ウォッシュ初登場の予想反転：マルチアセット時代、Web3プレイヤーが避けられないマクロの課題

作者：Jessy

ウォッシュ氏のデビューで、FRBの方向性が完全に逆転

6月17日、ケビン・ウォッシュ氏が新FRB議長として、就任後初のFOMC会合を主宰した。

3月の議事録では、大半の当局者が年内に1、2回の利下げを見込んでいた。多くの暗号資産投資家はウォッシュ氏に期待を寄せており、一般の認識では、トランプ氏が指名した人物ならば、就任後はおそらく金融緩和を推進するだろうと考えられていた。

会合が終わり、ドット・プロットが示されると、結果は予想外だった。予測を提出した18人の当局者のうち、9人が年内に少なくとも1回の利上げを見込み、そのうち6人は2回以上の利上げを予想していた。

わずか3か月前にはFRBは「何回利下げするか」を議論していたのに、今回のウォッシュ氏のデビュー会合では「何回利上げするか」を議論することになろうとは。

ウォッシュ氏は「データを見よ」と言った。

米国株の主要3指数は急落し、ナスダック総合は1％超下落。暗号資産市場の反応はさらに大きく、ビットコインは6.5万ドル超で反発基調にあったが、会合の結果が出ると6.4万ドル付近まで下落し、約3％の下げとなった。

各経済メディアの解説をひもとくと、一部の暗号資産投資家は「データを見よ」という言葉の説明を知ろうとしたものの、一歩踏み込んだ途端さらに深い「専門用語の霧」にはまり込んだ。専門用語が次々に降りかかる。CPIの前月比が高水準を記録した、PPIの生産者段階の価格がまだ十分に転嫁されていない、5月の非農業部門雇用者数の伸びが予想を大幅に上回り、過去2か月分のデータが上方改定される見込みだ……。暗号資産投資家にとって最も衝撃的なのは、FRBが自ら更新した経済見通し（SEP）で、PCE、コアPCE、ドット・プロットの中央値の下方シフトなどが並ぶ点だ……。

ぎっしり並ぶ専門的な解釈を目にしても、かえって強い無力感に襲われるだけだ。経済メディアにとって、これらのデータは相互に絡み合い、因果関係が明確だ。しかし大半の人にとって、これらの略語や影響のロジックはまるで新しい外国語のように感じられ、単語は一つひとつ知っていても、つながると何を言っているのかさっぱり分からない。

この会合を本当に理解するには、インフレ、金利、FRBの政策決定メカニズムの実際の機能など、TradFi（伝統的金融）の全体像を理解しなければならないようだ。しかし現在、暗号資産投資家は、伝統的な金融市場の投資家と同様に、FRBの会合、国際情勢、ドル指数、グローバル流動性の引き締まりや緩和を注視せざるを得なくなっている。なぜなら、暗号資産と伝統的金融の融合がますます緊密になる今、暗号資産はもはや孤島ではなく、世界の資産地図の一部として、ドル、米国債、リスク選好とともに値上がり・値下がりすることになるからだ。

マルチアセット時代、暗号資産投資家こそTradFiを学ぶ必要がある

初期の頃、暗号通貨の値動きは世界経済の満ち干きとそれほど密接に関係していなかった。ここ数年はICOがブームとなり、ミームコインが流行し、暗号資産投資家はオンチェーンの資金の動きや大口投資家の売買の動きを観察したり、業界技術のホットトピックを追って投資先を探すことにより慣れていた。

伝統的な金融投資家が注意を払うFRBのFOMC会合、非農業部門雇用者数、CPIといった情報は、暗号資産投資家にとってそれほど重要ではなかった。

しかし2024年からは、暗号通貨の値動きとマクロ経済との連関がますます緊密になっている。同年1月、米国でビットコイン現物ETFが正式に承認・上場し、半年後にはイーサリアム現物ETFも追随して実現した。ウォール街の資金が初めて、合法的かつ大規模にビットコインなどの仮想通貨を購入できるようになった。ブラックロックやフィデリティといった伝統的な運用大手が参入したことで、暗号資産は株式や債券と同じバランスシートに組み込まれ、同一のマクロロジックによって値上がり・値下がりするようになった。暗号資産とマクロ金融との結びつきは一段と深まり、誰もがTradFiに関する知識を学ばざるを得なくなっている。

