2024公鏈RWA年度研究：市場解構與典範變革

2024年，公鏈RWA 迎來爆發性成長，預示著金融新典範的崛起。在機構爭相入場、技術不斷突破、監管逐步明晰的三重引擎驅動下，RWA 正加速從概念驗證走向大規模應用。資產代幣化、跨鏈互通、智慧合約自動化等創新模式不斷湧現，重塑金融生態。然而，流動性分層、收益風險錯配、資產控制權法律挑戰等結構性問題亦不容忽視。展望2025，資產類別的創新、技術範式的演進、監管框架的重構將成為RWA 市場發展的三大主旋律，為RWA 的健康發展注入新動能。

本文由RealtyX DAO 社群貢獻者Sanqing供稿。

Ⅰ 資料全景：從規模爆發到結構嬗變

1.1 總量突破與增速分化

 （源自rwa.xyz ）

• 鏈上RWA 總規模：2024 年底約154 億美元（不含穩定幣），較去年同期成長約80%（2023 年數據：約86 億）

• 增速分化特徵：

• • 美國公債：年增約415%（7.69 億→39.60 億）

  • 私人信貸：年增約48%（66.56 億→98.28 億）

  • 大宗商品及其他資產：年增約32.6%（11.60 億→15.37 億）

  • 房地產代幣化：

整體市場在大幅擴張的同時，不同資產類別呈現出明顯的增速分化：美國國債因其避險屬性和機構採用實現了超高增速，私人信貸和大宗商品反映出市場參與者在風險、收益和流動性上的差異化關注。機構對房地產代幣化長期前景持樂觀態度，預期其複合年增長率接近20%，則暗示數位轉型和資產流通效率提升將推動該領域實現規模化落地。

1.2 市場結構演變

2024 年RWA 市場呈現「雙核心驅動、多元拓展」格局

• 雙核驅動：美國公債（年增長415%）與私人信貸（年增48%）合計佔市場85%以上，前者受惠於宏觀避險需求與機構入場，後者依托高收益特性吸引配置。

• 多元拓展：房地產、大宗商品等傳統品類穩定成長，ESG 資產、藝術品、供應鏈金融等新興領域加速滲透，共同支持市場多元化。

這種分層擴張的背後，是技術、資本與監管三重動力的協同作用。三大趨勢——流動性重構、規模化落地、資產創新——構成了市場演進的核心脈絡。

三大趨勢：從流動性重建到生態繁榮

• 流動性溢價釋放：區塊鏈重塑定價邏輯

  • 技術賦能：全天候交易與智慧合約降低30–90% 交易成本，壓縮流動性溢價，提升RWA 資產估價。

  • 正向循環：流動性改善→吸引更多發行者與投資者→進一步降低溢價，形成市場擴張飛輪。

• 規模化應用：機構與基建的雙重突破

  • 傳統金融入場：貝萊德（BUIDL基金）、富蘭克林等推出合規代幣化產品，驗證RWA商業模型。

  • 專用公鏈崛起： Plume、Mantra 等Layer1 提供合規化、高效率的代幣化基礎設施。

  • 定價基礎設施： Chainlink 預言機涵蓋超70% 鏈上RWA 資產，解決真實價格錨定難題。

• 資產多樣化：「核心-邊界」分層演進

  • • 核心主導：國債與信用維持主導地位，但成長分化（415% vs 48%）反映風險偏好差異。

    • 邊界擴張：

      • 傳統資產數位化：房地產（19–21% CAGR）、大宗商品透過代幣化提升流動性。

      • 新興類別湧現：ESG、奢侈品、IP 等長尾資產加速上鍊，供應鏈金融（如應收帳款代幣化）釋放中小企業融資潛力。

上述三大趨勢－流動性重構降低交易摩擦、機構級基建提升可信度、資產擴展釋放長尾價值－共同推動RWA 向更深層滲透。其中，房地產代幣化因其對三類趨勢的全面融合，成為最具代表性的典範突破。

