AI業界チェーン分析の大手企業であるセミアナリシス社が、AIデータセンター向けの2つの主要技術経路における遅延を指摘したレポートを発表したことで、6月10日、光通信業界に大きな衝撃が走り、投資家や業界関係者の間で、将来の技術展開や投資機会について激しい議論が巻き起こった。

この報告書によると、Nvidiaの800VDC電源アーキテクチャの出荷は2028年まで遅れる見込みで、CPO（コパッケージドオプティクス）の量産開始も2028年、あるいは2029年まで遅れる可能性があるという。これら2つの見通しが同時に下方修正されたことで、市場は不意を突かれた。

このニュースを受けて、米国上場の光通信関連株は軒並み急落した。AAOI Optoelectronics（AAOI）は1日で最大17％下落し、Lumentumは約8％下落した。また、報告書で慎重な姿勢を取っていると具体的に指摘されていたHIMX、Navitas Semiconductor Corp、Wolfspeedなどの企業も大きな圧力にさらされた。

SemiAnalysiのレポート公開と同時に、Nvidia幹部へのインタビューも公開された。半導体およびテクノロジー投資のベテランジャーナリストであるTae Kim氏によると、Nvidiaのネットワーキング事業担当上級副社長であるGilad Shainer氏は、Computex 2026でCPOの見通しについて全く正反対の楽観的な見解を示し、「CPOは現在最もエキサイティングなテクノロジーだ」と述べ、量産出荷は今年後半に開始されるだろうと語った。これにより、CPOのタイムラインを巡ってソーシャルメディア上で激しい議論が巻き起こった。

注目すべきは、多くの市場関係者が、CPOの延期は光インターコネクトの需要が消滅したことを意味するのではなく、むしろ資本の流れを従来のプラグイン式光モジュールやNPO（ニアパッケージオプティクス）の分野に戻す可能性が高いと指摘している点である。この論理に基づき、一部の投資家はパニック売りの際に損失覚悟で売却する機会を探した。

SemiAnalysisレポートのハイライト：主要な技術開発経路は両方とも遅延

機関投資家向けに送付されたこの調査レポートの中で、セミアナリシスは市場に大きな影響を与える2つの重要な判断を示した。

800VDC電源アーキテクチャは2028年以降に延期された。

報告書によると、Nvidiaが当初計画していたシングルエンド800VDC電源設計の普及は大幅に遅れており、出荷時期も大幅に遅れているとのことだ。ハイパースケールクラウドベンダーは現在、800VDCへの切り替えを急ぐよりも、成熟した低電圧ソリューションを引き続き使用するか、400VDCへ段階的に移行していく傾向が強い。

報告書は、現在の電力網の状況下では、800VDCの効率向上はわずかであり、そのシステムの複雑さを支えるには不十分であると主張している。一方、400VDC製品は2026年第2四半期に生産が本格化し始め、2027年には大幅な成長が見込まれると予想されている。

CPOの生産量は市場の期待を大きく下回っている。

報告書によると、2027年のCPO出荷量は以前の楽観的な予測を大幅に下回り、量産開始は2028年、あるいは2029年まで遅れる可能性があるという。主なボトルネックは以下の3つの分野に集中している。

光エンジン接続の歩留まり率（楽観的なシナリオでは約95%だが、単一のASICによって駆動されるCPOの生産は依然として極めて限られている）、ASIC統合の難しさ、および全体的なコスト効率。

スケールアウト型CPOスイッチの出荷は下方修正されるリスクがあり、Rubin Ultra/Kyberなどの新しいプラットフォームに依存するSidecarの出荷も2028年まで延期される見込みです。

個別銘柄レベルでは、セミアナリシスはアンフェノール、バーティブ、ルグランに対して比較的肯定的な見方を維持している一方、ルメンタム、ハイマックス・テクノロジーズ、ナビタス・セミコンダクター、ウルフスピードに対しては慎重な姿勢をとっている。

しかし、報告書自体も、CPOが将来のデータセンターネットワークアーキテクチャの重要な方向性であることを否定していない。遅延の根本的な理由は、需要の消失ではなく、技術的な課題が完全に克服されていないことにある。

