文章作者：Dirty Bubble Media
文章編譯：Block unicorn


這家對沖基金的財務狀況似乎和Celsius Network是同一個計劃，Sam Bankman-Fried（SBF）的情況會有所不同嗎?

Sam Bankman-Fried，更廣為人知的名字是SBF，以 “行業裡最聰明的人” 而聞名。這位加密億萬富翁同時控制著最大的加密對沖基金之一Alameda Research和最大的加密交易所之一FTX。他曾出現在多家加密公司破產的最嚴重的時刻，在它們各自破產後，他救助了加密貸款機構BlockFi，並收購了Voyager Digital的大部分資產。有些人甚至將他在近期加密貨幣崩盤中的作用與1907年危機期間的摩根大通(JP Morgan)相提並論。然而，最近的一次洩露表明，SBF的加密帝國建立在一些可疑的基礎上。

11月2日，Coindesk的一份報告分享了加密對沖基金Alameda Research的一些關鍵財務細節，該基金由加密大亨Sam Bankman-Fried(“SBF”)控制。 Coindesk報導稱，他們已經獲得了該對沖基金第二季度資產負債表的副本。根據他們的報告，該公司的資產負債表包括:

  • 總資產：146億美元。這包括58億美元的FTT代幣，12億美元的Solana代幣(SOL)， 33.7億美元的不明“加密貨幣持有”，20億美元的“股票證券投資”。剩下約22億美元的資產。根據我們的消息來源，Alameda持有的血清(SRM)、氧氣(OXY)、MAPS和FIDA代幣包括數億美元的剩餘資產，所有這些資產都來自其他SBF項目。根據這份資產負債表，在2022年6月，Alameda手頭只有1.34億美元現金。


  • 總負債：80億美元，其中74億美元是“貸款”，另外還有2.92億美元的FTT代幣欠款，其餘部分Coindesk的文章未透露。 （以上統計根據SBF發推特說聲明，這些只是其中一部分，不是全部。個人估計總資產約為200億美元上下，包含有主流資產BNB、BTC、ETH等）



這份據稱是Alameda財務數據的洩漏表明，該公司最大的資產是其持有的"FTX代幣（FTT）"，該代幣是由SBF的FTX交易所發行的，不是別的公司。 Alameda資產負債表上的FTT代幣大約是其總資產的1/3，相當於Alameda淨資產的88%。換句話說，該公司最大的資產是SBF的另一家公司發行的加密代幣，他們的資產中有非常大一部分是其他相關方發行的代幣。


這幾乎就像SBF找到了入侵金融系統的方法，憑空印出了數十億美元，他能夠用這些錢從未知的交易方那裡借到大量資金，幾乎就像他發現了一個金融永動機一樣. .....



SBF的飛輪方案架構


本文有些讀者應該記得，現已倒閉的Celsius Network是一家價值數十億美元的加密貨幣借貸公司（龐氏騙局），與SBF關係非常密切，倒閉部分的原因與其代幣CEL摧毀有關。 Celsius Network是圍繞著CEL代幣建立的，其絕妙的想法是可以用它（CEL）來周轉數十億美元的免費資產，飛輪計劃的結構相當簡單。

1. 創建一個代幣：代幣實際上只是區塊鏈上的一些代碼，把這個東西編好，然後開始運行。確保在你的資產負債表上保留這些代幣的大部分，以獲得最大的飛輪效應。

2. 抬高代幣價格：保留一個“ 做市商”，使用客戶的資產購買代幣。無限的刷交易量，不惜一切代價把價格推高！因為你把大部分代幣都留給了自己，所以可供抽走的代幣就少得多了。

