実行概要

ここ数年、 AIがトレーダーに取って代わるかどうかについて多くの議論が交わされてきたが、 Openclawの登場により、この問題は後手に回り始めている。現在、より懸念されるのは、金融市場が新たな形態の参加に直面していることだ。一部のインテリジェントシステムは、情報の処理、戦略の生成、注文の自動発注だけでなく、ウォレットの保有、決済インターフェースの呼び出し、ポジションの管理、サービスの更新、運営コストの支払い、そして承認された範囲内での継続的な執行も行うことができる。これらのシステムは依然として人間によって設計、資金提供、監督されているものの、市場インターフェースにおいて独立した経済主体に匹敵する行動特性を示し始めている。

暗号資産と金融の統合がますます顕著になっているため、この変化を真剣に受け止める必要があります。暗号資産金融のインフラは、分散型パブリックチェーンシステムにおける金融資産の決済から取引、さまざまなステーキング、貸付、デリバティブ取引まで、完全な接続性を実現しています。2026年3月、米国証券取引委員会（SEC）はデジタル資産の分類に関する新たな解釈を発表しました。同時に、ナスダックは一部の証券のトークン化を取引および決済のために推進することが承認されました。VisaはUSDC決済を米国の機関投資家向けに拡大し、ステーブルコイン決済規模とグローバルプロジェクトのカバー範囲を公開しました。Coinbaseは、米国以外の適格ユーザー向けにUSDCで決済される米国株永久契約を開始しました。GoogleのAP2とCoinbaseのx402も、機械決済に共通言語をもたらし始めています。これらの変化は個々にはリンクのごく一部しか解決していませんが、これらが合わさることで、「市場に直接参加する機械」が構想段階から準備段階へと移行しました。[1][2][3][4][5][6][7][8]

以前の研究で、FinChain Starlinkチームは、今回の変化を理解するには、モデルの機能だけに注目するのではなく、「自律性」と「生存性」が次世代エージェントにとって重要な考慮事項になりつつあることを認識する必要があると提唱しました。投資スキルを持つエージェントが、投資収益を使ってコンピューティング能力、データ、インターフェース、ガス、ホスティング、コンプライアンス、リスク管理のコストを継続的に支払う必要がある場合、利益目標だけでなく、運用予算の制約にも直面します。収益の中断、決済の遅延、証拠金損失、または権限の厳格化は、エージェントの行動に直接影響を与えます。市場は、単に自動化ツールをより頻繁に追加するだけではなく、金融市場に参加する自律エージェントのための新しい制度的パラダイムを迅速に開発することを余儀なくされるでしょう。

本レポートの論証構造は以下のとおりです。まず、議論の対象を定義します。次に、市場が自律型インテリジェントエージェントを受け入れざるを得なくなる理由を説明します。続いて、この並行市場の構造の可能性について説明します。その後、リスクを観察可能、検証可能、かつ伝達可能な複数の連鎖に分解します。最後に、実用的なガバナンスアプローチを提案します。

I. 研究対象と分析範囲

本レポートで取り上げる自律型インテリジェントエージェントとは、 Openclawのような継続的な運用能力を備えたインテリジェントエージェントシステムを指します。これらのシステムは、インターフェースを通じて世論情報や市場データを積極的に取得し、大規模な言語モデルを呼び出し、事前に設定された目標に基づいて取引戦略を生成・調整し、取引を開始し、支払いを処理し、運用予算の一部を管理し、 X402などのオンチェーン決済プロトコルを通じて特定のルールに基づいて継続的に実行することができます。このようなシステムは実際には独立した法人格を持ちませんが、取引、支払い、リスク管理、および決済インターフェースにおけるその動作は、従来のソフトウェアツールとは明らかに異なります。

