原文： 《HMS Gyroscope》by RainandCoffee
編譯：深潮TechFlow
前言
過去幾個月的情況表明：具有不同比例支持的算法穩定幣是不可擴展的。在這樣的背景下，我們發現了Gyroscope——這是一個完全抵押和去中心化的動態穩定幣協議。我們相信，他們正在構建一個極其堅韌的協議，可以通過各種不拘一格的動作持續支持去中心化穩定幣。此外，我們相信，去中心化穩定幣是加密貨幣的最佳用例之一。
穩定幣的歷史
要了解Gyroscope 如何試圖徹底改變穩定幣目前的運作方式，我們首先必須深入了解穩定幣多年來的進展情況，以及它們之間的區別所在。
首先，讓我們從穩定幣的歷史開始，然後再往下看存在的各種類型的穩定幣和一些可能出現的死亡螺旋。
什麼是穩定幣？
穩定幣是一種加密貨幣，其價值應該與掛鉤的外部資產（通常是美元）保持穩定，旨在通過完全抵押或其他方法最大限度地減少價格波動（相對於美元的價值）。
穩定幣的目的通常是：否定加密貨幣的投機性質，並在DEX 上為美元/代幣創造市場。
鏈上穩定幣的歷史始於2014 年6 月的一個炎熱夏天，當時第一個鏈上穩定幣在BitShares 區塊鏈上發布 —— bitUSD。
如果你是加密貨幣的老人，你可能會記得一些在BitShares 背後的人，比如EOS 的Daniel Larimer。
BitUSD 是如何工作的呢？
實際上它的工作方式與近年來的一些"算法"穩定幣相似，讓我來解釋一下。
人們可以贖回和鑄造BitUSD，然而，這種轉移的價格是由分佈式交易所中的BitUSD 對BitShares 的價格決定的，與美元沒有關係。
因此，價格參考自己，並試圖在套利的基礎上固定其掛鉤，這與UST 崩潰的原因非常相似。
在這種情況下，如果抵押貨幣（在這種情況下是Bitshares）的價值下降，任何BitUSD 持有人可以贖回並獲得價值1 美元的BitShares。
然而，這是假設BitUSD 的市場價格仍然值1 美元，並且有足夠的Bitshares 作為抵押。
所以，在這裡它又與LUNA/UST 不太一樣（UST 總是可以用1 美元贖回LUNA）。
不管怎麼說，UST 所面臨的同樣的問題，在那之前也存在，甚至在2014 年就存在了。
USDT
USDT（Tether）是最早的穩定幣之一，直到今天仍然保持其掛鉤，它在2015 年通過Bitfinex 進入市場。
USDT 是一個鏈下抵押的鏈上穩定幣，由真實資產支持，至今是現存最受歡迎的穩定幣（市值上限約為675 億美元）。
Tether 自成立以來見證了各種事件，並圍繞著它產生了爭議。
然而，儘管如此，它還是設法保住了自己的地位，如今是與USDC 等穩定幣並駕齊驅。
雖然Tether 在解決流動性問題方面很有心得，但它帶來了區塊鏈旨在解決的關鍵基本問題：中心化。
DAI 的創建就是為了解決這個中心化問題（儘管它仍然是相對中心化的）。
然而，它也帶來了自己獨特的問題—— 即收縮性的（有時是擴張）市場事件（即市場波動）期間，當支持DAI（主要是ETH）的抵押品被清算時，DAI 可能會失去與美元的掛鉤。
因此，DAI 目前由約75% 的USDC 支持，再加上一些不穩定的資產（如ETH）支持，因此算得上是USDC 本身的去中心化衍生品。
TerraUSD 的算法掛鉤穩定幣相當於算法和本質上沒有支持的穩定幣，這種設計允許實時對市場力量進行動態調整，就像BitShares 中使用的那樣。但在一些變化之後，最終崩盤。
因此，讓我們總結一下目前存在的穩定幣的類型，並把它們寫入到一個圖表中，看看它們的區別。
1.鏈下抵押類
這類型有兩個最受歡迎的穩定幣，即USDC 和USDT，它們的總市值約為1190 億美元。
它們是由中央實體持有的現實世界抵押品支持，在某些情況下，由外部審計師進行驗證。
請記住，在大多數情況下，這些類型的穩定幣通常由法幣和商品以及其他貿易工具支持。
2.鏈上抵押（+由產生收益的資產支持的穩定幣）
這些是由其他鏈上加密貨幣支持的穩定幣，在某些情況下甚至部分由鏈下抵押物（例如DAI）支持。
