出典: Miles Deutscher Finance ポッドキャスト

編集：フェリックス（PAニュース）

DragonflyのパートナーであるHaseeb氏は先日、「Miles Deutscher Finance」ポッドキャストで暗号資産分野に関する見解を述べ、個人投資家の動向、機関投資家の優位性、ビットコインの本質、そして量子リスクについて詳細な分析を提供しました。さらにHaseeb氏は、AIエージェントが人々の暗号資産利用方法を根本的に変える可能性、そしてこれがオンチェーンアプリケーションの次なる波を引き起こす可能性について説明しました。PANewsはこの対談のハイライトをまとめました。

司会者：イラン情勢以降、市場は上昇傾向にあり、株式市場は史上最高値を更新しています。現在の市場状況をどのように解釈されますか？

ハシーブ：市場は安定してきたようです。昨年10月以降、個人投資家は完全に市場から撤退しました。取引所の創設者に尋ねれば、個人投資家の活動はほとんどなく、2020年から2021年の熱狂期のほんの一部に過ぎないと答えるでしょう。個人投資家は気まぐれで、検索ボリューム、主に個人投資家を対象とした取引所の取引量、アプリストアのダウンロード数など、個人投資家の関心度を測る主要な指標を見れば、個人投資家が去ってしまったことが分かります。

では、市場を支えているのは誰でしょうか？答えは機関投資家です。ビットコインETFの全体的な状況を見ると、市場全体が下落する中で、ビットコインETFの価格は約7%下落しましたが、ETFから引き出された資金の総額ははるかに少なく、機関投資家が依然として市場を支えていることを示しています。彼らは市場の底辺を成す存在であり、現時点では最後の買い手です。機関投資家はボラティリティの緩衝材でもあるため、ビットコインは過去のサイクルで見られたような70%から80%もの暴落に見舞われていません。したがって、ETFの総額は、「賢い投資家」は概してこのセクターが衰退することはないと考えているものの、個人投資家は確かに市場から撤退したことを示唆しています。

個人投資家が市場から撤退すると、暗号資産市場はその価値のかなりの部分を失います。暗号資産ETFでさえ、ビットコインETFの需要の大部分は個人投資家によって占められています。しかし、残っているのは投機的な短期投資家ではありません。彼らはすでに市場から姿を消しています。市場を理解するには、次の2つの質問に答える必要があります。なぜ彼らは撤退したのか？そして、いつ戻ってくるのか？

まず、なぜ彼らは去ったのか？それは、彼らが多額の損失を被ったからだ。市場の暴落は主に個人投資家が負担した。個人投資家は、高レバレッジポジション（ADL）の清算を余儀なくされ、暴落したアルトコインを保有していたのも彼らだった。機関投資家はAtomのような資産にレバレッジをかけてロングポジションを取ることはなかった。マーケットメーカーや流動性ファンドも損失を被ったが、個人投資家に比べればはるかに軽微だった。次に、仮想通貨市場は反射的である。仮想通貨市場はモメンタムに極めて依存している。モメンタムがマイナスに転じると、プラスの力がそれを引き上げるまでマイナスのまま下落し続ける。

個人投資家が去っただけでなく、彼らはどこへ行ったのでしょうか？彼らは金に目を向け、AI関連株に投機し、原油取引に手を出しました。彼らは現在、仮想通貨よりも変動性の高い資産を追い求めています。金はビットコインよりもさらに変動性が高いのです。仮想通貨はもはや「テレビで最もエキサイティングな番組」ではありません。仮想通貨が個人投資家を惹きつけたのは、その極端な変動性と熱狂ぶりが大きな理由でした。もし仮想通貨が低変動資産になれば、個人投資家にとっての魅力は著しく低下するでしょう。

資産は下落し続けるだけで上昇しないという状況では魅力が半減してしまうため、誰も下落し続ける資産を取引したがらないのは当然です。したがって、仮想通貨は再び上昇し始める必要があり、これは個人投資家の関心を取り戻すための前提条件の一つです。仮想通貨市場は底を打ったように見え、その兆候が見え始めています。もちろん、未来を予測できる人はいませんし、地政学はあらゆる資産クラスのパフォーマンスに影響を与える重要な要素です。

