著者：Nancy、PANews

11月9日夜、Hyperliquid初のL2エコシステムプロジェクトであるElysiumが正式にメインネットを開始する。Hyperliquidの市場での熱気を背景に、Elysiumは公開前から大量の資金とプロジェクトの参入を引き寄せ、Launchpad各社が先を争って事前に台を開き、オンチェーンの取引とトークン発行活動は一時急速に活発化した。

しかし、正式なスタートを前にして市場の熱気は冷め始め、目立った造富効果（短期間で資産を増やす効果）も生まれなかった。同時に、MEVボットを巡る論争がくすぶり続けて取引の公平性への疑念が高まっており、今後の発展に不透明感を加えている。

トークン発行の熱狂でも高時価総額は生まれず、公開後も熱気を維持できるか

Hyperliquidの市場での熱気を背景に、Elysiumは正式なメインネット公開前から多くのプロジェクトを引き寄せて市場の注目を集め、関連するエコシステムのまとめや参加チュートリアルも次々と登場した。

オンチェーンデータを見ると、Elysiumは公開前から少なからぬ資金とユーザーを前倒しで呼び込んでいる。Elyscanのデータによれば、記事執筆時点でElysiumテストネットの累計取引件数は637.9万件を超え、オンチェーン活動は11月以降に明らかに上昇し、11月8日には直近のピークに達して、1日の取引件数は一時140万件を突破した。

資金流入も比較的強い勢いを示している。Elysium Explorerのデータによると、現在クロスチェーンブリッジの累計流入額は21万枚以上のHYPE（約1548万ドル相当）に達している。うち累計のクロスチェーン転入は約9.8万枚HYPE、クロスチェーン転出は約7900枚HYPEで、流入規模は流出の約12.4倍となる。

Launchpadは新興チェーンのエコシステムで最も早く活発化するセクターであり、ユーザーと資金を呼び込む重要な入口でもある。Elysiumエコシステムの熱気が高まるにつれ、オンチェーンのトークン発行と取引活動は急速に増加し、各Launchpadも相次いで布陣を強化して初期のトラフィックを奪い合った。ソーシャルトレーディングプラットフォームのFomoは2倍のインセンティブキャンペーンの開始も発表している。

Arkhampadのデータによると、Elysiumテストネットのトークン発行と取引活動は11月初旬以降に明らかに活発化し、11月8日に直近のピークを迎えた。1日の取引件数は約14.3万件、新規トークンは約1.8万個。現時点でElysium上で累計発行されたトークンは6.6万個を超え、関与するアドレス数は11.3万個以上に達している。

一方、Launchpadの競争には早くも分化の兆しが見える。Elyscreenerのデータによると、過去24時間のElysium上のLaunchpad取引額は約2119万ドルで、うちAscendの市場シェアが約41%、Montraが約28%と、両者で大きなシェアを占めている。注目すべきは、メインネット公開後に始動する予定だったAscendやMontraなどのLaunchpadが軒並み前倒しで台を開き、エコシステムのトラフィックと流動性の大半を奪ったことだ。これにより一部の早期発行トークンは急落し、初期参加者の不満を招いた。

ただ、現時点でElysiumエコシステムには目立った造富効果は見られず、むしろ多くのプレイヤーが「相場が枯れすぎている」と口にしている。GMGNのデータによると、現在Elysiumエコシステムで時価総額100万ドル級に達するトークンはわずか6つで、筆頭トークンe/accの時価総額は約730万ドル。多くのトークンは短期間で発行を終えたものの、持続的な資金の注目を集めて時価総額のブレイクを果たしたプロジェクトはごくわずかだ。

現在、一部の早期仕込み勢はトークン上昇後に利益確定して離脱し、一部のプレイヤーはLPの組成に転じて新たな収益機会を探しており、さらに一部の資金は当面様子見を選んでいる。

