著者：Jiayi

最近、市場がその重要性をまったく認識していないと思われるニュースがある。もう一度強調しておきたい。Coinbase と Better が、暗号資産担保ローンを米国の住宅金融システムに本格的に接続しようとしている。条件を満たす住宅購入者は、保有する Bitcoin を担保に頭金ローンを借りることができ、先に BTC を売却する必要はない。しかも、単に BTC 価格が下落しただけではマージンコールは発生しない。ローン完済後、担保にした BTC も返還される。

この出来事の意味は、単なる新しい住宅ローン商品にとどまらない。

米国金融システムの暗号資産に対する認識は、無視──詐欺──売買可能な投機資産──私が今日に至るまでに、担保・貸付が可能で、現実世界の資産と結びつく資本へと、徐々に変化してきている。

しかし、こうしたニュースは市場に特に大きなカタリストをもたらしていない。

これも、私が最近暗号資産を改めて真剣に見直し始めた理由の一つだ。

暗号資産のファンダメンタルズは、価格よりも大きな変化を遂げつつあるのかもしれない。そして資産プレミアムはカタリストから生まれる。私も、その契機がますます近づいており、爆発を待っていると信じている。

市場が底を打ったかどうかは分からない

私は、大強気相場が必ずすぐに来るとは思っていない。ましてや、あるトークンが 90％下落したからといって、当然戻るべきだとも思っていない。

最近、AI を使ってゼロから金融を学んでいるので、私の投資ロジックはこうだ。今日の価格で、私に残っているダウンサイドはどれだけか？潜在的なアップサイドはどれだけ大きいか？どれだけ待つ必要があるか？その間にどれだけのボラティリティに耐える必要があるか？そのプロジェクトは、再評価される日まで生き残れるか？

この観点から見ると、現在一部の優良な暗号資産のオッズは、ここ数年のなかでも非常に魅力的なレンジに入ってきていると考える。

これはペイオフ・コールだ。私がコールしているのは、これほど長く下落してきた中で、依然として潜在力のある多くの資産が、非常に優れたオッズのファンダメンタルズまで売り込まれている状況だ。

だから私は再びポジションを積み始めた。

多くのダウンサイドは、すでに過去の弱気相場で解放された

Bitcoin は 2025 年の高値から一時 50％超の調整となり、多くのアルトコインは 80％、90％、あるいはそれ以上下落した。

市場は長期間にわたるデレバレッジ、資金流出、バリュエーションの圧縮、そして信頼の崩壊を経験してきた。多くの人はすでに暗号資産を見ようとせず、この市場はここしばらくダメで、今後もチャンスはないと考えている。

一部のプロジェクトは確かに下落すべきだった。実際のプロダクトもユーザーもなく、トークンインセンティブとナラティブしかないプロジェクトもある。また、永遠に歴史的高値に戻れない可能性が高いプロジェクトもある。

だから私が今注目している資産の特質はこうだ。Price collapsed. Fundamentals did not. 価格は崩壊したが、地力は依然として良好であること。

こうした資産にとって、過去の弱気相場はすでにダウンサイドの大部分を解放しており、一方で将来いったん再評価されれば、アップサイドは依然として大きい。

これこそが、オッズの割安感が非常に高いポイントだ。

2026 年前半、暗号資産 ETF は確かに資金流出が続いていた。しかしそれは、それ以前の市場状態の結果だった。

最近、Bitcoin ETF には再び継続的な純流入が見られ、5 営業日で累計 20 億ドル近くに達している。機関投資家が全面的かつ大規模に戻ってきたわけではないのはもちろんだが、少なくとも継続的な撤退から、この市場を再び試す段階へと変わってきている。

