Bitwise：比特币脱钩美股，正式进入数字黄金定价周期

核心要点：

比特币“数字黄金”叙事获数据支撑：随着美债收益率上行及美国财长干预市场，比特币与黄金的90日滚动相关性升至近六年高位，同期与美股相关性降至一年低点，与美元指数呈现显著负相关。
宏观事件驱动相关性：历史上政府大规模干预市场时期（如2020年疫情期间），比特币与黄金相关性同样达到峰值，本次干预或开启“金融抑制与收益率曲线管控”新时代。
比特币扮演“弹性放大版黄金”：在宏观风险升温、货币贬值压力凸显时，比特币表现出与黄金类似的避险属性，但波动更大，不再单纯被视为“带杠杆的科技股”。
资产配置逻辑转变：投资者不再二选一，而是同时配置比特币与黄金以对冲货币贬值。比特币若跻身保值资产赛道，其估值基准将从风险资产市场转向规模约30万亿美元的黄金市场，长期价值叙事可能被重塑。

作者：André Dragosch，Bitwise 欧洲研究负责人

编译：Luffy，Foresight News

围绕比特币长久以来最大的争议之一就是，它究竟算不算真正的「数字黄金」。支持这一观点的人大多从理论层面论证，比特币和黄金一样具备稀缺性、可互换、可分割，并且无需第三方托管即可持有。

反对者则给出更贴合现实的论据：比特币过往的价格表现和黄金截然不同。他们指出比特币多次出现 50%‑80% 的深度回撤，以此质疑这个叙事；同时比特币诞生的时间远短于黄金，作为保值资产的接受度也不及黄金。

但近期市场发生了关键变化，或许能够消弭这场分歧。事实证明，当宏观风险真正来临之时，比特币确实可以扮演「数字黄金」的角色，而当下，正是这一价值开始兑现的时刻。

8 月市场迎来重大宏观事件。美国 10 年期与 30 年期美债收益率上行，美国财长 Scott Bessent 出手干预市场，加码长期债券购买。这次干预释放信号，我们或将进入全新的金融抑制与收益率曲线管控时代。

干预落地后，比特币迎来自 2024 年 3 月以来表现最强的单周上涨，涨幅达到 22.4%。但多数投资者忽略了一个细节，这一轮行情里，比特币与黄金走势高度同步。

具体来看，黄金单周涨幅约 5%，而美股市场下跌。深挖数据，结论极具参考价值：比特币与黄金的三个月滚动相关系数攀升至近六年峰值。

比特币与黄金的 90 日滚动相关性，数据来源：Bitwise Asset Management，彭博终端；统计区间：2015‑04‑13 至 2026‑08‑31；黄金采用现货价格。

上一次二者相关性达到这一水平，还要追溯至 2020 年疫情期间全球多轮财政与货币宽松政策落地之时。也就是说，历史上政府两次大规模干预宏观市场的阶段，恰好就是比特币与黄金相关性达到顶峰的两个时期。

与此同时，比特币与美股的相关性回落至一年低点，意味着硬资产和股市之间出现脱钩。「比特币只是带杠杆的科技成长股」这一论调或许已经不再成立。

比特币与美国股市的相关性已从高位回落。

比特币对标纳斯达克 100 指数的 90 日滚动相关性数据来源：Bitwise Asset Management，彭博终端；统计区间：2015‑04‑13 至 2026‑08‑31；基准选用纳斯达克 100 总回报指数。

除此之外，比特币与美元指数（DXY）呈现显著负相关。美元承压走弱之时，比特币（以及黄金）往往迎来利好行情。

比特币与美元维持负相关关系。

比特币对标美元指数的 90 日滚动相关性数据来源：Bitwise Asset Management，彭博终端；统计区间：2015‑04‑13 至 2026‑08‑31；美元采用美元指数 DXY。

数据传递出清晰信号。首先，比特币并不等同于黄金。黄金是历经数千年沉淀的成熟保值资产；比特币诞生不足二十年，属于全新的创新品类。当宏观风险不再成为市场焦点时，比特币和黄金的行情走势依然会出现明显分化。

可一旦宏观局势紧张、宏观变量形成强约束，面对货币贬值风险，投资者对于黄金和比特币的取舍边界正在不断模糊。在这类特殊行情之下，比特币开始表现成弹性放大版的黄金。

黄金坐拥约 30 万亿美元的庞大市场，持有者以各国央行、主权机构、大型资产配置机构为主。这个资金池体量，远远超过比特币发展前期主导定价的风投与加密原生资本。如果比特币正式跻身这一类保值资产赛道，它的估值逻辑将会对标一个体量庞大得多的市场基准。

相关性数据给出的结论十分明确：投资者不再纠结选择黄金还是比特币对冲货币贬值，而是两类资产同步配置，共同对冲风险。过去十五年，比特币一直以风险资产的逻辑完成定价；如果本次和黄金的强相关趋势能够延续，未来十五年它的价值叙事或将彻底改写。