掛鉤是通過智能合約在鏈上執行的，並由套利者來保證掛鉤的安全，並由觀察者/調查者在達到清算的時候對抵押品進行清算。
一些有抵押品的鏈上掛鉤也由產生收益的資產支持，如MIM 和YUSD。
3.無抵押品/算法
這類穩定幣使用算法來控制穩定幣的貨幣供應，通常是通過發行穩定幣實體持有的資產。
可以把這類型比作中央銀行印刷和銷毀貨幣，但在鏈上。
在大多數情況下，沒有抵押品（除非籌集到支持掛鉤的資金，如Luna 或Tron 的儲備），掛鉤是通過套利者在鏈上進行的礦工/燒毀來保護的，在Luna 的案例中，內部資產是主要的風險吸收者，在死亡螺旋事件中，導致了上述資產的惡性通貨膨脹。
為了更好地了解各種穩定幣在吸收風險和主要價值方面的情況，讓我們把它們繪製成一個表格。
這非常清楚地表明，目前市場上有大量的穩定幣，主要是USDT/USDC，它們都是由中央實體支持的。
唯一有點接近的去中心化穩定幣是DAI，儘管小了一個數量級，它的市值約為64 億美元。
MakerDAO 最近討論了從USDC 轉向更多的去中心化的資產，如ETH，這無疑是一個令人興奮的發展。
UST 是唯一一個去中心化的穩定資產，它正在接近兩個大型中心化資產的市值。然而，這並不持久。
多年來，許多失敗的穩定幣的問題是，當投資者發生恐慌時，這可能是由市場上的不同事件引起的，它導致了"死亡螺旋"，穩定幣失去了它的掛鉤，並伴隨著它的信任消失。
另一個很好的例子就是Basis Cash，其巔峰時期的市值僅為3000 萬美元。如前所述，Basis Cash 還利用了一種Seigniorage 算法。其中存在一個穩定幣和一個代幣，以鑄幣和燃燒的形式通過套利實現掛鉤。
還存在其他的例子，其中一些試圖強行執行部分加密貨幣抵押方案，例如在UST 的最後幾個月。然而，當執行掛鉤的代幣變得被高估，且無法吸收穩定幣不斷增長的市值時，最終會導致死亡螺旋，如Luna 和Iron。
保證穩定幣掛鉤的另一個主要因素是信任，如Tron 的USDD。 USDD 在技術上是由儲備的BTC 和USDC/T 超額抵押的。截至發稿時，USDD 的交易價格為0.98（7 月），這表現出市場對系統運行方式的不信任，以及普通民眾無法參與套利的情況。
現在我們已經介紹了穩定幣的歷史，包括成功的穩定幣和失敗的穩定幣，讓我們把目光轉向可能對穩定幣價格產生"積極"影響的事件，如資產升值，然後我們將繼續討論Gyroscope。
去槓桿化螺旋是可能導致穩定幣價格升值的方式之一，而不是由於套利而保持其掛鉤。在抵押品衝擊的時候，可能會導致更快的抵押品提取。
當投機者清算開始時，例如DAI，它是由協議自動進行的，或者在自願去槓桿化發生的情況下，抵押品被用來回購穩定幣以減少供應。
在彈性市場中，這可能會產生不利影響，因為它會導致供需失衡。
為了應對需求的減少，需要提高穩定幣的價格來減少需求。這會進一步放大問題。
在持續清算的情況下，由於穩定幣的價格上漲，因此需要更多的抵押品來減少與之前相似數量的供應量。
當衝擊達到抵押品價值或預期波動性預期後，預期清算成本較高時，協議的投機者將最有可能希望增加抵押。
因此，DAI 的抵押率是非常高的，通常在2.5 倍到5 倍之間，儘管抵押品係數實際上是1.5 倍。
Gyroscope
現在我們已經了解了穩定幣的歷史，現有穩定幣的市場以及去槓桿化的螺旋如何發生，那麼讓我們繼續深入挖掘，了解Gyroscope 是如何試圖改變這一現狀的。
Gyroscope 的核心是一個允許鑄造元穩定幣的協議。元穩定幣是由一籃子其他資產組成的穩定幣，如其他穩定幣、產生收益的工具或波動性資產。然後，該一籃子資產可以用來獲得進一步的收益。
Gyroscope 的獨特之處在於它既是抵押品，又具有獨特的防禦機制，可以在儲備貨幣價格下跌的情況下恢復錨定。這是通過一種與船舶工作方式非常相似的方法完成的，例如，如果船上有一個洞，船的一部分被淹了，船不會沉沒。這是為什麼？因為在大多數較大的船上，你可以將進水的地方封鎖起來，不讓它蔓延。同樣，Gyroscope 的分層儲備也有類似的作用，讓我們嘗試用圖像來解釋它。
