以太坊转向L1扩容和隐私，机构涌入加密市场，但散户面临压力。文章探讨比特币和以太坊在去中心化实践中的局限，指出以太坊正从“世界计算机”转向“金融计算机”，平衡财富效应与去中心化。

DeFi 在 10 年的 以太坊 +dApp 叙事潦草结束后，转投 Apple Store 的 Comsumer DeFi 移动端 App 竞赛。

$ETH 也已经走出牛熊周期，但是 $HYPE 并未经历真正熊市的考验，情绪是非常珍贵的共识，留给 $HYPE 和 HyperEVM 的对齐时间不多了。

网络效应不止于互联网。

Code is Law，快要变成 Lawyer is Coder 了。

寻求数据，穿透一切的数据，穿透杠杆率和储备金，透明化的数据不会骗人，不要依赖观点去评估事实。

在Variational之前，市场上的流动性是地下的、分散的，但是Variational把散户力量引入其中，对抗做市商和大型交易平台。

鸭鸭启示录，当 Web3 不再年轻。

战后到来的不是和平，而是漫长的清算。

用把自己逐步卖掉的方式做一条链

要么是下一个活着的币安，要么是下一个死掉的 FTX。

VC 打赢复活赛，资本流动何处去？

稳定币支付取代银行和现有分发渠道后，才能称得上是 Web3 支付体系。

当科技和金融一体化，盛顿的政治权力天平也会随之倾斜，这就是加密货币和 AI 的弦外之音，将华尔街排斥出生产力和金融体系外，让右翼科技巨头接管美国的一切，以及一切的世界。

我们简略回顾下当前的历史坐标，用以框定币股债的交织为何重要。

散户拒绝交易时代，大户究竟在赚什么。

不过 Ethena/Aave/Pendle 的飞轮启动后，Curve 的新项目 Yield Basis 也想来分一杯稳定币市场的羹，也是从循环杠杆贷入手，但这次是交易，希望用交易抹除 AMM DEX 的痼疾——无偿损失（IL，Impermanent Loss）。

DeSci 是 AI4Sci 运动的币圈改造版。

软件吞噬世界，稳定币吞噬区块链。

联结主义，链上资产的幂律膨胀。