画期的なガイダンスが実施される：SECとCFTCが連携し、暗号資産の世界における「あらゆるものを証券化する」時代に別れを告げる。

アメリカのSECとCFTCが共同で68ページの指針を発表し、ほとんどの主流暗号資産は証券ではないことを明確にし、規制の不確実性の時代に終止符を打った。
新しい「トークン分類法」を導入し、機能性に基づいて資産を分類し、プログラム操作から価値を得る資産は商品として扱われる。
マイニング、ステーキング、エアドロップなどの活動は、発行者がいない場合には証券発行とみなされない。
CFTCはPhantomウォレットに無行動レターを発行し、受動的なソフトウェアインターフェースが仲介業者の責任を負わないことを認め、Web3の革新を促進する。
これらの変更により、資産の再評価が進み、伝統的な金融との統合が容易になり、分散型モデルが奨励され、暗号業界は規制の明確化の新時代を迎える。

著者：ジェイ、PAニュース

3月17日、ワシントンD.C.の桜はまだ満開ではなかったが、「寒波」に見舞われていた仮想通貨業界は、あるスピーチの中で一筋の暖かさを見出した。

DCブロックチェーンサミットのステージで、米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長は、冗談めかした発言ながらも重みのある発言をした。「我々はもはや『証券とあらゆるものを扱う委員会』ではない」。

この宣言は、「法執行が規制に取って代わった」時代の正式な終焉を意味し、数え切れないほどの開発者が不安に苛まれ、眠れない日々を送ってきた。

68ページに及ぶ宣言は、「あらゆるものの証券化」理論を覆すものである。

ここ数年、仮想通貨業界にとって最大の悪夢は、ハウイー・テストの際限のない一般化だった。

SEC（米国証券取引委員会）は、資産が「共通の目的のために投資され、他者の努力によって利益が得られるという合理的な期待がある」場合、それを証券と分類する可能性がある。つまり、暗号資産業界全体が、潜在的な法的措置の脅威にさらされているということだ。

昨日、米国証券取引委員会（SEC）と米国商品先物取引委員会（CFTC）は、「連邦証券法に基づく特定の種類の暗号資産および暗号資産に関連する特定の取引に関する適用ガイダンス」と題する68ページの文書を共同で発表し、主流の暗号資産のほとんどは証券ではないことを明確に定義した。

アトキンス氏は、規制当局の責任は「明確な言葉で明確な線引きをする」ことだと強調した。規制は市場にとって「執行の罠」ではなく「コンプライアンスへの順調な道のり」を提供する必要があり、今回の指針は、過去10年間の規制の混乱に対するSECの体系的な見直しである。

このガイドラインは、暗号資産を単一のセキュリティラベルから解放する、洗練された「トークン分類体系」を確立するものです。

このガイドラインは、「機能的な」暗号システムの概念を具体的に説明している。資産の価値が、単一の発行者の管理努力ではなく、システムのプログラムによる運用と市場の需給に主に起因する場合、その資産は「商品」としての特性を獲得する。この解釈は、パブリックブロックチェーンプロトコルにとって重要な法的保護となる可能性がある。

さらに重要なことに、このガイドラインは、業界で長年懸念されてきたマイニング、プロトコルステーキング、エアドロップに対しても肯定的な対応を示しています。明確な発行者が取引相手や管理者として存在しない場合、これらのアルゴリズムやコードに基づく行為は、一般的に証券の発行とはみなされません。

これは、「資産自体が証券である」という考え方から、「販売方法が証券の性質を決定する」という考え方への論理的な転換を表しています。これは基本的に、リップル事件の裁判官が用いたのと同じ論理を採用しています。つまり、XRP自体は証券ではなく、特定の機関投資家向け販売契約のみが証券の発行を構成するということです。

共同ガイドラインがマクロレベルの規制修正を表すとすれば、CFTCがウォレットアプリ「Phantom」に対して出した最新の「ノーアクションレター」（NFA）は、ミクロレベルの実施を表すと言えるだろう。