2つ目は、 AI市場が現在非常に不安定であるということです。これは金や商品市場でも同様で、その変動性は現在異常なほどです。米国とイランは徐々に緊張緩和に向かっています。Polymarketの予測を見ると、市場は年末までに戦争が続く可能性は非常に低いと考えている一方、夏までに包括的な和平合意が成立する確率は50%を超えています。したがって、商品価格とマクロ経済は安定する可能性が高いでしょう。しかし、株式市場はしばらくの間、特に今年中に大規模なIPOがあれば、不安定な状態が続く可能性が高いです。AnthropicやOpenAIが年末までにIPOを実施すれば、個人投資家がようやく購入できる機会を得るため、これらの銘柄は激しい値動きを経験するでしょう。xAIやSpaceXも同様です。これらは、個人投資家が高値と安値を追いかけることを好む、非常に変動の激しい銘柄の例です。

司会者：では、今年の残りの期間の見通しはいかがですか？市場はどのように推移するとお考えですか？先ほど、米国株式市場の変動性について少しお話しましたが、今年は米国株式市場の変動性がさらに高まるとお考えのようですね。

ハシーブ：はい、仮想通貨のボラティリティが米国株のボラティリティを上回るのは来年まで考えにくいと思います。私の予想では、仮想通貨市場は現状のように徐々に回復していくでしょう。しかし、重要なのは来年の大手テクノロジー企業のIPO後だと思います。その時こそ、仮想通貨市場がより広範な回復を見せ、史上最高値に挑戦し始める可能性が高いでしょう。もちろん、これらはすべて憶測であり、正確な答えは分かりません。しかし、仮想通貨が個人投資家にとってより魅力的な資産クラスとなるためには、ボラティリティの王としての地位を取り戻す必要があるというのが明確な論理です。仮想通貨が個人投資家を取り戻せなければ、機関投資家だけでは市場を史上最高値に押し上げることはできません。人々は機関投資家の資金に期待を寄せており、機関投資家の資金は重要だと思いますが、ビットコイン、イーサリアム、ソラナよりも、仮想通貨分野の株式企業に流れ込み、様々なアルトコインには決して流れ込まないでしょう。より広範な仮想通貨エコシステムが好調に推移するためには、個人投資家の復帰が必要です。個人投資家が戻ってくるためには、仮想通貨は米国株に比べて魅力的なものでなければならない。

司会者：個人投資家を呼び戻すには、どのようなストーリーが必要だと思いますか？特に、ビットコインに特化したストーリーとは？それを引き起こすようなきっかけとなるものはありますか？もちろん、価格上昇はストーリーを生み出しますが、それだけでは不十分です。ビットコインはいくらか信頼を失っているように感じます。私自身はまだビットコインを信じています。デジタルゴールドと考えることは間違いなくできますが、最近の金や米国株の好調なパフォーマンス、量子コンピューティングの脅威、その他ニュースで取り上げられている要因を見ると、確かに信頼を失っていると言えるでしょう。あなたはまだビットコインを信じていますか？資産としての明確な道筋があるとお考えですか？

ハシーブ：ビットコインの「物語性」を過大評価している人が多いと思います。率直に言って、ビットコインについて語るべき物語はそれほど多くないと思っています。人々はただ、ビットコインは永遠に存在し、消えることはないと考えているだけです。ウォール街がビットコインをますます受け入れるようになっているのを目にしていますし、ビットコインETFはつい最近ローンチされたばかりですが、すでに世界で最も活発に取引されているETFの一つとなっています。ビットコインへの需要は非常に高いのです。「物語性とは何か？」と聞かれても、特にこれといった物語は思い浮かびません。ただ、今後15年から20年かけて成長し続けるだろうということだけです。ベビーブーマー世代が高齢になり、資本の舵取りをジェネレーションXやミレニアル世代に引き継ぐ時、彼らはビットコインがそこにあることに気づくでしょう。彼らはビットコインを世界の一部として、消えることのない金融資産として、そのまま受け入れるでしょう。ですから、今後2年間で何か具体的なことが起こるかどうかは分かりませんが、ビットコインはより安定した、理解しやすい金融資産としての地位を徐々に固めていくのだと思います。