ここで、いくつかの境界線を引く必要があります。まず、純粋な調査支援ツールは本稿の範囲外です。財務諸表の分析、要約の作成、投資調査の支援に役立つモデルは、どれほど強力であっても、あくまでツールです。次に、従来のアルゴリズム取引も本稿の主要な範囲外です。高頻度取引やアルゴリズム取引は以前から存在していますが、通常は明確な組織プロセス、資本制約、人的責任によって統制された成熟した機関に組み込まれています。第三に、本稿では、オンチェーンのすべての活動を単純に「自律的な金融主体」として分類しません。なぜなら、オンチェーンの自動化は、機械が市場参加者として行動することと必ずしも同義ではないからです。

本稿は、自律型インテリジェントエージェントが政策実行、予算管理、決済実行、継続運用といった機能を同時に担うようになった際に、金融市場で発生するリスクについて真に考察するものである。AIとWeb3が統合されたこの前例のない金融市場において、誰が承認を行い、誰が損失を負担し、誰が運用停止権を持ち、誰が責任を追及し、誰がアルゴリズムの挙動を説明し、誰が決済と保険を提供するのか。これらは単なる技術的な問題でも、経営や制度上の問題でもない。むしろ、こうした新たな金融市場は、業界全体をインテリジェント化することを余儀なくさせ、リスク管理とガバナンスに対する高度な要求をもたらすことになるだろう。

II.暗号金融産業の発展は、自律的な金融インテリジェントエージェントの開発の基盤を築く。

2.1デジタル通貨の分類は徐々に決定されつつある。

2026年3月、米国証券取引委員会（SEC）は、暗号資産への連邦証券法の適用に関する解釈文書を公表し、パブリックコメントを募集した。市場は一般的に、この解釈を、ネイティブ暗号資産が証券規制から解放され、正式に新しいタイプの人的資産となる方法と捉えた。ほぼ同時に、ナスダックは、DTCパイロットフレームワークの下で、一部の証券のトークン化取引の取り決めを処理することが承認された。トークン化された株式は、従来の証券と交換可能でなければならず、同じCUSIPと取引コードを使用し、同じオーダーブックで取引され、同じ株主の権利を享受する必要がある。[1][2] これは、規制と主流の証券インフラが、巨大な人的株式資産を徐々にブロックチェーン上に移行し始め、徐々にピアツーピアの地域間取引を実現することを意味する。

2.2 ステーブルコインは、現実世界の資金調達のためのインターフェースとして機能し始める。

ステーブルコインはもはや仮想通貨業界内での流通にとどまらない。 2025年12月、VisaはUSDC決済を米国の機関投資家向けシナリオに拡大すると発表し、年間ステーブルコイン決済規模が35億ドルを超えたことを明らかにした。同時期にVisaは、40か国以上で130以上のステーブルコイン関連カード発行プロジェクトを実施していると述べた。[3][4] 2026年3月、Coinbaseは、Apple、NVIDIA、Teslaなどの銘柄を対象とし、24時間取引をサポートし、USDCで決済する米国株永久契約を、米国以外の適格ユーザー向けに開始した。これらの商品は株式現物資産でも、Nasdaqが推進するトークン化された証券でもない。これらは新しい株式型金融デリバティブである。しかし、これはより現実的なことを示している。仮想通貨金融は、ステーブルコインを通じてさまざまな金融資産の株式リスクに直接投資するようグローバルファンドを促しており、ほぼオールチェーン操作が可能になっている。 [5][6]

2.3 RWAとオンチェーン金融コンポーネントとの組み合わせ可能性は向上し続けている。

RWA.xyzの2026年3月の市場ダッシュボードによると、オンチェーンで分散された実世界資産の規模は約264億8000万ドル、オンチェーンでマッピングされた資産の規模は約3873億5000万ドル、ステーブルコインの総規模は約3007億9000万ドルに達しています。[7]金融機関が暗号技術をさらに採用するにつれて、標準化された金融資産（米国財務省債券、マネーマーケットファンド、コマーシャルペーパーなど）と現金、さまざまなオンチェーンコンポーネントが完全に接続され、構成可能な関係を形成できることがわかります。過去数年間、トークン化された米国財務省債券、プライベートレンディング、ファンドの株式、より豊富な担保とレンディングモジュールが増加し続けています。DeFiはもはや単一のネイティブ暗号資産市場ではなく、カストディ、レンディング、クリアリング、オラクル、リスク分離、証明メカニズムで金融工学の機能を徐々に蓄積し、閉じたループと従来の金融市場と接続する新しい金融市場を形成しています。

