執筆：Jaleel 加六、律動
6月17日、Polymarketはローンチ6周年を迎えた。
暗号資産の世界において、6年はすでに十分に長い時間だ。一つの物語がバブルから廃墟へと変わるにも、一つのプロダクトが周辺的な実験から主流のインフラへと変わるにも十分な長さである。6年前、Polymarketはまだニューヨークのパンデミックによるロックダウン中に、若き創業者がバスルームで作り上げた予測市場に過ぎなかった。6年後、それはGoogle、WSJ、スポーツリーグ、CFTCの規制枠組み、そしてニューヨーク証券取引所の親会社であるICEのバランスシートにまで入り込み、世界で最も注目される「情報市場」となった。
現在だけを見れば、Polymarketは典型的なサクセスストーリーのように見える。取引量は爆発的に増加し、評価額は急騰、創業者は最も若い自力で成り上がった億万長者の一人となり、予測市場は暗号資産の小さなコミュニティから主流メディアやスポーツ中継へと進出した。しかし、時間を遡れば、この物語は決して平坦なものではない。それは一直線に成長したプロダクトの歴史ではなく、何度も追い出され、そのたびに正面玄関から戻ろうと試みる冒険の連続だった。
Polymarketの最初の命題はシンプルだった。世界が不確実性に満ちている時、価格はメディア、専門家、世論調査よりも早く真実に近づけるのか？ COVID、米国大統領選挙、潜水艇タイタン、バイデン氏の撤退、トランプ・ホエール、FBIの強制捜査、CFTCの承認、ICEの投資。この6年間で、現実の出来事を次々と市場に変え、そして何度も現実世界のルールに翻弄されてきた。
だからこそ、Polymarketの6周年の意義は、バスルームで生まれた暗号資産プロダクトが、いかにして金融、メディア、スポーツ、規制の交差点に立つに至ったかを目の当たりにする時が来たということにある。律動 BlockBeats のこの記事が伝えたいのは、まさにPolymarketのこの6年間だ。いかにして生き残り、いかにして米国から追い出され、そしていかにして帰還への切符を手に入れたのか。
バスルームのギャンブラー
2013年10月、一通のメールが米国証券取引委員会の受信箱に届いた。
差出人はシェイン・コプラン、14歳、マンハッタンの高校に通っていた。後に彼が公開したバージョンによると、このメールは『Flash Boys』を読み、電子取引ネットワークに魅了された一人の少年からのものだった。メール本文は短いが、その口調には、純真さと自信が入り混じった、少年特有の雰囲気があった。
彼はまず自己紹介として、自分はマンハッタンの高校2年生で、ECNベースの株式取引所を開発中であり、まず最初にこのアイデアが「完全に合法」であり、SECの規制要件を満たせるかを確認したいと述べた。
シェイン・コプラン
2024年12月2日、コプランはXにこの古いメールを投稿し、「What people call an 'overnight success' takes a decade.」という一文だけを添えた。十数年後に振り返ると、このメールはあまりにも出来すぎた伏線のように見える。当時のコプランは、自分が後に実際に作り上げるのが伝統的な株式取引所ではなく、世界中が価格で未来を賭ける予測市場になるとは、もちろん知る由もなかった。そして、その市場が後に規制問題で米国から追い出され、数年後に正面玄関から戻ろうとすることも、彼は知らなかった。
Polymarket前史
コプランはマンハッタンで育ち、母親に育てられ、父親はNYUの映画学教授だった。彼が通ったのはヘルズ・キッチンの公立学校で、ウォール街の子弟が通うエリート予備校ではなかった。後に彼が与える印象も、伝統的な金融システムで訓練された人物のそれではなかった。彼はむしろ、インターネット文化、暗号資産、起業家の伝記、そしてニューヨークのストリートから一緒に育ってきた子供のようだった。
コプランは高校卒業の功績を「速読ノート、カフェイン、そしてウィキペディア」のおかげだとしている。写真：Shayne Coplan/Facebook
その頃、彼は暗号資産に触れ始めた。メディアの報道によると、その入り口には初期インターネットらしい偶然性さえあった。違法ダウンロードした音楽を通じて暗号資産に出会い、研究を始め、自分でマイニングマシンを組み立てようとさえした。多くの同世代にとって、インターネットはゲーム、音楽、SNSだったが、コプランにとっては、それはむしろ地下室に直接降りていく階段のようなものだった。その階段を下りていくと、教師も入場券も年齢制限もない新しい金融の世界が見えた。
2014年、イーサリアムのプレセールが始まった。コプランは1枚約0.30ドルでETHを購入した。この初期投資は、後に彼の起業のためのシードマネーとなった。
同じ時期、彼は歌詞サイトGeniusに売り込みに行った。何度もメールを送ったが返事はなく、彼は直接オフィスの入り口に現れた。NYMagが後に伝えたところによると、当時のコプランはボサボサの巻き毛で、億万長者のテック起業家について百科事典的な知識を持っていたという。Geniusは最終的に彼にインターンシップの機会を与えた。
この経験はPolymarketの物語にとって重要だ。なぜなら、コプランが初期に研究していたのは金融ではなく、「人がいかにしてインターネットのアイデアを現実にするか」だったことを示しているからだ。彼はGeniusでザッカーバーグやトラビス・カラニックなどのページに注釈を付けていたが、それはまるで自分の将来の道の青写真を描くかのようだった。一人の少年がこれらの人物の物語を繰り返し読み、分析することは、本質的には一つの道筋を学んでいることになる。すなわち、周辺的なアイデアがいかにして主流の世界に入り込むか、という道筋だ。
後に彼はNYUでコンピューターサイエンスを学ぶが、わずか1学期で中退し、フルタイムで暗号資産の起業に飛び込んだ。2018年から2019年にかけて、彼はunion.marketドメインを購入し、Union Marketというプロダクトを立ち上げた。方向性は利回りを生み出すデジタル資産だった。このプロジェクトは本当に成功することはなかった。
しかし、失敗によって彼が「市場」という問題から離れることはなかった。その頃、彼は経済学者ロビン・ハンソンによるフューチャーキーに関する論文を読んだ。フューチャーキーの中核的な考え方は非常にラディカルだ。もし市場が情報を集約できるなら、予測市場が社会の意思決定を助けることができるのではないか？言い換えれば、価格に資産価値だけでなく、将来の出来事の確率も反映させることができるのではないか？