しかし、量子コンピューティングは確かに現実的なリスクであり、特に今後3～5年間は深刻です。ビットコインに対する人々の信頼を高めるには、明確なビットコイン改善提案（BIP）、コミュニティ内での合意形成、そして移行計画が必要です。この移行計画が示されれば、ビットコインへの信頼は高まるでしょう。移行が完了すれば、量子危機は完全に終息します。私はこれが実現すると確信しています。ビットコインコミュニティが量子問題への取り組みを始めている様子は既に見て取れます。最終的な結論としては、量子コンピューティングはY2K危機のようなものになるでしょう。

（PAニュース注：これは20世紀末のコンピュータ分野における最も有名な世界的技術危機の一つでした。1999年12月31日深夜から2000年1月1日午前0時まで、世界中の多数の古いコンピュータシステムとソフトウェアが「00」という年を正しく処理できなかったために、誤作動、クラッシュ、または計算エラーを起こした可能性があります。最終的には、大規模な災害を起こすことなくこの危機を乗り越えました。）

量子コンピューティングは確かにリスクです。いつか誰かがECDSA（楕円曲線デジタル署名アルゴリズム）を解読できる量子コンピュータを開発するでしょう。しかし、その後の問題は、様々なブロックチェーンが移行を完了しているかどうかです。もし移行が完了していれば、それは大したニュースにはなりません。Y2K問題と同じようなものです。「これは大変なことになるかもしれない」「でも準備はできている、移行も済ませた、バグの修正方法も分かっている」と人々は言い、そしてバグが修正され、危機は終わり、二度と話題に上ることはないでしょう。それが量子コンピューティングの最終的な運命です。ですから、振り返ってみると、量子危機はビットコインのブロックサイズ論争と同じように、過去に起こった出来事として記憶され、誰も二度と口にすることはないでしょう。未来の世代は、当時なぜそれがそれほど重要な問題だったのか想像しがたいでしょう。なぜなら、彼らにとってそれは全く問題ではなかったからです。

司会者：はい。前回のポッドキャストで、取引所はアドレスをブロックすることさえ可能であり、不正な供給が市場に流入するのを防ぐための様々な仕組みがあるとおっしゃっていましたね。しかし、たとえそれが市場に影響を与えたとしても、事前に価格に織り込まれており、その後、強気相場の触媒となる可能性もあると指摘されていました。

ハシーブ：その通りです。ビットコインコミュニティが来年、新しい署名メカニズムの標準を確定し、全員が3～4年かけて鍵を移行すると仮定しましょう。その期間が過ぎると、古いアドレスは無効になり、トークンは破棄されます。その時点で、すべての機関とほとんどの人が移行を完了しているはずです。もし量子コンピューターが本当に5年後に利用可能になったとしたら、それはビットコインにとって間違いなく有利になります。第一に、完全な移行が完了する前に量子コンピューターが発明されることはないでしょう。第二に、移行されていない大量の供給が直接破棄されるからです。多くの場合、量子コンピューターへの移行は最終的に強気相場の触媒となるでしょう。

司会者：ビットコインの状況はまさにその通りですね。アルトコインや一般的な暗号資産についてはどうでしょうか？現状では、個人投資家の関心は低いままです。この市場全体について、どのような評価をお持ちですか？

ハシーブ：この市場の魅力は、相対的なところにあります。アルトコインは大きく下落しましたが、大きく回復する可能性もあります。アルトコインが底値から30％、40％、50％、あるいは100％上昇するために、世界中の人々が再び仮想通貨に注目する必要はありません。ですから、より広範な仮想通貨マクロ経済の回復が見られれば、多くのプロジェクトには回復の余地が十分にあると思います。

