ポッドキャスト：MAD Society
編集：呉説ブロックチェーン
2026年7月15日のMAD Societyのインタビューで、DragonflyのマネージングパートナーであるHaseeb Qureshi氏は、暗号資産ベンチャーキャピタル、起業家の見極め、そして業界の長期トレンドについて語った。同氏は、ベンチャーキャピタルの核心は少数の非コンセンサスな機会を掴むことであり、優れた起業家は突出した「尖った能力」を備えるべきだが、誠実さの欠如や言行不一致は明確な危険信号だと述べた。また、一部の仕組商品や単一資産のトークン化などの方向性は長期的な企業を形成しにくい一方で、DeFi、ステーブルコイン、決済、予測市場は存続し続けるとの見方を示した。長期的には、暗号技術は最終的にあらゆる金融・テクノロジー製品に溶け込み、「暗号企業」というラベルも徐々に消えていく可能性があるという。
音声の文字起こしはGPTによって行われており、誤りが含まれる可能性があります。オリジナルの動画はYouTubeでご視聴ください。
ポーカーとベンチャーキャピタル：長いフィードバックサイクルの中で判断の規律をどう築くか
Haseeb Qureshi：ポーカーとベンチャーキャピタルに、実はそれほど多くの共通点はありません。ポーカーはトレーディングと非常によく似ていて、どちらも非常に速いフィードバックループがあり、極めて密で迅速な反復が可能だからです。1ハンドをプレイすれば、すぐに勝ったか負けたか、自分の判断が正しかったかどうかがわかります。
しかしベンチャーキャピタルでは、フィードバックループは非常に遅い。ある起業家に投資をしても、自分の当初の判断が正しかったかどうかがわかるまでに何年もかかることがあります。最初の1年で、その会社が成長し、ある程度市場に受け入れられ始めたといった初期の兆候を見るかもしれません。しかし、たとえシリーズAやシリーズBの調達を終えた企業でも、突然問題が起きることがある。数年間は順調に見えていたのに、起業家に致命的な欠陥があり、最終的にシーズン最終戦の最後の攻撃でボールを落としてしまうようなものです。
つまり現実には、自分がベンチャーキャピタリストとして十分に優れているかどうかを素早く判断するのは非常に難しいのです。多くのファンドは、ポートフォリオの初期の帳簿上の評価額を頼りに資金調達を行い、最後になってようやく、ポートフォリオ全体に真の勝者がいなかったことに気づきます。仮にあなたがAxie InfinityやOpenSeaにアーリーステージで投資していたとしたら、当時は「わあ、私は本当に素晴らしい投資家だ、素晴らしい仕事をした」と思ったかもしれません。
さらに、いくつかのファンドはFTXにアーリーステージで投資していました。当時人々は「なんてことだ、この人物はまさに投資の申し子だ、FTXのシードラウンドに参加したなんて信じられるか？」と言っていました。しかし、わずか数年後には、「まあ、あのファンドも今は大して特別ではないね」という状況になりました。最も輝いていたスタープロジェクトが爆発してしまったからです。
ベンチャーキャピタルはこの点で非常にユニークです。つまり、第一に、自ら積極的にフィードバックの仕組みを築かなければならず、世界が直接フィードバックを与えてくれるのを待ってはいけません。なぜなら、ベンチャーキャピタリストとして常に学び、成長し続けなければならないのに、1つの投資の成否がわかるのは何年も先になることが多いからです。だからこそ、フィードバックは、外部の結果からよりも、自分自身のパフォーマンスに対する判断から得る必要があります。多くの人にとって、これは非常に難しいことです。
ベンチャーキャピタルとポーカーのもう一つの違いは、ベンチャーキャピタルはチームスポーツであるのに対して、ポーカーはソロゲームだということです。もちろん他の人と一緒にテーブルに座っていますが、本質的には自分一人がテーブル全体と向き合っています。ベンチャーキャピタルはそうではありません。自分が投資した起業家が成功しなければ、あなたは成功できません。自分のファンドが成功し、ファンド内の他のパートナーが手がけたプロジェクトも成功してこそ、初めて本当に勝つことができます。したがって、ベンチャーキャピタルは協調性と人間関係に大きく依存しています。
しかし、もしあなたがポーカープレイヤーなら、世界の他の人々のことを基本的に気にする必要はありません。テーブルに座って通常のプレイをし、継続的に利益を上げられるなら、たとえ友達が一人もいなくても、成功したポーカープレイヤーになることができます。これも両者の大きく異なる点です。本当に優れたベンチャーキャピタリストのほとんどは、人間関係を扱うのが非常に上手です。私自身はその点で特に優れているとは思いませんが、昔よりは確実に上達しましたし、私が知っているほとんどのトレーダーよりは関係構築が得意です。
大半のトレーダーにはそれが必要ありません。ポーカープレイヤーと同じで、親切である必要も、人間関係をうまく扱う必要も、多くの人脈を持つ必要もありません。ですから、ポーカーの中でベンチャーキャピタルに本当に役立つ能力は、主にリスクを明晰に思考する力と、感情をうまくコントロールする力です。私が見る限り、多くのベンチャーキャピタリストは実はこれらが得意ではありません。非常に感情的になりやすく、対立を処理するのも苦手かもしれません。
この二つの側面は、私にとってはどちらも比較的得意な分野です。ただし率直に言って、ベンチャーキャピタルに必要な他の中核的能力と比べると、これらの重要性はそれほど高くないと考えています。
暗号VCの「GOAT」は誰か？
Haseeb Qureshi：誰が最も打撃が上手いか？それは、おそらくこの業界で最も議論を呼ぶ投資家の一人、Kyle Samaniでしょう。もちろん彼は今や、ベーブ・ルースが引退したように、自ら打席に立つ段階を過ぎています。しかし、投じた1ドルあたりの内部収益率と損益で測れば、彼は業界の誰よりも優れているかもしれません。したがって、ベンチャーキャピタルの分野に「GOAT」が存在するなら、それはMulticoin Capitalの創設者Kyle Samani以外にありえません。
彼は非常にコンセンサスに追随しない人物です。彼が行くところでは常に多くの論争を巻き起こします。しかし彼は真の逆張り投資家であり、最も優れたベンチャーキャピタリストは通常、そうした逆張りの思考を持っています。つまり、他の人々がやっていることを単純に真似たりはしないのです。
その球をどうやって捉えるかという点こそが、ベンチャーキャピタルにおいて最も難しいところだと思います。自分自身に「a16z Cryptoもこの案件に出資している」「Paradigmもこの案件に出資している」とか、「この会社は今ものすごくホットで、Twitter上で爆発的に広がっていて、誰もが話題にしている」などと言い聞かせ、信じ込ませるのは非常に簡単だからです。特に暗号業界では、多くの投資はプロダクトマーケットフィットが達成される前に行われます。
