毎週月〜金曜の午前中、マクロ・米国株・AI・貴金属・原油などの方向に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を取る。PANews提供。

政策の火線は原油価格を抑えるが、財政への疑念は抑えられず

米国株の主要3指数はまちまち。ダウ工業株30種平均は0.26％上昇し、金融・生活必需品・ディフェンシブ優良株が下支えした。S&P500種指数は0.28％下落、ナスダック総合指数は0.76％下落し、AIハードウェア部門が売りの中心となった。

ベッセント財務長官は月曜日、「経済のけ者作戦」を打ち出し、イランのデジタル資産、技術、金、航空、海運という5つの「生命線」に狙いを定め、テヘランとの取引を続ける国には二次制裁を科すと警告した。トランプ氏は各国首脳と連絡を取り、経済的交流の遮断を求めている。関係者には是正期限が設けられ、従わなければ財務省が単独で措置を講じるという。イラン最高指導者の顧問モフベル氏は直ちに反撃し、「対応はこれまで以上に断固たるものになる。過去47年間、制裁と戦争は効果がなく、今相手が直面しているのは内部の結束とホルムズ海峡の抑止力だ」と述べた。イラン国会議長は、貿易相手国は米側の「でたらめな発言」を「真剣に受け止めない」と述べた。

市場はすぐに「期待で買って事実で売る」動きとなった。ブレント原油は2.35％下落し1バレル92.17ドル、WTIも85.01ドル近辺まで下落し、インフレプレミアムはひとまず和らいだ。ゴールドマン・サックスは、ホルムズ危機が冬まで続けば、欧州の天然ガス在庫圧力がさらに強まる可能性があり、十分なLNG供給を引き寄せるにはTTF天然ガス価格が100ユーロ/メガワット時超まで上昇する必要があるかもしれないと指摘。現在の欧州のガス貯蔵在庫は約62％と、同時期として過去20年近くで最も低い水準にある。

同じ日、ベッセント氏は米国債の操作には抑制的で、「我々はまだ債券を1本も買っていない」とし、次の買い戻しは9月9日になると述べた。これに先立つ報道では、財務省が拡大後の長期債買い戻しの弾薬として、約1兆ドル近いTGA（財務省一般口座、残高約9350億〜9500億ドル）を活用する可能性があるとされ、モルガン・スタンレーの金利ストラテジスト、マーティン・トビアス氏は使える規模を800億〜2000億ドルと試算した。ゴールドマン・サックス、ドイツ銀行、シタデル・セキュリティーズはそろって冷水を浴びせ、買い戻しで長端金利を根本的にリセットするのは難しく、米国の40兆ドルの債務、財政赤字、インフレこそが根因だと指摘。シタデル・セキュリティーズはこの措置が「金融抑圧」を構成すると明言し、圧力はドル、インフレ、その他資産に移るにすぎないとした。10年物米国債利回りは約3bp低下して4.70％近辺、30年物も5.24％へ低下した。

ドル指数は約0.20％小幅上昇し、99近辺となった。ドル上昇は主にイラン制裁に伴う安全資産需要によるものだが、財務省が長端金利を無理に押し下げれば、将来ドルが圧力を受ける可能性があるとの懸念も市場で出始めている。データによると、今後1カ月のドル下落オプションのドル上昇オプションに対するプレミアムは2月以来の高水準に上昇した。

金は続伸し、一時4696ドルをつけて約3カ月ぶりの高値を更新した。ニューヨーク金先物は4755ドルまでさらに上昇。シティは0〜3カ月の金目標価格を1オンス4800ドルに引き上げ、6〜12カ月の目標5000ドルを維持した。JPモルガンは、PCEインフレが予想を上回れば金はいったん押し目を探る可能性があるが、データが穏やかでジャクソンホールで強硬なタカ派シグナルが出なければ、金価格は急速に5000ドルへ近づく可能性があると指摘した。

