来源：『The Rollup』
整理：Felix, PANews
Hyperliquidベースの取引データ分析プラットフォームHyperdashの共同創業者兼最高収益責任者（CRO）であるHanson Birringer氏が、このほどポッドキャスト番組『The Rollup』に出演し、Hyperliquidが無期限契約、RWA、ステーブルコインという3つのメガトレンドを組み合わせることで、効率的かつ分散型の流動性レイヤーをいかに構築しているかについて詳しく解説した。また、インタビューではグレースケールが提供開始した関連ETF商品にも言及し、これが機関投資家にとって当該エコシステムにアクセスするためのコンプライアンス準拠のルートを提供するとの見方を示した。さらに、トークンバイバックを通じてプロトコルが実現する価値獲得メカニズムについて、極めて強気の見通しを表明した。
PANewsはインタビューのハイライトをまとめた。
ホスト：今月の調子はいかがですか？
Hanson：素晴らしい月でした。たくさんの発表を行いました。私が正式にフルタイムでHyperDEXに参画し、Imperatorの買収を発表したことで、現在フルスケールのデータおよびノードインフラのバリデーター事業を立ち上げているところです。今週後半のHyperliquid Summitも非常に楽しみにしています。とにかく今、Hyperliquidエコシステムで構築を行うのは非常にエキサイティングな時期です。
ホスト：ここ数年、プロダクトの進化、トークン化や取引の発展に伴い、Hyperliquidをめぐる投資ロジックは大きく変化してきたと思います。現在のHyperliquidに対する投資ロジックについて、お聞かせいただけますか？Grayscale ETFのSPVのために資金調達を行い、超富裕層や機関投資家のアロケーターと話す際に、彼らの共感を真に呼ぶロジックとは何でしょうか？
Hanson：これは私が最も好きなテーマの一つです。Hyperliquidが暗号資産市場だけでなく、同時並行で進化しつつあるより広範な伝統的金融市場にとってもなぜ重要なのか、お話しできます。突き詰めると、投資家、研究者、トレーダー、市場参加者がHyperliquidの構築しているものにこれほど興奮し、参加したいと望む中核的な理由は複数あると思います。まず、オープンソースで、パーミッションレスかつ分散型であること。プラットフォーム上のすべての参加者に同一のルールが適用されます。さらに、暗号通貨の精神を体現するだけでなく、それを高性能な金融システムおよびアプリケーションと結びつけ、機関資本がこの分散型の世界に真に参加できるようにしており、これはこれまでに見られなかったものです。私の暗号資産業界における10年のキャリアの中でも、この二つの世界をそれぞれ独自に発展させるのではなく、真に共に進化させている唯一のプロジェクトです。
ホスト：Hyperliquidを、無期限契約、トークン化、ステーブルコインに対する強気の見方を表現する手段としてどう見ていますか？これら3つの、指数関数的に成長し10年にわたるメガトレンドの組み合わせをどのように捉えていますか？Hyperliquidはこれら3つを表現する優れたビークルでしょうか？
Hanson：まさにその通りで、これらのトレンドの最も純粋な体現です。無期限契約については、答えは明白です。Hypercoreは中央集権型取引所と競合する主要な無期限DEXです。未決済建玉（OI）や取引高の市場シェア、あるいは流動性の観点から、既に特定の取引ペアにおいて上位、あるいはトップクラスの市場となっています。新規資産クラスの上場という点でも、カテゴリーリーダーです。HIP-3の導入により、RWAの無期限契約が導入されました。つまり、これらのより大きなトレンドを組み合わせて、非常に優れたプロダクトにしているのです。また、コモディティや株式の無期限契約の取引において、今日のHyperliquidは暗号資産取引所の中で事実上のカテゴリーリーダーです。彼らが行っているのは、ビルダー層をアウトソーシングするのではなく、真にオープンソース化したことです。これがHyperliquidの精神の核心であり、他の高品質で有能なビルダーが参加し、エコシステムに価値を付加し始めることを可能にしています。
ステーブルコインに関しては、USDCが中核的な見積資産になりましたが、市場はこの動きがどれほど重大かを真に認識していないと思います。なぜなら、これらのステーブルコインが誕生して以来、このような取引は行われてこなかったからです。彼らはHyperliquidの物語の一部となるためだけに、収入の90％を自発的に放棄しているのです。これは、物語の観点からだけでなく、収入の観点からも、人々が真に消化し理解することが非常に重要だと考えています。取引所の取引高と出来事を考慮すると、現在、Hyperliquid、HyperEVM、Hypercoreを合わせて約100億ドルのステーブルコイン供給量があると見られます。この100億ドルの資金が、バックエンドの米国債で4％の純金利マージンを稼ぐと仮定すると、その90％の収益が支援基金に入り、オンチェーンでプログラム的にHypeトークンを買い戻すために使われます。これは、取引手数料に加えて、プロトコルに数億ドル規模の買い圧力を加えることになります。