焦點領域：房地產代幣化的典範突破

同時，儘管其他細分領域體量相對較小，但仍展現出持續上升的市場活力，為RWA 生態的多元化發展提供了支撐。

• 成長軌跡：根據ScienceSoft研究團隊的樂觀預測，到2030 年，全球代幣化房地產市場規模甚至將達到龐大的3 兆美元，足佔房地產管理資產的15%。他們表示儘管在2024 年該市場仍處於早期階段，但隨著房地產持有者對代幣化技術的日益採用，以及投資者需求的增長，進一步驗證了發行房地產代幣的合理性。

• 策略價值：透過整合流動性提升、機構合規以及多場景應用，房地產代幣化成為RWA變革潛力的典型代表，鞏固了其在更廣泛RWA生態中的核心地位。

房地產代幣化的主要應用場景包括

Ⅱ 產業驅動要素：三重動力引擎解析

2.1 機構入場

機構們不僅將RWA 視為新的投資賽道，更在嘗試利用公鏈作為底層技術，以優化資本運作並提升營運效率。機構的入場將加速市場的成熟，推動產業基礎設施的完善，並進一步拓展現實世界資產的數位化邊界。

傳統金融巨頭的策略佈局

• 貝萊德於2024 年3 月推出了基於以太坊網路的代幣化基金BUIDL，主要投資於現金、美國國債和回購協議，為合格投資者提供賺取美元收益的機會。截至2024 年7 月，BUIDL 管理的資產已超過5 億美元，成為最大的代幣化國債基金之一。

• 此外，富達、摩根大通、花旗集團等機構也在RWA 領域進行了策略性佈局。

機構入場推動標準化與基礎設施改善進程

• 機構的入場不僅帶來了資金和資源，也推動了RWA 市場的標準化和基礎設施建設。透過與區塊鏈專案的合作，傳統金融機構正在探索將現實世界資產代幣化的最佳實踐，促進了市場的成熟。

• 貝萊德的BUIDL 基金與Securitize、Maple Finance 等區塊鏈項目合作，確保代幣化產品符合監管標準，並提供鏈上信用市場，促進信用產品的創建和交易，與Circle 合作建立USDC 流動性池，實現BUIDL 與USDC 的1:1 實時兌換，增強了代幣化產品的流動性。

• 摩根大通的Onyx數位資產平台透過代幣化抵押品網絡，利用區塊鏈實現貨幣市場基金份額的代幣化所有權轉讓，允許資產管理公司和機構投資者質押或轉讓基金份額作為抵押品，提高了資本效率。

2.2 技術突破

合規性突破

為了確保區塊鏈應用符合反洗錢（AML）和了解客戶（KYC）等法規要求，許多專案正在探索將合規機制直接嵌入區塊鏈系統內部。例如:

• Tokeny Solutions 開發了ERC-3643 代幣標準，該標準將身分管理和轉讓限制直接整合到代幣智慧合約中，使發行者能夠在鏈上執行投資者資格審查、KYC/AML 檢查和合規規則。例如， BlocHome 使用ERC-3643 標準發行代幣化的房地產，透過該標準，專案方能夠自動驗證投資者的身份，確保其符合監管要求. 據BlocHome 透露，使用ERC-3643 標準後，合規成本降低了90%。

• Tether 推出了資產代幣化平台Hadron，提供風險控制、資產發行和銷毀、KYC和AML合規指導，也支援區塊鏈報告與資本市場管理。

• Circle 推出的Verite 框架是一種開源的身份驗證解決方案，旨在為去中心化金融（DeFi）生態系統提供可互通的身份標準。該框架允許用戶在鏈上證明其身份，同時保持對個人資料的控制。可望實現鏈上身分與現實世界資產（RWA）持倉額度的動態綁定。

跨鏈互通性

區塊鏈互通性指不同區塊鏈網路之間進行資訊和價值交換的能力。實現跨鏈互通性對於促進區塊鏈生態系統的協同發展至關重要。目前，跨鏈通訊協定正在興起，旨在安全地連接不同的區塊鏈網絡，以緩解分散的區塊鏈格局中存在的挑戰。例如：

• Wormhole推出了NTT框架，提供了一種開放且靈活的跨鏈解決方案，允許原生資產在不同區塊鏈之間無縫轉移，而無需傳統的包裝代幣模式。這項創新消除了包裝代幣的中介風險，並增強了多鏈流動性的整合效率。