ファントムは、規制対象のデリバティブやイベント契約へのアクセスを提供する予定であり、これは従来であれば未登録の「紹介ブローカー」（IB）として容易に識別されていたであろう。

しかし、CFTCの市場参加者部門は、Phantomの役割は、ユーザーがユーザーの資産にアクセスしたり取引をマッチングしたりすることなく、登録済みの指定契約市場（DCM）または先物ブローカー（FCM）と直接やり取りできるようにする「受動的なソフトウェアインターフェース」を提供するにとどまると判断した。

規制当局が、純粋なソフトウェアインターフェースはブローカーに対して法的責任を負わないことを初めて明確に認めた。この「コード」と「仲介者」の区別は、ウォレットがWeb3ビジネスポータルとして持つ可能性を大きく広げることになるだろう。

Phantomの規制当局による承認は、非カストディアルウォレット、レイヤー2インターフェース、さらにはDeFiプロトコルのフロントエンド向けに、再現可能で拡張性のあるバージョンを提供する可能性がある。

規制の再編は、暗号資産エコシステムに三重の波及効果をもたらすだろう。

「ほとんどの暗号資産は証券ではない」ということが公式な基準となれば、市場の価格決定ロジックは根本的に変化するだろう。

以前は、証券化への期待から、多くのトークンの流動性が米国以外のプラットフォームに限定され、米国のユーザーは排除されていたため、深刻な「コンプライアンス割引」が生じていた。

この新たなガイドラインの発表は、特に機能的な有用性を持つプロジェクト（デジタルツール）や効果的な市場規制メカニズムを持つプロジェクト（デジタル商品）において、大規模な資産再評価を引き起こすと予想される。

SECとCFTCによる統一ガイドラインの導入により、暗号資産の従来型金融への統合とアクセスがより円滑になる。国民年金基金、従来型ヘッジファンド、投資信託、さらには企業の財務部門も、明確な分類システムに基づいて資産を配分できるようになり、将来の規制当局による追跡リスクを大幅に軽減できる。さらに、様々なトークンのETF申請もよりスムーズに処理されるようになるだろう。

注目すべきは、CFTC（米国商品先物取引委員会）のマイケル・セリグ委員長が「トークン化された担保」に対して肯定的な支持を表明している点である。CFTCは、適格なトークン化資産を担保として使用するための新たな規則を策定しており、金融市場における24時間365日のリアルタイムリスク管理を促進し、資本効率をさらに最適化することを目指している。

NFAがPhantomに助成金を交付したことは、規制当局がブロックチェーンの仲介排除という性質を受け入れ始めていることを示している。この「インターフェース」と「仲介者」の区別は、より多くの開発者が分散型アーキテクチャを採用することを促し、暗号通貨のイノベーションをさらに刺激する可能性がある。

秘密鍵を保有したり取引を仲介したりするわけではないものの、こうした「規制主導の技術進化」は、より多くのプロトコルがより分散型の運用モデルを選択するきっかけとなる可能性がある。オンチェーン活動は制約から解放され、分散型プラットフォームは顧客を自由に受け入れることができるようになる。

ワシントンでの春の雷鳴の後、仮想通貨業界はついに待ち望んでいた雨を得た。

両議長の共同努力により、かつては分断されていた規制システムは修復されつつあり、曖昧だった法的境界線は徐々に明確になりつつある。

もちろん、この戦いは続く。ガイドラインの完全な実施には時間がかかるだろうが、大まかな方向性は明確だ。PANewsが強調してきたように、コンプライアンスはイノベーションの敵ではなく、むしろ主流市場への切符なのである。

ほとんどの暗号資産が非証券に分類され、非カストディアル型のインターフェースが規制当局の承認を得るにつれ、暗号資産業界は徐々に「違法な実験」というイメージを払拭し、「デジタル金融の礎」としての地位を確立しつつある。

一連の規制措置の実施は、曖昧さを利用して利益を得る時代が終わりを迎え、確実性、透明性、そして技術力に基づいた暗号通貨の新時代が始まろうとしていることを意味する。