毎週月曜日から金曜日の午前中、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などのテーマに焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ。PANews提供。

弱い非農業部門雇用統計が「利上げ恐怖」を払拭、ウォール街は新たなリスク「景気減速」を取引し始める

米6月雇用統計は昨夜の世界市場の中核的な変動要因となった。6月の非農業部門雇用者数はわずか5.7万人増と、市場予想の11万人を大きく下回り、約4カ月ぶりの低水準となった。同時に、4月と5月分は合計7.4万人下方修正され、米労働市場の冷え込みが表面に見える以上に速いことを示している。

失業率は予想外に4.3%から4.2%へ低下したが、市場はすぐにこれが雇用市場の再強化ではなく、労働参加率の低下による「テクニカルな改善」だと見抜いた。25～34歳の労働人口は1カ月で70万人減少し、レジャー・ホスピタリティ業界では2020年以来最大の人員削減が発生、宿泊・飲食サービス部門の雇用は5.5万人減少した。

金利スワップによると、FRBの7月利上げ確率は33%から20%に低下し、9月利上げ確率も64.1%から55%に後退した。市場は年内10月の利上げ観測を完全に放棄し、早くても12月に動くとの見方に傾いている。

ドル指数は1日で100.55まで下落し、2カ月ぶりの大幅安となるとともに6月19日以降の上げ幅を全て帳消しにした。2年債利回りは4.11%に低下し、10年債利回りは4.46%に戻した。

米主要3指数は典型的な「利下げトレード」のセクター別動向となった。ダウ平均は1.14%高と大幅続伸し、4週連続で上昇して史上最高値を更新した。S&P500種は7483とほぼ変わらず、ナスダック総合は0.80%下落した。

eToroのアナリスト、ブレット・ケンウェル氏は「今回の統計は米景気後退を証明するには不十分だが、FRBを『雇用とインフレの二重責務』の枠組みに再び立ち返らせるには十分だ」と指摘した。UBSは「過熱感がなく依然拡大している雇用市場が、FRBにさらなる様子見の余地を与えている」とみる。

アネックス・ウェルスのチーフエコノミスト、ブライアン・ジェイコブセン氏は「この夏、FRBが行動を起こす必要は全くない」とまで言い切った。

金は4100ドル台を回復、原油市場は供給過剰を懸念

ウォール・ストリート・ジャーナル紙によると、トランプ政権は凍結されているイラン海外資産数十億ドルの解放に応じる構えで、イランにホルムズ海峡の支配権と通行料の主張を放棄させる見返りとするが、イラン側は依然として妥協を拒否している。

イラン外務次官のガリババディ氏は「ホルムズはイランの手の中にある」と強調し、許可されていない航路を航行する船舶は「強力な対応」に直面すると警告した。

ただ市場は明らかに供給回復のペースをより信じている。Kplerのデータによると、ホルムズ海峡の1日あたり平均通航船舶数は紛争期間中の最低43隻から徐々に回復し、7月1日の単日原油輸送量は1400万バレルに急回復した。

一方、2000万バレル超のイラン産原油がアジア海域で買い手を待って滞留しており、海上フロート在庫は合計5800万～6800万バレルに達する。ブルームバーグは、イランが8月中旬の60日間の了解覚書期限切れを前に輸出経路の確保を急いでいるとみている。

WTI原油は0.1%高の1バレル68.69ドルと小幅高、ブレント原油は0.3%高の71.80ドルとなった。

JPモルガンのコモディティ調査責任者、ナターシャ・カネバ氏は「新たな原油供給がまもなく市場に流入するが、市場はまさにそれを必要としていない」と警告した。
シティは、現在の米イ間の了解覚書が今後数カ月以内に正式合意につながる可能性が高いと予想している。米国、イラン、中東主要国が衝突激化よりも緊張緩和を強く望んでいるためだ。

雇用の冷え込み、ドル急落、地政学的リスクが重なり、貴金属相場は大幅に反発した。

金スポットは再び4100ドル台を回復し、1日で約2.3%上昇した。銀スポットは3%高の1オンス62ドルに上昇した。

ワールド・ゴールド・カウンシルの最新の年央見通しでは、金は下半期も世界マクロ環境の「バロメーター」であり続けると予想している。FRBが高金利を維持し地政学的状況が安定すれば、金価格は4100ドル近辺で推移し、景気減速のシグナルがさらに強まれば、金は再びトレンド的な上昇局面に入る可能性があるという。