そしてメインネット公開の時が近づくにつれ、Elysiumの公開前の市場熱気は冷め始めているようだ。データによると、11月9日のElysiumメインネットの取引件数は約26.8万件で、ピーク比で約80.9%減少した。同時にトークン発行と取引活動も明らかに冷え込み、同日のトークン取引件数（約2.5万件）と新規トークン（約4500個）はピーク比でそれぞれ約82.5%と約75%減少した。

MEVに事実上の「青信号」か、Elysiumの特権的取引経路が疑念を招く

メインネットの開幕を前に、ElysiumはMEV論争に陥っている。

最近、コミュニティメンバーがElysiumの開発者グループで、特定のウォレットアドレスがプライベートノードと特権権限を利用してMEVボットを稼働させ、Launchpad取引で一般ユーザーを頻繁にサンドイッチ攻撃して利益を得ている疑いを指摘した。このアドレスは以前から高頻度のサンドイッチ攻撃およびMEVボットとして公開タグ付けされており、オンチェーン記録によればすでに約100万ドル近い利益を実現している。

コミュニティの指摘に対し、Elysiumチームは当初、関連する問題の存在を認め、当該アドレスのRPC権限を剥奪したと述べた。しかしその後もコミュニティメンバーは、当該アドレスがMEV行為を続けている疑いがあると指摘。これに対しチームは説明を変え、該当する取引はHyperEVM Delayed Inbox（遅延受信箱）を通る正規の経路で完了したものであり、シーケンサー権限の濫用は存在しないと否定した。

チームの一貫しない対応は論争を鎮めるどころか、コミュニティの不信をさらに深めた。ユーザーの追及が続くなか、Elysiumチームはその後Telegram公式グループで一部の批判者をミュートし、プロジェクト創業者のOmniaも関連するコミュニティメンバーをブロックしたとされ、不満がさらに高まった。

暗号資産KOLの@y_cryptoanalyst氏の暴露によると、Base、Optimism、Arbitrumなどの主要L2も中央集権型シーケンサーを採用しているが、通常は優先手数料（プライオリティフィー）による順序付けや先着順（FCFS）などの仕組みを通じて、すべてのユーザーが比較的統一された取引提出ルールに従うようになっている。Elysiumの公式ドキュメントもPriority Fee（優先手数料）による順序付けの仕組みを採用し、特権的な取引経路は設けないと謳っているが、実際の運用では提出経路が2系統存在する。パートナーの認可アドレスはシーケンサーに直接接続し、より低いレイテンシーで取引を提出できる一方、一般ユーザーはHyperEVM Delayed Inboxを通らなければならず、より長い取引遅延に直面する。つまり人為的にアクセス特権を作り出し、アクセスの非対称性を直接もたらしている。認可されたMEVボットは大手を振って容易にMEV価値を収奪でき、圧倒的な先発優位を持つ。

サンドイッチ攻撃は通常、ユーザーの取引の前後に先回りして買いと売りを行い、価格変動を利用して利益を得るもので、最終的には一般トレーダーが追加のスリッページと取引コストを負担することになる。流動性が比較的薄く、トークン発行が集中する新興エコシステムでは、こうした攻撃はより成功しやすく、一般ユーザーの実際の取引コストをさらに押し上げる。

実際、Elysiumテストネット上のMEV活動はすでに高い活発さを示している。femtos.xyzのデータによると、過去7日間でプラットフォームが検知した31のサンドイッチ攻撃ボットは累計2.4万回超の攻撃を行い、6000人超のトレーダーが関与し、攻撃による獲得資金は約30.3万ドルに上った。影響を受けた取引の1件あたり損失の中央値は3.4%に達し、関与した取引総額は約720万ドル。うち上位2つのボットが関連収益の49%を合わせて収奪した。

新興のパブリックチェーンにとって、取引環境の公平性と順序付けルールの透明性は、ユーザーを引きつけ定着させ、エコシステムの長期的発展を促すうえでも鍵となる。

メインネットの開幕はあくまでスタート地点にすぎない。Elysiumにとって、Hyperliquidのブランド効果を借りて最初の一撃を放つことは確かに重要だが、競争の激しいオンチェーンエコシステムで足場を固めるには、なお小さくない課題が待ち受けている。

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