例えば、新しいレイヤー1がもうすぐローンチされるとか、ビットコインレイヤー2が突然非常に熱くなり、Babylonが人気で、それに似た他のプロジェクトも人気になっているというケースです。これらのコンセプトはその段階で必ずしも証明されていないにもかかわらず、それ自体がすでに巨大な注目を集めており、あらゆる人の頭の中や集団的な議論の中で急速に拡散しています。こうした状況では、「いや、私こそが正しい、私はそれを信じない」と固く自分に言い聞かせることや、逆に「私はこのプロジェクトを信じている。今は誰も話題にしていないし、誰も気にしていないが、将来は誰もが気にかけるようになる」と固く信じ込むことは非常に難しいのです。
これをやり遂げるのは極めて困難です。どうすれば自分の頭を静め、打撃に集中できるかというと、その答えは投資委員会が築く規律にあると考えています。これが、ベンチャーキャピタルが通常、投資家個人の単独行動ではなく、チームで運営される理由でもあります。一人で判断していると、集団的な同調圧力に非常に影響されやすくなります。外界にはあまりにも多くの声があり、あなたの思考に影響を与えるあまりにも多くの力があります。
しかし、あなたが投資機関の中にいて、その機関が「我々は何も検証せずに信じたりはしない」といった制度化された文化をすでに形成している場合、状況は異なります。仮にあなたが何らかの影響をすでに受けていたとしても、あなたのパートナーはその影響を受けていないかもしれないからです。パートナーはこう言うかもしれません。「私は、単にこれらの言説に基づいてこの投資を承認することは決してないだろう。ビットコインレイヤー2がそんなに優れているなら、データを持ってきて、証拠を出してほしい。あなたの論点は一体何なのか？本当にロジックを整理し、一歩ずつ検証しよう。それができないなら、私は信じない。」この規律は、Dragonflyが長年にわたり徐々に築き上げてきたものであり、私たちが投資機関として形成してきた文化です。しかし、もしある機関がこの種の規律を持たなければ、本当に優れた投資家にはなかなかなれないと思います。
暗号VCの最大の盲点は何か？
Haseeb Qureshi：私の考えでは、もしあなたが暗号資産ベンチャーキャピタリストなら、あなたは本質的に、暗号資産のサイクルによって形作られた産物です。この業界に十分長くいる人なら誰でも、市場の浮き沈みを経験してきましたし、「結局、こういったものはどれも大したことではない。すべては無意味だ」という感覚も経験してきています。
つい最近まで、「金融虚無主義」はCrypto Twitterで主流を占める文化的思潮でした。人々は、こういったものはどれも重要ではなく、真の価値などなく、すべては単なるミームだと考えていました。
今の状況は異なります。今日を金融虚無主義とは言いませんが、むしろ「何も重要でないわけではない、ただ少数のものだけが重要で、収益を生むものだけが重要だ。収益のないプロジェクトはどれも重要ではない」という感じです。もしあなたが暗号資産ベンチャーキャピタリストなら、「市場にはある種ヘーゲル的な弁証法的循環が存在し、物事は去ってはまた戻り、未来には常に尽きることのないブームとバストが待っている」という見方に陥りがちです。
暗号業界に長くいればいるほど、より多くのサイクルを経験し、やがてはすべてがサイクルであり、サイクルの下にまたサイクルがあるように感じられます。しかし、もしこの見方に催眠術をかけられ、物事が必然的にこのように進むと信じてしまったら、投資家として非常に深刻な過ちを犯す可能性があると思います。なぜなら、未来に一体どのような変化が起こるのかについて、十分に深く考えていないからです。
もう一つ、人々が十分に考えていないと思う問題は、暗号資産ベンチャーキャピタルはある時点で本当に終わるかもしれない、ということです。この領域で、投資に値する最後のファンドの年が訪れ、その後はあまり多くの新しい機会がなくなる可能性があります。例えば、ソーシャルメディアは2010年代の最も重要な技術トレンドの一つでした。公開市場のGoogleやFacebook、またLinkedInの買収を通じてこの分野に参入したMicrosoftを見てください。最大のソーシャルメディアネットワークはその後も成長を続け、発展してきました。
しかし、ソーシャルメディア企業向けのベンチャーキャピタル投資は、実際には2009年頃にほぼ終了した。2009年以降、新しいソーシャルメディア企業はほとんど誕生しなかった。TikTokを運営するバイトダンス（字節跳動）は、その後も本当に意味のある事業を築き上げることに成功したほぼ唯一の企業である。製品そのものは絶えず進化してきたものの、プラットフォームの勢力図はほとんど変わっていない。基本的に依然としてMeta、WhatsApp、Instagramなどであり、これらのプラットフォームは2009年時点で既に存在していた。
したがって、暗号資産業界にも同様の発展経路が現れる可能性があります。暗号資産業界が成長を続け、ステーブルコインが成長を続け、ビットコインが成長を続け、イーサリアムが成長を続け、これらすべての指標が右肩上がりで推移し続けたとしても、2030年までに、ほとんどすべての重要な企業がすでに確立され、既存のプラットフォームも極めて大規模になり成長を続けていると仮定すると、新規参入者が市場に食い込み、それらを破壊する余地はごく限られたものになるかもしれません。
この状況が必ず起こるかは分かりません。仮に起こるとしても、いつ起こるかは分かりません。しかし、ほぼ間違いなくどこかの時点で起こるでしょう。ほぼすべての業界は最終的にこのように発展します。特に、規模の経済とネットワーク効果が存在する業界ではその傾向が強く、暗号資産業界はまさにその両方の特性を備えています。
ただ、ほとんどの暗号資産ベンチャーキャピタリストは、この問題を真剣に考えていないと私は思います。これは潜在的な盲点かもしれません。過去にずっとやってきたからといって、未来も永遠にできると考えてしまうのです。消費財業界では、おそらく新しい消費財企業は永遠に生まれ続けるでしょう。しかし、暗号資産業界に新しい暗号資産企業が永遠に生まれ続けるかどうかは不確かです。生まれるかもしれないし、生まれないかもしれません。
暗号資産業界のどのホットセクターが長期的に持続しにくいのか？
Haseeb Qureshi：実のところ、すでに基本的に消滅したか、消滅しつつあるセクターは数多くあります。今でも時折、そのようなプロジェクトの売り込みを受けることがあります。例えば「貸付機能付きのビットコインLayer 2を開発しています」といったものです。こうしたプロジェクトは今でもたまに見かけますが、かなり少なくなりました。現在、私がよく目にするのは、Hyperliquid上に構築された仕組商品です。例えば「これはHyperliquid上に構築されたCLOです。CLO自体は非常に巨大な市場なので、Hyperliquid上にも必ず巨大なCLO市場が出現するでしょう」といった具合です。