• Chainlink發布了跨鏈互通性協定（CCIP），這是一個新的開源標準，旨在為數百個公鍊和私有鍊網路之間建立通用的連接，實現跨鏈應用。 CCIP透過確保資料和資產能夠在不同區塊鏈網路之間安全轉移，解決了區塊鏈領域的碎片化問題，促進了各種代幣化資產之間的無縫互動。

公鏈基礎設施

透過智慧合約，RWA公鏈能夠自動執行合規性檢查、交易結算和收益分配，以此降低中介成本，提高營運效率，並為全球投資者提供一個無國界的平台，促進資本的跨國流動。如下是兩個備受關注的RWA專屬公鏈簡述。

Plume Network

Plume 是首個專為現實世界資產金融（RWAfi）構建的全端Layer 1公鏈，旨在實現現實世界資產的快速代幣化和全球分發。其可組合的EVM 相容環境支援各種現實世界資產的接取與管理。

• 端對端代幣化引擎：透過自動化合規檢查、KYC/AML 整合及合規模板簡化資產上鍊流程。

• 互通性樞紐：其SkyLink 跨鏈互通性解決方案連接16+ 條公鏈（如Solana、Movement）。這將使用戶能夠在多個鏈上無需許可地享受機構級RWA收益，促進跨鏈RWA 生態的發展。

• 生態系統擴展：Plume 已上線180+ 協議，涵蓋房地產代幣化、私人信貸、大宗商品等領域。並與rwa.xyz 的策略合作確保鏈上RWA的全面數據分析能力，為用戶提供業界領先的代幣化資產數據。

Mantra

Mantra 旨在提供無許可、高效能且可擴展的Web3開發環境，專為合規RWA應用量身打造：

• 合規對接：Mantra 是首個獲得VARA 頒發的DeFi VASP 牌照的平台，允許其在杜拜合法經營虛擬資產交易所、經紀業務、資產管理及投資服務，進一步鞏固DeFi在合規框架下的合法性。

• 現實世界影響：與DAMAC 集團合作，對價值10 億美元的杜拜房地產進行代幣化，並提高高價值房產的流動性。

• 開發者友善：提供SDK 和API，實現身分驗證、資產託管及跨鏈結算的無縫整合。

2024 RWA 技術堆疊回顧

總而言之，2024 年RWA 的代幣化技術堆疊實現了“三層解耦”，即資產層、協議層和應用層的分離與協同發展。

• 資產層

  ERC-3643 標準：廣泛用於實現合規的股權代幣化。該標準將身分管理和轉讓限制直接整合到代幣智慧合約中，使發行者能夠在鏈上執行投資者資格審查，以及KYC/AML 檢查，確保代幣交易的合規性。

• 協定層

  Chainlink 的預言機網路在RWA 價格資料來源的覆蓋率方面取得了顯著進展。

  跨鏈互通性協定（CCIP）支援無縫的RWA 跨鏈管理，解決鏈間碎片化問題，提高流動性。

• 應用層

  借貸： Maple Finance 率先推出無抵押機構貸款，隨後透過Syrup.fi（2024年6月上線）向零售用戶開放。 Defactor 也成為關鍵參與者，提供針對RWA和零售用戶的鏈上借貸解決方案。

  中小企業融資： Centrifuge 將現實世界應收帳款和發票代幣化，釋放基於區塊鏈的流動性，助力中小企業融資。

  AMM流動性提供： IX Swap 提昇自動化做市（AMM）技術，促進代幣化資產的流動性提升。

  二級市場交易： Polytrade 推動RWA 二級市場的發展，實現代幣化資產的高效交易。

這項解耦架構使各層能夠獨立演進，同時保持無縫集成，從而推動RWA從小眾試驗加速邁向可擴展的機構級解決方案。

2.3 監管博弈

2024 年，RWA 在全球範圍內取得了顯著進展，但RWA 的大規模落地離不開明確的監管指引和政策環境。各國政府和國際監理機構正積極探索如何在保障金融穩定與保護投資人權益的前提下，推動這一新興領域的發展。