Gyroscope 是一種完全支持的穩定幣，因為它的目標是長期儲備率為100%。然而，在此基礎上，它還有一些更獨特的功能。它具有全天候的儲備和自主的價格約束，以確保價格盡可能的穩定。
那麼，什麼是全天候儲備？全天候儲備是抵押Gyro 的一攬子資產。在開始時，這些資產大部分是其他穩定幣，然而，儲備金最終也會增加其他代幣。當這些加入後，儲備金將分散風險，以考慮到所有可能的事件。自主的價格約束是指鑄造和贖回穩定幣的價格是自主設定的，這樣可以平衡與美元緊密掛鉤的目標。這在危機期間尤其重要。
套利循環
Gyroscope，基本上和其他穩定幣一樣，都有我們所說的套利循環。在Gyroscope 中，與大多數中心化穩定幣不同，這是無需許可的。這是因為穩定幣本身是可以用價值1 美元的資產鑄造的。
例如，當價格上升到錨定價格以上時，可以鑄造更多的穩定幣，然後在市場上出售，獲得收益。這些收益也可以用於增長Gyro 背後的儲備。
當穩定幣的價格下跌時，它們可以在市場上被買入，然後用1 美元的儲備資產贖回。
套利循環加上全天候儲備是保持Gyro 掛鉤穩定的第一道防線。這是必須在未經許可的情況下發生的事情，否則，掛鉤將永遠不會被套利，看看USDD！
此外，掛鉤不能純粹用內生資產來恢復，還必須有外生資產的支持，因此Gyroscope 是全天候儲備。
如果發生更大的事件，儲備受到衝擊，就會有更多的防線來保持掛鉤，確保穩定。
分層儲備
如前所述，在保持穩定幣的掛鉤穩定方面，有幾道防線，第一道是之前描述的。
第二道，分層儲備，儲存所有的發行收益並分散DeFi 的風險。
這個儲備的目標是在任何時候都保持充分的抵押率。
在開始時，這將主要由穩定幣組成，但正如船中所勾勒的那樣，它最終也將持有其他資產。
這些資產開始時將有充分的支持，但在標的資產價值下降的情況下，所代表的資產將缺乏支持。
然而，當系統中存在槓桿貸款時，這些貸款就會被超額抵押。
這些保險庫的存在是為了提供可控的風險，彼此之間的重疊應盡可能的少。
這意味著如果一個保險庫發生故障，它不會影響到其他保險庫。
即使在一個保險庫失敗的情況下，系統仍將通過不受影響的儲備金來執行自主的價格約束以保持穩定。
這些儲備金也有助於獲得資產的收益，這最終將推動儲備金恢復到原來的強度。
這樣做的原因是為了盡可能地隔離風險，這樣如果發生問題，就不會連累到其他保險庫。
這意味著，Gyroscope 的儲備被分離成有助於遏制風險的保險庫（三角形）。
這樣，如果其中一個保險庫出現故障，也不會感染其他的保險庫。
如果一個保險庫崩潰了，那麼由其餘儲備支持的動態價格約束就會啟動，以幫助保持掛鉤。
進一步的措施
第三道防線就是我剛才提到的，動態定價。在穩定幣單位變成抵押不足的情況下，贖回市場的粘合曲線就會開始減少贖回報價，這意味著它充當斷路器以保持穩定性。這種機制很可能不會被經常使用，除非是在極端的市場事件中。
減少贖回報價的原因是為了讓它對銀行擠兌和攻擊掛鉤的行為起到威懾作用。同樣，它也獎勵那些在市場中等待下跌的用戶。
重要的是要記住，雖然持有者仍然可以退出他們的穩定頭寸，但現在更有理由"押注"掛鉤回到目標價格上。在適當的時候，隨著贖回價格自主地恢復到掛鉤價格，資金流出將轉向零或者通過收益率恢復儲備。
也存在其他的穩定機制，可以幫助穩定掛鉤。
其中之一是因為Gyro 的工作方式類似於Maker 的Peg 穩定性模塊。
然而，它確實有一些不同的功能。雖然Gyroscope 允許用價值1 美元的資產交換其穩定幣，但它也允許分散支持穩定幣的準備金的風險。
此外，從長遠來看，它不會主要由託管的穩定幣支持（如支持DAI 的70%USDC）。
它還能靈活地在脫鉤事件中生存，即使在儲備波動的情況下也是如此。
這是通過槓桿貸款機制啟動的，以防準備金抵押不足。如果穩定幣的價格明顯低於掛鉤價格（例如，在市場崩潰期間），那麼槓桿貸款持有人將能夠以折扣價去槓桿化他們的頭寸。
