작성자: David, 深潮 TechFlow
AI 주식이 다시 급락하자, 시장은 OpenAI에서 나와 컴퓨팅 인프라 베팅으로 이름을 얻은 그 젊은이를 다시 떠올렸다.
Leopold Aschenbrenner는 중국어 투자 커뮤니티에서 '미국 주식판의 총아(版本之子)'로 불린다. 올해 7월 그의 펀드 포트폴리오 가치는 한 달 만에 67% 하락했고, 9월에는 다시 옵션을 거래했다. 이제 그 익숙한 종목들이 다시 매도세에 휩쓸리면서 그가 "또 강제청산됐다"는 뉴스도 잇따르고 있다.
한때의 총아는 민주당이 중간선거에서 승리한 뒤 주식시장 판세가 급변하면서 이제 '버려진 카드'가 되어가고 있다.
AI에 필요한 것이면 무엇이든 샀다
Leopold의 투자 스토리는 사람을 쉽게 믿게 만든다.
그는 OpenAI에서 초지능의 안전 문제를 연구했고, 떠난 뒤 투자 기관을 세웠다. 초기 후원자로는 Stripe의 콜리슨 형제, Nat Friedman, Daniel Gross가 있다. 이 경력은 그를 두 부류 사이에 놓았다. 한쪽은 AI가 어디까지 갈 수 있는지를 연구하고, 다른 쪽은 그것이 어디까지 갈지에 돈을 걸 자본이다. 그리고 그는 분명히 둘 다 갖고 있었다.
종목 선택도 직관적이었다. AI에는 더 많은 저장장치가 필요하니 Micron과 SanDisk가 포트폴리오에 들어갔고, 모델 학습과 추론에는 컴퓨팅 파워가 필요하니 Nebius와 CoreWeave가 클라우드 서비스를 제공했으며, 데이터센터에는 전력과 전산실이 필요하니 Bloom Energy와 Core Scientific 역시 보유 종목에 이름을 올렸다.
이 회사들이 하는 일은 다르지만 수익은 모두 같은 지출과 연결된다. 더 많은 AI 인프라를 짓고 운영하는 비용이다. 어느 모델이 최종적으로 이길지 추측하기보다, 그들이 반드시 구매해야 하는 것을 사는 쪽이 더 이해하기 쉽고 사람들을 더 쉽게 설득하는 투자 경로로 보였다.
돈도 실제로 벌었다. 7월 말 공개된 투자자 서한에 따르면 이 펀드의 올해 상반기 순수익률은 439%에 달했다. 6월 말 기준 공시된 미국 주식 보유 종목 가운데 SanDisk와 Micron이 합쳐 약 55.6%를 차지했다. 저장장치 기업 두 곳만으로 절반을 넘은 것이다. 포트폴리오의 다른 기업들은 업종의 다양성을 더해줬지만, 포트폴리오를 AI 건설 붐에서 멀어지게 하지는 못했다.
상승장에서 이런 집중 베팅은 수익을 증폭시켰고, AI 서사를 미리 파악했다는 점, 젊고 유능하다는 점, 핵심 권력에 가깝다는 점에 대한 신화화 정서도 정점으로 끌어올렸다.
하지만 7월이 되자 반도체주 매도세가 시작됐다. 펀드가 높은 레버리지를 사용한 탓에 추가 증거금 요구가 곧 닥쳤다. 월말에는 상장 주식 포지션 대부분을 Citadel에 매각했다. 로이터가 열람한 투자자 서한에 따르면 그의 포트폴리오는 그달 67% 하락했다. Leopold는 사과하기 시작했고 투자자에게 보낸 서한에 이렇게 썼다. "이번 달은 여러분을 실망시켰습니다."
다만 이 손실을 반영하고도 펀드는 연간 약 80% 상승했다.
그가 판 주식, 매수자도 오래 들고 있을 생각이 없었다
Citadel은 포지션을 넘겨받은 뒤 곧바로 이 물량을 쪼개 팔기 시작했다.