全球監理趨勢的分化與協同

• 美國SEC：SEC 在2024 年明確了證券型代幣和代幣化資產的監管框架，強調此類資產需遵守現有證券法規。這項措施為RWA的合規營運提供了更清晰的指引。面對SEC 對數位資產的監管，一些RWA 專案方（如RWA Inc.）會與合規諮詢公司合作，對其RWA 代幣進行證券性質分析，並根據分析結果採取相應的合規措施。

• 歐盟MiCA：歐盟在MiCA 基礎上，進一步補充了對RWA 的監管條款。 MiCA 將穩定幣分為資產參考型代幣（ART）和電子貨幣代幣（EMT），並對其發行和營運設定了明確的要求。具體而言，MiCA 規定：

• 資產參考型代幣（ART）： 指的是以一種或多種法定貨幣、一種或多種商品或一種或多種加密資產的價值作為參考，旨在維持穩定的價值的加密資產具體引用。 MiCA 對ART 的發行者提出了更高的資本要求和更嚴格的營運要求，以確保其有足夠的資產儲備來支持代幣的價值。

• 電子貨幣代幣（EMT）： 指的是以一種法定貨幣的價值作為參考，旨在維持穩定的價值的加密資產具體引用。 EMT 的發行者必須獲得電子貨幣機構的許可，並遵守相關的監管規定。

• 亞洲監理沙盒：

• 日本：修訂後的《支付服務法》明確了穩定幣作為「電子支付工具」的監管定位

• 香港和新加坡：透過發布監管指引和沙盒計劃，為RWA等創新產品提供了明確的合規路徑。

監理與創新之間的平衡

• 動態監管與沙盒機制：多個國家採用「監管沙盒」模式，讓企業在有限範圍內試驗新技術和商業模式，同時收集資料以調整政策。例如，香港金融管理局推出的沙盒計畫就為穩定幣等數位資產產品提供了試驗平台，既能保證合規，又不阻礙創新。

• 跨國監管協調：隨著RWA和其他數位資產市場的全球化，各國監管機構正嘗試在國際組織（如FATF、G20）框架下推動統一監管標準，這將有助於緩解跨境監管衝突和資訊不對稱問題。

Ⅲ 市場悖論：繁榮下的結構矛盾

3.1 流動性分層現象

RWA 的代幣化初衷在於透過區塊鏈技術提高資產的流動性，使得資產能夠更快、更透明地在市場中進行交易。然而，在實際操作中，不同類型資產在流動性上有顯著分層：

• 資產本質和市場規模的差異：

• 資產內在屬性差異。例如，代幣化的美國國債擁有國家信用背書、成熟的交易市場和高標準的信用評級，其交易活躍度、成交量和價格發現機制均較完善，因此具有較高的流動性。而房地產、藝術品等資產，由於本身估值複雜、投資者需求小、交易方式受限，往往存在較高的持有成本和較長的退出週期，導致流動性不足。

• 市場規模與參與者結構。高流動性資產通常吸引了大量機構和散戶投資者的參與，加上市場深度充足，其買賣雙方在任意時點都能快速撮合。而低流動性資產則可能形成資訊孤島，投資者較少，買賣盤稀疏，導致交易量低、價格波動大，且難以執行大額交易而不產生顯著滑點。

• 市場參與者行為與預期管理：

• 偏好高流動性資產。投資人普遍傾向選擇易於變現、交易成本低的資產，這在市場高熱度時期尤其明顯。高流動性資產的交易活躍性會進一步吸引更多參與者，而低流動性資產則可能被邊緣化，形成「優勝劣汰」的市場格局。

• 流動性溢價與價格波動。流動性較好的資產往往享有一定的溢價，而低流動性資產可能因缺乏足夠的交易對手而在急需變現時遭遇大幅折價，從而加劇價格波動和市場風險。

為了解決這個問題，許多RWA專案方採取以下措施：

• 引入做市商機制：鼓勵做市商為低流動性資產提供流動性，透過提供買賣報價，縮小買賣價差，提高交易活躍度。

• 整合DeFi 協定： 將RWA 與DeFi 協議結合，例如將RWA 作為抵押品參與借貸，或將RWA 納入DEX 的交易對中。透過DeFi 協議，可以提高RWA 的流動性，並為投資者提供更多的收益機會。