コプランはハンソンに手紙を書き、予測市場を作りたいと伝えた。ハンソンはあまり真剣に受け止めなかった。理由は複雑ではない。予測市場は新しい概念ではなく、何十年にもわたって多くの試みがあり、失敗は成功よりもはるかに多かった。この分野は常に正しく聞こえるが、実際に大衆の生活に入り込むのは常に非常に難しいのだ。
2019年末までに、コプランは暗号資産に一時完全に幻滅していた。彼は21歳で、大学を中退して2年半、十分な成果を出せず、資金も底をつきかけていた。後にPolymarketの誕生を振り返るとき、人々はそれを「天才創業者が機会を発見した」物語として語りがちだ。しかし、実際の時間軸では、それはむしろどん底に達した人が、古いアイデアの中に出口を探し続ける姿に近い。
すべてを本当に変えたのは2020年だった。
新型コロナが常識を打ち破る
2020年3月、ニューヨークは米国における新型コロナウイルス感染症の震源地となった。
タイムズスクエアは空っぽになり、ブロードウェイは閉鎖され、レストランは椅子をテーブルの上にひっくり返し、地下鉄の車両にはマスクをした数人の人影がまばらにあるだけだった。救急車のサイレンが街のBGMとなった。毎朝、人々が最初にするのは天気を確認することではなく、新規感染者数、入院者数、死亡者数、知事の記者会見、そして新たなロックダウン規則を確認することだった。
大多数のニューヨーカーにとって、ロックダウンは恐怖、停滞、そして終わりのない待機を意味した。職を失う者、街を去る者、狭いアパートに閉じ込められて繰り返しニュースを更新する者もいた。
誰もが同じ種類の問いを抱えていた。いつロックダウンは解除されるのか？感染者数はさらに増えるのか？ワクチンはいつ来るのか？大統領選挙はパンデミックによって書き換えられるのか？しかし、従来の情報チャネルが提供する答えは安定しなかった。専門家、メディア、政府、SNSプラットフォーム、あらゆる声が確定的に聞こえたが、その確実性はすぐに新たな現実によって覆された。
これはまさに予測市場が最も必要とする環境だった。人々が突然ギャンブルを好むようになったからではなく、生活の中に回避も予測もできない現実的な問題があまりにも多かったからだ。パンデミックは「未来」を抽象的な概念から、誰もが毎日直面しなければならないものに変えた。誰もが予測していたが、ほとんどの予測には価格がついていなかった。
コプランはこの機会を見出した。
彼はニューヨークのロウアー・イースト・サイドにあるアパートのバスルームでプロダクトを開発した。後に彼はそこを繰り返し「makeshift bathroom office」と呼んだ。
ほとんどリソースのない若者が、世界が最も混乱している時に、その混乱に価格をつける市場を構築しようとしたのだ。パンデミックはすべての人を予測者に変え、コプランがやろうとしたのは、チャットグループ、ニュースのコメント欄、専門家インタビュー、トレーダーのデスク上に散らばる判断を、取引可能な一つの価格に圧縮することだった。
彼には共同創業者はおらず、資金は底をつきかけ、家賃を払うためにアパートのどの持ち物を売れるか計算する必要があった。プロダクト名もまだ変化していた。Union.market、Union Marketplace、そして最終的にPolymarketになった。この名前は後に当然のものに聞こえるが、最初は古いプロジェクトの残骸から生えた新しい入り口に過ぎなかった。
Polymarket創業者シェイン・コプラン、画像出典：CBS『60 Minutes』
2020年6月、Polymarketが正式にローンチされた。技術的にはPolygonとUSDCでの決済を採用しており、Augurのような初期のイーサリアムメインネット上の予測市場と比較して、手数料が低く、速度が速く、ユーザーエクスペリエンスも一般的なインターネットプロダクトに近いものだった。
初期の市場は非常に直接的だった。ETH価格、米国のCOVID-19感染者数の推移、2020年大統領選挙。これらの市場はバラバラに見えるが、実際には共通して同じ問いを指していた。世界が不確実性に包まれている時、人々は喜んで自分の未来に対する判断を実際の金で表明するだろうか？
4ヶ月後、答えが見え始めた。
2020年10月、米国大統領選挙は最終段階に突入した。パンデミックはまだ終わっておらず、郵便投票が新たな戦場となり、人種差別抗議の余波が依然として街頭やテレビ討論に響き渡り、景気後退の影が家計や市場予想に重くのしかかっていた。トランプは米国を危機から脱却させることができると証明しようとし、バイデンはこの選挙を「正常への回帰」の機会として語った。
その秋、米国社会のあらゆる部分が政治によって引き裂かれていた。テレビ局は毎日世論調査をスクロール表示し、キャスターは赤と青の地図の前で何度もシミュレーションを繰り返した。ソーシャルメディアは陰謀論、陣営の動員、郵便投票に関する論争で溢れていた。ウォール街は税制、規制、財政政策の行方を判断しようとし、一般の人々はパンデミックと選挙の間でわずかな確実性を探していた。誰もが問いかけていた。トランプにまだチャンスはあるのか？バイデンのリードは本当に安定しているのか？開票が長引けば、市場は先に崩壊するのではないか？
Polymarketがローンチされた時はまだ小さなニッチな暗号資産ツールだったが、大統領選挙が初めての真の公開テストをもたらした。10月、Polymarketは400万ドルのシードラウンドを完了し、Polychain Capitalがリードし、Naval Ravikant、1confirmationのNick Tomainoらが参加した。
バスルームから生まれたばかりのプロダクトにとって、この資金は単なる資金以上のもの、一つのシグナルだった。少なくとも一部の暗号資産投資家は、予測市場が再び有用になり得ると信じていたのだ。
11月、バイデン対トランプの対決は最終局面を迎えた。Polymarketの市場価格は選挙前の数週間、一貫してバイデンの勝利を示していた。「Will Trump win?」市場の取引量は800万ドルを超えた。今日振り返ると、800万ドルは大きくはなく、2024年の大統領選挙期間中の数十億ドルとは比較にならない。しかし当時は、政治的判断をオンチェーン市場で取引する意思がある人がいることを証明するには十分だった。