同カウンシルの調査責任者ジョン・リード氏は、金は真の意味でのグローバル資産であることを証明し、その価格は米国だけでなく世界経済と地政学を反映していると述べた。

AIハードウェアセクターほぼ全面安、半導体株は「歴史的再評価」に

ここ2日間、ウォール街が本当に懸念しているのはAI需要のピークアウトではなく、AI産業が「投資競争」から「効率競争」へ移行しつつあることだ。

まずMetaが遊休AI計算能力を商業化し、モデルへのアクセス権とクラウドサービスを外部に販売する計画と報じられた。続いてAnthropicがサムスンと自社開発AIチップについて協議中で、2ナノメートルプロセスでの量産を検討していると伝えられた。

市場はすぐに、AI企業が単にGPUを買い続けるのではなく、設備投資1ドルあたりのリターンをいかに高めるかを考え始めていることを意味すると認識した。

その結果、資金はAIハードウェアのサプライチェーン全体の再評価に動いた。

フィラデルフィア半導体株指数は5.44%急落し、2日続落の累計で11.38%安と約1カ月ぶりの大幅な2日間下落率を記録した。ゴールドマン・サックスのAI半導体バスケットは「関税発動日」以来の最悪のパフォーマンスとなり、メモリ株バスケットは2日間で18%急落し12年ぶりの大幅安となった。

BNPパリバのアナリスト、ステファン・スロウィンスキ氏は、現在のAI計算市場の価格環境は依然極めて良好と指摘する。同社の試算では、SpaceXとAnthropic、GoogleのAIインフラ提携では、データセンター容量1ギガワット当たり300億～500億ドルの収益を生み出せる可能性があり、AWSは最近、GPU予約サービスの価格を20%引き上げた。
ただスロウィンスキ氏は、市場の関心はすでに「トークン最大化（Token Maxxing）」から「トークン最適化（Token Optimization）」に移っているとみている。

こうした中、Nebiusはむしろ恩恵を受けた。同社のAIクラウドプラットフォームは、最も高価な最先端モデルの訓練ではなく、中小企業やオープンソースモデルの微調整ニーズにより適しているためだ。

CoreWeaveについて、BNPパリバは現在の約1GWの運営計算能力がNebiusの約200MWをはるかに上回り、2026年下半期の稼働率上昇に伴い利益率の変動は明らかに縮小し、出遅れ修正の余地が大きいとみている。

個別プロジェクトの動きと株価変動

半導体が最大の被害：テラダインは13.6%急落、KLAは11.5%安、アプライド・マテリアルズとラムリサーチは一時10%超下落、マーベル・テクノロジーは9.84%急落、アームは6.58%安、インテルは5.23%下落、ブロードコムは2.41%安、TSMC ADRは2.27%下落した。
メモリセクターは投げ売り状態：サンディスクが14.13%下落し、2日間の下落率は27%超。シーゲイト・テクノロジーが10%超下落、ウエスタン・デジタルが10%近く下落、マイクロン・テクノロジーが5.69%下落した。「マネー・ショート」のモデルとなったマイケル・バーリ氏は、木曜日に1051.87ドルでマイクロン・テクノロジーを空売りしたと発表した。
EV販売台数は明暗分かれる：リヴィアンは第2四半期に1万2194台を販売し、前年比14%増となり、通年の販売目標を6.5万～7万台に引き上げ、株価は8%超上昇した。一方、テスラは48万台を販売し市場予想を大幅に上回ったが、株価は7%超急落した。市場は、自動車販売台数はもはやテスラのバリュエーションを決めず、株価を左右するのはロボタクシー、オプティマス、AI事業の進捗だとみている。トゥルーイストのアナリスト、ウィリアム・スタイン氏は「AI事業の進展は自動車販売よりも重要だ」と指摘した。
防衛テクノロジーセクターは堅調継続：エアロバイロメントは米陸軍から5億ドルの対ドローン契約を獲得し、株価は10.7%上昇、3日間の累積上昇率は40%に達した。ジェフリーズはこの契約により2027年度の収益見通しが大幅に向上したと評価。クリア・ストリートは米軍の調達システムが商用ドローン能力へ全面的に移行しつつあると指摘した。これを受け、クラトスは4.3%高、エーベックスは5.4%高、ホークアイ360は3.8%高となった。
暗号資産関連株が全面高：ストラテジーは7.9%上昇し、株価は100ドル台を回復。同社の永久優先株STRCは0.47%小幅高、取引時間中に一時90ドルまで回復した。サークルは4.31%高、コインベースは3.92%高、ロビンフッドは3.83%高となった。

ある大口投資家が保有するLIT株の2倍ショートポジションは、現在207万ドル以上の含み益を抱えている。

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