さらにトランプ氏は貿易市場への圧力を続け、カナダが「米国を食い物にしている」と非難し、ルール通りに行動しなければより深刻な結果を招くと警告した。市場消息によると、米国は2027年からカナダの自動車、部品、鉄鋼への関税を50％に引き上げる可能性があり、北米の自動車サプライチェーンのコストに影響するという。

AIハードウェア部門が全面安、メモリーと光通信が最大の被弾地域に、資金はより安定したテックプラットフォームへ

昨夜から今朝にかけて米国株のAIハードウェアと半導体セクターは激しい売りに見舞われ、フィラデルフィア半導体指数は約3％急落、メモリーセクターは全体で約5.5％下落し、光通信セクターが下落を主導した。

エヌビディアは2.91％下落し、7営業日続落となり、2022年以降で最長の連続下落を記録した。株価下落とファンダメンタルズ期待は明確に乖離している。エヌビディア幹部によると、Groq 3 LPXラックは全面量産に入っており、低遅延AI推論を主軸に、Vera CPUやRubin GPUとともにNebiusのデータセンターに導入される。また、過去3カ月でウォール街の利益予想はむしろ約13％上方修正され、アナリスト82人中大多数が買い推奨を維持している。

しかしトレーダーは決算前のリスクにより注目している。エヌビディアは今週決算を発表する予定で、市場は仮に業績が非常に強くても、現在のバリュエーションを支えるほど強くないかもしれないと懸念している。ゴールドマン・サックスは、エヌビディアの水曜決算で需要データは「途方もなく強い」可能性があるが、本当の問題はメモリーコストとAIインフラの資金調達だとみる。ハードウェアコストが上昇し続ければ、エヌビディアは最終的にコスト吸収、顧客への値上げ、メモリー依存の低下の間で選択を迫られることになる。

ウォール街はAIインフラの信用リスクに一段と警戒を強めている。ブロードコムの5年物CDSは8月以来28bp上昇し、2031年償還債の利回りは同期間に約14bp上昇。リスクプレミアムはオラクルやスペースXを上回る。JPモルガンのストラテジストは、AIエコシステムに含まれるリース契約、調達コミットメント、残価保証などの簿外信用補完は最終的に数兆ドル規模に達する可能性があり、市場で「コンピューティングローン」や簿外レバレッジリスクへの深い懸念を引き起こしていると警告した。

メモリー関連は最大の被弾地域となり、サムスン電子の株主還元計画が予想を下回ったことで世界的なメモリー株の二番底が進み、マイクロン、サンディスク、シーゲイト、ウエスタンデジタル、SKハイニックスが総じて急落した。市場は、HBMとAIサーバーがけん引してきた値上げサイクルが株価にすでに織り込まれすぎていると懸念している。光通信セクターも圧力を受けており、アプライド・オプトエレクトロニクスは年内3回目のATM増資を開始して6億ドルを調達する計画が明らかになり、投資家のキャッシュフローと株式希薄化への懸念を招いて株価が約14％急落。シエナ、ルメンタム、コヒレントなども連れ安した。