この800万ドルは商業的成功の終着点ではなく、プロダクト命題の始まりだった。それはPolymarketが単にパンデミック中の一時的な玩具でも、暗号資産コミュニティ内の自己満足的な実験でもないことを証明した。それは「市場価格が公共の出来事のリアルタイムシグナルになり得るか」という問いに、初めて目に見えるサンプルを与えたのだ。
もちろん、2020年のPolymarketは依然として小さかった。それは主流の政治メディアの参照元というよりは、暗号資産の小さなコミュニティのツールに近かった。コプランはまだ自分でソーシャルメディアアカウントを運営し、投資家に一人ずつDMを送り、リツイートや「いいね」を頼んでいた。ヴィタリック・ブテリンも同時期にPolymarketを試用し、そのUXが非暗号資産ユーザーにとって使いやすいとツイッターで称賛した。この評価は重要だった。なぜなら、過去の予測市場の最大の失敗の一つは、コンセプトは美しいが、プロダクトが使いにくすぎることだったからだ。
規制当局に叩かれる
2021年、Polymarketは個人プロジェクトから十数人の会社へと成長した。ユーザーは数千人から数万人のMAUに増加した。より完全なチームがその周りで動き始めた。プロダクトを見る者、市場を見る者、コミュニティを見る者、そして絶えず湧き上がる決済に関する論争を処理する者。それはもはやコプランが一人でバスルームで作り上げたページではなく、実際に価格を生産し、論争を生産し、ニュースの材料を生産する取引所となっていた。
チーム内部の文化は非常に「反逆的/異端的」で、典型的な暗号資産スタートアップの気質を帯びていた。まずはモノを作り、市場を動かし、それからルールと境界を処理する。
それは2021年の暗号資産強気相場であり、ほとんど誰もが秩序よりも速度の方が重要だと信じていた。DeFi、NFT、DAO、ブロックチェーンゲーム、毎日新しい物語が生まれ、新しい物語はそれぞれ古いルールに挑戦していた。Polymarketもまた、そのような雰囲気の中にあった。
コプランは同時に、暗号資産文化の中でソーシャルキャピタルを蓄積し続けていた。彼はethsquiatという名義で大量のNFTを収集し、FEWOCiOUSのような暗号資産アーティストを初期に支援した。これはPolymarketのプロダクトの本筋ではないが、コプランを理解する上では役立つ。結局のところ、この世代の起業家にとって、アイデンティティ、資本、センス、プロダクトはしばしば絡み合っており、ウォレットアドレスが時に名刺よりも雄弁にあなたが誰であるかを語ることがあるのだ。
しかしPolymarketは、ほとんどの暗号資産プロダクトとは異なる。NFTはアート、DeFiは金融実験、DAOは組織イノベーションと言い訳できる。しかし予測市場が現実世界の出来事を扱い始めると、金融規制とその境界に直接ぶつかる。Polymarketは自らを情報市場と称することができるが、規制当局が見ているのは別のものだ。ユーザーがイベントの結果に金を賭ける、これは未登録のイベント契約取引のように見える。
そこでCFTCの疑問は具体的になり始めた。問題はもはや「このプロダクトは面白いか」ではなく、「これらの契約を提供する資格があるのか」だ。Polymarket上の市場が増えれば増えるほど、問題は先鋭化する。ETH価格、COVID感染者数、大統領選挙、政策イベント、これらの市場はユーザーの目には情報だが、規制文書上ではバイナリーオプションになり得る。
2022年1月3日、CFTCはPolymarketに対し、未登録のイベントベースのバイナリーオプション市場、すなわち指定契約市場外で提供される店頭バイナリーオプション契約を運営しているとして、業務停止命令を下した。処罰には140万ドルの民事制裁金、不適合市場の段階的縮小、違反行為の停止が含まれる。CFTCは同時に、Polymarketが実質的な協力を行ったため罰金が減額されたと言及した。その時点で、Polymarketはすでに900以上のイベント市場を提供していた。
処罰後、Polymarketは米国ユーザーに対するジオブロックを開始した。
依然としてニューヨークにオフィスを構え、米国人創業者によって経営され、世界中の政治・金融イベントを扱うプラットフォームが、中核的な取引を米国外に移転せざるを得なくなった。しかし、プラットフォームで議論される多くのイベントは依然として米国で発生している。
亡命と爆発的成長
CFTCの処罰後、Polymarketは非常に奇妙な状態に入った。死んではいないが、もはや完全ではない。まだ稼働しており、海外ユーザーにサービスを提供し、様々な市場を立ち上げ続けているが、最も重要で象徴的な国内市場を失った。
ニューヨークの企業にとって、この状態は違和感がある。プロダクトは生きているため完全な失敗とは言えず、米国ユーザーが締め出されているため真の成功とも言えない。それはむしろ亡命に近い。企業人は米国にいるが、プロダクトは米国が存在しないふりをしなければならない。
2022年5月、元CFTC委員長のJ. Christopher GiancarloがPolymarketの諮問委員会に加わり、議長に就任した。Giancarloは暗号資産業界で「CryptoDad」として知られており、この任命のシグナル的意味は明らかだった。規制当局に叩かれた後、Polymarketはコンプライアンスのナラティブを補強し始めたのだ。
しかし、コンプライアンスのナラティブがすぐに状況を変えるわけではない。諮問委員会はライセンスではなく、元規制当局者の名前が自動的に米国市場を開放するわけでもない。2022年から2023年にかけて、Polymarketは低迷期に入った。プラットフォームは純粋な海外運営となり、規模は縮小した。2023年末時点で、累計総取引量は約7300万ドルだった。この数字は当時としてはまだ語れるものだったが、後の2024年選挙サイクルでの爆発的成長と比較すると、まるで別の時代のようだ。
低迷期は最も書きにくく、最も見落とされやすい。なぜなら、繰り返し引用できる写真も、見出しになるツイートも、規制当局の急襲のようなドラマ性もないからだ。しかしスタートアップにとって、運命を本当に決めるのは往々にしてこのような時間だ。拍手はなく、成長は十分に速くなく、外部のナラティブは冷え込み、チームは毎日プロダクトを修正し、市場を処理し、決済を説明し、流動性を維持しなければならない。