• 激勵用戶參與交易：透過空投、交易競賽等方式，激勵用戶參與低流動性資產的交易。

3.2 收益風險錯配危機

RWA 雖然為投資人帶來了多元化的收益機會，但在收益吸引力背後，常常潛藏著收益與風險不符的問題：

• 風險揭露和透明度的不足

  傳統金融市場要求嚴格的資訊揭露和定期的風險評估報告，但在RWA代幣化過程中，部分平台尚未建立統一、透明的風險評估和資訊揭露標準。缺乏充分的風險提示，使得投資人難以及時了解資產的信用狀況、抵押物品質及市場波動性。

• 資產背書與實際風險承擔的脫節

  在許多代幣化專案中，為了實現資產的數位化管理，通常會設立SPV（特殊目的載體）、信託基金或第三方託管機構來承接資產。然而，如果這些結構設計有缺陷，在發生破產或違約事件時，投資者持有的代幣可能無法真正對應於實際資產，導致收益風險錯配加劇。高收益產品往往以較高的違約機率和信用風險為代價，而RWA市場上部分產品由於宣傳或評級不透明，可能使投資者低估了潛在的信用風險，進而在違約事件發生時承受巨額損失。

• 市場情緒與風險溢酬的波動

  傳統金融市場通常會有多種風險緩釋工具（如信用違約掉期、擔保機制等）來平衡風險收益，但在許多RWA代幣化產品中，這類工具尚未得到充分發展和應用，使得收益與風險之間的錯配更為明顯。在去中心化交易環境下，代幣價格較受短期市場情緒和流動性波動的影響。當市場情緒樂觀時，高收益資產可能被過度追捧，價格遠高於其基本面支撐；而一旦市場轉冷或發生突發風險事件，價格迅速下跌，導致投資者在高峰期進入、低谷期退出，進一步加大風險錯配。

3.3 資產控制權的法律悖論

在RWA 代幣化的過程中，資產的控制權在法律體系與技術框架之間形成了一種內在悖論。這種悖論主要體現在確權困境、破產隔離失效和跨國司法衝突三個層面，使得代幣持有者面臨著"三重權利懸置"的困境。

• 的確權困境：區塊鏈技術提供了一種去中心化的帳本，能夠以加密技術的方式確保代幣的唯一性和可轉讓性。然而，現實世界的資產所有權依賴傳統的法律確權體系，如不動產登記、公司股權結構、託管協議等。因此，RWA 的所有權在鏈上登記與鏈下確權之間可能產生割裂。

• 智能合約vs. 現實法律：代幣的持有者雖然在鏈上擁有所有權憑證，但如果沒有相應的法律確認，這種權利可能無法對抗第三方主張。例如，在房地產代幣化項目中，即便持有代幣，若未完成正式的不動產登記，代幣持有者可能在目前的法律上不被視為真正的資產所有者。

• 智能合約自動執行vs. 司法幹預：在司法訴訟中，法院可能判決凍結或重新分配資產，而智能合約的自動化執行邏輯可能無法有效配合法律命令，導致法律體系與技術框架的衝突。意味著即便鏈上交易已經完成，法院仍可能宣判該交易無效或撤銷。

• 破產隔離失效：代幣化資產通常需要由某個實體（如SPV 公司、信託基金或託管機構）進行管理，而一旦該實體破產，代幣持有者可能面臨：

• 資產歸屬不明確：在傳統金融體系中，證券、信託資產等通常受到破產隔離機制的保護，即使管理階層破產，持有人的資產不會被用於清償債務。然而，在代幣化RWA 的實踐中，如果資產託管方的法律結構不明確，代幣持有者可能面臨資產被法院扣押或用於清償債務的風險。

• 代幣權益可能被視為無擔保債權：若監管機構或法院認定代幣只是資產的"映射"，而非直接所有權憑證，代幣持有者在破產清算中可能無法享受優先償還權，而只能作為普通債權人排隊清償。這將嚴重削弱RWA資產作為金融工具的信用基礎。