こうした複雑な金融商品をHyperliquidや何らかの比較的独立した取引所に展開しようとするプロジェクトは、今でも数多く見かけます。ただ、こうしたプロジェクトはすぐに減少していく可能性が高いと考えています。なぜなら、それらは真の事業ではないからです。単一の金融商品を提供するだけでは、事業として成立させるのは困難です。歴史上、単一の金融商品を販売するだけで真の事業を構築できた企業はほとんど存在しません。
特に、ディストリビューションチャネルを自ら掌握していない場合はなおさらです。もしディストリビューションチャネルがHyperliquidの手中にあるなら、あなたは本質的に単なる再販業者です。あるいは逆に、Hyperliquidがあなたの商品の単なる再販チャネルに過ぎないという状況もありえます。いずれの場合も、ビジネスモデルとして特に魅力的とは言えません。
他に消えていく可能性のあるセクターはあるでしょうか。現在、単一の資産をトークン化しようとする人が多くいます。「金鉱をトークン化する」とか「これらの自動車をトークン化する」といった類いです。しかし、これもまた事業とは言えず、せいぜい一つの商品に過ぎません。そのような商品が存在すること自体は良いことかもしれません。しかし、米国債や株式のように本当に巨大な規模の資産をトークン化し、十分な規模に拡大し、同時にディストリビューションの問題を真に解決できる場合を除けば、「自分が保有するこの資産をトークン化するので、ベンチャーキャピタルから投資してほしい」といった類いのプロジェクトは、いずれすべて消滅していくでしょうし、おそらくすでに消えつつあると考えています。
伝統的なベンチャーキャピタルの世界には古典的なジョークがあります。「沼地」のように、創業者が繰り返し陥ってしまう方向性がいくつかあるのです。創業者はピボットする際、往々にして偶然にも同じアイデアに行き着き、VCが「やめておけ」と言い続けているにもかかわらず、それを何度も何度も繰り返してしまいます。
その典型例の一つがデートアプリです。創業者はピボットを検討するたびに、デートアプリを作ろうかと考えてしまうようです。これはおそらく、創業者の多くが若く独身であり、デートの問題について多くの時間を費やして考えるからでしょう。もう一つのよくある方向性は「共同創業者マッチング」です。創業者がこのアイデアを思いつくのは、自分自身が共同創業者を探している最中であり、それならば他の人が共同創業者を見つけるのを助けるアプリを開発すべきだと感じるからです。
また、生産性向上ツールも大量にあります。「より優れたToDoアプリを作る」「より良いAsanaを作る」といった類いです。これらはすべて、悪いアイデアの「沼地」に属します。人々はいつもこれらの方向性に立ち戻ってしまいます。暗号資産業界にも当然、同様の現象は存在します。
私が最も多く目にするのは「暗号資産版Bloomberg」です。これは興味深い話です。約10年前、私がベンチャーキャピタルを始めた頃から、「暗号資産版Bloomberg」はすでにあまり良いアイデアとは言えませんでした。当時すでにこの種のプロジェクトの売り込みを受けていましたが、それ以来ほぼ毎年、誰かが売り込みを続けています。しかし彼らは通常、自分たちが何を言っているのか本当のところは理解していません。「暗号資産版Bloomberg Terminal」が具体的に何を意味するのか、それ自体がやや曖昧です。具体的にどのような機能を提供するのか？どのような問題を解決するのか？こうした問いに明確な答えが出ていることはほとんどありません。
現在は2026年ですから、「暗号資産版Bloomberg」というスローガンだけでは不十分で、より明確で、より精密な切り口が必要です。これがトレンドと言えるかどうかは分かりませんが、面白い小さな現象と言えます。こうしたアイデアの多くは、業界内にずっと漂っており、本当に消え去ることは決してないのです。
若い投資家が市場の誇大広告やノイズに直面しながら、客観的で明確な判断を維持するにはどうすべきか？
Haseeb Qureshi：率直に言って、私のアドバイスは「交流する相手を減らす」ことです。業界に入ったばかりのベンチャーキャピタリストの多くが犯しがちな過ちは、あまりに多くの人と交流しすぎて、自分の意見が身近な人々の意見の平均値になってしまうことだと思います。ベンチャーキャピタリストとして、自分自身に独力で考えることを強いるのは非常に重要です。人は「もちろん私は独自に考えている。自分の意見も持っているし、ブログも書いている。人と話した後はノートを整理するし」と自分に言い聞かせがちです。しかし、あなたの独自思考力を最も簡単に失わせる方法は、強烈な意見を持つ人々と多く交流しすぎることなのです。
誰とも話すなと言っているわけではありません。ただ、私が知るほとんどのベンチャーキャピタリストは、本質的に、自分が最も頻繁に話す7人の意見のコラージュに過ぎません。一人で過ごし、考え、読み、学ぶ時間が増えれば増えるほど、真に自分独自の見解を形成できる可能性が高まります。その見解は正しくないかもしれませんし、不正確かもしれませんが、少なくとも周囲の他の人々の見解とは異なります。
そして、あなたが超過収益を獲得する最も可能性の高い方法は、他の人とは異なる考え方をすることです。そうすることで、もちろん判断を誤るリスクはありますが、他の誰もが間違っている事柄について、あなただけが正しい判断を下す可能性もあるのです。
ベンチャーキャピタリストとして、あなたがリターンを得るのはまさにこの能力からです。実際のところ、判断を誤ったとしても、それほど大きく罰せられることはありません。あなたのポートフォリオに50件のプロジェクトがあり、そのうち15件で判断を誤ったとしても、誰が気にするでしょうか？本当に重要なのは、他の誰もが間違え、あなただけが正しく判断したプロジェクトを掴んだかどうかです。そしてそれは、他者とは異なる思考能力から生まれます。
これにはある程度の自信も必要です。多くの人と話すことは非常に容易で、非常に安全なやり方です。「よし、これがネオバンクに対する私の見解です。5人と話したところ、彼らはネオバンクについてこうした見解を持っていました。そこで彼らの意見の平均を取って、次のポッドキャストで話してみます」と言うことができます。
しかし、そうしないことは、はるかに高い要求が求められます。それらの見解を再検討し、ゼロから判断し、自分が本当に何を信じているのか、真に独自に考える必要があります。そして先ほど申し上げたように、判断を誤った場合のコストは実際にはそれほど高くありません。私が思うに、ほとんどの人が実際に最適化しているのは、自分がいかに賢く見えるか、あるいはこの仕事に非常に長けているように見えるか、であって、実際にこの仕事で成果を出す方法ではないのです。
これこそが、私が常にKyle Samaniをベンチャーキャピタル史上最高の一人だと言う理由です。彼はクレイジーですよね？彼は明らかに自分の世界に生きており、多くの事柄に対して非常に奇妙な見解を持っています。彼もまた多くのトレンドを読み違えてきましたし、しばしば「私は次に必ずこれが起こると考えている」と非常に自信満々に言って、完全に間違っていました。しかし、そんなことはまったく重要ではありません。たった一度でも正しい判断を下せば、その一度が他のすべての失敗を帳消しにしてくれます。誰が気にするでしょうか？