Coplanは諦めなかった。チームはプロダクトの反復を続け、モバイル体験を改善し、ページを軽くし、注文をスムーズにし、非暗号資産ユーザーがウォレット、ガス代、オンチェーン確認に怖気づく可能性を減らした。予測市場の理念は壮大であり得るが、ユーザーが離脱する理由はほんの些細なことで十分だ。読み込みが遅い、決済が不明瞭、市場の質問が曖昧、モバイルで使いにくい。2022年から2023年のPolymarketは、こうした細部で生き続けた。
また、次の公共イベントが人々を予測市場に呼び戻すのを待っていた。すべての待機にヒロイズムがあるわけではない。時に、いわゆる堅持とは、誰もあなたが勝つとは思わない時に、次のニュースサイクルが来るまで周辺的なプロダクトを維持し続けることだ。
タイタン潜水艇事件
そのニュースサイクルは、あまり体裁の良い形では訪れなかった。
2023年6月、OceanGate社の潜水艇タイタンが、タイタニック号の残骸へ向かう途中で消息を絶った。世界中のメディアが救助の進捗を連続報道し始めた。海上には捜索救助船がおり、ニューススタジオでは専門家が残り酸素時間を説明し、ソーシャルメディアは恐怖、猟奇、怒り、冷笑で満ちていた。1時間が経過するごとに、この出来事は目を離せない公共の悲劇の様相を強めていった。
オーシャンゲート社は、観光客をタイタニック号の沈没現場見学のため深海へ運ぶ「タイタン号」を使用していたが、その後同船は遭難した
Polymarketはすぐに関連市場を立ち上げ、「潜水艇は6月23日までに発見されるか」という質問を設定した。賭け金は200万ドルを超えた。Polymarketの公式アカウントは、ミュージシャンのRico Nastyのバイラルツイートに返信した。「Still a 15% chance they find them by Friday.」
この一言でPolymarketは突然脚光を浴びたが、その方法は見栄えの良いものではなかった。批評家はこれを人間の悲劇に賭ける行為と見なし、死と救助をオッズに変えていると非難した。支持者は、市場は悲劇を生み出したのではなく、人々がすでに議論している判断を顕在化させただけだと反論するだろう。どちらの側にも一理ある。
その後、米国沿岸警備隊が残骸を発見し、潜水艇は壊滅的な圧壊を起こしたと発表した。決済時には、「発見」の定義をめぐって論争が起こり、UMAオラクルが仲裁に介入した。このプロセスは、予測市場のより深い問題を露呈させた。現実世界の出来事は、契約条項のようにクリーンではない。一つの単語、一つの時点、一つの記者会見が、数百万ドルの決済方法を決定し得るのだ。
タイタン事件はPolymarketに名声をもたらさなかったが、注目をもたらした。プラットフォームのGoogle検索ボリュームは当時の過去最高を記録した。それはやや残酷な事実を証明した。あらゆるニュースは市場化され得る。政治、災害、戦争、テクノロジー、エンターテインメント、公衆が十分に関心を持ち、結果に不確実性が存在する限り、それは価格になり得るのだ。
この瞬間から、Polymarketはもはや単なる政治予測ツールではなくなった。それはむしろ、ニュース世界の影の市場のようなものだ。ニュースが見出しを与え、市場が確率を与える。メディアが注目を生み出し、価格が注目を吸収する。混乱し、論争があり、統一された答えのない出来事ほど、Polymarketでの取引に適している。
この道は最終的に2024年の米国大統領選挙へと通じている。
再びの選挙サイクル
2024年、米国政治は再び高圧状態に入った。トランプはホワイトハウスへの返り咲きを試み、バイデンは再選を目指し、インフレ、移民、戦争、文化的対立、民主主義制度そのものへの不安が絡み合った。ニュースチャンネルの画面は毎日、赤と青の地図、スイングステート、裁判案件、選挙集会、世論調査の曲線で埋め尽くされた。
これはPolymarketにとって絶好のタイミングだった。
2024年5月、Polymarketは2回の資金調達ラウンドで合計7000万ドルを調達したと発表した。シリーズAは2500万ドルで、General Catalystがリードし、Airbnb共同創業者のJoe Gebbiaが参加した。シリーズBは4500万ドルで、Founders Fundがリードし、Vitalik Buterinが個人投資家として参加、1confirmation、ParaFi、Dragonfly、Kevin Hartzなども名を連ねた。2020年のシードラウンドを含めると、Polymarketの累計調達額は7000万ドルを超える。
Founders FundのパートナーであるJoey Krugは後に、非常に的確な説明をしている。「Internally at Founders Fund we developed a habit of checking Polymarket at times of breaking news.」この言葉は、一般的な投資家の推薦状よりも有用だ。それはPolymarketが単なる取引プロダクトから、一部の人々が速報ニュースに直面した際の条件反射へと変わったことを示している。
2024年夏、FiveThirtyEightの創設者Nate SilverがアドバイザーとしてPolymarketに加わった。この動きは、Polymarketの「情報ツール」としての位置づけをさらに強化した。それはもはや、暗号資産業界が自らをメディアより速いと言うだけでなく、米国で最も有名な世論調査分析ブランドの一つを自らのナラティブに引き込んだのだ。
真の転機は6月27日以降に訪れた。
その日、米国大統領討論会終了後、バイデンのパフォーマンスは民主党内とメディアシステムに巨大な衝撃を与えた。テレビ映像は何度も再生され、短い動画が数秒のクリップに切り取られてソーシャルプラットフォームで拡散され、匿名の党内情報が流出し始め、献金者はパニックに陥り、ホワイトハウスは火消しに追われ、選挙陣営はすべて正常だと繰り返し強調した。すべての情報が数日のうちに互いに衝突した。
主流の政治言説は依然として「彼は選挙を続行する」というナラティブを維持しようと努めていた。多くの人は部屋の中で問題が起きていることを知っていたが、誰も最初にその問題を結論として口にしようとはしなかった。Polymarket上の価格には、そうした体裁の負担はなかった。市場は記者会見を待つ必要も、党内の重鎮が公に発言するのを待つ必要もなく、トレーダーが継続的に資金で判断を修正するだけでよい。こうして、メディアと政治システムがまだ言葉を探している間に、Polymarketはすでに別の可能性、すなわちバイデンが撤退する可能性を迅速に反映し始めていた。
