数上升和股市下跌。提高债务上限后，标普500指数暴跌12%至1100点，VIX飙升至近50。我们的解读是，这与标准普尔下调美国债务评级有关，而不是任何其他因素。降级的理由是「美国决策和政治机构的削弱」，以及「美国的治理变得不那么稳定、有效和可预测」，这些话放在今天仍然适用。

当时，比特币还处于起步阶段，所以我们不愿过多解读它受2011年债务危机事件的影响，但今天的情况不同了。比特币作为一种非主权发行的价值储存手段，对于那些寻求使自己免受政客和货币政策制定者阴谋的人来说，可能将被视为一种有效的投资选择、避险手段。比特币所提供的经济承诺具有确定性，这是法定货币和公共支出所无法提供的。

银行业危机暂缓，但未完全解除

衡量银行业危机的一个重要指标，即来自美联储的银行借款，已从最近几周的高位回落，表明最紧迫的压力可能已经过去，危机暂时解除了。来自美联储贴现窗口的借款，以及新推出的银行定期融资计划（BTFP）的借款，从3月的高点下降，尽管过去的一周略有反弹。

鉴于最近的这种反弹，加上我们过去对银行业危机持久性的了解，目前尚不敢断言一切已经安全无忧。

本次银行业危机的根本原因是，由于利率上升和存款基础的不稳定，银行资产负债表的资产端遭受损失。而这些根本原因尚未得到充分解决。

从最严重的危机中抽身出来，很可能影响到了比特币，当偿付能力的担忧在银行系统蔓延的时候，比特币成为明显的受益者。

虽然银行业危机在美国很少发生，但不幸的是，这些事件经常提醒我们银行系统有多么脆弱，以及比特币诞生的初衷。中本聪把「Chancellor on the brink of second bailout for banks」写进比特币创世块中，并非巧合。

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