ベンチャーキャピタルは、自分が非の打ち所がないように見せるためのビジネスでもなければ、何らかのオーディエンスやフォーカスグループに自分が賢く、立派に見えるためのビジネスでもありません。ベンチャーキャピタルで本当に勝つ方法は、誰もが判断を誤ったその事柄において、自分だけが正しく判断することなのです。
数十億ドルの資金調達に関する経験は？
Haseeb Qureshi：資金調達のプロセスにおいて、まったく異なる方法が存在し、そのいずれの方法でも成功しうることを痛感します。その一つの方法は、ある個人と真に信頼関係を築き、プライベートなレベルで相手を理解し、あなたが誰であるか、そしてあなたの理念を信じているからこそ、投資したいと相手に思わせることです。
私はこの方法は得意ではありません。まったく得意ではないのです。私はかなり社交的でない人間です。そうは見えないかもしれませんが、事実です。多くの投資家や資金配分担当者を前に、彼らと深い関係を築くことは私には難しいのです。資金調達には成功するための戦略が多数あり、唯一の道など存在しません。私が成功しやすい分野であり、資金調達において比較的得意なのは、機関投資家との取引です。機関投資家が最も重視するのは、あなたが極めて高いレベルの能力と知識、そして自身の専門分野に対する全面的な掌握を示せるかどうかです。
しかし、相手がファミリーオフィスや個人投資家の場合、関係性と信頼がはるかに重要になることが多いです。彼らは通常、あなたと長い付き合いがあり、あなたが誰で、どのように物事を進めるのかを本当に理解したいと考えています。彼らはいつでも電話を取ってあなたに連絡し、時には一緒にビールを飲める関係を求めています。機関投資家が求めているのは別のものです。彼らが望むのは、あなたがこの業界で最も優秀な人材であると確信することです。彼らがこれまで接したり、噂に聞いたりした誰と比較しても、あなたがこの仕事に最も長けているとね。
あなたは、なぜ自分が勝ち、他者が負けるのか、最も堅牢で信頼性の高い論証を提示し、事実と実績を証拠として示す必要があります。この種の資金調達は通常、私が最も得意とする分野です。しかし現実には、ひとつのファンドのために巨額の資金を調達している場合、それでもなおチームとしての取り組みが求められます。異なる資金調達方法に秀でた人材を揃え、資金調達市場の異なるセグメントをそれぞれカバーする必要があります。
もしあなたが起業家であれば、通常は主にベンチャーキャピタルから資金調達を行い、場合によってはいくつかの企業投資家や個人投資家にも接触するかもしれませんが、中心はやはりベンチャーキャピタルです。そして、ベンチャーキャピタル同士は実のところかなり似通っています。もしあなたがファンドであれば、異なる資金プールから資金を調達する必要があり、それらの資金プール間の違いは非常に大きく、ベンチャーキャピタル同士の似通い方とは比べものになりません。大学寄付基金への資金調達、病院財団への資金調達、保険会社への資金調達、公的年金基金への資金調達、そしてファミリーオフィスへの資金調達は、いずれもまったく異なる経験です。
これらの異なるグループに対しては、異なるスキル、異なる切り口、異なるナラティブ（語り口）を用いなければ、資金調達を真に成功させることはできません。だからこそ、資金調達自体が一つの独立した能力なのです。本当に優秀なベンチャーキャピタリストは、投資にも長けていますが、資金調達にも長けています。私はこれまでの年月で資金調達の面では進歩しましたが、それでもまだ世界トップクラスの資金調達者とは言えません。
成功する創業者に共通する資質とは？
Haseeb Qureshi：私の観察では、思考における高度な柔軟性が、おそらく最も良い予測指標です。創業者に必要なのは特定の起業スキルやCEOスキルだと思われがちです。しかし現実には、成功する会社を立ち上げた場合、あなたの仕事は2、3年ごとに変化します。3人の会社、15人の会社、100人の会社、1,000人の会社を率いるには、実際には全く異なる能力が求められます。
これは、PTA会長から小さな町の市長、そして米国大統領へと変わっていくようなものです。実際には全く異なる三つの仕事であり、全く異なるスキルが必要とされます。ある人が米国大統領にふさわしいからといって、その人が優秀なPTA会長になるとは限らず、優秀な小さな町の市長になるとは限らないのと同じです。
適応力が本当に高い創業者は、通常、学ぶことに対して強い好奇心を持ち、自分の考えを変えることを厭わず、古いフレームワークを捨てて新しいフレームワークを採用します。一方、規模拡大への対応が苦手な創業者は、「7人だけの時はこうやっていたのに、なぜ今はみんな自分の指示に従わないのか？なぜ製品開発のスピードが落ちたのか？なぜ会社に突然多くの政治的問題が生じたのか？」と言う傾向があります。
彼らは、これらは徹底的に解決しなければならない問題だと考え、「会社には無駄が多すぎる、管理職に官僚的な問題が多発している、全員を解雇して、会社を最も基本的な状態に戻さなければならない」と言うかもしれません。こうした問題が全く存在しないと言っているのではなく、多くの場合確かに存在します。会社が規模を拡大するにつれて、成長痛を経験することはほぼ避けられません。
しかし、最も優秀な創業者は、会社が一定の規模に達したときに、自分の仕事のやり方をどう変えるべきかを自ら積極的に探求します。そして、新しい仕事の要求に合わせて自分の能力を調整します。1,000人の従業員を抱える会社を経営するのは、小さな町を統治するのに近いものです。そのような規模の組織を運営するには、政治力や外交力も必要になります。
一方で、7人だけの会社を運営する場合、主に求められるのは実行力です。7人のチームには多くのマネジメントは不要で、全員が同じ船に乗り、同じ方向に漕いでいるからです。多くのコミュニケーションすら必要なく、他の人が何をしているかを見て、一緒に前に進めば良いのです。
しかし、50人、100人、さらには1,000人の会社になると、全てはコミュニケーションが中心となります。1,000人の従業員を抱える会社で、個人的に何か仕事を直接遂行して会社に実質的な影響を与えることは、ほとんど不可能です。あなたが行う全てのことは、将軍として発する指示を通じてチーム全体を動かし、方向性を明確にし、彼らが追加の努力を惜しまず、製品の細部にまで真剣に関心を持つように動機づけ、それによって優れた製品を生み出すことです。だからこそ、会社を一定の規模にまで成長させた創業者のほとんどにとって、最も難しいことは、自身の仕事内容のこうした変化に適応することだと言えるのです。誰もがそれをうまくできるわけではありません。