大多数の暗号資産トレーダーにとって、これは容易なことではない。たとえば、6月17日の会合前、多くのプレーヤーは「タカ派」と「ハト派」という言葉の意味を理解していなかったため、ウォッシュ氏をデフォルトでハト派に分類していた。トランプ氏が指名した人物なら、緩和を推進するはずだというわけだ。しかし実際には、タカ派・ハト派は政治的立場ではなく、中央銀行当局者によるその時々のデータに対する判断である。インフレが高ければ、物価抑制のために利上げを志向し（タカ派）、景気が弱ければ、刺激のために利下げを志向する（ハト派）。ウォッシュ氏が就任した時点でインフレ率4.2％という数字がそこにあり、データを無視するはずがない。たった一つの言葉の真の意味を理解しなかっただけで、判断を誤ってしまったのだ。

金融教育はもっとシンプルであるべき

会合後に、会合で言及された関連概念の本当の意味を学ぼうと思っても、軽く検索すると出てくるのは論文のような長文の分析か、大量の英語略語が混ざった専門的な教材ばかりだ。しかし一般の投資家が探し求めている学習コンテンツは、実はシンプルなものだ。それが何であり、なぜ重要なのかを平易な言葉で説明してくれるようなものだ。

伝統的な金融教育は、これまでずっと敷居が低くなかった。専門用語がぎっしり並び、表現はアカデミック寄りで、まるで読者がすでに一定の金融の素養を備えていることを前提に、先に進む資格があるかのようだ。しかし、オンチェーンの世界から移ってきた多くの人にとって、まさに欠けているのは、伝統的な金融の学校教育が培う「基礎」なのだ。

しかし最良の教育は、往々にして最もシンプルな問いから生まれる。たとえば、株式とは何か？なぜ企業は上場するのか？戦争が起きると金が上がるのはなぜか？利下げとは一体何を意味するのか？ETFとはそもそも何か？これらの問いは、あまりにも基礎的でやや「幼稚」に聞こえるかもしれない。だが、新しいことを学ぶプロセスとは、こうした「幼稚な」問いを一つひとつ理解した先で、より複雑なロジックをわかるようになるものだ。

筆者が注目した投資教育シリーズ——『TradFi 100の素朴な疑問』は、Bitgetが業界パートナーと共同で立ち上げたもので、そのアプローチは、筆者が思い描く金融学習の「基礎」にまさに近いと感じた。

現在、TradFiとCryptoの結びつきは紛れもなくますます緊密になっており、主要取引所ではすでに米国株や金などの伝統的金融資産のRWAを上場している。暗号資産と伝統的金融の壁は急速に溶けつつあり、クロスアセット取引は明確な発展トレンドとなっている。しかし業界のほとんどのプラットフォームは、取引対象の拡充や商品ラインアップの充実に専念するだけで、投資家の最も核心的な悩みの種——大多数のネイティブな暗号資産プレーヤーが、完全でわかりやすい伝統的金融の知識を欠いていること——に真剣に取り組む人は少ない。このタイミングで体系的な金融の啓蒙を打ち出すことは、すぐにトラフィックや収益をもたらせるものではないが、困難ではあるが正しいことだ。

公式の紹介によると、『TradFi 100の素朴な疑問』は、伝統的金融の学習を100の具体的な小さな問いに分解し、6つのモジュールにまとめている。最も基礎的な「お金と市場を再認識する」から始まり、「株式やETFといった資産は一体何なのか」、「注文板、レバレッジ、マーケットメイカーの仕組み」へと進み、その後はマクロ経済、トレード心理学、最後にTradFiとCryptoが深く融合した後の姿を描く。動画のアニメーション効果を交え、分厚い金融の教科書がカバーする内容を、一つひとつの生き生きとした短い動画に分解している。

暗号資産業界は、チェーン上のデータだけを見ていた未開の時代をとうに脱却した。ETFがもたらす機関投資家の資金、RWAがつなぐ現実資産によって、Cryptoはグローバル流動性の大きな循環の中に完全に置かれることになった。未来の金融市場は、双方向で相互に通じ合うものになる。伝統的金融資産はチェーン上へと向かい、暗号資産はグローバルな資産クラスの投資対象リストに組み込まれる。

今、TradFiとCryptoの境界はますます曖昧になっており、その両方を自由に行き来し、互いの言葉を理解できることが、次世代の投資家にとって真の強みとなるだろう。