毎週月曜～金曜の午前中、マクロ・米国株・AI・貴金属・原油などにフォーカスし、データで市場をレビューし、トレンドで先手を打つ。PANews提供。

インフレ沈静化もFRBは依然慎重、ウォッシュ氏はAI価格上昇が必ずしもインフレを引き起こさないと指摘

米国の最新6月PPIが市場予想を下回り、インフレ鈍化トレンドが改めて確認された。これに先立つCPIと相まって、市場はFRBによる政策引き締め継続の観測を急速に後退させ、短期的な利上げの可能性はほぼ排除された。米国株の主要3指数はそろって上昇し、ダウ工業株30種平均は0.29%高、S&P500は0.38%高、ナスダック総合指数は0.62%高となった。資金は再び大型テクノロジー株へ向かい、グロース株のバリュエーション圧力が和らいだ。

インフレ指標が改善したにもかかわらず、FRB内部では依然として慎重な姿勢が保たれている。

FRB議長パウエルは議会証言で、FRBの政策は独立性を保っており、AIインフラ整備が一部商品の価格を押し上げているものの、それは真の意味での持続的なインフレを意味せず、将来的にインフレとなるかは需給と金融政策次第だと強調した。同氏は現在のインフレ指標には限界があり、今後数ヶ月のデータ変化により注目していると述べた。
一方、FRBのクック理事は、AI投資、関税、そして中東情勢に伴う供給ショックにより、インフレリスクが再び雇用リスクを上回っており、今後インフレの継続的な低下が見られなければ、追加措置を取ることも排除しないと述べた。
ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は比較的穏健で、インフレは依然として高いものの、ピークアウトの兆候があり、現行の政策でインフレを2％目標まで押し下げるのに十分であるとの見方を示した。トレーダーにとっては、FRBが当面は利上げを急がず、急速な緩和にも転じないことを意味している。

トランプ氏は金利への圧力を続けており、利上げよりもFRBが現状維持とすることの方が「利上げよりはマシ」とし、金利の引き下げを望んでいると述べた。同氏は年末までにインフレが現在の水準を下回り、FRB内部には抵抗がある可能性を示唆した。

FRBの最新のベージュブックによると、米国経済は引き続き緩やかな拡大を続けており、12地区のうち11地区で経済活動が拡大、雇用市場は総じて安定している。しかし、エネルギー価格は依然として今後のインフレにおける最大の変動要因であり、一部地域での熟練労働者不足が賃金コストを押し上げ続けていることは、将来的にインフレが再燃する可能性を示唆している。

ホルムズ海峡リスクは継続、原油高は在庫に押さえられる

中東情勢の地政学的リスクプレミアムは続いており、米軍はイランに対しホルムズ海峡の航行の自由を脅かす関連軍事施設を標的とした攻撃を5日連続で実施している。トランプ氏はイランが「和解を非常に強く望んでいる」と述べたが、同時に原油価格はしばらく変動が続き、イラン情勢が安定すれば55ドル/バレルまで下落する可能性があるとの見方を示した。

WTI原油とブレント原油は80ドルと85ドル付近で揉み合っており、在庫データが上値を抑えている。米エネルギー情報局（EIA）のデータによると、需要の弱さから留出油在庫が大幅に増加し、米国の原油生産量は高水準を維持。石油総輸出は増加したものの、依然として戦前の直近平均を下回っている。ゴールドマン・サックスのアナリスト、ユリア・グリグスビー氏は、ホルムズ海峡封鎖リスクが現実のものとなった場合、市場は日量1340万バレル規模の供給不足に直面する可能性があり、その際にはより顕著な需要破壊と在庫取り崩しによるリバランスが必要になると指摘した。

短期金利が主導する形で低下、ドルはウォッシュ相場分を吐き出す

PPIの沈静化を受け、短期の米国債に買いが急速に入り、2年債利回りは約7bp低下、30年債利回りは約2bpの低下にとどまり、イールドカーブはさらにスティープ化した。HSBCの金利ストラテジスト、ディラジ・ナルラ氏は、市場が次回FOMCでの利上げの織り込み確率を引き下げたことが利回りの緩やかな低下につながったと指摘。しかし、7月以降の原油反発がインフレ上振れリスクへの警戒感を維持させており、利回りは依然として年内の高めのレンジ付近にとどまっている。