我々は創業者が成功する可能性を判断する際、通常、その人の特に突出した「スパイク能力」を探します。我々の理念は、人の強みに投資することであって、明確な弱点がない人に投資することではありません。ほとんど全ての偉大な創業者には弱点があります。例えば、Mark ZuckerbergはFacebookを創業した初期段階では、優れたリーダーとは言えず、チームを率いる点で明らかな欠点がありました。しかし、彼が得意とする分野では、世界トップレベルに達していました。
これはほとんど全ての創業者に当てはまります。Uberの創業者Travis Kalanickも非常によく知られた例です。彼は極めて突出した強みを持っていましたが、同時に非常に明確な弱点も持っていました。これは起業の分野におけるほぼ普遍的な法則です。最も優秀な創業者は、通常、オールラウンダーではありません。オールラウンドな人材は、会社が規模を拡大した後の経営幹部には向いています。そのような人はほとんど物事を台無しにせず、軽率な発言も少なく、周囲から強い不満を持たれることも稀です。成熟した大企業では、そういう人が優れたマネージャーになれるでしょう。
しかし、彼らは通常、0から1を生み出すことや、スタートアップを成長過程で次々と訪れる段階的な移行期に導くことは得意ではありません。ですから、深刻な欠点を持つ創業者を受け入れることは可能です。本当に偉大な会社に投資するためには、それを受け入れなければならないと思います。しかし、受け入れられないのは、創業者がどの分野においても特別に突出した能力を全く持っていないことです。
MC Mia：では質問を逆にしましょう。創業者が成功できないかもしれない兆候とは何でしょうか？シチュエーションを設定します：プロジェクトのアイデアは素晴らしく、スケーラビリティがあり、チームも優秀で、書類上は全く問題ない。彼らは多くの優良ファンドからの投資を惹きつけることにも成功していますが、あなたはどこかがおかしいと感じている。通常、それはどのような問題なのでしょうか？
Haseeb Qureshi：最も明白な問題の一つは、誠実さです。その創業者が完全に正直でなかったり、完全に透明でなかったりする場合、それは非常に危険です。もちろん、どの会社も資金調達の際にはある程度の誇張をします。誰もが「我々は世界を制覇する」「信じられないほどの規模に到達する」「これを達成し、あれも達成する」「明日、某社と提携する」と言います。しかし、「具体的にはどのような提携ですか？」とさらに追及すると、話が曖昧になることがあります。
自信は一つのことですが、自信が徐々に不誠実さへと滑っていくのは全く別の問題です。これは非常に強い危険信号です。なぜなら、この種の行動は悪化する一方だからです。会社の成長とともに改善するのを見たことは一度もなく、悪化していくのだけを見てきました。
ですから、これは投資プロセスを直接停止してしまう可能性があるほどの問題です。創業者に繰り返し不誠実な行為が見られる場合、我々は「やめよう、これには投資しない」と言います。もう一つの問題は、言行の一致です。多くの投資家が犯す非常によくある間違いは、話の内容、創業者、チーム、市場を非常に気に入っているのに、何かが噛み合わないことです。
例えば、創業者はこの資金調達ラウンドを非常に急いでいると言っているのに、実際の行動は非常に遅く、物事を進めるスピードが遅い場合です。また、創業者が自社を非常に強気に見ており、市場からも大きな投資需要があると言いながら、全ての資金調達条件で譲歩し、理想的ではないバリュエーションさえ受け入れる場合です。これらの言動は一貫しておらず、話全体が完全に自己矛盾しています。
経験の浅い投資家は、しばしばこうした問題を見逃します。「多分、私があまりに優秀だから、相手がこのような条件を提示してくれたのだろう」と考えたり、矛盾点に対して無害に見える説明を何か見つけ出そうとしたりします。しかし、ほぼ毎回、スタートアップの実際の行動が、その語るストーリーと矛盾している場合、それはあなたが何か重要な情報を見逃していることを意味します。そして、何を見逃しているのか分からない場合、それがあなたにとって有利なことであることは稀です。実際、これが答えです。問題が一体何なのか分からないのなら、それはおそらくあなたにとって有利なことではありません。もし真実を本当に理解したら、おそらく投資したいとは思わなくなるでしょう。
つまり、私が言っているのは、特定の具体的な問題ではなく、ある種の現象です。投資経験が増えるにつれて、徐々にそれを見分けられるようになります。あなたは直感を養うでしょう。「ちょっと待て、もう警報が鳴っている。まずはブレーキを踏もう。これには何か噛み合わない点があるが、それが何かはまだ特定できていない」という感覚です。問題が何か分からない時、その答えがあなたにとって喜ばしいものであることはほとんどないでしょう。
MC Mia：創業者が嘘をつく場面にはどのくらいの頻度で遭遇しますか？よくあることですか？
Haseeb Qureshi：ほとんどのプロジェクトは、実際にはそこまで深く調査する段階にすら進みません。創業者が嘘をついているかどうかは重要ではありません。なぜなら、最初から投資しないと決めているかもしれず、事実確認をさらに進めることすらしないからです。詳細なデューデリジェンスの段階まで進んだ後に、創業者が嘘をついていることが判明するケースは比較的稀ですが、全く遭遇しないほど稀でもありません。
より一般的なのは、誇大広告です。例えば、「まもなくNVIDIAと提携する」とか「ByteDanceがこの資金調達ラウンドに非常に参加したがっている」と言う類のことです。しかし、実際にByteDanceやNVIDIAに問い合わせると、相手は「まだ検討中です」と言うかもしれません。このような状況は非常に一般的です。私は通常、それを直接「嘘」とは見なしません。創業者は明らかに我々に投資を説得しようと努力しており、自分の会社に非常に興奮しています。彼ら自身も状況を正確に見極められておらず、相手が必ず参加すると心から信じているが、最終結果をまだ知らないだけかもしれません。
結局、これは彼ら自身のスタートアップであり、創業者はまだ若く経験が浅いかもしれません。ですから私は、こうした誇張だけで単純に「この人は信用できない、私を騙そうとしている」と断じることはしません。しかし、もし誰かが重要な事実について実際に嘘をついた場合、それは非常に稀です。しかし、確かに起こり得ますし、それが起きた場合、基本的には即座に投資プロセスが終了となります。
MC Mia：かつては、単独創業者はあまり評価されませんでしたが、今はAI時代になり、単独起業がむしろ持て囃されるようになっていますね。以前、単独創業者を判断する独自のフレームワークはありましたか？かつてはなぜそのような偏見があったと思いますか？今、本当に一人で会社全体を回せるものなのでしょうか？
