ウォール街朝刊：米日英中央銀行週、Mag7+ストレージ決算到来、米イラン停戦期待が原油急落、AI設備投資が再び米国株の焦点に

毎週月曜日から金曜日の午前中、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などに焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ、PANewsがお届けします。

停戦期待が原油安をもたらし、リスク資産が一時的に息を吹き返す

昨夜から今朝にかけての市場で最も重要な変化は、中東情勢に緩和の兆しが現れ、原油価格が急落したことだ。米国は13日間連続でイランを空爆した後、突然作戦を停止し、 イラン側も報復の停止を表明したため、トレーダーは衝突が一時的に沈静化する可能性に賭け始めた。

原油価格はこれを受けて急落し、ブレント原油は月曜日の取引序盤に一時6％超下落して1バレル＝87ドル近辺まで戻した。WTI原油は1バレル＝83ドルを下回り、欧州の天然ガス価格は一時7.8％下落した。

米国株式市場は金曜日の取引でまちまちとなり、ダウ工業株30種平均は0.46％上昇、ナスダック総合指数は0.64％下落、S&P500指数は小幅に0.05％上昇した。ダウ平均はアップルなどの優良銘柄に支えられたが、ナスダックはハイテク株と半導体株に足を引っ張られた。

しかし週間ベースで見ると、市場の状況は楽観できるものではなかった。主要3指数はいずれも先週下落し、S&P500とナスダックは今年3月以来初めての2週連続安となった。これは、市場が表面的には落ち着いていても、内部では既に慎重姿勢が強まっていることを示している。

停戦期待が高まるが、リスクはなお消えず

今回の原油急落の核心的な要因は、米国とイランの衝突が一時的に休止状態になったことだ。トランプ米大統領はイランに対する新たな攻撃計画を承認せず、イランも報復行動を停止した。また、イランはオマーンとホルムズ海峡の船舶航行管理について協議し、一定の進展があったと発表した。

ただし、これは本格的な和平ではない。フーシ派は紅海の港湾都市ジーザーンとヤンブーにあるサウジアラムコの施設を攻撃したと主張しており、サウジアラビアとサウジアラムコはまだ確認していないものの、これは紅海方面には依然としてリスクが潜んでいることを示す。米国側の姿勢も微妙で、マイク・ウォルツ米国連大使は、トランプ大統領が「全ての選択肢を残している」と述べ、現在は交渉の余地を残しているに過ぎないとした。トランプ氏自身も、イランから望む結果が得られなければ、全面戦争の再開を検討する可能性を示唆している。

トレーダーが非常に注目しているもう一つのポイントは、米軍の防空弾薬在庫だ。 複数のメディアによると、米国内では「パトリオット」や「THAAD（サード）」などの防空迎撃ミサイルの消費が速すぎるとの懸念があり、これがトランプ氏が空爆を一時停止した重要な理由の一つである可能性がある。ホワイトハウスは弾薬不足を否定しているが、市場はこれを米国が戦争をエスカレートさせ続けるコストが上昇していると受け止めるだろう。

さらに、シグナム・グローバル・アドバイザーズが構築した「TACO指数」も市場で話題になっている。このモデルはブレント原油、米10年国債利回り、ホルムズ海峡通航量、S&P500を変数とし、市場圧力下でのトランプ氏の緊張緩和の閾値を定量化しようとするものだ。そのバックテストによれば、総合的なストレスが標準偏差の約2.9倍に達すると、トランプ氏は歴史的に緩和を選ぶ傾向があるという。現在のトレンドに基づくと、同社は最も可能性の高い「TACOモーメント」は7月26日、遅くとも7月30日までと見ており、今回の空爆停止はまさにこの時間枠内に収まっている。

原油安がインフレ懸念を和らげ、債券市場がひとまず下げ止まる

原油安によりインフレ再加速への圧力が和らぎ、債券の売り方は一旦後退した。

米国債市場は金曜日、ようやくエネルギー主導のインフレ恐怖から一服した。米10年国債利回りは先週木曜日にトランプ第2次政権下での高値を更新した後、4.68％付近まで低下して引け、月曜日の序盤も原油下落に伴い引き続き低下圧力がかかった。

今週は典型的な「スーパー中央銀行ウィーク」であり、市場はFRB、英中央銀行、日銀がいずれも現状維持する可能性が高いと見ているが、政策期待は既に明らかにタカ派色を強めている。LSEGのデータによると、米短期金融市場は次回会合での利上げを完全に織り込んでおり、トレーダーが最も注目しているのは今週の動きの有無ではなく、FRB声明やウォッシュ議長の記者会見が9月の0.25％利上げに向けた布石となるかどうかだ。

木曜日には、米国の第2四半期GDP速報値、6月コアPCE、個人消費支出、新規失業保険申請件数などの重要指標が一斉に発表される。市場は第2四半期のGDP年率換算成長率を約2.1％と予想しており、結果が予想を上回れば、「経済は依然として高金利に耐えられる」というシナリオが強化される。コアPCEが再び上昇に転じれば、ハイテク株のバリュエーションや長期金利の影響を受けやすい資産に再び打撃が加わるだろう。