これこそが、Polymarketが受動的な亡命から能動的な反攻へと転じた瞬間である。それはもはや単にニュースを追うのではなく、ニュースシステムがまだコンセンサスを形成する前に、市場シグナルを事前に提示したのだ。Coplanにとって、これは単なる取引量の増加よりも重要だった。なぜなら、これはPolymarketが語りたかったストーリー、すなわち予測市場は賭博場ではなく、より高速な情報集約メカニズムであることを証明したからだ。
その年の7月から10月にかけて、Polymarketは主流の政治ニュースの標準的な参照ソースとなった。バイデンの撤退を事前に反映し、トランプが副大統領候補にJD Vanceを選ぶことも事前に予測した。ますます多くの記者、投資家、政治ウォッチャーが、Polymarketをリアルタイムの民意ダッシュボードとして使い始めた。
24年米国大統領選挙期間中のPolymarketのTVLデータの成長、画像ソース：DefiLlama
24年米国大統領選挙期間中のPolymarketの取引量データの成長、画像ソース：DUNE
同時期に、トランプ・ホエール論争が勃発した。Théoという偽名で知られるフランス人の元銀行トレーダーが、Fredi9999、Theo4、PrincessCaro、Michieなどのアカウントを通じて、トランプ勝利に4500万ドル以上を賭けた。WSJが最初に大口の異動を報じ、操縦疑惑を引き起こした。Polymarketは調査後、操縦の証拠は見つからなかったと発表した。
論争の核心は、単に一人の人物がいくら賭けたかではなく、Polymarketがついに、自らの成功後に必然的に直面する問題にぶつかったことだ。もし予測市場が公共のナラティブに影響を与え始めたら、それは依然として単に情報を反映しているだけなのか、それとも情報を製造しているのか？
11月7日、CoplanはCNBCのSquawk Boxに出演し、自身初のテレビインタビューを果たした。その後、彼はMar-a-Lagoの上層部から電話を受けた。Fortuneのインタビューで彼はこう語った。「I've learned that anything is possible. Turning dreams into reality has never felt more tangible, and luckily I'm a dreamer. The world is shaped and changed by optimists.」
この言葉は勝者の宣言のように聞こえる。問題は、Polymarketの物語が単純な勝利のナラティブでは決してないことだ。有用性を証明するたびに、自らをより危険な位置に追いやっている。
その8日後、危険がドアを叩いた。
FBIがドアを破る
2024年11月13日、午前6時、ニューヨークはまだ本当には目覚めていなかった。数日前までテレビカメラの前で予測市場を説明していたCoplanは、大きな物音でベッドから叩き起こされた。後に彼がCBSの60 Minutesのインタビューで回想したところによると、FBI捜査官は破壊槌を使用したという。ドアは破られ、捜査官がアパートに入り、携帯電話と電子機器が押収された。
逮捕も起訴もなく、具体的な捜査理由の公式説明もなかった。
選挙の夜の36億ドルの取引量から、Mar-a-Lagoからの電話、そしてFBIの破壊槌まで、わずか8日間しか経っていなかった。26歳の創業者が世界の政治ナラティブの中心に立った直後、次の瞬間には裸足で自宅に立ち、連邦捜査官が彼のデバイスを持ち去るのを見ていた。Coplanにとって、これは通常の法的リスクではなく、より深い不確実性だった。捜査が具体的に何を指しているのか、自分がターゲットなのか関係者なのか、会社が獲得したばかりの主流の認知がすぐに新たな罪証になるのかどうか、彼には分からなかった。
数時間後、彼は新しい携帯電話でXにログインし、一言投稿した。「new phone, who dis?」
この投稿が繰り返し引用されるのは、それがCoplanとPolymarketの姿勢をほぼ正確に体現しているからだ。説明せず、弱みを見せず、連邦政府の突入の槌に軽薄なインターネットスラングで応じる。それは冗談のようでもあり、抵抗のようでもある。
その後、彼はより厳しいトーンの投稿を行った。「It's discouraging that the current administration would seek a last-ditch effort to go after companies they deem to be associated with political opponents. Polymarket has provided value to tens of millions of people this election cycle, while causing harm to nobody.」
Polymarketの広報担当者は、この出来事をより直接的に定義した。「This is obvious political retribution by the outgoing administration.」Elon MuskはXでコメントした。「This seems messed up.」
しかしその一方で、批判者たちは異なる問題を見ていた。Polymarketは2022年にCFTCの罰則により米国ユーザーのブロックを約束していたが、今や米国大統領選挙で数十億ドルの取引高を処理し、米国の政治的ナラティブに深く影響を与えている。プラットフォームが米国ユーザーは取引できないと主張しても、規制当局が問いただす理由はある。これらのジオブロックは本当に有効なのか？米国ユーザーは依然として様々な方法でアクセスしているのではないか？Polymarketは2022年の和解合意に違反しているのではないか？
FBIの強制捜査は、すべての矛盾を同時に表面化させた。Polymarketは自らを情報市場だと言い、誰も傷つけていないと言い、ただ真実をより早く出現させているだけだと言うことができる。しかし規制当局の目には、それは依然として米国への参入を許可されていないイベント契約市場に映る可能性がある。成功すればするほど、もはや「ニッチなcryptoプロダクト」の殻に隠れ続けることはできなくなる。