Haseeb Qureshi：できますし、一人で起業することはこれまでもずっと可能でした。問題は、一人で起業すること自体がどれほど難しいかではなく、一人で起業することを選ぶ人々の間には、往々にしてある種の逆選択が働いている点にあります。もしあなたが本当に優秀なら、たいていは誰かがあなたと一緒に働き、一緒に会社を起こしたがるでしょうし、あなたには非常に優秀な共同創業者を見つける力もあるはずです。誰も一緒に起業したがらないとしたら、それは、自分が一緒に働きたいと思う人たちと肩を並べて仕事をするだけの力が自分には足りないことに、まだ気づいていないのかもしれません。あるいは、自分は誰よりも優れていると思い込んでいるが、実際はそうではないのかもしれません。もしかすると、その人は単に他人とうまくやっていけないだけなのかもしれません。そしてそれは、会社を立ち上げるにあたってあまり良いサインとは言えません。味方や顧客を獲得し、採用をうまく進め、従業員をつなぎとめることなどが必要になるからです。
ただし、もしその人物自体に問題がなく、単に一人で起業することを選んだだけだと考えられるなら、私たちは気にしませんし、まったく問題なく受け入れられます。つまり、ソロ創業者であることは必ずしもネガティブなシグナルではなく、ただ確率論的に見れば、ソロ創業者が不適格な創業者になる可能性がやや高いというだけです。
もう一つの問題として、創業者にはしばしば致命的な弱点があります。仮に創業者の技術力が非常に高くても、ビジネス思考やビジネス経験、営業経験がまったくないとします。そのような能力を持つ人と共同創業すれば、チームは互いに補完し合い、お互いの不足を補えます。そうなれば、創業者兼CEOのダウンサイドリスクに対する懸念はそれほど大きくありません。しかし、もし彼がソロ創業者であれば、「誰が彼のミスを止められるのか」という不安がずっと大きくなります。
仮に後から最高ビジネス責任者や最高執行責任者を雇っても、創業者が社内で常に特別な地位にあるという現実は変わりません。創業者が自分の弱点を自覚していようと、そのためにCOOを雇おうと、この点は変わりません。COO、CBO、営業責任者などのプロフェッショナル経営者は、ある程度どうしても遠慮してしまいます。なぜなら、彼らは実際に会社の支配権を握っていないからです。支配権がないということは、創業者が社内に「権力の歪みフィールド」を形成してしまうことを意味します。創業者本人がそれに気づいているかどうかに関わらず。
もしもう一人の共同創業者が同じ「歪みフィールド」の内側にいて、創業者と一緒にそのバブルの中に座っていれば、非常に強力な修正作用を発揮し、創業者のある種の弱点によって会社が失敗に陥るのを防ぐことができます。これが、ベンチャーキャピタルが共同創業者の問題を重視する理由です。しかし、創業者にこうした明白な弱点がなければ、一人で起業してもまったく問題ありません。
業界の低迷期、暗号資産起業家はどう耐え抜くべきか
Haseeb Qureshi：その人自身や具体的な状況を知らずにアドバイスをすることには、非常に抵抗があります。若者に人生のアドバイスをするのに少し似ています。相手が大学生だとわかると、「こうすべきだ、この専攻を選ぶべきだ、そのあとあれをしなさい」と言ってしまう。しかし実際には、その人のこと、置かれた環境、具体的な状況や個人の能力を理解していません。
具体的な状況を把握せずに一般的なアドバイスをするのは難しいだけでなく、無責任でさえあると思います。普遍的に役立つかもしれないと私が唯一思うアドバイスは、多くの場合、人々が正しい決断を下すのを本当に妨げているのは「羞恥心」だということです。人は、自分がすでに投じてきた時間、労力、お金、調達した資金、そして自分に依存している従業員に対して、非常に強い羞恥心を抱きます。そうした感情が、最終的に本当に正しい決断をするのを妨げてしまうのです。
そして正しい決断とは、会社を閉じることかもしれないし、買収を受け入れること、他のことに移ること、あるいは続けることかもしれません。しかし多くの創業者にとって最も有害なのは、何か決断を下すことや、現在の決められた道から外れることに羞恥心を感じることです。ですから、私が唯一差し上げられるアドバイスは、できるかぎりその羞恥心を手放すことです。この状況に置かれているのが自分ではなく、別の人だと考えてみてください。まったく同じ状況に直面したとき、その人にどんなアドバイスをしますか？
司会のMia：それはおそらく、自分の判断が正しいと信じる自信があるかどうかに大きく左右されると思います。だからこの質問は、言い換えれば「業界の現在の状態をどのような枠組みで捉えるべきか」とも問えます。おそらく人々はそこから何らかの情報を得て、自分の決断を下せるでしょう。
Haseeb Qureshi：明らかに、この業界には二度と戻ってこないものがあると思います。もしあなたがまだNFTを保有しながら、いつか再びNFTのサイクルが来ると期待して座っているなら、それはおそらく手放して、前に進み、時間や資本、才能をもっと費やす価値のある他の分野を探すべきだと私は言います。しかし一方で、業界の中には確かに再び戻ってくる分野もあります。非常に強い周期性を持っているからです。DeFiはその典型例です。今、多くのDeFiプロジェクトは非常に厳しい状況にありますが、DeFiが永遠になくなることはないと思います。DeFiは将来、世界の動き方と暗号資産業界の動き方における基礎的な構成要素になるでしょう。
だからこそ、こうした問題をひとくくりに語るのは難しいと言っているのです。トルストイが『アンナ・カレーニナ』の中で述べた有名な言葉があります。「幸福な家庭はみな似通っているが、不幸な家庭はそれぞれに不幸である」。この言葉はスタートアップにも非常によく当てはまると思います。
NFTは戻らないが、DeFi、ステーブルコイン、決済は長期的に存在し続けるのか？
Haseeb Qureshi：私は、予測市場は長期的に存在し続け、レイヤー1も長期的に存在し、DeFiも長期的に存在し続けると考えています。オンチェーンとオフチェーンの世界をつなぐ層も明らかに長期にわたって存在するでしょう。法定通貨の入出金チャネルやさまざまな資金移動の経路も含まれます。クロスボーダー送金は存在し、決済も存在し、ステーブルコインも明らかに存在し続けるでしょう。ステーブルコインの発行体や決済オーケストレーションサービスプロバイダーなども含めてです。
私の見方では、これらの分野はほぼ間違いなく重要性を保ち続けるでしょう。そのほかのほとんどの分野については、判断が難しいです。
司会のMia：あなたは今年、大手テクノロジー企業のいずれかが暗号資産ウォレットを統合またはリリースすると予測していましたね。現在、それに最も近いWeb2企業はどこで、完全に乗り遅れた企業はどこですか？
Haseeb Qureshi：まずお伝えしたいのは、私の予測はすでに的中しているということです。今年1月にこの予測を立てました。その後、3月頃にMetaが独自のステーブルコインウォレットを提供するという情報が明らかになりました。なので、この予測は当てたことになります。Metaはすでに、新興市場のコンテンツクリエイター向けにステーブルコインでの決済を提供すると発表しています。この機能は確かInstagramで導入されたと記憶しています。今後、さらにこの事業を拡大し、近いうちにウォレットをリリースする可能性があります。
