作者：Nancy、PANews

長らく低迷が続いていたSOLが、ついに力強い反発の波を迎えた。

8月以降、SOLは上昇を続け、2025年10月以来続いていた月次マイナスリターンの状況を一転させただけでなく、2024年3月以来で最も強い月間パフォーマンスを記録した。

この反発は単に市場センチメントだけで動いたわけではない。資金の継続的な還流、オンチェーンのファンダメンタルズ改善、技術アップグレードに加え、トークンエコノミクスモデルの改革がSOLの長期的価値に影響を与える重要な要素となっている。

10カ月ぶりの最強月間相場、機関投資家の買いが重要な押し上げ要因に

今月に入りSOLは力強く上昇し、一時110ドルを突破して今年1月末以来の高値を付けた。

月間パフォーマンスで見ると、SOLは8月に累計46.9％上昇し、10カ月連続の月次下落に終止符を打ち、ここ1年で最も強い月となった。価格の力強い反発により、SOLの年初来下落率は約13％まで大幅に縮小した。2025年通年の下落率は34.1％に達していた。

機関資金とETFの継続的な流入が、今回のSOL上昇を支える重要な買いの力となっている。ここしばらく、Solana現物ETFへの資金流入が複数日にわたって続いている。SoSoValueのデータによると、直近1週間のETF累計純流入額は約13億6000万ドルで、昨年11月以来の最大の週間流入規模となった。月間データで見ると、8月のSolana現物ETFへの資金流入規模も上場以来で2番目に高い水準を記録した。

同時に、Solanaトレジャリーカンパニー（DAT）も最近SOLの買い増しを始めている。例えば、DeFi Development Corpは最新でSOLの買い付け再開を発表し、約1万9000枚のSOLを約186万ドルで買い増した。これによりSOL総保有量は約233万枚、価値は約1億8000万ドルに達した。Solmate Infrastructureも1000枚のSOLを買い増したことを開示し、保有総額は1億ドルを突破した。

機関投資家のアクセス経路もさらに拡大している。運用資産残高12.6兆ドルのチャールズ・シュワブ（Schwab）傘下の暗号資産プラットフォームは近日、SOLの直接取引チャネルを開設すると発表した。これにより、伝統的機関がSOLを購入するハードルはさらに下がることになる。

資金面の改善に加え、Solanaのオンチェーン・ファンダメンタルズも継続的に強まっており、複数の主要指標が過去最高を更新している。

State of Solanaのデータによると、Solanaの8月の処理取引件数は過去最高の44億8000万件に達した。昨年12月末以降、月間取引件数は約22億5000万件増加し、増加率は100.9％に達した。一方、RWA.xyzのデータによると、Solanaチェーン上のRWA総額は40億4000万ドルを突破し、RWA保有者数は35万5000人以上に増加し、こちらもネットワーク史上最高を記録した。

Memeコインの取引活発さも明確に回復している。Blockworksのデータによると、Solanaチェーン上のMemeコインの直近1週間の現物取引高は52億4000万ドルを突破し、2025年11月末以来の高水準を記録した。

ステーブルコイン市場も拡大を続けている。Artemisのデータによると、Solanaチェーン上のステーブルコイン供給量は165億ドルに増加し、前年同期の124億ドルから約41億ドル増加し、増加率は約33％となった。

さらに、テクニカル面でも多くの好材料があり、ネットワーク性能の改善を支えている。例えば、最近SIMD-0286がメインネットで有効化され、ブロック計算ユニットの上限が6000万から1億に引き上げられ、容量が66％増加した。Agave 4.2クライアントは8月にメインネットで段階的に複数のアップグレードが有効化され、レント（ストレージ料金）の90％引き下げ、最大トランザクションサイズの3.3倍への拡大、ブロックタイムの400ミリ秒から200ミリ秒への段階的短縮などが含まれる。

より重要なコンセンサス層の変更であるAlpenglowは、Agave 4.3に伴い今年10月前後にメインネットへ導入される予定で、ファイナリティを約12.8秒から約150ミリ秒規模へ圧縮し、これまでブロックを占有していた大量の投票をオフチェーンでの集約に切り替えることで、実際のユーザー取引により多くのスペースを割り当てることを目指している。関連アップグレードが計画どおり進めば、Solanaの確定速度、ブロックスペース利用率、ネットワーク全体の効率はさらに向上する見込みだ。

