作者：Think AI，Aaron

百度憋了这么多年，终于来了个大的。

近期传出，旗下控股子公司昆仑芯可能要上市了，同步在A股和港股上市，上市估值超500亿美元，合3300多亿人民币。

而当下百度的市值才355亿美元，爆出消息后，百度收涨6%。

子公司的估值已经超过了百度自己，百度也算有好消息了，相当于子公司再造了一个百度。

曾经的BAT三巨头之一，现在市值还不到腾讯市值的十分之一，这十年成为百度“失落的十年”。

百度早早布局AI，却始终不温不火，核心搜索业务市场份额一直被短视频分流，这次昆仑芯的上市能否重振百度当年雄风？昆仑芯又是如何崛起的？

昆仑芯的实力

昆仑芯不仅名字好听，业务实力也位列国产芯片头部梯队。

根据IDC数据，2025年中国云端AI加速卡出货量大约400万张，其中国内厂商合计拿下165万张，占比首次超过40%。

在这个市场里，英伟达仍然一家独大，占到55%，这还是在高端显卡禁售的情况下；

华为昇腾以20.3%稳居国产第一，阿里平头哥6.6%，排在国产第二。

昆仑芯的份额是2.9%，与寒武纪并列国产第三。

单看比例其实并不算突出，但增长速度较快。2024年出货6.9万张，2025年达到11.6万张，一年增长接近70%，在行业居前。

更重要的一点是，昆仑芯作为百度内部项目，之前出货严重依赖百度公司内部采购，被外界认为持续靠母公司输血才能存活。

目前昆仑芯外部客户占比已经达到60%，芯片质量得到市场验证。

腾讯是公开的客户，字节也在测，运营商那边在中国移动的AI服务器集采里拿到的份额相当靠前，金融、能源、汽车这些行业都有了实际落地的项目。

不少公司更愿意采购昆仑芯的一点原因是毕竟昆仑芯是专注跑在大模型上的芯片，且经过文心一言的验证。

昆仑芯集群有效训练率达到97%，万卡规模的线性扩展度超过85%，这个数字在工程上很能说明问题。

昆仑芯经过六轮投资，投资方既有CPE源峰、IDG、君联资本这类财务机构，也有比亚迪、中国互联网投资基金这样的产业和国资。

百度与昆仑芯

昆仑芯和百度现在算什么关系？

两者的故事开启于15年前。

昆仑芯早期只是百度的一个边缘部门，后续拆分后百度控股近58%，依旧绝对控股，即使后续A+H两地上市，这个控股地位也不会变。

昆仑芯自己闯市场，百度财务，资源及生态扶持，两边互相成就。

2011年，百度内部搞了智能芯片及架构部，最开始只是做FPGA加速器，给搜索和推荐业务降成本。

这个部门默默折腾了7年，2017年推出自研的XPU通用计算架构，2018年第一代昆仑芯片才正式亮相，百度这才算真正踏进通用AI芯片的门。

真正的分水岭是2021年：百度把芯片业务整个切出来，成立了昆仑芯（北京）科技有限公司，原百度首席芯片架构师欧阳剑出来做CEO，从一个内部部门彻底转型成独立的公司。

为什么要拆？

芯片太烧钱了，研发周期长，一直靠集团养着，对百度财报是持续的消耗。

独立出去自己融资，既能给集团减负，又能用股权把核心技术团队捆住。

并且激烈的市场竞争才有可能让昆仑芯持续进步。

百度能重振熊风吗？

昆仑芯上市，更像是一场估值逻辑的重新校准，不是基本面的彻底翻身。

过去市场给百度定价，基本是按传统广告公司的逻辑，市盈率长年在十倍附近，芯片这类硬科技资产没被算进去。

假如昆仑芯真以500亿美元上市，百度手里那58%的股权就值近290亿美元，接近百度现在市值的八成。

这意味着一家子公司就能释放出接近整个集团八成的价值增量。

往长远看，昆仑芯让百度变成了国内少有的能把“芯片—框架—大模型—应用”从头到尾打通的玩家，这种纵向闭环的竞争力，时间越长越看得出来。

但现在说百度马上就要“硬”起来，还为时过早。

昆仑芯2025年营收大概35亿人民币上下，就算2026年乐观一点冲到83亿，放在百度全年千亿级别的营收盘子里，占比也不到一成。

一个占比个位数的业务，估值再好看，拉动的也只是资本市场的想象空间，改不了公司的收入结构。

百度的基本盘还是搜索和营销，这部分业务的增长压力，芯片难以承接。

另外昆仑芯2.9%的份额跟头部差距还很大。

就算只看国产阵营，前面有平头哥，身边有寒武纪、海光、沐曦，大家追得都很紧，技术迭代、生态建设、产能交付，哪个环节都不能掉链子。

再者，500亿美元本身是因为AI芯片赛道带着估值溢价，市场火热，一旦进入下行周期，能否稳定还是未知数。

百度走出低谷，终究不能只靠一家子公司的估值神话，还是要看核心业务能不能企稳，AI商业化能不能真正落地。

资本的热度总有退的时候，最后拼的，还是手里有没有真东西。