むしろ、資金は戻り始めたばかりだが、市場の信頼はまだ戻っていないのだ。

私が今主に見ている 4 つの機会

第一に、米国の大口資金や金融機関が実際に注目し、利用し、あるいはポジションを構築しつつある方向性。

第二に、それらの重要なセクターのなかで依然として過小評価されているプロジェクト。つまり、コストパフォーマンスがより良い二番手のリーダー、三番手のリーダーだ。

すべての注目が一つのリーダーに集中すると、リーダーのバリュエーションにはすでに大量の期待が織り込まれている可能性がある。しかし同じセクターのなかには、すでに独自のユーザー、プロダクト、生存能力を持ち、ファンダメンタルズとリーダーとの差がバリュエーションの差ほど大きくないプロジェクトもある。

第三に、すでに PMF を達成し、実際のキャッシュフローがあり、しかもチームがトークンを売り続けなければ存続できないわけではないプロジェクト。

私はもう純粋なナラティブのためには支払わない。

ユーザーが本当に必要とし、繰り返し使いたがり、事業自体が収益を生み出せるプロダクト。heyi が 18 年から叫び続けてきた、暗号資産が持つべき起業の方向性は、現在ますます認められるようになってきている。

もちろん、良いプロダクトが良いトークンに対応するとは限らない。プロジェクトが儲かっていても、トークンホルダーが必ず価値を得られるとは限らない。しかし、ビジネスとして健全に回ることすらできず、トークンを売ることだけでチームを養っているプロジェクトには、私は近づかない。私も仕手には勝てない。

第四に、将来、明確な再評価の推進力を持つ資産。

このきっかけは AI かもしれないし、米国の政治や政策かもしれない。ステーブルコイン、トークン化、グローバル取引、担保貸付、あるいはグローバルな資本効率を高められるプラットフォームかもしれない。

資産バリュエーションの再評価は、一方では資産の本源的価値そのものから生まれるが、他方で高倍率のプライシング（急騰）が必要な場合、その鍵となる核心はやはり契機の推進力だ。だから、事業そのものに加えて、将来のきっかけとなるコンセプトも見る必要がある。これは短期でミームを追うロジックとそれほど変わらない。

今日十分に安く、同時に明日、再評価される非常に明確な理由があること。

オッズが割安だからといって、暗号資産のリスクが消えるわけではない

優良なアルトコインであっても、さらに 30％、場合によっては 50％下落する可能性はある。マクロ環境は再び悪化するかもしれないし、政策は延期されるかもしれない。ETF 資金は再び流出するかもしれないし、プロジェクトのファンダメンタルズが変化するかもしれない。

しかし、ボラティリティと恒久的な損失は同じではない。

プロジェクトに十分強い生存能力があり、元のロジックが破壊されておらず、将来に数倍の合理的なアップサイドがあるなら、途中の変動は負担する価値のあるコストかもしれない。

High payoff does not mean low risk. It means the potential reward increasingly compensates for the remaining risk.

良いオッズはリスクがないことを意味しない。今日の潜在リターンが、私の負うリスクをますます補ってくれるようになってきている、ということを意味するだけだ。

これは AI と暗号資産の二者択一ではない

ここしばらく、多くの人の資金と関心は暗号資産から米国株と AI へ移ってきた。それは完全に理解できる。

AI は巨大な生産性と新しい企業価値を生み出しており、米国株も依然として世界で最も優れた資産群を有している。

しかし、一つの機会を見たからといって、別の機会を見る能力を失うべきではない。

私は、暗号資産が AI より必ず優れている必要はないと思っている。

米国株が下落しなければ暗号資産が上がらない、とも思っていない。

AI は良い。米国株も良い。暗号資産も良くなり得る。

異なる資産クラスに同時に機会は存在し得る。ただ、時期によって提示される価格とペイオフが異なるだけだ。

私は投資に陣営選びは必要ないとずっと考えている。

自分が暗号資産の従事者だからといって米国株や AI の価値を否定する必要もないし、暗号資産がここしばらく振るわなかったからといって、この業界にもう投資する価値のあるものが何もないと突然考える必要もない。

投資は機会にのみ忠実である。

アドレス0xebe8、800 BTCのロングポジションを決済し約126万ドルの損失

人気記事