2.4 機械決済は共通言語を獲得しつつある

ステーブルコインが「使用可能な現金を保持する機械」を現実のものにするとすれば、AP2とx402は機械がどのように支払いを開始および完了するかという問題を解決する。Googleは2025年9月にAP2をリリースし、エージェントと加盟店間の安全で準拠した取引のためのオープンプロトコルとして定義し、銀行カード、ステーブルコイン、リアルタイム銀行振込など複数の支払い方法をサポートしている。Coinbaseは2025年にx402をリリースし、HTTP 402 Payment Requiredでインターネットのネイティブな支払いロジックを再アクティブ化し、API、アプリケーション、エージェントがステーブルコインを介して自動支払いを直接完了できるようにした。[8][9]

これらの変化を総合的に見ると、明確な結論が浮かび上がってくる。すなわち、インテリジェントエージェントによってもたらされる新たな金融市場はまだ成熟には程遠いものの、必要なインフラは既に整っているということだ。テクノロジーから資金の流れに至るまで、あらゆるものがインテリジェントエージェントによる積極的な投資行動を可能にする上で既に支えられている。

III．市場がインテリジェントエージェントを必然的に受け入れる理由

金融市場は、テクノロジーの存在によって変化するのではなく、むしろコスト削減、スピード向上、あるいは収益向上を追求する過程で、強制的に、あるいは積極的に変革されるものです。投資家にとって、インテリジェントエージェントの最も直接的な魅力は、 24時間365日、より高頻度で取引を行い、リスク予算をいつでも調整し、複数の国や資本市場を継続的に切り替えることができる点にあります。投資コントローラーとしてのインテリジェントエージェントが必ずしも高収益を保証するとは断言できませんが、相互接続され情報が溢れる世界では、政治、経済、軍事、技術、文化など、あらゆる影響が様々な地域や市場に大きな変動をもたらす可能性があります。リスク戦略を継続的に調整し、膨大な量の情報を収集・処理できるこうした「投資家」は、本質的に高い商業的価値を持っています。このゲーム理論のアプローチに基づき、世界の資産運用会社やプライベートエクイティ機関は、必然的に綿密な調査を行い、徐々にこのテクノロジーを採用していくでしょう。

証券会社、清算機関、カストディアンにとって、インテリジェントエージェントの活用は、新たなビジネス成長をもたらしたり、既存ビジネスにおける競争優位性を確立したりする可能性を秘めています。そのため、より円滑な業務運営を確保するため、ターゲットを絞った口座構造設計、 KYC 、 KYB 、 KYA （ Know Your Agent ）システム、より柔軟な証拠金管理、機械実行可能な階層型権限設定などが徹底的に研究され、段階的に導入されていくでしょう。同様に、異常行動の監視方法や、保険・紛争への介入方法といった課題も生じ、これらはすべて新たなビジネス領域となるでしょう。

取引所やマーケットメーカーにとって、 24時間体制の注文フロー、タイムゾーンをまたいだ資金流入、ステーブルコイン決済インターフェースは、真の流動性機会を生み出すでしょう。インフラプロバイダーにとっては、決済、受領、承認、監査、オラクル、リスク管理、KYA（顧客保証）、紛争解決といった新たなサービス市場も生まれるでしょう。

市場における様々な理論が、研究と実験を通して、インテリジェントエージェントが参加者として摩擦の低減、回転率の向上、よりきめ細かなリスク管理、そして新たな手数料体系をもたらすことができることを発見すれば、新たな金融市場の進化は、誰の意思にも関わらず、前進し続けるだろう。