這將減少穩定資產的供應，並幫助穩定資產的價格回到1 美元（這與MIM 的運作方式非常相似）。
最後的手段
Gyroscope 最後的手段只有在其他一切都失敗的情況下才會使用。最後手段在Gyroscope 上的運作方式是，儲備金也可以通過拍賣治理代幣或承諾從儲備金或交易費中獲得未來的協議衍生收入來進行資本重組。
這與Maker 支持的工作方式非常相似，而且只會在萬不得已的情況下才會發生。
預言機的饋送
Gyro 的預言機工作方式與其他協議完全不同。他們依靠幾個鏈上一致性檢查以及斷路器和抗操縱方法來為LP 和保險庫的股權定價。
這里特別重要的是綜合價格信息， 當在DeFi 中使用穩定幣時，正確的價格反饋非常重要。
一個很好的例子是，在UST 崩盤期間，幾個協議被利用，因為它們的預言機提供了錯誤的UST 價格信息。
因此，這使得投機者能夠利用不正確的價格獲得巨額貸款。最新的Inverse Finance 漏洞也是如此，攻擊同樣利用了預言機。
分層價格饋送是指你從AMM 獲得鏈上參考，然後通過與多個預言機交叉引用從AMM 收到的價格。
因此，通過對不同來源的價格進行分層，你可以很容易地發現鏈上的差異和問題。
這也意味著，操縱價格將需要大量的資金在幾個平台上產生影響。
如果發現差異，系統可以停止交易，等待問題的解決。大多數項目通常只是依靠一個單一的預言機來提供價格信息，這就更容易被利用。
動態定價及其他
在我們繼續討論Gyroscope 的獨特治理機制之前，讓我們更深入地了解Gyroscope 的動態定價模塊以及它們可以為協議啟用的功能。
Gyroscope 利用了兩種獨特且不同的自動化市場機制：
- 第一個是動態穩定機制（DSM） ，它的工作是對穩定幣的鑄幣和贖回價格進行報價，同時支持穩定資產的衝擊。
- 第二個定價模塊是集中流動性池(CLP) ，它通過定制的Balancer v2 池幫助將流動性集中在特定定價範圍內。這是通過與Balancer 合作完成的，它將允許定制AMM 所需的邏輯。
CLP 根據DSM 為Gyroscope 儲備資產支持的穩定幣對提供的信息將流動性集中在需要的地方。
CLP 類似於Uniswap v3，但在Balancer 上，專門針對交易量最大的範圍。
這意味著來自Gyro 的穩定幣也將有進出的流動路徑。
此外，CLP 是獨立的，這意味著就像分層儲備一樣，任何故障都不會影響其餘部分。
在構建超出Gyroscope 協議基本機制的東西時，這些定價模塊實現了一些相當獨特的設計。
它可以通過Gyroscope 設計構建一個可以承受資產故障的DEX，例如UST 崩盤期間的Osmosis 就是非常有效地利用這一點。
該設計允許二級市場充當AMM、儲備池等，它們可以盡可能高效地進行交易。從上帝視角來看，各種池子會是這樣的：
一旦Gyroscope 隨著穩定幣被廣泛接受而積累了足夠強大的儲備，它就能在任何市場情況下都將穩定在1 美元。
在極端事件中，掛鉤可能會發生變化，但是，系統的設計使此類事件極不可能發生。即使在短期脫鉤的情況下，分層儲備和收益機制也將有助於穩定幣恢復到其掛鉤。
治理
Gyroscope 還嘗試通過實施名為Optimistic Approval 的新治理系統來在治理方面進行創新。
Optimistic Approval 旨在幫助協議管理者與協議本身的長期利益保持一致。
因此，Gyroscope 的治理不會專注於短期和快速的想法和概念，而是有助於協議的最佳長期利益。
但我們如何確保治理者不能以其他方式濫用權力呢？
當你查看過去幾個月以及Solend 和Juno 提出的一些治理建議的結果時，這一點尤其關鍵。
Optimistic Approval
Optimistic Approval 是Gyroscope 團隊提出的一種新的治理形式，將否決機制納入協議的治理中。
這是由系統中的其他各方，如保險庫、穩定幣持有者等，在惡意的治理提案中可調用的（我相信SOL 持有者希望他們在Solend 提案期間有這樣的機制）。
Optimistic Approval 很大程度上依賴於時間鎖的概念，並且確實是從它衍生而來的。
