別説：ビットコイン、イーサリアム、ZCashが主要な価値保存手段となる可能性が非常に高い。

編集：胡濤、ChainCatcher

Variantの投資哲学の中核にあるのは、人々が自身のお金、アイデンティティ、そしてデータを所有できるべきだという信念です。

私たちは、個人や組織が日常生活に必要な資源へのアクセスと所有権を支援・拡大できるような大規模市場を求めています。暗号化ネットワークへの投資は、既にこうしたアイデアの多くを実現させています。これらのネットワークは、主権と自律性を中心とした調整プロトコルに基づいています。

しかし、これらのネットワークの価値をどのように評価するかについては、依然として多くの疑問が残っている。プロトコルやプロジェクトによって目的が大きく異なるため、成功を追跡し成長を予測するための主要な指標もそれぞれ異なる。

私たちは、すべてのトークンは価値保存手段（SOV）資産か株式類似商品のいずれかに分類されると考えています。特に注目すべきは、価値保存手段の枠組みが、現代の金融システムにおいて最大かつ最も重要な金融調整プロトコルの1つであるレイヤー1（L1）ブロックチェーンを評価する上で非常に有用であると考えている点です。

綿密な議論を通して、これらのネットワークの将来的な発展を理解、評価、追跡するための基本的な指標群を特定しました。本稿では、私たちの思考プロセスの一部を明らかにし、これらの資産を検討している方々にとって有益な参考資料となることを願っています。

L1資産は価値の保存手段として機能し得る。

私たちの主要なフレームワークの一つは、L1を価値の貯蔵庫として分析・モデル化できるという点です。

では、どのような資産が優れた価値貯蔵手段となるのでしょうか？主な要素は以下のとおりです（重要度順におおよそランク付けしています）。

技術的な耐久性：その資産は5～10年後も存続するだろうか？その外観や機能はどの程度変化しないだろうか？

希少性：その資産は広く入手可能で、容易にアクセスできるか？その資産はどの程度インフレの影響を受けやすいか？インフレ曲線はどの程度予測可能か？

検閲耐性：単一の主体が資産をどれほど容易に押収できるか？資産に関連する経済活動をどの程度まで阻止または停止できるか？

経済生産性：この資産は経済活動を刺激するために活用できるだろうか？例えば、金融セクターにおいてどの程度有用だろうか？担保価値はあるだろうか？

ミーム学：他者はこの資産が価値貯蔵機能を持つと信じているだろうか？あらゆる通貨の重要な特徴は、社会がその価値と用途について合意に達することである。

流動性：この資産は、ポートフォリオに組み入れたいと考えているすべての人（規模を問わず）にとって広く適用可能なものでしょうか？これは、多くの場合、模倣の下流現象であるため、最後に検討します。流動性はさらなる流動性につながる傾向があり、資産への関心が高ければ高いほど、その資産の規模（インフレ通貨に対する相対的な規模）が拡大する可能性が高くなります。ビットコインは初期の頃はあまり流動性がありませんでしたが、現在では世界で最も流動性の高い資産の1つとなっています。

価値保存手段の総市場規模（TAM）を超える市場はほとんどありません。最大かつ最も広く受け入れられている価値保存手段である金は、時価総額が31兆ドルに達しています。銀の時価総額も4兆ドルに達しています。私たちは、レベル1の資産の中には、より優れた価値保存手段となる可能性を秘めているものがあると考えています。

政府系ファンドの資産

現在、主要な価値保存手段となる可能性を秘めたL1資産として、ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、ZECの3つが際立っています。私たちのフレームワークでは、それぞれ異なる側面で優れた特性を発揮します。

ビットコインはミームの認識を席巻し、「デジタルゴールド」というニックネームを獲得した。強力なミームの自己言及性は強力な力であり、この価値保存手段の競合相手にとって極めて重要な基本的考慮事項である。つまり、ビットコインが価値保存手段として機能すると信じる人が増えれば増えるほど、社会的に疎外されたグループも同様に信じる可能性が高くなる。過去15年間、個人、ファンド、企業、機関、そして国家までもが、この信念に投資してきた。

イーサリアムは技術的にビットコインよりも耐久性に優れています。アップグレードも容易で、ロードマップは開発者コミュニティの将来計画を透明性、追跡可能性、検証可能な形で示しています。量子コンピューティングなどのイノベーションによってもたらされる新たなリスクを考慮すると、この適応性はデメリットではなくメリットであると私たちは考えています。質の高い国家資産の中核にあるのは、10年後も存続するという確信です。イーサリアムは、The DAOのハッキング事件や合併など、数々の技術的・社会的課題を乗り越え、既に驚異的な回復力を示しており、今後もこの点で繁栄し続けると確信しています。

ZCashは検閲耐性とプライバシー保護において卓越しています。ZCashのプライバシー重視の取引機能であるシールドプールを利用することで、個人は将来の資産没収や広範な国家監視のリスクを回避できます。これはZCashの永続的な利点であり、個人が長期的に資産を保護する手段を提供します。

総じて、価値貯蔵手段の価値は数兆ドル規模に達しています。これは現状だけでも明らかです。私たちは、この分野は今後も急速に成長を続け、複数の価値貯蔵手段が共存できると考えています。

しかしながら、現在の市場状況を見ると、デジタルソブリン・ウェルス・ファンド（SOV）は前述の多くの基本指標において金や銀を上回るパフォーマンスを示しているものの、SOV市場全体に占める割合は依然として小さい。私たちにとって、これは野心的で刺激的な機会となる。