AI取引は「支出は有罪推定」の段階に突入、ハイテク大手が今週一斉に試練の場へ

現在の米国株最大の矛盾は、AIに将来性があるかどうかではなく、AIへの投資があまりに大きく、いつ利益を生み出せるのかという点だ。

過去2年間、ハイテク大手がAI投資の拡大を表明すれば、市場は通常それを受け入れていた。なぜなら投資家は将来の莫大なリターンを信じていたからだ。しかし現在は状況が変わった。投資家は、これらの企業が数千億ドルを投じてデータセンターを建設し、チップを購入し、電力を確保しても、最終的に利益とキャッシュフローに転換できるのかどうかを懸念し始めている。

先週もハイテクセクターは売りにさらされ、特に大型ハイテク株と半導体株への売りが目立った。 グーグルクラウドの売上高が82％急増し非常に好調だったにもかかわらず、株価は7％超も急落した。これは、同社が2026年の設備投資見通しを最大2050億ドルに引き上げる一方、フリーキャッシュフローがマイナスに転じたことが要因だ。投資家にとっては、企業が多く稼いでいるものの、それ以上に支出していることを意味する。

ボールド・ウェルス・パートナーズのジェイソン・レミア最高投資責任者は率直にこう述べた。以前は市場は企業がAIに惜しみなく投資するのを好んだが、今では「支出は少ないほど良い」と見なすようになっている。設備投資や債務、キャッシュフローへの圧力が、ハイテク株の評価における新たなリスク要因になりつつある。

だからこそ今週の決算発表が極めて重要になる。マイクロソフト、メタ、アップル、アマゾンがいずれも決算を発表する。市場が注目するのは主に2つ、第一にAIが実際に収益成長をもたらしているのか、第二に企業がAIのために今後どれだけの資金を投じるのか、だ。

アップルは今のところ、むしろ最も人気が高い。 同社はマイクロソフトやメタ、グーグルのように大規模に自前のAIインフラを構築するのではなく、外部のモデルとの提携をより多く選択している。市場はこのアプローチの方が費用対効果が高く、リスクも小さいと見ており、このためアップルの最近のパフォーマンスは他のハイテク大手を明らかに上回っている。

半導体株のロジックは複雑さを増しており、フィラデルフィア半導体指数は7月に既に約17％の上昇分を吐き出し、ボラティリティはコロナショック以来の高水準に上昇している。AIデータセンターには確かに大量のチップが必要であり、エヌビディア、AMD、マイクロン、SKハイニックスといった企業は皆その恩恵を受けているが、これらの銘柄の上昇率が大きすぎたため、市場はその評価や利益率に懸念を抱いている。レミア氏は「AIの冬はいつか必ず訪れる」と警告し、特に現在のストレージチップが享受する異常に高い利益率は永遠に続くわけではないと指摘する。

一方で、AIアプリケーションのソフトウェア株はむしろ堅調だ。 先週金曜日には、SAP SEが9％超、スノーフレークとServiceNowが7％超、アドビとUiPathが6％超、セールスフォースが4％超、それぞれ上昇した。これは資金が、より収益化しやすいAIアプリケーションにシフトし、チップやデータセンターへの投資だけを追い求める動きが弱まっていることを示している。