同時に、報告書は一部のNPO（近パッケージ光学）プロジェクトが加速される可能性についても指摘した。

注目を集めたインタビューを行ったテ・キム氏の発言に対し、Nvidiaの幹部らが公然と反論した。

SemiAnalysisのレポートが機関投資家の間で広く出回っていたのと時を同じくして、半導体・テクノロジー投資のベテランジャーナリストであるキム・テ氏は、Computex開催期間中にNvidiaのネットワーキング事業担当上級副社長であるギラッド・シャイナー氏と行った一対一のインタビューの記録を、自身のSubstackコラムに掲載した。そのインタビュー内容は、SemiAnalysisの評価とは全く対照的なものだった。

インタビューの中で、シャイナー氏は「今日最も刺激的なのは、技術革新の最先端にある光学部品の共同パッケージング技術だ」と述べた。

同氏はさらに、Nvidiaが出荷開始の準備を整えていること、そしてパートナー企業のLambdaがブログ記事でCPOスイッチを確保したことを確認したことを明らかにした。同社は今年後半にCPOの展開を加速させ、スケールアウトからスケールアップのシナリオへと適用範囲を拡大する予定だ。 「私なら、光ネットワークが使われているあらゆる場所でCPOを採用したい。」

記事の中で、テ・キム氏は、インタビュー中のシャイナー氏の全体的な態度やボディランゲージから、CPOの短期および長期的な成長に対する高い熱意がうかがえたと付け加えた。そして、この発言は「セミアナリシスの主張と真っ向から矛盾しているように思える」と述べた。

この対照的な状況により、市場は混沌とした情報戦に陥っている。ソーシャルメディアプラットフォームXのユーザー@qinbafrankは、Bernsteinが5月中旬のレポートで、クラウドベンダーはエネルギー効率のためにシステムの信頼性を犠牲にすることはないと既に明確に述べており、2026年から2027年にかけて大規模なCPO導入を計画しているクラウドベンダーは今のところ存在しないと指摘した。 「Bernsteinのレポートを詳しく読んでいれば、今日のSemiAnalysisの発表に驚くことはなかっただろう。」

オンライン討論：CPO延期はマイナス要因なのか、それとも判断ミスなのか？

この報道によって引き起こされた市場の混乱は、瞬く間にソーシャルメディアに広がり、CPO延長をめぐる投資ロジックに関して意見が大きく分かれた。

弱気な見方：利回りと信頼性が真のボトルネックである。

SemiAnalysisのレポートでは、CPOアーキテクチャでは、光エンジンと数万ドル相当の大型ASICが同じ基板上に集積されていることが強調されている。レーザーの経年劣化やファイバーの損傷により光エンジンが故障した場合、マザーボード全体を分解して工場に送り返す必要が生じることが多い。そのため、メンテナンスコストとダウンタイムのリスクは、従来のプラグインモジュールよりもはるかに高くなる。この技術的な課題は、CPOの短期的な大規模展開における主要な障害と考えられている。

強気な見方をすれば、CPOの遅延は実際にはプラグインモジュールとNPOにとって有利に働く。

ソーシャルメディアプラットフォームXのユーザー、@TomSzczypkaは状況を分析し、「 CPOの到着が遅れたとしても、データは送信する必要がある。AIクラスターは2年も待てない。ハイパースケールクラウドプロバイダーは、プラグイン可能なモジュールやNPOの購入にさらに時間を費やすだろう。資金が消えるわけではなく、他の資金源に振り向けられるだけだ」と述べた。

彼はまた、その日の翔茂光電子の下落率（17％）がルメンタムの下落率（8％）をはるかに上回ったという事実は、その日の市場の売りが合理的な分析に基づくものではなく、むしろ最も弱い保有銘柄を一掃することに基づいていたことを示していると指摘した。

ユーザーの@michaelsikand氏は、現在、CPO（顧客所有製品）から収益を全く得ていないフォトニクス企業は存在せず、現在の急速な成長は、満たされていない巨大なNPO（非生産的製品）の機会から生まれていると述べています。「タイムラインは遅れるかもしれないが、TAM（総市場規模）は変わらないだろう。」