とはいえ、個人投資家が再び興味を持つようになるには時間がかかると思います。個人投資家はアルトコインに関しては、ストーリー性を重視します。ビットコインとは異なり、アルトコインは長期的に優れたパフォーマンスを発揮することが保証されているわけではありません。イーサリアム、ソラナ、その他のプロジェクトについては、なぜこれらのプロジェクトが重要なのかを個人投資家に伝える必要があります。ハイパーリキッドのように、お金を印刷したり、収益を生み出したり、トークンを買い戻して焼却したりできるプロジェクトでない限り、他の暗号通貨にはそのようなファンダメンタルズはほとんどありません。ハイパーリキッドのような収益を生み出すトークンを見ても、市場全体のほんの一部に過ぎません。市場の大半は、将来への期待に基づいて取引されています。ですから、将来への期待について語るなら、将来何が起こるのかというストーリーを語る必要があり、そのストーリーは個人投資家にとって信頼できるものでなければなりません。私はそれが絶対に可能だと考えています。成功に必要な要素はすべて揃っています。しかし、人々が暗号通貨の未来にワクワクする必要があるのです。仮想通貨の中核は、その永続性を証明しており、ますます多くの有力者が仮想通貨を信じていると私は考えています。ケビン・ウォーシュ氏の議会証言を見てください。彼は基本的に、「はい、私は仮想通貨が金融環境の一部として深く根付いており、消えることはなく、アメリカの国益にとって非常に価値があると信じています」と述べました。イエレン氏やパウエル氏がそのようなことを言うとは想像もできません。FRB議長がそのような発言をし、FRB議長が長期にわたってその地位にとどまる今、私たちは全く異なる世界にいます。ですから、金融機関が仮想通貨を受け入れるという劇的な変化が実際に起こっていると思います。Metaが今年後半に独自の仮想通貨ウォレットをローンチするという報道もあります。これらすべては、仮想通貨がアメリカに根付いたという一つの方向性を示しています。しかし、個人投資家が本当に戻ってきたいと思うようになるには、具体的なストーリーが必要です。

司会者：ツイートで、金融特性を持つ仮想通貨が爆発的な成長を遂げていると述べられていましたが、これは今年あな​​たが主張してきた主要な論点の1つですね。また、非金融的な仮想資産の衰退についても言及されていました。この点について、あなたの見解と、なぜそれが大きなチャンスだと考えているのかをお聞かせいただければ幸いです。ドラゴンフライ・ファンドの投資についても調べてみましたが、明らかにあなたは、この分野に相当な金額を投資されていますね。

ハシーブ：私はずっと、仮想通貨は根本的にお金と金融に関わるものだと信じてきました。ビットコイン（デジタルゴールド）、イーサリアム（金融スマートコントラクト）、DeFi、ICO、RWA、ステーブルコイン、予測市場など、大規模に成功したプロジェクトはすべてお金と金融に関連しています。仮想通貨がサプライチェーン追跡、メタバース、ゲーム、ソーシャルメディアに使われているという話は、VCや業界関係者が作り上げた自己満足的なメタ物語に過ぎず、ザッカーバーグでさえその罠にはまりました。当時、多くのVCがYuga Labs、Axie Infinity、OpenSeaなどに投資していましたが、私たちはそれらのゲームは面白くなく、分散型ソーシャルネットワーキングは実用的ではなかったため、参加しませんでした。結局、私の考えは正しかったことが分かりました。仮想通貨の真のプロダクトマーケットフィットはお金と金融です。だからこそ、私たちは長年にわたり、DeFi、ステーブルコイン、取引所、その他仮想通貨の中核に近い分野に投資してきたのです。そして、多くの誤った投資を行ったベンチャーキャピタルが淘汰された後でも、なぜ我々がこの分野への投資を継続する権利を持っているのか。

司会者：では、現在、金融暗号分野で注目しているのは何ですか？予測市場ですか？それともAIエージェントですか？

ハシーブ：私たちは両方の分野に注目しています。私たちはPolymarketの大口投資家です。Polymarketは最近、永久契約の開始を発表しました。既存のバイナリーオプションは流動性を大幅に低下させ、スカラー値（評価額など）の予測には非効率的であるためです。個人投資家は単に値上がりまたは値下がりする可能性のある資産を購入したいだけなのです。これが彼らが永久契約を開始した大きな理由です。一方、私はAIと暗号通貨の交差点、特に「プロキシ決済」に多くの時間を費やしています。私たちは、AIエージェントを使用してAPI経由でタスク（計算手数料の支払い、CAPTCHAの解決、Web検索など）を実行できるAPIゲートウェイプロジェクトを数多く検討してきました。これらのプロジェクトでは、アカウント登録を必要とせず、オンデマンドで暗号通貨とステーブルコインのみで支払いが可能です。