Optimistic Approval 使提案能夠迅速通過，除非某方發起否決。
這些當事人可以是整個社區的成員，因此不一定是治理代幣持有者，而是使用該協議的其他參與者，例如保險庫或穩定幣持有者，如DAI 持有者、LP 等。
如果出現只有少數用戶（有一定數量要求）用戶發起提案否決的情況，那麼原來的時間鎖定期限就會增加，以使更多用戶通過投票贊成或反對來表達他們的意見。
這意味著與大多數其他協議不同，Gyroscope 能夠相當頻繁地發布更新，同時仍然讓更廣泛的社區成員有機會參與協議的治理。
實施Optimistic Approval 的兩個主要原因是：
- 它可以追索。假設在基於時間鎖的協議的治理論壇中通過了惡意升級，它將導致持有者退出。然而，否決的存在為社區留下了採取行動的機會。
- 它也充當協議的故障安全裝置。如果出現另一個惡意提案，缺席的用戶無需擔心資金損失，因為只需要少數用戶的否決就能增加時間鎖並保證協議安全。
然而，對於Optimistic Approval 的概念存在一種相反的觀點，那就是確定“更廣泛的社區”在獲得否決權以延長時間鎖時所需要的內容。這是否適用於Maker 等協議上的債務頭寸持有人，還是應該與DAI 或MKR 本身的持有人有關？
還有一種可能性是，更廣泛的社區成員想要反對一項提案的快速實施，並通過否決權延長時間鎖定。
有一點非常重要，那就是，除了鯨魚之外，還有許多重要的聲音，而基於代幣的基本投票機制可能無法納入這些聲音。
Optimistic Approval 有助於緩解當前加密協議治理中的一些問題，如果能看到更多的協議利用類似的計劃，那就太好了。
以下是使用傳統治理方法的協議如何看待時間鎖，以及基於Optimistic Approval 的時間鎖如何在Gyroscope 上工作的簡要圖表。
這意味著Optimistic Approval 讓協議的用戶和代幣持有者能夠否決他們不同意的更改，只要他們達到一定的人數。
因此，確保了協議的穩定性，因為它增加了對持有治理令牌的人的權力的製衡，確保沒有惡意的加密經濟攻擊。
為什麼穩定幣很重要？
穩定幣對於更廣泛的加密貨幣生態系統來說是非常重要的，因為它將傳統金融世界和去中心化加密貨幣世界聯繫起來。
此外，它還能夠在DEX 上擁有USD-Token 對，這也是非常重要的事情。
加密貨幣非常容易出現的避險時期，在安全和不妥協的穩定幣中尋求庇護的能力對於生態系統的健康也至關重要。
穩定幣也是解鎖全球交易的重要關鍵，這些交易不能依賴於不穩定資產。區塊鏈的性質意味著這些交易可以用極低的交易費用和快速結算來實現。
此外，我們看到，摩根大通和富國銀行等傳統金融企業對穩定幣用於跨境支付和匯款的興趣越來越大。
這意味著，我們可以看到一個可能的未來——即穩定幣被用來切斷中間金融機構，實現真正的全球支付。
然而，如果這樣的未來要存在，它需要有一個與協議的長期健康發展相一致的治理機制，就像Gyroscope 一樣。
穩定幣的可擴展性也極為重要。
我們看到UST 和許多其他的穩定幣是如何超越其內部風險吸收機制的，這最終導致了它們的衰落。
有了Gyroscope 的分層儲備，我們不再受制於單一的系統，而是可以隨著DeFi 本身的發展壯大穩定幣。
算法穩定幣已死，自主穩定幣當立
一個“算法”穩定幣要真正成功，它需要四個主要功能：
1. 加速 — 快速擴展並仍能抵禦重大市場衝擊的能力；
2. 償付能力 — 對穩定幣支持的信任和信心；
3. 流動性 — 主要流動性流動和配對，以實現大額互換和輕鬆轉移；
4. 通過協議的盈利能力獲得外部的擔保。
同樣重要的是，穩定幣的支撐要主要來源於協議外，我們已經看到了主要支撐來源於內部，是如何在市場波動期間崩盤的。
我們相信Gyroscope 有能力解決這四個主要障礙，我們非常期待看到Gyroscope 將帶領DeFi 走向未來。
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