• 跨國司法衝突： RWA 代幣化通常涉及多個司法管轄區，例如資產所在地、代幣發行地、投資者所在地等，各國法律之間的衝突可能導致代幣持有者的權利處於不確定狀態

• 不同司法體系對資產所有權的認定差異：部分國家的法律認為數位資產可以被視為合法財產，受財產法保護，而在其他國家，它可能只是合約權利或票據權利，適用不同的法律架構。因此，投資者可能會面臨由於法律解釋的不同，導致其代幣化資產在這些i國家無法獲得法律保護。

• 跨國執法問題：假設某投資者持有一份基於區塊鏈發行的代幣化黃金，但由於黃金託管在另一國的銀行保險庫內，如果兩國法律對黃金所有權有不同解釋，投資者可能無法有效執行其所有權主張。此外，法院的凍結、扣押命令在區塊鏈上的執行也存在技術障礙。

Ⅳ 未來推演：2025年RWA 三大趨勢

4.1 資產類別革命

1. 非標資產上鏈潮：

   隨著RWA市場的持續擴展，私人信貸和美國國債因其優異的流動性和信用評級，預計將繼續佔據主導地位。然而，非標準化資產，特別是已開發地區或經濟高速成長地區的房地產，將在2025年迎來顯著的上鍊進程。

    根據Bitwise 的預測，到2025 年底，RWA 市場規模將達到500 億美元。其中，Security Token Market 預測代幣化房地產將達到1.4 兆美元，Roland Berger 預測房地產將佔據近三分之一的市場份額。 Roland Berger 的預測顯示，房地產預計將成為2030 年最大的代幣化資產類型，佔據近三分之一的市場。這主要得益於區塊鏈技術的成熟和對RWA 需求的增加，這些傳統上流動性較低的資產期待能夠實現更有效率的交易和管理。  （源自Roland Berger ）

2. RWAFi 大規模融合創新：在現實世界正式邁向Web3 時代之前，RWA 的發展主要源自於對傳統金融流動性的渴望。然而，隨著RWA 的上鏈，這個過程不僅是資產的數位化，更是與DeFi等區塊鏈金融的深度整合。這種融合催生了強大的「RWA+任何'Fi'」 模式，推動了金融創新的多樣性和深度。房地產代幣化與DeFi 的結合是RWAFi 融合創新的一個重要方向。透過將房地產資產上鍊，並與DeFi 協議結合，可以實現以下創新應用：

• 抵押貸款： 將代幣化的房地產作為抵押品，從DeFi 借貸平台獲取貸款（例如，將代幣化公寓作為抵押，換取穩定幣貸款）。

• 收益耕作： 代幣持有者可將RWA代幣存入DeFi協議，賺取利息收益（如貸款償還收入）或協議獎勵（如治理代幣）。與被動持有不同，收益耕作可主動優化資產收益。

• 流動性挖礦： 用戶可為RWA代幣交易對提供流動性，在去中心化交易所（DEX）賺取交易手續費及流動性激勵，收益與投入的流動性成正比。

案例：RealtyX、Plume Network及生態合作夥伴

RealtyX（房地產代幣化平台）與Plume Network（專為RWA構建的L1公鏈）正在推動RWAfi創新框架的落地：

• 代幣化（Tokenization）：RealtyX 透過Plume 區塊鏈代幣化房地產（如杜拜住宅物業），確保合規性和跨鏈互通性。

• 抵押貸款（Collat​​eralized Loans）：代幣持有者可使用RealtyX代幣作為抵押，在Plume整合的借貸平台（如Defactor、Mystic Finance）獲得貸款。

• 收益耕作（Yield Farming）：結合RealtyX的房地產代幣與Pendle的收益代幣化協議，用戶可創建可交易的未來租金收入代幣，優化投資回報。

• 流動性挖礦（Liquidity Mining）：RealtyX 代幣可與穩定幣組成流動性池，供DEX（如Rooster Protocol）交易，流動性提供者可獲得RealtyX 和Plume 的原生代幣激勵。

4.2 技術範式遷移

• 零知識證明技術的採用

  零知識證明（ZKP）技術在Web3 的多個領域展現了巨大的潛力。在RWA 領域，ZKP 的應用可以在確保資料隱私的前提下，實現資產的驗證和交易。這對於涉及敏感資訊的資產（如房地產、私人信貸等）的上鍊交易尤其重要，能夠增強交易的安全性和可信度。