司会者：あなたはTwitterで「暗号通貨は人間向けではなく、AIエージェント向けに設計されている」と述べていましたね。この進化についてどうお考えですか？

ハシーブ：ほぼすべてのソフトウェアとのやり取りの方法は変わるでしょう。AIエージェントは、ソフトウェアとのやり取りで最初に直面するハードルとなるでしょう。現在の暗号通貨のユーザーエクスペリエンスはひどいもので、人間が望むようなやり取りとは全く異なります。なぜ12単語の秘密鍵を覚えなければならないのでしょうか？なぜ15桁の小数点以下の通貨を使う必要があるのでしょうか？なぜ理解不能なスマートコントラクトを読まなければならないのでしょうか？しかし、機械にとっては、これらはすべて完璧です。機械はAPIを理解し、平文で鍵を公開することはありません。15桁の小数点以下はAIにとって無関係です。人間はSolidityコードを読むことができませんが、AIは基本的に狂気のプログラマーです。スマートコントラクトを0.5秒で読み解き、署名している内容を正確に把握できます。例えば、ハッカー攻撃が発生した場合、人間は依然として電話の通知を確認し、コンピュータから手動で資金を引き出す必要がありますが、AIエージェントはバックグラウンドでポジションとmempoolを即座に監視します。ハッカーの資金がチェーンを通過する前に、資産を安全なアドレスに即座に引き出すことができます。十分な計算能力さえあれば、最高レベルのサイバーセキュリティモデルはすぐに誰でも利用できるようになるでしょう。AIの介入によって、こうしたことがすべて実現すれば、暗号通貨は従来の金融商品と同じくらい安全で強固なものになります。なぜ銀行を信頼するのでしょうか？それは、銀行にはあなたが誤って北朝鮮に送金してしまうことを防ぐためのシステムが整っているからです。暗号通貨の世界では、誰もあなたを止めることはできませんが、将来的にはAIがインテリジェントなフィルタリングシステムとなり、同じことを行うようになるでしょう。

司会者：これは、数十億の人々やAIエージェントによる暗号通貨の普及への道を開くものなのでしょうか？これは業界にとって大きな転換点だとお考えですか？

ハシーブ：その通りです。しかし、現在のAIエージェントは幻覚やスペルミスを起こせるほど賢くないので、すぐには実現しないでしょう。しかし、AIプログラミングツールの開発と同様に、制御不能な「野生の馬」から、墜落することのない完全に安全な「飛行機」へと、間もなく変貌を遂げるでしょう。モデルが十分に成熟し、オンチェーンでトレーニングされれば、暗号通貨の危険性に対する人々の認識は完全に覆されるでしょう。

司会者：その世界では、誰が最大の受益者になるでしょうか？ビットコイン？L1？それともDeFi？

ハシーブ： AIエージェントによって暗号通貨のセキュリティが向上したことで、ブロックチェーンに大量の人々が流入してきた場合、彼らは間違いなく、ビットコインのような誰もが信頼する主流の高品質資産を購入するでしょう。ハイパーリキッド（レバレッジ取引アプリ）のようなアプリが恩恵を受けると考える人もいるかもしれませんが、私はそれは間違っていると思います。新たに流入してくる人々はギャンブルをするためにここにいるのではありません。ギャンブルをしたい人は既にそうしています。AIエージェントにお金を預けて「私の代わりにレバレッジ取引をしてくれ」と言う人はいないでしょう。それは、友人にカジノでスロットマシンを代わりにプレイするように頼むのと同じくらい愚かで無意味なことです。

司会者：でも、もし自分のエージェントが他のエージェントより優れていると思ったらどうでしょう？エージェント同士の金銭的な争いに発展するのではないでしょうか？また、法定通貨での入出金が可能になれば、敷居が低くなるので、一般の人々もアプリケーションに参加しやすくなるのではないでしょうか？

ハシーブ：まず、HyperliquidとPolymarketは既に法定通貨の入出金チャネルを備えており、多くのユーザーは自分が仮想通貨ウォレットを使っていることにさえ気づいていません。入出金の手間は、人々が取引をしない主な障害ではありません。本当の理由はリスク許容度です。リスク許容度の高い人々は既にオンチェーンで取引する方法を見つけています。10倍の爆発的成長の真の原動力は、リスク許容度の低い一般の人々です。このグループは現在、仮想通貨市場にほとんど参加していません。AIによって市場が完全に安全になれば、彼らは殺到するでしょう。参入後、彼らは何をするでしょうか？彼らはステーブルコインや現実世界の資産（トークン化されたS&P 500指数などのリスク加重資産）を購入するでしょう。現在、オンチェーンでは「貯蓄」や「受動的投資」といった行動はほとんど見られません。長期的な受動的指数投資がオンチェーンで成熟すれば、このエコシステムは完全に爆発的に成長するでしょう。

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