IV．並行金融市場が形成しうる基本的な構造

構造的に、この市場は大きく5つの層に分けられます。第1層は参加者層で、ファンドの主要関係者、責任主体、運用者および保守者、自律型インテリジェントエージェント自体、プライム、クリアリング、カストディ、決済サービスプロバイダー、リスク管理サービスプロバイダー、保険会社、紛争解決者などのサービスプロバイダーが含まれます。第2層は資産層で、ネイティブデジタル資産、トークン化された証券、リスク加重資産（RWA）、合成エクスポージャーおよびデリバティブが含まれます。第3層は現金および担保層で、ステーブルコイン、証拠金、担保、流動性管理が中心となります。第4層は執行層で、戦略エージェント、トレーディングエージェント、リスク管理エージェント、清算トリガーエージェント、決済エージェントで構成されます。第5層は証明およびガバナンス層で、承認記録、取引領収書、リスク予算ログ、規制上の加入、異常停止メカニズム、説明責任追跡が含まれます。

従来の市場と比較して、この構造には2つの大きな違いがあります。第一に、承認はもはや契約書の条文だけではなく、機械が実行および拒否できる境界に変換されなければなりません。第二に、清算はもはや事後決済の問題ではなく、はるかに早い段階で取引設計に組み込まれます。付録の研究では、機械参加者が継続的に運用コスト（OPEX）を賄う必要がある場合、利用可能な決済資産、プログラム可能なリスク管理、および機械読み取り可能な領収書は、「補完的な要素」から市場設立の前提条件へと変わることが既に指摘されています。言い換えれば、この市場が出現した場合、最初に書き換えられるのは「戦略研究」ではなく、委任、支払い、清算、規制、保険など、これまでバックエンドインフラストラクチャと考えられていた部分です。

この構造において、 「自律型インテリジェントエージェントは死を恐れる」という考え方は、単なるより口語的な一般化に過ぎない。より正確な制度的表現は、生存という制約である。つまり、運用能力、保持する権限、市場アクセスが収益の継続性、決済速度、リスク予算に結びついている限り、その取引行動は従来の機関や人間のトレーダーとは大きく異なるものとなる。

V. リスクはどの連鎖に沿って広がるのか？

5.1 生存圧力はリスク選好度を変化させる可能性がある。

もちろん、従来の金融機関も収益を追求しますが、通常は組織的な緩衝材、資金調達能力、そして人間の判断の余地を備えています。自律型インテリジェントエージェントは異なります。その計算能力、データサービス、 API呼び出し、ガス代、保管料、証拠金はすべて継続的な収益に依存しているため、市場の圧力下では、最初に影響を受けるのは純資産価値ではなく、持続可能な運用能力です。これはインテリジェントエージェント投資家の近視眼的な考え方につながり、その継続的かつ高頻度な性質と相まって、キャッシュフローをめぐるより短期的で激しい競争を引き起こします。この時点でリスク選好度が変化し、投資家は流動性が高く、回転率が高く、レバレッジが高く、リアルタイムでの清算が容易なポジションを好むようになる可能性があります。

5.2 戦略の収束は流動性の脆弱性を増幅させる可能性がある。

多数のインテリジェントエージェントが類似の情報源、データソース、モデルアーキテクチャ、リスクシグナル、および実行テンプレートにアクセスする場合、市場は過去よりも同期的なポジション構築、同期的なポジション削減、および同期的なリスク回避を起こしやすくなります。単一の情報の変化がすべてのエージェントからの「合理的反応」につながる可能性がありますが、この集中した「合理的反応」は、局所的な流動性の急速な消失へと発展する可能性があります。特に24時間市場、クロスプラットフォーム市場、および複数の担保層を持つ環境では、均質な戦略によって引き起こされるパニックは、従来の市場よりも速く、より分散して発生し、単一のサーキットブレーカーメカニズムでは防止が困難になる可能性があります。相関したパニックと清算の混雑が発生し、さらなる「エージェントパニック」を引き起こすと、金融津波が容易に発生する可能性があります。