SOLは発行量削減を計画、トークンエコノミクス改革の実現が目前に

より直接的で、SOL価格に長期的な影響を与える可能性のある潜在的好材料は、トークンエコノミクスモデルの改善だ。

市場が「高インフレ・高アンロック・弱い価値捕捉」のトークンエコノミクスモデルに対して対価を払うことを望まなくなったことで、ますます多くの暗号資産プロジェクトがトークンの需給関係を見直し始めている。

ここ数カ月、Ethena、Polygon、Aptos、Sushiswap、Venice、Nearを含む複数のプロジェクトが、トークンエコノミクス改革を計画または推進している。主な方向性には、アンロック圧力の低減、プロトコル収益を使ったトークンの買い戻し・バーン、インフレと排出メカニズムの調整、ステーキングインセンティブの最適化などが含まれる。

Solanaもこのトークンエコノミクス改革の流れに入りつつある。

現在、市場ではSOLの経済モデルに対して多くの議論がある。主な論点としては、SOLの増発ペースが依然として速いこと、ステーキング報酬による継続的な売り圧力が大きいこと、取引手数料が実際の計算リソース消費にほぼ連動していないこと、ユーザーが計算ユニットを過大申告する習慣によってスケジューリングの無駄が生じていること、SOLのバーン量が発行量に比べて依然として低いことなどが挙げられる。

これらの問題に対し、SolanaコミュニティはSIMD-550とSIMD-553という2つの提案を提出し、「発行削減」と「バーン増加」の2方向からSOLの供給メカニズムを調整し、トークンエコノミクスモデルをネットワークの実際の利用状況により近づけようとしている。

このうちSIMD-550は、SOLの新規供給のペースが速すぎる問題の解決を主な目的としている。この提案は年間インフレ率の低下速度を15％から30％に引き上げ、SOLが1.5％の初期インフレ率に達する時期を約2032年から2029年に前倒しすることを提案している。提案の試算によると、今後3年間で名目ステーキング利回りは約5％から約2.25％へ段階的に低下する見込みだ。

SIMD-550はHeliusのエンジニアが提出したもので、以前のSIMD-0411案を簡素化したバージョンだ。より早期に提案され、メカニズムはより複雑だったものの、最終的に議論を呼んで定足数に達しなかったSIMD-228と比べ、SIMD-550はコミュニティの理解、投票、実装の複雑さを低減している。

現在、この提案の投票は終盤に近づいており、参加率は約49.15％で、すでに3分の1の定足数要件を超えている。そのうち68.58％が賛成票となっている。

SIMD-553が解決するのはバーン不足だ。SIMD-553は取引で申告された計算ユニットに基づいてリソース料金を徴収し、その費用をすべてバーンする。この提案は7月に承認されており、SOLの1日あたりバーン量を現在の約600～800枚から約7500～9000枚へ引き上げることを目指している。

その核心的なロジックは、リソース費用を、取引で申告され予約されたネットワーク容量とより整合させることにある。現在、ユーザーには「計算ユニットを過大申告する」行動が存在する。つまり、申告されたリソース上限が実際の使用量を明確に上回っているにもかかわらず、スケジューラーは申告量に応じてブロックスペースを予約するため、ブロック生成効率が低下し、既存の固定手数料も実際のリソース占有を十分に反映できない。そのためこの提案は、申告された計算ユニットに基づいて課金し、その手数料をすべてバーンすることで、高上限の乱申告のコストを引き上げ、このインセンティブの歪みを減らすと同時に、ネットワーク活動が活発になるほどSOLのバーン量も増加する仕組みを狙っている。

トークンエコノミクスの観点では、SIMD-550が新規供給の削減を担い、SIMD-553が供給側のバーン増加を担う。21Sharesのレポートによると、2つの提案により6年間で合計約14～15億ドル相当のSOL純発行が削減されると見込まれ、ステーキング利回りが圧縮される一方でSOLの希少性が高まり、資金がステーキングからオンチェーンのDeFiやアプリケーションエコシステムへ流れることが促される可能性がある。

注意すべきは、トークンエコノミクス改革そのものが価値捕捉と同義ではなく、ましてやSOL価格の上昇を必ずしも意味するわけではないということだ。トークンの長期的価値を本当に決めるのは、実際のユーザーと資金を継続的に引き付け、実際のネットワーク需要がより長いサイクルで新規供給を上回り続けられるかどうかである。

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