執筆者：ウォールストリート・インサイト

米国のデリバティブ規制当局は、「永久契約」を正式に承認し、これまで規制上のグレーゾーンで運用されてきたこの高レバレッジの金融商品を、従来の市場システムに取り込んだ。

5月29日（金）、米国商品先物取引委員会（CFTC）は、ビットコインの現物価格に基づく無期限契約の上場を承認したと発表し、その他の資産連動型契約の申請については個別に審査すると述べた。

この動きは、シンガポールを拠点とする分散型取引所Hyperliquidの爆発的な成長がきっかけとなった。Hyperliquidは規制のない環境下で、膨大なユーザー数と取引量を蓄積している。

予測市場運営会社のKalshiと仮想通貨取引所のCoinbaseはその後、米国で規制対象の無期限契約を「間もなく」開始するためのCFTC（商品先物取引委員会）の承認を得たと発表した。

この規制緩和は、米国市場におけるこうした高レバレッジ契約の利用をさらに促進するだろう。永久契約は通常、トレーダーが最大40倍のレバレッジで様々な資産価格に賭けることを可能にする。

永久契約とは何ですか？

永久契約とは、満期日のないデリバティブ商品であり、トレーダーは現物の受け渡しなしに資産価格の方向性を予測する賭けを行うことができます。

この種の契約の最大の魅力は、操作の容易さと、レバレッジを大幅に増幅できる点にあり、それによって投資家はより高いリターンを追求できる。

分散型取引所Hyperliquidでは、ユーザーは仮想通貨、原油、従来型の株式、さらには非公開企業の価格に最大40倍のレバレッジをかけて賭けることができる。

Moomoo USのCEOであるニール・マクドナルド氏は、同社のユーザー層を「高ボラティリティの24時間暗号通貨取引を求めるコミュニティ」と表現し、次のように述べている。

人々は非常に変動の激しい市場状況を求めている。

CoinDesk Dataのデータによると、Hyperliquidは2023年のサービス開始以来、WTI原油先物とブレント原油先物で全取引量のほぼ半分を占めている。銀先物とナスダック100指数先物もそれに僅差で続いている。

この構造は、最近の市場の激しい変動期において、暗号トークンではなく実物資産に対するユーザーからの投機的な需要が同程度に強かったことを示唆している。

イラン戦争はきっかけとなった

ハイパーリキッドは、イラン・イラク戦争の勃発まで、暗号通貨コミュニティ以外ではほとんど知られていなかったが、この戦争によって状況は劇的に変化した。

エネルギー市場は著しい変動に見舞われ、平日の取引時間終了後や週末にかけて、多くのトレーダーがエネルギー価格への賭けに殺到したため、ハイパーリキッド社の石油関連契約の取引量が急増した。

パイパー・サンドラーのシニアリサーチアナリスト、パトリック・モーリー氏は次のように指摘する。

イラン・イラク戦争初期における週末の取引は、伝統的な市場における構造的な欠陥を明確に露呈させた。

このブームはHyperliquidに莫大な利益をもたらした。同社のプラットフォームは2025年までに約9億6000万ドルの収益を上げると予測されているが、創業者であるジェフ・ヤンを含め、従業員数は10人にも満たない。

ジェフ・ヤンは以前、高頻度取引会社であるハドソン・リバー・トレーディングに勤務していた。

HyperliquidのネイティブトークンであるHYPEは、過去1年間で累計で70%近く上昇しており、昨年10月の暴落以来回復に苦戦している主流の仮想通貨とは対照的である。

規制上の抜け穴とユーザーによる回避行為

分散型プラットフォームであるHyperliquidは、主流の顧客確認（KYC）およびマネーロンダリング対策（AML）規制に準拠しておらず、規制レベルでは、米国内のユーザーがその取引所にアクセスすることを許可していません。

しかし、規制上の障壁は、利用者を完全に阻止するには至っていない。

Polymarketのような海外の予測市場と同様に、多数の米国ユーザーはVPNなどの位置情報偽装ツールを使って簡単に地域制限を回避し、通常通り取引に参加している。

Hyperliquidの急速な成長は、従来の取引所や規制当局から大きな注目を集めている。

仮想通貨マーケットメーカーであるWincentのシニアディレクター、ポール・ハワード氏は、Hyperliquidは「インフラシステム全体に対する最大の挑戦者の1つ」であると述べ、「投資家保護が少ないことが、まさに一部の人々を惹きつけている」と指摘した。

伝統的な大手企業が市場への参入を加速させている。

永久契約市場の台頭に直面し、従来の取引所は「追いつく」ための取り組みを加速させている。

先週、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は、仮想通貨グループのOKXと提携し、欧州とアジアで無期限の原油先物契約を開始すると発表した。

ICEのCEOであるジェフ・シュプレッヒャー氏は、今月開催された業界カンファレンスで率直にこう述べた。

これは業界全体への警告となる。これらのオフショア取引所のほとんどは規制を受けていない外国企業であり、当社の顧客はこれらのプラットフォームで取引することさえできないが、誰もが状況を注視している。

OKXの最高マーケティング責任者であるハイダー・ラフィーク氏は次のように述べています。

重い法令遵守義務に縛られている従来型の組織にとって、ゲリラ戦術によって独自のニッチ市場を切り開いてきた小規模企業が、規制に準拠したバージョンも提供したいと言うのは、全く理にかなっている。

彼はまた、次のように警告した。

Hyperliquidに問題が発生すれば、その影響は業界全体、ひいてはウォール街にまで波及するだろう。急激な価格変動や決済不履行は、瞬時に数十億ドルもの損失につながる可能性があり、これは明白なリスクである。

ハイパーリキッド：私たちは「より優れた製品」を提供します

あらゆる方面からの競争圧力に直面しても、ハイパーリキッドは屈しなかった。

今年2月、同社は政策センター設立のために2900万ドルを投資し、政策目標を推進するためにワシントンで積極的にロビー活動を行うロビイスト集団を雇用した。

バークレイズ銀行の元頭取で、現在はハイパーリキッド・ストラテジーズ（HYPEトークンに投資する上場企業）の会長を務めるボブ・ダイヤモンド氏は、従来の取引所の懸念は「根拠がない」と反論し、次のように述べた。

永久契約は非専門家投資家にとって優れた商品であるため、こうした伝統的な投資先は当然ながら市場シェアの維持に努めている。

彼は、ハイパーリキッドの価格操作の可能性に関する外部の懸念を「ナンセンス」として一蹴した。

ダイアモンド氏は、同社と提携企業、規制当局、ワシントンの政治家との間で最近行われた協議の進展について楽観的な見方を示した。

創設者のジェフ・ヤン氏も今月初め、Xプラットフォームに投稿し、「米国のユーザーがHyperliquidに合法的にアクセスできるようにしたい」という希望を表明した。

バイナンス・フューチャーズは、6月1日に複数のUSDT建てのTradFi無期限契約を上場する予定です。

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