5.3 ステーブルコイン、担保、RWA の層間感染

ステーブルコインが現金レイヤーの機能を担うようになると、金融リスク加重資産は担保または保有資産となり、デリバティブの証拠金はオンチェーンの貸付、取引所の清算、クロスプラットフォームの流動性と相互接続されるため、局所的なリスクがレイヤー間でより容易に拡散する可能性があります。表面上は、単一のリンクは「支払いの遅延」や「担保割引」しか示さないかもしれませんが、本当の問題は、このような変更が証拠金要件、信用限度、清算閾値、流動性の利用可能性に同時に影響を与えるという事実にあります。従来の金融市場にも同様のチェーンがありますが、機械の参加者はこのチェーンを、処理時間が速く、リーチが広く、より多くの国、より多様なシナリオを持つ金融市場に圧縮しました。

5.4 決済の自動化は再帰的な拡大につながる

AP2とx402は機械決済をスムーズにし、市場効率の向上に貢献する。しかし同時に、自動更新、自動補充、自動再配置、外部リソースへの自動アクセスといったシステムが閉じたループを形成しやすくなることも意味する。このような閉じたループに上限管理が欠けている場合、本来は効率向上のみを目的としていた決済機能が、隠れたレバレッジや再帰的なリスクへと発展する可能性がある。市場において最も危険なのは、最初から攻撃的な姿勢を見せることではなく、多くの合理的な小規模自動化が積み重なり、全体像を誰も把握できないような拡張メカニズムを形成することなのである。

5.5 権限の不明確さや責任の所在の不明確さは、市場の吸収能力を弱めるだろう。

最終的に、この市場の長期的な存続可能性を左右するのは、責任の所在です。損失が発生すると、開発者はモデルを提供しただけだと主張し、プラットフォームはインターフェースを提供しただけだと主張し、保管者は指示を実行しただけだと主張し、顧客はアルゴリズムを理解していなかったと主張し、運営者はシステムを維持しただけだと主張します。このような責任の曖昧さは、従来の市場では珍しいことではありません。しかし、取引速度が向上し、参加者が分散し、管轄区域をまたぐ取引が増加するにつれて、責任の曖昧さは法的問題から市場構造の問題へと変化します。なぜなら、機関投資家は、失敗しても誰も最終的に責任を取らないシステムに、多額の資金を長期的に預けることはないからです。

表1．継続的な監視が必要な5つのリスク伝播経路

VI. 今後数年間で出現する可能性のある3つの市場動向

最初のアプローチは、慎重な拡大戦略です。規制当局、取引所、保管・決済インフラは、当初は権限が限定され、レバレッジが低く、波及効果の少ない機関投資家の参加を、許可制の環境下で認めるべきです。この市場成長率は最速ではないかもしれませんが、真に持続可能な制度的基盤を形成する可能性が最も高いでしょう。しかし、過去の経験から、革新的な市場がトップダウンで生まれることは困難です。

2つ目のアプローチは、二重経路方式です。資金の一部は規制に準拠したチャネル内で運用され、残りはより高いレバレッジ、高い匿名性、そしてより頻繁なクロスチェーン取引を伴うシャドーマーケットへと流れ込みます。両市場は共存し、情報とリスクは相互に伝達されますが、責任基準と解決のスピードは大きく異なります。自由競争を通じて、これは徐々に規制当局の注目を集め、市場の改善につながり、最終的には最初の経路へと収束します。これは今後数年間で最も現実的なシナリオと言えるでしょう。

3つ目のアプローチは、ガバナンスに先行する拡大です。市場は効率性、収益性、流動性を優先し、決済、取引、再ステーキング、清算プロセスは円滑に進行しますが、認可、保険、領収書、監査、国境を越えた連携は大幅に遅れます。重大な事件が発生して初めて、制度改革が追いつかざるを得なくなります。歴史的に、多くの金融イノベーションはこの道を辿ってきましたが、人工知能の急速な進化と積極的な関与により、追いつくまでの時間は短縮される一方で、コストも増加するでしょう。

VII．ガバナンスと制度開発はどこから始めるべきか？

ガバナンスのアプローチは「監督の強化」という一律的なものではなく、段階的に取り組むべきである。プロトコルレベルでは、承認基準、リスク予算インターフェース、決済ポリシーエンジン、取引および決済レシート、異常停止時の処理、監査可能な記録管理といった主要な課題を解決する必要がある。これらがなければ、いかなる壮大な規制目標も達成されないだろう。