• 模組化區塊鏈的採用

  模組化區塊鏈架構在Web3 其他領域已展現出提升網路效能和可擴充性的優勢。在RWA 領域，模組化區塊鏈的採用可以實現不同功能模組的靈活組合，滿足多樣化資產上鏈的需求。這將促進RWA的標準化和互通性，降低上鍊的技術門檻和成本。參考Plume Network，在測試網就吸引了超過180 個RWA 相關協議，300 逾萬用戶地址，產生了上億筆交易。

4.3 監理框架重構

• 美國監管政策的轉變

  鑑於川普政府對加密貨幣的友善態度，以及美國機構加速進入RWA 領域，可預見美國在加密資產監管方面將展現出更開放的姿態。預計將推出支持RWA 上鍊的政策和法規，鼓勵金融創新，同時確保市場的穩定和安全。這將為RWA 的發展提供更明確的法律框架，降低合規風險，吸引更多機構和投資者參與。

• 跨國統一監管

  雖然這不是2025 年的主要趨勢，但隨著RWA 持續爆發，特別是預測的非標資產的持續爆發，今年可能會出現不少涉及RWA，特別是與非標資產相關的跨國訴訟。這將促使各國監管機構開始考慮制定統一的國際監管框架，以解決跨境交易中的法律和合規問題。

結論：RWA邁向機構化成熟的成長陣痛

2024 年，RWA 代幣化從概念走向現實，在機構投資加速（如貝萊德BUIDL）、監管突破和基礎設施升級（如Plume Network 的RWA專屬L1）的推動下，逐步進入可規模化應用階段。然而，隨著國債、房地產、私人信貸等代幣化資產的成長，產業仍需直面一系列結構性挑戰。

核心挑戰

1. 中心化困境：合規與去中心化的矛盾

• 許多RWA協議依賴「許可型DeFi」模式（如託管人、SPV）以滿足合規要求，這與區塊鏈的去中心化概念存在衝突。

• 資產的法律所有權仍受傳統法律架構約束，限制了智慧合約在爭議處理中的自治性。

2. 去中心化鴻溝：准入門檻與監理障礙

• 降低投資門檻與KYC/AML 合規、資訊揭露不透明、技術門檻高等障礙之間存在衝突。

• DAO 治理雖然具有潛力，但仍面臨低參與度和監管不確定性的挑戰。

3. 市場分散化：流動性分佈不均

• 流動性集中在藍籌RWA 資產（如美國國債），使小眾資產邊緣化。

• 跨國法律不確定性威脅代幣化資產的可執行所有權主張，增加投資風險。

破局之道：協作勝於妥協

要實現RWA的全球化發展，產業各方需專注於推動以下方向：

1. 無縫互通性

   透過Plume Network 的RWA 專屬L1 和RealtyX 的DeFi 集成，打通傳統金融與區塊鏈世界，減少資產流動阻力。

2. 合規嵌入

   在協議層面嵌入KYC/AML 機制（如零知識證明身分認證），確保合規同時保護使用者隱私，證明合規性不應成為創新障礙。

3. 全球治理聯盟

   與FATF 和BIS 等機構合作，推動跨國監管標準統一，確保代幣化資產權益在破產、司法衝突等情況下仍能獲得法律保障。

4. 教育推動普及

   透過更友善的使用者介面（如RealtyX 的零售友善Dapp），降低一般用戶的使用門檻，並藉助Chainlink 的資產級預言機提升市場透明度。

擘畫負責任的規模化發展藍圖

RWA 的崛起不在於複製傳統金融，而是重塑信任：

• 對機構而言：實現24/7 流動性，讓曾經流動性不足的資產進入全球市場。

• 對個人投資者而言：拓展市場准入，例如杜拜房地產、亞洲私人信貸等。

• 對開發者而言：RealtyX 等專案正在驗證，去中心化和現實世界金融框架可以實現相容共存。

基礎設施已經落地，產業趨勢不可逆轉。現在，關鍵在於如何有效率地執行——產業需要用嚴謹的態度、包容的視角，著眼於未來，推動RWA 真正走向機構化成熟。