3週間後、Coplanはニューヨーク・タイムズのDealBook Summitのステージに立った。場所はジャズ・アット・リンカーン・センター、マンハッタンのミッドタウン。浴室オフィスからは遠く、ウォール街やメディアの中心地からは近い場所だ。客席にはウォール街のファンドマネージャー、シリコンバレーのテクノロジー企業幹部、政治評論家が座っている。照明、カメラ、ネームプレート、警備、メディア席、すべてがメインストリームの世界に属している。
FBIに自宅を捜索され、携帯電話を押収され、連邦捜査がまだ係争中である創業者にとって、これは明白な選択ではない。より安全な方法は、目立たず、沈黙し、すべてを弁護士に任せることだ。Coplanは反対の方向を選んだ。彼はスポットライトの中心に歩み寄り、予測市場の未来について議論を続けた。
同時に、壁も高くなっている。2024年末、フランスの規制当局がPolymarketの規制ルール違反の可能性について調査を開始し、プラットフォームはその後フランスに対してジオブロックを実施した。2025年初頭に入ると、シンガポール、ポーランド、ベルギーなども相次いでPolymarketを違法ギャンブルまたは未認可プラットフォームのリストに加えた。
これらの禁止措置は、個別に見れば取引高への影響は限定的かもしれない。しかし、FBIの捜索やDOJ/CFTCの調査に重なることで、それらは同じシグナルを発している。グレーゾーンが狭まっているのだ。各国の規制枠組みには、「予測市場」のために特別に用意された場所は存在しない。
2024年末から2025年初頭にかけて、Coplanとチームの選択は明確になった。迂回を続けても意味はない。本当の出口は規制を回避することではなく、規制の中に入っていくことだ。米国の門の外で通行許可を待つのではなく、米国に入るためのチケットを購入することだ。
帰郷
トランプ・ファミリーとの縁
2025年7月中旬、Polymarketの頭上に吊るされていた刀がついに落ちた。
米国DOJとCFTCはPolymarketに対する調査を終了し、いかなる告発も行わず、過去3年間の法的な影を一気に押しのけた。多くの人が言う、その理由はPolymarketがトランプ・ファミリーと縁を持ったからだと。
Polymarketは、真の拡張計画を実行する機会を得始めた。
2025年7月、PolymarketはQCEXを1億1200万ドルで買収した。買収されたのは単なる名前ではなく、米国の規制枠組みへの一連の入り口だった。CFTC登録のデリバティブ取引所QCX LLCと、その清算機関QC Clearing LLCである。QCXは後に「Polymarket US」の名称で運営されることになる。
このステップは極めて重要だ。Polymarketはゼロからライセンスを申請する道を選ばなかったからだ。その道は遅すぎ、不確実すぎ、長期化する規制の泥沼に簡単に引きずり込まれやすい。より直接的な方法を選んだ。すでにライセンスを保有する事業体を買収することだ。
8月26日、Donald Trump Jr.がPolymarketの諮問委員会に加わった。同時期に、Trumpに関連する1789 CapitalがPolymarketに投資した。これは単純な政治的関係の交換のように見えるが、2024年の大統領選挙後に現実世界がPolymarketに返した反響のようにも見える。
PolymarketはTrumpの勝利を正確に予測し、Trump陣営に注目された。2025年になると、規制環境、政治の風向き、予測市場の合法化に関する議論が絡み合い始めた。支持者にとって、これは誤って追放された革新的なプロダクトが、ついに米国に再参入する機会を得たということだ。批判者にとっては、政治サイクルに乗じて復活したグレーなプラットフォームが、権力により近い位置を探しているということだ。
Polymarketには、こうした曖昧さが常につきまとう。それは情報市場のようでもあり、ギャンブルプラットフォームのようでもある。金融インフラのようでもあり、政治感情マシンのようでもある。市場の自由の勝利として語られることもあれば、規制アービトラージの成功として語られることもある。Trump Jr.の加入は、この曖昧さをより目立つ場所に押し出したに過ぎない。
9月、CFTCはQCXにノーアクションレターを発行し、Polymarketが仲介チャネルを通じて米国でイベント契約を運営することを実質的に認可した。CoplanはXでCFTCの「impressive work」と「record timing」を称賛した。
この言葉を、2013年にSECに宛てて書かれたメールの隣に置いて見ると、奇妙な首尾一貫性を感じる。14歳の少年がかつて規制当局に手紙を書き、自分の取引所のアイデアが合法かどうかを尋ねた。12年後、彼はすでに数十億ドルの取引高を処理したプラットフォームの背後に立ち、ついに米国の規制システムに入る道筋を手に入れたのだ。
NYSE親会社からの小切手
外部にPolymarketのアイデンティティ変化を本当に認識させたのは、2025年10月7日の取引だった。
Intercontinental Exchangeが、Polymarketに対して最大20億ドルの現金による戦略的投資を行うと発表した。ICEはニューヨーク証券取引所の親会社であり、世界で最も重要な取引所グループの一つである。Polymarketの評価額は80億ドルに達し、投資後は約90億ドルとなる。ICEはまた、Polymarketのイベントデータのグローバルな配信者となり、両社はトークン化の推進で協力する。
同月、CoplanはBloomberg Billionaires Indexに掲載された。Forbesは、約11%の株式保有に基づき、彼の純資産を約10億ドルと推定している。27歳。FBIに捜索された26歳の中退者から、最も若い自力で成功した億万長者の一人になるまで、1年もかからなかった。
CBSの60 Minutesは後に、Polymarketがこれほどの価値を持つと思ったかと彼に尋ねた。彼の答えはいかにもCoplanらしいものだった。「I mean, I didn't start it to not get here, you know?」
謙遜でも驚きでもなく、むしろこう言っているようだ。私はもともとここに来るつもりで始めたのだ、と。