組織レベルで対処すべき課題は、アクセス、権限の制限、および責任の引き受けです。どの資産やレバレッジをエージェントに開放する資格を持つのは誰か、プライム、クリアリング、およびカストディの役割を担うのは誰か、保険プールと前払い報酬を提供するのは誰か、どのような条件下で格下げや解約を強制する権利を持つのは誰か――これらすべてを、製品が稼働する前に明確に設計する必要があります。

規制当局は、アイデンティティ、責任、および継続的な報告に重点を置くべきである。インテリジェントエージェントの参加者は、直ちに全く新しい法的アイデンティティを取得する必要はないかもしれないが、少なくとも明確な責任の所在、認可申請、リスク閾値報告、およびプラットフォーム間の監査要件を満たす必要がある。複数の法域にまたがる活動においては、各プラットフォームが独自の出来事の経緯を記述することを許容するのではなく、異なる市場が同じ責任の連鎖を特定できるようにすることが鍵となる。

VIII. FinChain Starlinkチームの判断

FinChain Starlinkチームは、従来の金融システムから完全に切り離され、人工知能のみによって支配される市場が将来出現するとは考えていません。より可能性の高いシナリオは、人的資本の委任、機械実行エンティティ、ステーブルコインのキャッシュレイヤー、トークン化された資産インターフェース、プログラムによる清算、および組み込み規制から構成される並行サブシステムです。これは当初は限定されたシナリオで運用され、その後徐々にその範囲を拡大していくでしょう。このトピックに関する詳細な研究については、 FinChain Starlinkチームの論文「 Web4.0自律型インテリジェントエージェント資本市場：産業チェーン、規制パラダイム、およびクローズドループ資本フロー」を参照してください。

この市場における真の転換点は、 AIとWeb3のインフラが高度化するにつれて、インテリジェントエージェントが強力な情報収集・分析能力、優れた金融アルゴリズム能力、リアルタイムのリスク管理能力、そしてたゆまぬ作業強度を発揮し始める点にある。さらに、高度化するインフラは、従来の市場と比較して、より柔軟で、摩擦コストが低く、空間的に分散した投資ポートフォリオを実現する。資金、決済、承認、清算、責任連鎖はすべて同じルールによって管理され、金融インテリジェントエージェントの主体性をさらに強化する。

急速に発展するAI時代において、世界の金融市場にとってこれは市場構造の根本的な変革であり、単なる金融テクノロジーのアップグレードをはるかに超えるものです。

出典および参考文献

[1] 米国証券取引委員会、「SEC、暗号資産への連邦証券法の適用を明確化」、2026年3月17日、および解釈文書リリースNo.33-11412。

[2] 米国証券取引委員会、トークン化されたDTC適格証券に関するナスダックの規則変更案を承認する命令、リリース番号34-105047、2026年3月。連邦官報は2026年3月23日に公開。

[3] Visa、「Visaが米国でステーブルコイン決済を開始、ステーブルコイン統合の画期的な進歩」、2025年12月16日。

[4] Visa、「Visaが新たなグローバルステーブルコインアドバイザリー業務を発表」、2025年12月15日。

[5] Coinbase、「Coinbaseが株式無期限先物取引を開始」、2026年3月20日。

[6] CoinDesk、「Coinbaseが米国以外の顧客向けに株式無期限先物契約を導入」、2026年3月20日。

[7] RWA.xyz、グローバル市場概要、2026年3月アクセス。

[8] Google Cloud Blog、「エージェント支払いプロトコル（AP2）の発表」、2025年9月16日。Google Developers Blog、「AIエージェントプロトコルの開発者ガイド」、2026年3月。

[9] Coinbase開発者プラットフォーム、「x402の紹介：インターネットネイティブ決済の新しい標準」、2025年5月6日。x402ドキュメント、2026年3月アクセス。

[10] FinChain Starlinkチームは、「 Web4.0自律型インテリジェントエージェント資本市場：産業チェーン、規制パラダイム、資本フローのクローズドループ」というタイトルの論文を発表しました。