明らかに、Libra以来、ザッカーバーグは一貫して暗号資産業界に非常に強気です。彼はこの分野を明確に信じています。ですから私は、Metaがこのレースで最初に動く企業になるかもしれないと考えています。ただ、数日前に発表されたOpen USD、つまりOUSDに注目すると、別の可能性も見えてきます。OUSDは、さまざまな企業が参加するステーブルコイン連合によって立ち上げられたものです。Googleもそのリストに名を連ねており、Open Standardアライアンスのメンバーです。
したがって、将来的にはgUSD、いわゆる「Google USD」が登場する可能性があります。それはOUSDの上に構築されるラップされたバージョンとして提供されるかもしれません。OUSDは今年後半にローンチされる見込みです。ただ、私はOUSDにやや懐疑的です。この件については最近ずっとTwitterで議論してきました。今週の『Chopping Block』でも話したと思いますが、OUSDが成功する可能性はおそらく高くないと考えています。
理由は、この連合には約140社が参加しているからです。これは国連のような組織モデルに少し似ています。参加者が多すぎて、全員が意思決定に関わりたがる一方で、責任は各メンバーに分散されてしまいます。こうしたモデルが良い結果を生むことはあまりありません。今朝早くも、その兆候がいくつか見られました。私もそのことについてツイートしていました。リストに掲載されていた韓国企業の一部、サムスンやDunamuなどが、その後「なぜ自分たちがこの発表に名前を連ねているのかわからない。この件については把握しておらず、正式な契約も交わしていない。なぜ掲載されたのか理解できない」と公に表明しました。
今後も同様の反応を示す企業が増えるかもしれません。たとえば、「意向書にサインしただけだと思っていた。ステーブルコインの発行に参加すると世界中に発表されるとは同意していない」といったものです。ちなみに、約5年前にLibraが発表されたときにも同じようなことが起きました。つまり、古い話がまた繰り返されているのです。
司会のMia：よくわかりません。Metaはよく何かをやると言って、プロダクトをローンチしても、しばらく続けたあと結局うまくいかないことがありますよね。だから、Metaがウォレットを出すと聞くと、まず「このプロダクト、どれだけ続くのか？3ヶ月？」と考えてしまいます。
Haseeb Qureshi：もちろん最終的にどれだけ続くかは私にもわかりません。しかし、それを実績にカウントしないわけにはいかないでしょう？Metaは世界の時価総額トップ10に入る企業です。新興市場へのリーチ力で言えば、Metaに匹敵する企業はありません。インド、東南アジア、ラテンアメリカなどの地域を見てください。多くの人々の日常生活はWhatsAppなしではほぼ成り立たず、Instagramも明らかに世界中で遍在しています。
これらは非常に巨大で、リーチ範囲の広いプラットフォームです。ですから、Metaがステーブルコインウォレットを出すことを軽視はしません。多くのユーザーのウォレットにリーチできる企業の中で、Metaよりリーチ力が上回る可能性があるのは、Binanceのような企業くらいでしょう。
なぜ最高の技術が必ずしも勝つとは限らないのか？
Haseeb Qureshi：私は以前、最高の技術が最終的に必ず勝つと信じていました。初期の頃はそれを固く信じていましたが、徐々にその考えを捨て、今ではもう信じていません。その代わりに、市場参入戦略、流通チャネル、パートナーシップ、製品の品質とユーザー体験といった、複数の要素の組み合わせが重要だと考えています。つまり、明らかな要素すべてです。「最高の技術が必ずしも勝つとは限らない」と言っても、誰も驚かないでしょう。
しかし私はかつて、やや理想主義的な見方をしていたかもしれません。暗号資産業界はもともと技術者によって作られ、本当に基礎となるコードやアルゴリズムを深く掘り下げる技術エキスパートたちが業界のテイストメーカーでもありました。彼らは最終的に、どの技術が十分に優れているか、どのシステムが堅牢で信頼に値し、安心して使えるかを、他の人に代わってふるいにかけてくれる存在でした。しかし今、私たちは多くの人がそうした問題にあまり関心を持たなくなった世界に入りました。それは正常なことであり、避けられないことなのかもしれません。ただ、業界が最終的に、私たちが提供しうる最善の技術ソリューションではないものに収束していくかもしれないのを見ると、少し残念ではあります。
司会のMia：かつては信じていたけれど、今はもう同意していない考え方が他にありますか？
Haseeb Qureshi：私はかつて、暗号資産は本質的に国家権力と対立するものであり、その規模が拡大するにつれて、最終的にはほぼすべての場所で禁止されるだろうと信じていた。暗号資産は、こうしたアンダーグラウンドで反権威的な資産という状態のまま発展を続け、自らの価値を証明していかなければならなかったのだ。
しかし、私たちが今生きている世界はまったく異なります。ビットコインはすでに米国、日本、香港、欧州でETFの裏付け資産となり、ステーブルコインも今では合法化されています。あなたは北朝鮮の誰かに瞬時に1億ドルを送金でき、その送金が実行される前に誰もあなたを止めることはありません。しかも、ステーブルコインのシステム自体は完全に合法的に機能します。もちろん、北朝鮮への送金は制裁規定に明らかに違反する違法行為です。しかし、ステーブルコインが相手のアドレスに届くのを技術的に事前に阻止することは、現在のステーブルコインの仕組みが想定する動作ではありません。このシステム自体は、完全に法的枠組みの内側で動いています。
今日現れたこの世界は、私にとって非常に驚きでした。10年前には、これをまったく予測できなかったでしょう。このことは、暗号資産の本質に対する私の理解と、暗号資産が金融システム全体の中で果たす役割を根本的に変えました。かつて、暗号資産は反逆でした。今の状況は少しアメリカに似ています。アメリカという国自体が、反逆の中から建国されました。税金が高すぎると考えた一団が武器を取り、それまでの政府を追い出し、ゼロから国家を築いたのです。
しかし現在、アメリカは制度そのものになっています。世界で最も長く続いている独立した立憲政府のひとつです。十分に長く生きれば、最終的には自分が父親のようになるのを目にします。おそらくそれがこの物語の教訓でしょう。ビットコインは銀行システムに対する反逆から生まれましたが、今では私たちは銀行と交渉を始めています。実際、これこそが「クラリティ法案（CLARITY Act）」をめぐって起きていることです。ですから、物事は確かに変化するものなのです。
暗号資産業界が犯した最大の過ちは何か？
Haseeb Qureshi：私たちが犯した最大の過ちは、サム・バンクマン＝フリードを偶像に祭り上げたことです。これが、この業界が犯した最大の過ちだと思います。