ドル指数は米国債利回りに連れて弱含み、一日で約0.43％下落し、ウォッシュ氏就任以降の上昇幅の半分以上を帳消しにした。 米国株にとっては、ドル安は多国籍テクノロジー企業の利益の換算に追い風となり、前日の大型テクノロジー株の強さも説明できる。

今後1～2日、市場の関心は米小売売上高、新規失業保険申請件数、フィラデルフィア連銀製造業指数、そしてTSMCやネットフリックスなどの主要決算に集中する。マクロトレーダーが見るべきは個別データではなく、「インフレ鈍化と消費の底堅さが両立できるかどうか」だ。小売売上高が底堅く、新規失業保険申請が増えなければ、米国株はソフトランディングの取引を続けるだろう。消費が明らかに弱まれば、市場は利下げへの楽観から成長懸念へとシフトする可能性がある。

テック大手が逃避先に、AI取引は「半導体買い」から「プラットフォーム買い」にシフト

インフレ沈静化に決算シーズンの好調な滑り出しが加わり、市場のリスク選好度は回復を続けている。資金はこれまでに大幅に上昇したストレージ半導体セクターから、キャッシュフローがより安定した大型テクノロジープラットフォームへと明確に流れ、テクノロジーセブン指数は2.47％上昇し、ナスダックを支える中核的な力となった。

フィラデルフィア半導体指数は2.08％下落し、ストレージ半導体が売り浴びせられ、マイクロン、サンディスク、ウエスタンデジタル、SKハイニックスがそろって急落した。トレーダーは、AIが依然としてメインテーマであるものの、これまでに大きく上昇したストレージや一部半導体株に利食い売りが出て、流動性がより高く安定した物語性のある大型プラットフォーム銘柄に資金が向かったとみている。ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクによると、ヘッジファンドはテクノロジーおよび通信サービスセクターを大規模に売り越しており、売り圧力は過去1年で98パーセンタイルに達している。一方、長期投資の機関投資家は依然としてテクノロジーと通信サービスを買い越している。

AI業界のニュースも相次いでいる。Anthropicは早ければ今年10月にもIPOを開始する可能性があり、評価額は9650億ドルに達したと伝えられている。ジェンスン・フアン氏は東京で、NVIDIAと日本の産業、ロボット、自動車、ゲーム産業との連携を推進した。トランプ氏はニューヨークが大型AIデータセンターの認可を停止したことを非難し、データセンターの税収と雇用は「液体の金」だと述べた。AIはもはや単なる半導体の物語ではなく、エネルギー、規制、主権的計算能力、資本市場が一体となって価格を形成するスーパーナラティブとなっている。