이것은 월가 큰손이 AI의 별과 바다를 향해 '신앙을 충전'하는 것이 결코 아니었다. 극도로 냉혹한 부실자산 되팔이였다. Citadel의 수장 Ken Griffin은 이 과정에서 감정 없는 청산 기계 역할을 했다. 3주가 채 안 되는 기간에 그는 100건이 넘는 블록딜을 통해 원래 포트폴리오의 80%가 넘는 리스크를 신속히 털어냈고, 40억 달러 이상을 현금화했다.
이 톱 헤지펀드 거물이 투자자 서한에서 강조한 그대로다. "이 리스크들을 분산 처리할 수 있는 능력이야말로 이 거래가 성립한 핵심이다."
같은 종목을 두고 개인투자자들은 AGI의 미래를 보지만, 월가의 올드머니는 피 묻은 칩의 가격 차이만 본다. 매수자는 받아낼 돈이 있었고, 빠르게 팔고 빠져나올 수도 있었다. 반면 매도자가 살아남을 수 있었던 것은 바로 자신의 모든 패를 강제로 내려놓아야 했기 때문이다.
선거 후 '정책 블랙스완'에 쓰러지다
7월의 강제청산은 손절로 살아남았지만, 금융 시스템에서는 균열이 한번 생기면 빠르게 번지기 마련이다.
9월, 극히 나쁜 리스크 관리 기록 때문에 JPMorgan은 Situational Awareness 펀드와의 대출 거래를 공식적으로 끊었다. 이는 Leopold가 월가의 가장 핵심적인 신용 엔진을 잃었다는 뜻이다.
그러나 이 전 OpenAI 천재 연구원은 그렇게 포기하지 않았다. 직접적인 증거금 융자를 잃은 그는 9월 중순 옵션 시장으로 방향을 틀어 AMD, Bloom Energy, CoreWeave 등 인프라주의 콜옵션(Call)을 대거 매수했다.
극한의 레버리지를 추구하기 위해 그는 깊은 외가격 옵션(OTM)까지 매수했다. '성공하지 못하면 죽는다'는 이 도구로 단기간에 주가가 달 착륙 수준으로 폭등할 것이라는 데 걸며 홀로 구원을 시도한 것이다.
그는 옵션으로 AI 광풍의 후반전을 받아내려 했지만, 정면으로 마주한 것은 11월 중간선거의 정책 철벽이었다.
민주당이 양원을 휩쓸자 미국 여러 주가 데이터센터에 적신호를 켰고, AI 인프라주는 극히 참혹한 가치 재평가를 겪었다. 6월 고점에서 11월 5일까지 CoreWeave는 65% 폭락했고, Core Scientific은 60% 하락했으며, SanDisk와 Micron도 크게 유린당했다.
만약 Leopold가 손에 현물을 들고 있었다면 60% 폭락에도 끝까지 버티며 시간으로 AGI의 공간을 바꿀 수 있었을지 모른다. 하지만 그의 손에는 시간 가치 손실이 극히 큰 옵션이 들려 있었다.
기초자산 폭락에 만기일 임박이 겹친 이중 교살 속에서 이 베팅의 잔존 가치는 사실상 무정하게 0으로 지워졌다.
Leopold의 퇴장은 이 광기 어린 시대의 가장 깊은 은유다.
그가 산 것은 모두 AI가 반드시 써야 하는 돈이었고, 그의 큰 방향은 어쩌면 흠잡을 데가 없을지도 모른다. 그러나 그를 비롯해 AI의 미래에 베팅하려 레버리지를 일으키거나 올인한 더 많은 투자자들의 가장 큰 오류는, 언제든 강제청산될 수 있는 높은 레버리지와 단기 옵션으로 10년이 걸려야 실현될 거대한 청사진을 통째로 취하려 했다는 데 있다.
AGI로 향하는 별과 바다는 여전히 광활하지만, 가장 독실한 전도자는 동트기 전 레버리지 속에서 이미 죽었다.