司会者Mia：この業界で起きたすべてのことの中で、それが最も深刻なものだということですか？
Haseeb Qureshi：はい、そう言えるでしょう。
司会者Mia：今後も似たような出来事が起きると思いますか？
Haseeb Qureshi：おそらく起きないでしょう。それは世界金融危機に少し似ています。当時は不動産が引き金となった危機でしたが、次の危機は通常、まったく同じ形では現れません。なぜなら、人々は同じ問題を早期に発見するために、多くの防御メカニズムやルールを構築するからです。
今では、プルーフ・オブ・リザーブ（準備金証明）があり、数多くの探偵やアナリストがオンチェーンデータを継続的に監視し、さまざまな取引所への資金の流入や流出をマークし、プラットフォームの支払い能力をチェックしています。現在導入されているさまざまな規制措置、例えばバイナンスがEUで遵守しなければならない各種ルールも、本質的には次のFTXが出現するのを阻止するためのものです。
つまり、まったく同じFTXを再び目にすることは、おそらくないでしょう。しかし、他の問題は今後も起こり続けるでしょう。これは業界にとって最後の失敗には決してならないでしょうし、最後の公的な不祥事にもならないでしょう。しかし、おそらくこの形で起きる最後の危機にはなるはずです。
司会者Mia：この業界はこれまでいくつかの大きな転換点を経験してきましたが、FTXはそのひとつだったはずです。もちろん、そうした転換が常に業界を悪くしたわけではなく、業界全体に巨大なポジティブな変化をもたらした瞬間もありました。 将来的にも、こうした大きな瞬間は訪れ続けると思いますか？ 業界が成熟するにつれて、そうしたことが起こる可能性は低くなっているように思えます。例えば、トランプ大統領がトークンを発行したことは、非常に大きな出来事でした。ほぼ毎年何か大きなことが起きているように感じますが、業界の成熟とともに、そうした大きな転換点は徐々に失われていくのでしょうか。今後もそのような瞬間が訪れると思いますか？
Haseeb Qureshi：私は、将来的にも大きな瞬間は必ず起こり続けると思います。Open Standardを見てください。Open Standardは、つい2日前に発表されたばかりで、世界最大級の企業による連合体です。BNYメロン、大手銀行、グーグル、サムスンなどが参加し、「サークルやテザーに対抗するステーブルコインを共同で立ち上げる」と表明しています。これはまったくもってクレイジーなことです。
今世紀末までにステーブルコイン市場が3兆ドルに成長するとすれば、そこに至る道筋は、おそらくこのような形になるでしょう。Open USDが最終的に成功するかどうかはわかりません。明らかに、私は懐疑的です。しかし、この出来事は少なくとも、歴史がまだ終わっていないことを示しています。私たちは依然として、この業界の発展におけるごく初期の段階にいるのです。
以前、私は何がもう戻ってこないかについて話し、すべてが自動的に巻き戻され、過去のやり方で再演されると自己満足してはならないと述べましたが、暗号資産業界は明らかに、依然として非常に初期の段階にあり、物語はまったく終わっていません。金融資産市場全体の規模から見ると、ステーブルコインの現在の時価総額は約3150億ドルです。あなたがブラックロックや大手金融機関なら、この数字は実際にはそれほど大きくありません。
現実のドル資金の流れや米国債の発行規模などと比較すると、ステーブルコイン市場は依然として小さいのです。急速に成長しており、徐々にシステム上の重要性を帯びつつありますが、まだ真にシステム上重要だと見なされるレベルには達していません。ドルの総供給量に占める割合は、いまだ数ベーシスポイントにすぎません。しかし、この状況は変わるでしょう。本当に変化が起きたとき、私たちはこの業界でさらに多くのクレイジーな出来事を目にすることになります。
それらの出来事の現れ方は異なり、過去に起きたことを完全に複製することはないでしょう。しかし、この物語は間違いなくまだ終わっていません。私は、今後10年間でまだ多くのことが起こると予想しています。
暗号資産VCは最終的に総合型ファンドに取って代わられるのか？
Haseeb Qureshi：それは良い質問です。明確に言えるのは、暗号資産が真に成功し、キャズム（溝）を越えるとき、その成功のあり方は、水道システムのように、あらゆるものに溶け込み、遍在するようになるということです。
ソーシャルネットワークもかつては独立した投資カテゴリーでした。フェイスブックやLinkedIn、Snapが台頭した時代、人々は「ソーシャル」を独立したセクターと見なしていました。しかし最終的に、ソーシャルは単なる一機能になりました。今では、あなたがアプリを開発するとき、そこにソーシャル機能を組み込むことはあっても、それはあなたがソーシャルネットワーク企業を立ち上げていることを意味しません。ソーシャル機能は、徐々にすべての製品の一部になったにすぎないのです。
暗号資産も同じように発展していくでしょう。将来、「暗号資産」は企業全体のアイデンティティではなくなり、企業の製品に含まれる一機能になるのです。企業は「当社にはステーブルコインの決済レイヤーがある」「当社はオンチェーン分析を使っている」「当社は関連する機能も提供している」と言うかもしれませんが、暗号資産そのものは、もはや企業の存在理由のすべてではなくなります。
これこそが、私たちが向かっている方向性だと私は考えています。実際には、この移行はすでに始まっているかもしれません。そうした世界では、企業が暗号資産を中核事業としておらず、単に暗号資産の機能をいくつか持っているだけなら、投資家は極めて特殊な暗号資産の専門知識を必ずしも持つ必要はなくなります。それは、ソーシャル機能を備えているがソーシャルメディア企業ではない会社に投資するのと同じです。その企業が投資に値するかどうかを判断するために、独自のソーシャルメディアの専門知識は必要ありません。
ですから、これが未来の姿だと思います。そうなると、答えはこうです。優れたベンチャーキャピタリストになるためには、あなたはベンチャーキャピタルそのものに本当に長けていなければなりません。優れたベンチャーキャピタリストに必要なすべての能力を備えている必要があります。そのとき、総合型投資機関があなたの領域に参入し、フィンテック投資家もあなたの領域に参入します。それが暗号資産とAIの融合プロジェクトであれば、AI投資家も同様にあなたの領域に入ってくるでしょう。
あなたはより良いパートナー、より優れたベンチャーキャピタリストになり、起業家に対してより良い支援と助言を提供し、協力する起業家をより力強く支えることができなければなりません。それができなければ、あなたに資金を運用し続ける資格はありません。物事はとてもシンプルです。この答えはやや率直かもしれませんが、答えは非常に明白です。もし暗号資産が最終的に勝利するなら、その勝利の方法は遍在することです。そして、暗号技術を使う企業は、もはや暗号資産企業とは呼ばれなくなります。それらは単なる企業です。