あなたの質問のまとめになりますが、Hypeはトークンとしてもエコシステムとしても、無期限契約、RWA、ステーブルコインという暗号資産の三大メガトレンドの最も純粋な発現形態であり、時間の経過とともにこれらが共に複利的な効果を生み出します。
ホスト：JeffはHyperliquidを「流動性分野のAWS」のようだと表現し、流動性がさらなる流動性を育むと述べました。しかし現在、RobinhoodやKalshiのような厳格に規制された消費者向けフロントエンドが、このシステムに直接アクセスすることが難しいという逆風があります。この規制の逆風についてどうお考えですか？
Hanson：これは世界的な課題ですが、Hyperliquidは積極的に立ち向かっています。Hyperliquid Policy CenterとウォレットサービスプロバイダーのPhantomは、米国の規制当局（CFTCなど）に対して、分散型取引場に明確な規制上の位置づけを与えるよう積極的にロビー活動を行っています。これが実現すれば、従来の規制対象ブローカーのフロントエンドは、注文を直接Hyperliquidのバックエンドにルーティングして執行できるようになります。さらに、かつて従来の証券会社が「手数料無料」で業界を破壊したように、現在Hyperliquidは非常に競争力のある低コストの基盤的流動性を提供しており、これは非常に大きな市場です。
ホスト：最近、HLP 3（RWA市場）の未決済建玉（OI）が過去最高を記録しました。ステーブルコインの利回りと優先手数料（Priority fees）を考慮すると、今後1～2年のHyperliquidの収益成長ストーリーをどのように予想しますか？
Hanson：伝統的な金融市場は極めて巨大であり、一部のオプションやETFの想定元本ベースの取引高は数兆、数京単位に上ります。RWA無期限契約が世界の取引高のごく一部を獲得できたなら、Hyperliquidの収益は今後10年間で100倍に成長する可能性があります。取引高の成長に伴い、プロトコル上の証拠金規模も急増し、ステーブルコインの利回りとトークンバイバックの規模がさらに拡大されます。
ホスト：Hyper Holdingsを設立し、Grayscale Hyperliquid ETFの実現を支援されました。その背景にある意図は何ですか？
Hanson：Hyper Holdings Globalは特別目的事業体（SPV）です。我々はSPVを設立し、現物拠出の形でGrayscale ETFにシード資金を提供しました。従来の機関投資家は通常、Coinbaseの口座を持っておらず、厳格なリスク管理とコンプライアンスの摩擦に直面しています。ETFは彼らにワンクリックの投資経路を提供し、我々の資金支援は当該商品の初期の運用資産残高（AUM）と流動性を確保し、大口資金が安心して売買できるようにします。機関投資家は、Hyperliquidの明確な「キャッシュフロー＋トークンバイバック」というビジネスモデルを非常に重視しており、これは他のパブリックチェーンを評価するよりもはるかに容易です。
ホスト：HyperDashは現在、350億ドル以上の取引高を処理しています。最近、機関向けデータ企業Imperatorを買収されましたが、これはプラットフォームにどのような価値をもたらしますか？
Hanson：HyperDashは本質的にグローバルなブローカーおよび取引データ端末であり、公式フロントエンドよりも高度なツールを提供します。Imperatorの買収により、我々はHyperliquidのアクティブな検証ノードとなり、最速でオンチェーンデータを処理できるようになりました。これにより、リテールトレーダーの取引体験が向上するだけでなく、伝統的な資産運用会社に対して企業レベルのデータパックを提供し、彼らの投資引受や意思決定評価を支援することが可能になります。
ホスト：Hyperliquidについて、あなたの強気シナリオと弱気シナリオの見通しは何ですか？必ずしも価格のことではなく、あなたの視点から、Hyper Dash、Hyper Holdings、そしてHyperliquidエコシステム全体が今後18ヶ月で最も楽観的な結果を達成するために、順調に進まなければならないことは何ですか？そして、あなたの見解では、中立的または弱気のケースはどのようなものでしょうか？
Hanson：強気のロジックは非常に明確です。ステーブルコインと現地法定通貨の入金チャネルの開拓により、これまでドル建て資本市場から排除されてきた世界中の人々が、今や数回スマートフォンをタップするだけでグローバルな流動性にアクセスできるようになります。これは人類史上かつてなかったことです。弱気のロジックについては、見出すのが難しいです。世界的なインターネット普及と金融包摂の長期的なトレンドが逆転しない限り、我々が極度に強気でいる十分な理由があります。