報告書の論理性を疑問視する声もある。

ユーザーの@cherryPaymentは、SemiAnalysisのレポートにおける内部矛盾を指摘する長文の記事を公開した。レポートでは、一方ではサプライチェーンが2027年時点で準備できていないと主張しているが、他方では、Celestial AI（Marvellが買収）が2028年末までに10億ドルの営業収益を達成すると予測しており、AmazonはすでにTrainium 4の契約を締結している。「2027年の時点でサプライチェーンが全く準備できていないのに、2028年末までに突然10億ドルに達するはずがない」と指摘している。

彼はまた、SemiAnalysisはハイパースケールクラウドベンダーの調達意思決定者を対象としており、その結論は資本市場への投資のタイミングに関する判断ではなく、「今すぐ全額投資すべきではない」というものだと指摘した。「彼らは投資のタイミングではなく、導入ペースを分析しているのだ。」

Xプラットフォームのユーザーである@Herman Jin氏は、米国の投資調査機関からの情報の適時性を批判し、CPOと800VDCの遅延は「時間の問題」であり、関連情報は機関投資家の間で以前から出回っていたと主張した。SemiAnalysisのレポートは、既知の情報を文書化したに過ぎないというのだ。

予期せぬ恩恵を受けるのは、銅線接続とプラグインモジュールである。

市場全体の圧力が高まる中、一部のアナリストはCPO延長の潜在的な受益者に注目し始めている。

ユーザーの@qinbafrank氏は、 2026年に現実的な収益機会が見込まれる分野は、1.6Tプラグインモジュール、LPO/NPO、光源、テスト、PCB、ABF、CCLなどに集中していると考えている。「光がすぐに銅を不要にするわけではなく、また、あらゆる状況で銅が常に利用できるわけでもない。距離やシステムレベルに応じて、異なるソリューションが選択されるだろう。」

LumentumのCEOは最近、過去2ヶ月間でNvidia以外の顧客がNPOへの関心を著しく高めていると述べた。

ユーザーの@RealNickMugalli氏の分析によると、1.6Tの伝送速度と200G/チャンネルの条件下では、リタイマー技術を用いた場合でも、銅ケーブルは物理的な限界に達しているとのことです。妥当な距離であれば、光ソリューションはオプションではなく必須の選択肢となるでしょう。NPOの潜在的な市場規模は、CPOの市場規模を上回る可能性さえあります。

SemiAnalysisのレポートでは、一部のNPOプロジェクトが加速する可能性があり、400VDC製品の量産は2026年第2四半期に開始される見込みであるとも指摘している。同レポートは、AmphenolやVertivといった企業に対して比較的肯定的な見方を示しており、400VDCへの移行期間中も需要が継続することで恩恵を受けると予測している。

ユーザーの@TomSzczypka氏は、今週発表された業界チェーンのデータを引用し、AIインフラへの需要は弱まっていないという結論を裏付けた。

フジクラは、米国のほぼすべてのハイパースケールクラウドプロバイダーからの同時注文を受け、データセンター向けケーブルの価格を引き上げた。キングスライドのラックレール売上高は前四半期比47%増加した。グーグルはインテルから600万個のTPUを発注した。SKハイニックスはNvidiaと複数年にわたるストレージ協力契約を締結した。
「AIにおける真のボトルネックは、電力、ストレージ、そしてGPUにあるが、これら3つの要素はいずれも今日において悪化していない。」

一方、@tuolaji2024はソーシャルメディアプラットフォームXに、真の物理的ボトルネックであるメモリ（HBM/DRAM）の需給の緊張は、この技術遅延イベントの影響を全く受けていないと投稿した。

様々な視点から分析すると、このSemiAnalysisのレポートによって引き起こされた市場の変動は、AIデータセンターに対する全体的な需要の根本的な逆転というよりも、技術ロードマップのタイムラインの再調整を反映していると言える。

ある大口投資家がS&P500の空売りポジションを2万株に増やし、140万ドルの含み益を実現した。

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