資本と規制のナラティブが前進するのと並行して、Polymarketはスポーツ、メディア、金融データシステムへの参入を開始した。2025年10月から11月にかけて、提携のニュースが集中的に現れた。NHLは予測市場プラットフォームと提携した最初のプロスポーツリーグとなった。UFCはPolymarketを唯一の公式予測市場パートナーに指定し、Dana WhiteとCoplanは一緒にCNBCに出演した。Yahoo FinanceはPolymarketを独占的な暗号予測市場データプロバイダーとした。Google SearchとGoogle FinanceはPolymarketの予測データの統合を開始した。
これらの提携はバラバラに見えるが、実際には共通して一つのことを示している。Polymarketはもはや単なる目的地ではなく、他者のデータレイヤーになり始めているのだ。ユーザーは必ずしも毎日Polymarketのアプリを開くとは限らないが、Google検索でそのオッズを、Yahoo Financeでその確率を、スポーツイベントの中継ページでその市場シグナルを目にするかもしれない。予測市場は、ユーザーが能動的に訪れる必要のあるアプリから、他のシーンに埋め込むことができるデータコンテンツへと変化しつつある。
11月13日、FBI強制捜査から1周年。CoplanはXに投稿した。「Cheers to free markets, the American dream, and $3000/hr lawyers.」
1年前の同じ日、彼はベッドから叩き起こされ、携帯電話を奪われ、アパートには連邦捜査官が立っていた。1年後、彼は億万長者であり、会社はICEから20億ドルの戦略的投資を受けたばかりで、米国に戻る道筋がまさに正式に開かれようとしている。
「free markets」「American dream」「$3000/hr lawyers」。自由市場はPolymarketが世界に語る理想であり、アメリカンドリームは自らに語り聞かせる物語であり、時給3000ドルの弁護士費用は、理想と物語がアメリカの現実において支払わなければならないコストである。
11月25日、CFTCは修正後のOrder of Designationを発行し、PolymarketがQCXを通じて規制対象のDesignated Contract Marketとなることを正式に承認した。米国ユーザーはFCMおよび従来のブローカーチャネルを通じて仲介取引を行うことができる。PolymarketはCMEやICEと同じ規制枠組みに入った。
2022年1月、CFTCはPolymarketを処罰し、その方法でイベント契約を提供することはできないと述べた。2025年11月、CFTCは別の法的実体と規制経路を通じて、Polymarketが規制市場としての身分で米国に戻ることを許可した。閉ざされたドアは打ち破られたのではなく、新たに鍵が付け替えられたのだ。Coplanはルールを迂回したのではなく、ルールの中にある入り口を買い取り、それから規制当局にドアを開けさせたのだ。
12月、Polymarket USが小規模にローンチされ、2022年の処罰以来、約3年間の米国市場の空白に終止符を打った。この「帰郷」はロマンチックではない。どのプロダクトのボタンも過去3年間のグレーゾーンを消し去ることはできないし、一枚の承認書がすべての論争を消し去ることもできない。しかし、それは非常に明確なアクションを完了した。米国から追い出されたプラットフォームが、規制の道筋に沿って戻ってきたのだ。
12月1日、Anderson Cooperによる60 Minutesの長時間独占インタビューが放送された。Coplanは米国で最も伝統的なテレビニュースのフォーマットの中に座り、最も幅広い視聴者に向けてPolymarketとは一体何なのかを説明した。
彼は言った。「Polymarket is the most accurate thing we have as mankind right now.」
彼はまた言った。「People rely on Polymarket because we provide clarity where there is confusion and accountability where there is ambiguity.」
混乱があるところに明確さを、曖昧さがあるところに説明責任を提供する。長らくギャンブルプラットフォームと指摘されてきたプロダクトにとって、これは非常に野心的な再定義である。
12月11日、CoplanはCoinDeskの「Most Influential 2025」に選出された。この瞬間までに、Polymarketの逆転劇は完了していた。調査は終了し、ライセンスの入り口は買収され、CFTCは認可し、ICEは投資し、主要メディアは支持し、米国市場は再び開かれた。
もし物語がここで終われば、それは標準的な勝利の結末のように見えるだろう。しかし、Polymarketの新しい常態は平穏ではなく、より大きな戦場である。
Polymarketの6年目
2026年1月7日、Dow Jones/WSJとのデータ配信契約が成立し、Polymarketの予測データがウォール・ストリート・ジャーナルのコンテンツエコシステムに入った。この動きはICEの投資ほどセンセーショナルではないが、小さくない意味を持つ。予測市場の価格がニュース産業の生産プロセスに入り始めたのだ。
過去には、ニュースが出来事を報道し、市場が出来事を取引していた。今では、市場価格そのものがニュースの一部にもなっている。記者が選挙、利下げ、スポーツイベントについて書くとき、Polymarketの確率は世論調査、オッズ、先物価格と同じように引用されうる。それはメディアに報道される対象から、メディアが世界を報道するために使うツールへと変わったのだ。
数日後、このツール化はより大衆的なシーンに入った。
1月11日、第83回Golden Globes授賞式の生中継で、初めてPolymarketのオッズが表示された。レッドカーペット、ドレス、スター、トロフィー、そして予測市場のオッズが同じ画面に現れた。Polymarketは最終的に28部門中26部門の受賞を正確に予測した。
CoplanはXに書いた。「The single most mainstream prediction market integration to date. A surreal moment and a highlight for all our team members' moms.」
この言葉は規制当局向けでも投資家向けでもなく、若いチームが自分たちの作ったものが、両親も見るようなテレビ番組に突然登場したのを発見した瞬間のように思える。しかし、反対の声も同時に現れた。批評家たちはこれを「gambling meets dystopia」と呼んだ。すべてが予測され、取引され、生放送の画面に入れられるようになったとき、世界はより明確になったのか、それともより冷たくなったのか？