主な銘柄の動きと株価変動：

アップルは4.01％高：史上最高値を連日で更新し、時価総額は5兆ドルに迫る。アップルはAIサーバー能力を補強するため、半導体企業の買収先を積極的に探している。また、中国市場におけるAIモデル適合の観測が、投資家のアップルAI実装への期待を強めた。関連する大型テクノロジー株も連れ高となり、マイクロソフトは2.78％高、アマゾンは3.02％高、アルファベットAは3.17％高、メタは3.07％高、エヌビディアは0.33％高。
ペイパルが17％急騰：S&P500の上昇率トップ銘柄に。ストライプとプライベートエクイティ企業のアドベントが530億ドル超の買収を提案したとの報道を受け、フィンテックおよび決済関連のセンチメントが改善、サークルは3.88％高。
ストレージ半導体セクターが最大の敗者に。SKハイニックスは9％安、サンディスクは8.12％安、マイクロンは8.02％安、ウエスタンデジタルは8％超下落、AMDは3.46％安。サードパーティAIクラウド大手のCoreWeaveがデリバティブを用いてストレージ半導体価格の下落リスクをヘッジしようとしているとの観測が流れ、半導体の巨額の設備投資がフリーキャッシュフローに転換されないのではないかという投資家の懸念が広がった。
ASMLは2.23％高：同社は力強いAI需要のシグナルを示し、2026年の売上高ガイダンスを430億～450億ユーロへと大幅に上方修正した。しかし、その最大顧客であるTSMCはASMLの潜在的な値上げ計画に強く反対しており、TSMCは1台3億5000万ユーロを超える装置コストが過大であり、現時点では研究開発用途にしか適さないとしている。
インテルは4.43％安：インテルはASMLの最先端High NA EUV装置を一部のPanther Lakeプロセッサの生産に導入することを確認したが、株価は半導体セクター全体に連れて下落した。市場ではインテルのファウンドリ復活への期待は依然として根強く、キーバンクとファクトセットのリポートではインテルの18Aプロセスの歩留まりが65％から85％に改善したとされるが、短期的な資金は半導体セクター全体の軟調に注目している。
オラクルは3.56％高：オラクルとネットアップは、エンタープライズ向けネットアップストレージをオラクルクラウドインフラストラクチャにネイティブ統合したフルマネージドクラウドストレージサービスを発表、AIおよび企業の基幹ワークロードへの対応を狙う。市場はクラウドインフラとAIデータサービスへのバリュエーションプレミアムを引き続き評価。関連するクラウド・AIインフラ銘柄では、マイクロソフトが2.78％高、アマゾンが3.02％高、エヌビディアが0.33％高。
スペースXは0.60％安：4営業日続落し、一時135ドルの発行価格を下回る132.15ドルまで下落。「スターシップ」ロケットの試験飛行と初の四半期決算報告を控え、空売り勢が最近積極的に売りを仕掛けており、空売り比率は28％に達し、空売りの含み益は39億ドル近くにのぼる。
ジョンソン・エンド・ジョンソンは決算発表後に2.69％下落：2026年のオペレーション売上高ガイダンス中央値を1006億ドルに引き上げたものの、主力製品ステラーラの売上がバイオシミラーとの競合に直面し55.7％急減。さらにメドテックの心血管領域であるアビオメッドの売上が2％減少し、ヘルスケア大手における新旧製品の移行期の成長リスクが露呈した。
ASTスペースモバイル（ASTS）の株価は時間外取引で12％暴落：打ち上げリソースの拡充や潜在的なM&Aを支援するため、2034年満期の転換可能シニア債を私募で10億ドル発行する計画を発表し、株式希薄化への懸念を引き起こした。

今後の注目点：

7月16日に米国は6月の小売売上高、7月11日までの週の新規失業保険申請件数、フィラデルフィア連銀製造業景況指数などのデータを発表。これらは米国経済の底堅さやFRBの政策経路に関する市場の見方に直接影響する。
7月16日寄り付き前：TSMC、ユナイテッドヘルス、GEエアロスペース、USバンコープ、ステート・ストリート、アボットが決算発表。なかでもTSMCの決算は特に重要で、AIチップの需要、先端パッケージングの生産能力、設備投資の強度が直接検証される。ガイダンスが強気なら、半導体セクターの売りが和らぐ可能性がある。粗利益率や設備投資が予想を下回れば、半導体株の調整が続く可能性がある。
7月16日米国市場引け後：ネットフリックス、インテュイティブ・サージカル、アルコアが引け後に決算発表。ネットフリックスは米国大型グロース株の利益の質を試す試金石となり、サブスクリプションと広告事業が堅調なら、ナスダックのセンチメントを支え続ける可能性がある。アルコアは産業需要とコモディティサイクルを見極める窓口となる。
7月17日前後：スペースXのスターシップ第13回テスト飛行の打ち上げウィンドウ。テスト飛行の結果は、スペースXの短期売買における強弱対立の重要なカタリストとなる。成功すれば公募価格割れの圧力が緩和される可能性がある。失敗や延期となれば、決算やロックアップ解除への懸念も重なり、株価変動が一段と拡大する可能性がある。

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