3. 現在將這些寶貝賣到市場上：賣出去之後，得到了回報，至少紙面上顯示是這樣，現在你可以在你的資產負債表上顯示數十億美元的"資產"了。

4. 炫耀你的成功：現在是兌現的時候了，誘使一些精明的投資者(傻瓜)，比如養老基金，為你高估的股權/代幣買單，或者用你的代幣為你提供大筆貸款。

5. 保持飛輪旋轉：現在你有了真正的美元，給自己買些好東西，比如體育場冠名權、政客或失敗的加密貨幣公司。但別忘了:如果飛輪停止轉動，你的日子就不好過了。


當然，事情沒有這麼簡單。事實證明，飛輪計劃只是另一種不可持續的金融工程，原因有幾個。首先，隨著你推動代幣價格上漲，保持價格上漲的成本開始增加；擁有代幣的人越來越有動機出售代幣，迫使你以更高的價格購買更多的代幣。最終，你要么把錢花光，要么擁有現有的所有代幣，要么停止購買。但你做不到，因為如果你停止，一切都會崩潰。


更關鍵的是，事實證明，將大量完全非流動性資產按市值計價只會產生賬面財富。儘管Celsius持有數億美元的CEL高於負債，但在不讓代幣價格跌至零的情況下，無法清算這些代幣的任何重要部分。這就是控制流通中超過90%的代幣的危險，而沒有人想要擁有它們!


如果你認為我們是不公平的或憤世嫉俗的，看看SBF在接受彭博社採訪時是如何描述代幣計劃的。


FTT代幣是另一個愚蠢的飛輪

根據Coindesk的報告，Alameda在2022年6月擁有58億美元的FTT代幣。根據市場聚合商CoinGecko的數據，這相當於代幣總流通供應量的180%:


對區塊鏈的掃描證實，FTT的所有權是高度集中的，總代幣的93%只由10個地址持有：

FTT 代幣分配的以太坊數據（Etherscan）

更令人擔憂的是，區塊鏈分析公司Messari顯示，只有180-200個地址在積極進行FTT代幣的交易。一個異常情況是在2022年8月5日，突然有大約10,000個地址短暫變得活躍(???)。這進一步證明了FTT的個人持有者數量非常少，以及對這種代幣的整體需求很低：

Messari FTT 活躍錢包計數

為了進行比較，讓我們看看一個市值類似的加密代幣，Chainlink (LINK)，活躍的LINK錢包是FTT錢包的十倍以上:

過去1 年的Messari數據記錄的LINK 地址數

FTT的交易量說明它不受歡迎。上個月，FTT的日交易量在600萬美元至4200萬美元之間波動，相當於Alameda持有的FTT總量的0.1% - 0.8%。相比之下，Messari顯示LINK的實際交易量在2,500萬至1.73億美元之間，大約是FTT的四倍。


FTX已經承認自己是FTT代幣的活躍買家，聲稱每週購買FTT會花掉“在FTX市場產生的33%的費用”。 FTX然後“燒掉”這些代幣，以減少總供應量。過去幾個月，FTX對FTT的每週購買量在250 - 500萬美元之間。


讓我們來看看過去一個月FTT通過FTX交易所的區塊鏈流量，FTX是FTT交易量的主要平台:

過去30天內通過FTX交易所的FTT代幣流量


所有的代幣都在一個巨大的圈子裡，這肯定表明有機市場需求。我以前從來沒有見過這樣的情況! 順便說一句：通過最大的錢包的代幣數量意味著，這是Alameda通過交易所攪動數百萬FTT代幣，為了什麼目的？


說了這麼多，是想說Alameda永遠無法將FTT的很大一部分變現來償還其債務。買家很少，而最大的買家似乎正是與Alameda關係最密切的公司。這種情況的現實是， Alameda公司在FTT代幣上累積的絕大部分價值是無法實現的，在大量拋售的情況下，其FTT的公平市場價值將迅速接近0美元。



SBF其他項目的代幣情況如何？

Alameda還在其資產負債表上顯示了其他幾個與SBF相關的加密貨幣項目的代幣。這些項目包括Serum（SRM），一個在SBF的Solana區塊鏈上的去中心化交易所；MAPS，一個帶有DeFi插件和代幣的地圖應用程序（搞笑）；Oxygen（OXY），一個“ 區塊鏈上的大宗經濟公司” ，以及Bonfida（FIDA），另一個與Solana相關的項目，託管“ Solana Name Service ”。令人震驚的是，這些項目中的大多數都是失敗的。