1月27日、PolymarketはMLSの全シリーズ戦における独占的予測市場パートナーとなった。スポーツが新たな戦場になり始めた。政治に比べて、スポーツの結果はより頻繁で、より明確で、より消費しやすい。従来のギャンブルに比べて、予測市場は自らを取引や情報により近いものとして包装することができる。
2月、Polymarketはスポーツ市場でテイカー手数料の試験導入を開始し、最初の対象はNCAAとセリエAとなった。これに先立ち、暗号資産市場の手数料はすでに週次収入約108万ドルを達成していた。手数料の導入は新たな段階を意味する。もはや単に取引量と情報価値を証明するだけでなく、ビジネスモデルを体系的に証明し始める段階だ。
同月、Fanaticsの元CBOであるアリ・ボロッドがスポーツ事業開発担当プレジデントとして入社した。Fanaticsは彼の移籍を阻止するために訴訟を起こしたが、後に法廷外で和解した。この小さなエピソードも問題を示している。Polymarketがスポーツに参入することは、もはや単なる暗号資産企業のカテゴリー拡大ではなく、従来のスポーツビジネス、ブックメーカー、メディア権利者との間で人材とポジションを奪い合う戦いなのだ。
2月4日、Blockratize, Inc.は「POLY」および「$POLY」の商標を出願した。CMOのマシュー・モダバーは以前、「トークンは存在し、エアドロップも行われる」と明言していた。
これにより、Polymarketのストーリーラインは再び暗号資産の原点に立ち返る。一方でCFTCの規制枠組みに入り、ICEと提携し、WSJやGoogleにデータを提供する。他方で、市場は依然としてトークン発行、エアドロップ実施、プラットフォーム価値の暗号資産ユーザーへの再分配を期待している。これがPolymarketのもう一つの緊張関係だ。ウォール街に近づけば近づくほど、暗号資産コミュニティとの関係を完全に断ち切ることはできなくなる。なぜなら、最初にそれを信じ、最初にそれを使い、最初に流動性をもたらしたのは、まさにオンチェーンで世界に賭けることを厭わない人々だったからだ。
ニューヨークにあるPolymarketの店舗
3月、ICEは6億ドルの追加投資を行い、評価額は約150億ドルに上昇した。同月、PolymarketはMLBと複数年にわたる独占的な予測市場提携を締結し、報道によるとその価値は最大3億ドルに達する。
3月18日、PolymarketはDeFiインフラ企業Brahmaを買収した。Brahmaは2021年に設立され、累計10億ドル以上の取引量を処理してきた。買収後30日以内に独立した製品は閉鎖され、チームと技術は完全に統合された。その方向性は、オンチェーン利用の障壁を下げることにある。ウォレット作成、入金、トークン交換といった、一般ユーザーがオンチェーン製品の前で尻込みしてしまう摩擦点を解消するのだ。
コプランは次のように述べた。「ブロックチェーンネットワークと従来の金融レールにまたがる信頼性の高いインフラを構築するのは難しい。近道はない。」
この言葉は、2026年のPolymarketの姿を正確に言い表している。今やそれは単なるウェブサイトでも、単なる予測市場のフロントエンドでもない。ブロックチェーンネットワークと従来の金融レールという、二つのインフラの上に同時に跨っているのだ。一方はオープン性、スピード、グローバルな流動性を要求し、もう一方はライセンス、清算、仲介、コンプライアンスを要求する。Polymarketにとって本当に難しいのは、ユーザーに「イエス」か「ノー」をクリックさせることではなく、これら二つのシステムを同一の製品内で一時的に共存させることなのだ。
3月30日、Polymarketは全カテゴリー取引手数料を導入し、逆放物線型の手数料モデルを採用した。暗号資産はピーク1.80%、金融と政治は1.00%、スポーツは0.75%で、メイカーは無料かつ25%のリベートが提供される。市場は年間収入が2億ドルを超えると推定している。
ニューヨークの地下鉄駅にあるPolymarketの広告、画像出典：ブルームバーグ
2026年6月、Polymarketはサービス開始6周年を迎えた。
6年前、それはニューヨークのロックダウン中にバスルームから生まれた小さなプロダクトだった。6年後、それはGoogle、WSJ、スポーツリーグ、ICE、CFTCの規制枠組み、そして主要なテレビ中継へと進出した。累計取引量、評価額、パートナーシップ、規制上の地位、あらゆる指標が、それが周縁から中心へと移動したことを証明しているかのようだ。
しかし、6周年はおとぎ話の結末ではない。
CFTCはスポーツイベント契約を正式に許可する一方で、怪我や高校スポーツなどのセンシティブな市場を制限することを提案している。超党派の上院議員は「予測市場はギャンブル法（Prediction Markets are Gambling Act）」を提出し、CFTCがプラットフォームにスポーツ契約を提供することを認可するのを禁止しようとしている。Wiredの報道によると、米国のユーザーは依然としてPolymarketのオフショア国際サイトを大量に利用している。評価額は報道によると200億ドル近くに達している。$POLYトークンとエアドロップは依然として予想されており、市場は2026年内にTGEが完了する確率を約62%から70%と予測している。
コプランは帰郷を果たした。しかし、彼が戻ったのは2020年のあのアメリカではない。
2020年のアメリカは、まだパンデミックと選挙の中で答えを探しており、Polymarketはローンチされたばかりの小さなツールだった。2026年のアメリカは、このツールが物語に影響を与え、資本を引き付け、世論調査に挑戦し、規制を巻き込み、スポーツリーグや主要メディアに参入できることをすでに知っている。家のドアは開かれたが、リビングルームには規制当局者、投資家、記者、リーグ幹部、トレーダー、弁護士、批評家がひしめいている。
だから「帰郷」は物語の終わりではなく、アイデンティティの変化なのだ。6周年のこの日、Polymarketはついに、それが最も到達したかった場所に立っている。世界が情報市場を真剣に受け止め始めたのだ。
しかしそれは同時に、世界がついにそれを真剣に裁き始めることをも意味している。
