著者：胡濤、ChainCatcher

「中国のバフェット」として知られる著名な投資家、段永平氏は最近、自身の家族が経営する資産運用会社H&Hインターナショナル・インベストメントLLCの2026年3月31日時点の第1四半期13F保有資産報告書を米国証券取引委員会（SEC）に提出した。

報告書によると、段永平氏のポートフォリオ価値は前四半期の174億9000万ドルから200億400万ドルへと大幅に増加した。アップル（AAPL）、バークシャー・ハサウェイ（BRK.B）、NVIDIA（NVDA）への大規模な投資を継続するのに加え、暗号資産業界とバリュー投資家の両方から注目を集めている新たな銘柄がある。それはステーブルコイン大手のCircle （NYSE: CRCL）だ。

1908万ドルの投資は段永平氏の膨大なポートフォリオのわずか0.2％に過ぎないが、この投資は非常に象徴的な意味を持つ。常に「理解でき、競争優位性があり、潤沢なキャッシュフローを持つ」企業にのみ投資してきたベテランのバリュー投資家にとって、サークル株を購入した背景にある論理は、熟考に値する。

拒絶から受容へ

周知のとおり、段永平氏は中国で最も成功した起業家兼投資家の一人であり、長年にわたり真にバフェット流のバリュー投資を実践し、大きな成功を収めた数少ない中国人投資家の一人である。

しかし、段永平氏はブロックチェーンとWeb3に対して一貫して慎重な姿勢を保ってきた。ここ数年、Web3ブームに公然と参加することはほとんどなく、一部のテクノロジー投資家ほど頻繁にNFT、DeFi、パブリックチェーンといった概念について議論することもなかった。ビットコインの幾度にもわたるブームとバウンドのサイクルにおいても、段永平氏は一貫して大きな関心を示していない。

これは驚くべきことではない。段永平氏の投資の基本的な枠組みは、基本的にバフェット氏のシステムに近い。長期的なキャッシュフロー、分かりやすいビジネスモデル、ブランド力と販売チャネルの優位性、そして経営陣の質を重視する。特に、アップル、貴州茅台酒、バークシャー・ハサウェイなど、消費者の認知度が高く、フリーキャッシュフローが多く、長期的な複利成長能力を持つ企業を好む。

しかし、過去のほとんどの仮想通貨プロジェクトは、これらの基準を満たすのに苦労してきた。

多くのWeb3プロジェクトはトークン価格主導の成長に大きく依存しており、ビジネスモデルが脆弱で、キャッシュフローも持続不可能です。また、業界は長年にわたり、規制の不確実性、ガバナンスの混乱、そして周期的なバブルに悩まされてきました。これらの特徴は、従来のバリュー投資家が重視する「確実性」とは本質的に相容れないものです。

しかし、Circleは例外だ。多くの仮想通貨プロジェクトが「ストーリーテリング」や投機的な行動に頼って評価額を維持しているのに対し、Circleはより典型的な金融インフラ企業に近い。

なぜCircleなのか？

Circleの主要事業は仮想通貨取引ではなく、ステーブルコインUSDCの発行と、米国債などの準備資産を通じた利息収入の獲得である。その収益モデルは、マネーマーケットファンド、決済プラットフォーム、さらには「デジタルドル銀行」のそれに近いと言えるだろう。

これはつまり、同社の収益源が非常に予測しやすいということだ。Circle社の最新の2026年第1四半期決算報告書は、この点をさらに裏付けている。

財務報告書によると、Circle社の第1四半期の総収益は6億9400万ドルに達し、前年同期比20%増となった。そのうち94%は準備金収入によるもので、調整後EBITDAは1億5100万ドルに達し、前年同期比24%増となった。

さらに重要なことに、その中核事業指標は依然として急速に拡大している。USDCの流通量は770億ドルに達し、前年比28%増となった。USDCのオンチェーン取引量は21.5兆ドルに達し、前年比263%増となった。

これは、Circleが比較的完成度の高い「ステーブルコイン利息生成システム」を構築したことを意味します。米国における高金利期間中、USDC準備金から生み出される利息収入は急速に増加し、Circleは暗号通貨業界において、真に安定したキャッシュフローを持ち、継続的に利益を上げることができる数少ない大企業の1つとなっています。

Circleの資金調達履歴情報源： RootData

「ビジネスの本質」を重視する段永平氏のような投資家にとって、サークルはついに「理解しやすい」形態を提示し始めたと言えるだろう。

4月下旬、Circleは、同社のレイヤー1ネットワークであるArcが2億2200万ドルのトークンプレセールを完了し、企業価値が30億ドルに達したと発表した。7500万ドルの資金調達ラウンドはa16zが主導し、BlackRock、Apollo Funds、Intercontinental Exchange（ICE）、Standard Chartered Ventures、ARK Invest、Bullishなど10以上の機関投資家が参加した。

パブリックブロックチェーンネットワークの拡大とネイティブトークンの発行により、Circleの事業の可能性はさらに広がり、株価は急騰した。5月には、Circleの株価は年初来安値の50ドルから3倍近くまで上昇し、一時140ドルを超えた後、111ドルまでやや下落した。

従来の金融システムは、暗号資産をますます受け入れるようになっている。

今日、IPOを試みる暗号資産関連企業は増加の一途を辿っている。取引プラットフォームやステーブルコインの発行会社から、オンチェーン決済・保管インフラに至るまで、多くの暗号資産関連企業が、より安定した資金調達チャネル、幅広い機関投資家、そしてより強力な規制上の正当性を獲得しようと、積極的に従来の資本市場に参入している。

一方、従来の金融大手も前例のないペースで暗号資産分野に参入している。ブラックロックがビットコインETFを推進したり、従来の銀行がステーブルコイン決済やオンチェーン資産保管を模索したり、決済機関がUSDCネットワークに接続したりと、これらはすべて基本的に一つのことを示している。

暗号資産業界はもはや単なる独立した「代替市場」ではなく、世界の金融システムと深く統合され始めている。

この過程において、Circleに代表されるステーブルコイン企業は、従来の資本が理解し受け入れるための最も容易な架け橋となりつつある。

段永平氏によるCircleの購入の意義はまさにここにある。これは必ずしも彼がWeb3に全面的に強気であることを意味するわけでも、バリュー投資がすべての暗号資産を受け入れていることを意味するわけでもない。しかし、少なくともステーブルコインやオンチェーンドルシステムが、一部の伝統的なトップ投資家の「専門分野」に入り始めていることを示している。

より広い視点で見ると、Circleは暗号資産業界において主流資本に「転換」した先駆者の1社に過ぎません。規制の枠組みが明確化し、インフラが成熟し、収益モデルが検証されるにつれて、Circleのような暗号資産ネイティブ企業は今後、主流資本市場の注目を集めるようになるでしょう。

サークル社はソラナで2億5000万USDCを鋳造した。

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