根據我們的消息來源，Alameda在其資產負債表上至少持有"價值"數億美元的這四個代幣。


SRM、OXY、MAPS和FIDA的總流通市值為3.21億美元。換句話說，Alameda對這些代幣的持有量又遠遠超過了目前流通的代幣總量。這是可能的，因為這些項目的大部分代幣仍在"鎖定"，尚未流通。例如，SRM代幣最終將在2027年之前擁有100億代幣的總流通量：


同樣，Alameda需要償還債務的時候，就會把代幣價格推至到0美元。沒有人想要它們，因為沒有人關心這些失敗的項目。讓我們快速瀏覽一下這些代幣的數據:

  • SRM：SBF在其Solana區塊鍊網絡上的去中心化交易所的代幣。在過去的30天裡，SRM的實際日交易量在160萬到800萬美元之間波動。 SRM的總流通市值只有1.89億美元；這只是SRM總"市值"的一小部分，按照今天的價格，SRM的總市值約為70億美元。根據我們的分析和來源，Alameda持有的流動性和鎖定的SRM遠遠超過了該代幣的總流通市值。


  • MAPS：Maps.me是一個“ 地圖應用程序”，不知何故將DeFi功能和代幣塞進了這個項目。當然，幾乎沒有人使用這個東西；MAPS在Twitter上只有28000名關注者。



該項目一直非常不活躍，以至於在2022年8月，他們在Twitter上發布了這條消息，他們稱：“ 很抱歉，有一段時間沒有聯繫”，並為他們的項目介紹了“ 新功能” :


看看這些參數和地圖，MAPS的代幣也同樣缺乏吸引力。上個月，他們的日交易量從3000美元到35萬美元不等；相比之下，該公司的流通市值只有1000萬美元。然而，Alameda選擇在其資產負債表上特別列出這一資產……像SRM一樣，存在100億枚這樣的代幣，其中大多數仍然“鎖定”。我們的數據再次表明，Alameda持有的代幣遠遠超過流通市值，超過10倍，MAP從歷史高點下跌了93%。

  • OXY的流通市值僅為800萬美元，解鎖後的最大市值為4.4億美元。它的日交易量在800美元到31000美元之間(lol, lmao)。該指數較歷史高點下跌了約98%，Alameda持有的代幣數量似乎是目前流通市值的數倍。


  • FIDA:日交易量28萬至400萬美元，流通市值2500萬美元。該指數較歷史高點下跌了96%。 FIDA似乎是Alameda持有唯一一個不超過流通市值的公司；然而，他們持有的代幣佔流通中的大多數。



尾聲：誰持有價值數十億美元的無擔保Alameda債務?

如果這份洩露的資產負債表是準確的，Alameda公司擁有66億美元的淨資產。根據我們的消息來源和保守估計，Alameda的淨資產被分配給他們持有的FTT、SRM、OXY、FIDA、MAPS等非流動性資產的價值所超過。正如我們已經證明的那樣，FTT市場高度缺乏流動性，並由Alameda和FTX主導。其他代幣與不受歡迎和失敗的項目有關，這些項目沒有牽引力，幾乎沒有參與度，而且都比歷史最高點下降了90%以上。換句話說， Alameda發現自己處於與Celsius Network幾乎相同的境地。

這一分析甚至沒有涉及Alameda資產負債表上的20億美元“股權投資”。考慮到目前的市場狀況和公開市場和私人市場的大規模貶值，如果需要出售這些投資，Alameda很容易就會損失數億美元。此外，我們想知道這些股權投資中有多少比例是在Maps.me這樣失敗的項目中?我們也沒有提及一個樂觀的假設，即Alameda持有的Solana股份(價值超過11億美元)的估值是合理的(至少可以說是一個很大的假設!)


值得注意的是，Alameda的資產負債表上有74億美元的貸款，其中22億美元是用FTT代幣抵押的。誰知道在Alameda的資產負債表上有多少價值不值錢的代幣作為抵押品呢?


誰持有這些債務?他們得到回報的可能性有多大?


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