個別プロジェクトの動きと株価変動：

エヌビディアは2.91％安で取引を終え、7営業日続落となり、2022年以降で最長の連続下落を記録。期間中の累計下落率は7％超。決算前のリスク回避売りが主導した。アナリストは過去3カ月で利益予想を13％上方修正し、大半が買い推奨を維持、目標株価は50％超の上昇余地を含むにもかかわらず、フォワードPERは約18倍に低下した。
半導体セクターは総じて下落し、ブロードコムは2.63％安。同社の2031年償還債の利回りは14bp急上昇し、CDSは1カ月で28bp大幅上昇。ウォール街は、同社がAIデータセンターのリース・調達契約に提供する残価保証に巨大な簿外信用リスクが積み上がっていると警告している。フィラデルフィア半導体指数は2.7％下落し、AMDは3％超安、インテルは3％超安、TSMCは2％超安。
メモリーチップは総じて急落し、マイクロンは約6％安。サムスンの株主還元が予想を下回り、メモリーサイクルがピークに達したとの懸念が強まった。サンディスクは6.45％安、シーゲイトは6％超安、ウエスタンデジタルは5％超安、SKハイニックスは約5％安。
光通信は最大の被弾地域となり、アプライド・オプトエレクトロニクスは約14％安。同社はATM増資で6億ドルを調達する計画で、市場は株式希薄化と資金繰り圧力を懸念した。シエナは6％超安、ルメンタムは4％超安、コヒレントは4％超安、マーベル・テクノロジーは3％超安。
テスラは3.83％安で取引を終了。中国市場でドアハンドルと運転監視の不具合により約300万台を自主リコールしたことが響いた（単一ブランドとして過去最大のリコール）。同社は9月3日にサイバーキャブのイベントを開催する予定だが、トレーダーは今年小売顧客への納車確率をわずか17％と予測している。関連セクターでは、シャオペンが8％超安、NIOが約6％安となり、中国の新エネルギー車関連銘柄全体が圧力を受けた。
メタは逆行高の1.66％上昇。メタは今後数週間以内にAIエージェントプラットフォーム「Hatch」を投入する計画で、これはInstagram上のスマートショッピングツール。また10月には最新AIモデル「Watermelon」を発表する計画。プレミアムサブスク版の月額料金は最大199.99ドルに達する可能性がある。関連セクターでは、アマゾンが1.33％上昇（AWSがGlue 6.0を投入し価格を30％引き下げ）、マイクロソフトが0.84％上昇、グーグルが約1％上昇、アップルが0.32％上昇し、大型プラットフォーム株は明確に底堅かった。
スペースXは1.44％下落。SpaceXAIはエヌビディアのVera CPUを採用してエージェンティックAIを推進し、最適化したVera Rubin NVL72を宇宙に展開してStarmind AI衛星に利用する計画。一方、NASAのローマン宇宙望遠鏡は8月30日にファルコンヘビーロケットで打ち上げられる予定。
その他大手では、ブルーム・エナジーが1.28％上昇。ペロシ氏がブルーム・エナジーの株式とオプションの購入を初めて開示し、同時にインテルを買い増し、AI電力とチップに賭けた。ボーイングは1.75％下落。引け後、ボーイングが米空軍のF-15契約を最大1312億ドルで獲得したと伝わった。ビザは3.07％高、ウォルマートは2.69％高、ディズニーは2.62％高となり、ダウ平均が逆行高で2日続伸する重要な支えとなった。

今後の注目ポイント：

8月25日（火）

ジェフリーズ半導体・ITハードウェア・通信技術カンファレンスが8月25日〜26日に開催。TSMC、フォームファクター、エアー・テスト・システムズ、アルベ・ロボティクスなど多くの有名半導体・テクノロジー企業が参加し対話する。業界の議論は、AIアクセラレーター、高帯域幅メモリー（HBM）、先端パッケージング、データセンター需要、車載半導体などの進化の方向性を中心に展開される。

8月26日（水）

ドイツ・ケルンのゲーム見本市Gamescomは8月26日から30日まで開催され、02:00に開幕する：マイクロソフト、任天堂、テンセント、ネットイース、CDPRなどの企業が一斉に登場する。市場では新作ゲームの発表、AIゲームツール、クラウドゲーミング、ハードウェアエコシステム関連のニュースが注目されており、ゲーム、グラフィックカード、コンソール、コンテンツプラットフォームのセンチメントに影響する可能性がある。
ドイツ銀行カリフォルニア・テック・カンファレンスは8月26日から8月27日までカリフォルニア州デイナポイントで開催される。
深センAGIC汎用人工知能展は8月26日から8月28日まで開催され、数博会（8月28日から8月30日）と同時期で、AI産業関連の会議が集中する。具身AI（エンボディドAI）やAI応用の実用化の進展に注目が集まる。

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