具体的なプロジェクトの動きと株価変動：

Appleは金曜日に逆行高で3％超上昇し、ダウ平均を押し上げた。主な要因は、市場がより「コストを抑えた」AI戦略を好んだことだ。Appleは巨額を投じて計算能力を構築するのではなく、提携を通じてAI機能を推進。また、中国がアリババのQwenモデルを搭載したApple Intelligenceの導入を承認し、グレーターチャイナの約6,000万人のiPhoneユーザーに追い風となる。
Intelは金曜日に約8％下落。まずまずの業績見通しを示したものの、株価は大幅下落した。市場が個別のファンダメンタルズではなく、半導体株全体を売却しているためだ。投資家はAI投資の過熱と、従来型チップサイクルの減速を懸念している。
金曜日にメモリセクターが急落し、市況の好調が続かないとの懸念が広がった。SanDiskは10.79％下落、SK Hynixは8.81％下落、Micron Technology、Silicon Motion Technology、Seagate Technology、Western Digital、Rambusはいずれも約7％下落した。MicronはAIサーバーや高帯域幅メモリ需要の恩恵を受けるが、メモリ価格の上昇ペースが速く利益率が高すぎるため、今後反落する可能性を投資家は警戒し始めた。「大空頭」マイケル・バーリが引き続きMicronとNvidiaを空売りしていると報じられ、チップ株の過密取引への懸念が強まった。関連メモリ銘柄では、SK Hynixが間もなく決算を発表するため、HBM需要が高成長を続けられるかどうかに注目が集まっている。
Nvidiaは金曜日に約1％下落し、2,500億ドルの保証に関する憶測が「AIの金融化」論争を強めた。Nvidiaは、巨大データセンタープロジェクトを支援するため、OpenAIに約2,500億ドルの財務保証を提供する交渉を進めている。プロジェクトの総コストは5,000億ドルを超える可能性がある。明るい面は、AIコンピューティング需要が非常に強いことの表れだが、懸念材料は、Nvidiaがチップ販売だけでなく融資保証にも関与することで、リスク構造が複雑化することだ。
AMDは3％超下落したが、機関投資家は長期的なAIアクセラレータのシェア獲得に依然として賭けている。AMDは金曜日にチップセクターに連れ安したが、Futurum Equitiesは目標株価を800ドルに引き上げ、AMDがAIアクセラレータ市場の拡大から恩恵を受けるとみている。同社は、2030年までに世界のAIアクセラレータ市場規模が1.4兆ドルに達する可能性があると予測している。
Metaは1.8％下落。今週木曜日の引け後に決算発表を控え、市場が最も恐れているのは、同社が引き続き巨額の支出を行うことだ。Metaの前期の収益成長は堅調で、利益率も良好だったが、市場はAIとメタバースへの過剰な支出を懸念している。通期の資本支出ガイダンスは1,250億〜1,450億ドルで、Bank of Americaは2026年の資本支出が1,350億〜1,500億ドルに上昇する可能性があるとみている。投資家は、広告収入、AI投資、Reality Labsの損失、そして将来の支出に関する経営陣のコメントに注目するだろう。
Microsoftは0.03％小幅高。同じく今週木曜日の引け後に決算を発表し、AzureとCopilotがAI投資のリターンを証明しなければならない。MicrosoftはAIリーダーの一角だが、今年の株価パフォーマンスはさえず、市場はAI投資が過大でリターンが十分に早くないと懸念している。投資家はAzureクラウドの成長、Copilotの有料ユーザー数、クラウド利益率、資本支出に注目するだろう。モルガン・スタンレーはオーバーウエート評価、目標株価600ドル。Oppenheimerは買い評価を維持し、目標株価515ドル。
Amazonは今週金曜日の引け後に決算を発表し、AWSがカギとなる。Amazonの前期のAWS売上高は28％増と力強い伸びを示したが、資本支出も急増し、フリー・キャッシュフローは大幅に減少した。Bank of AmericaはAWSの成長がさらに加速して33％に達する可能性があると予想し、またAmazonの2026年の資本支出は最大2,100億ドルに上る可能性があるとみている。投資家はAWSの成長、第3四半期ガイダンス、AIインフラ支出が拡大し続けるかどうかに注目するだろう。
SpaceXは約2.7％下落。試験飛行は成功したが、評価額を巡る論争が加熱した。SpaceXはStarshipの13回目の試験飛行を完了し、次世代Starlink衛星を20機展開した。しかし、ブースター回収は依然として不完全であり、技術的課題が残っていることを示している。モルガン・スタンレーは株価急落後は買い場とみて目標株価300ドルとしているが、市場ではロックアップ解除後の売り圧力への懸念もある。商業宇宙分野では、欧州がSpaceXの代替手段を模索しており、欧州のThe Exploration Companyが少なくとも3億ドルの資金調達を交渉中で、評価額は20億ドル超。
Eli Lillyが出資するScribe Therapeuticsは初日に44％超急伸し、バイオテクノロジーIPOへのリスク選好は依然として続いている。この心疾患向け遺伝子治療に特化した企業は、IPOで1億2,870万ドルを調達し、上場初日に44.33％急騰した。SanofiとEli Lillyに関連するファンドの参加は、市場が質の高い革新的医薬品や遺伝子治療の資産に依然として関心を持っていることを示している。

今週の注目材料：

7月27日（月）

長鑫科技（CXMT）A株上場：科創板最大のIPOとして、長鑫科技の上場はA株ハイテクセクターの資金吸収力を試すことになる。初日の出来高が过大となった場合、他の半導体・AIハードウェア株への資金流出要因となる可能性がある。一方、堅調に推移すれば、国産ストレージやハードテックのセンチメントを押し上げると期待される。

重要決算：ストレージ株のラムバス、アストラゼネカ、ベーカー・ヒューズ、LVMHモエ・ヘネシー・ルイ・ヴィトン、ケイデンス・デザイン・システムズ、F5ネットワークス、セレスティカ、アムコー・テクノロジー、ニューコア・スチールなどが決算発表を予定、または決算結果の織り込みが本格化。

7月28日（火）

重要決算：コーニング、ボーイング、コカ・コーラ、UPS、ロイヤル・カリビアン・グループなどが決算を発表する。市場の焦点は、ボーイングのデリバリー回復、コカ・コーラにおける消費の底堅さ、UPSの物流需要、コーニングのAIハードウェアと光通信需要、そしてロイヤル・カリビアンによる旅行消費の見方となる。なかでも、コーニングの第2四半期決算カンファレンスコールは日本時間20:30に予定されており、AIサーバー向けガラス基板、光通信、ディスプレイ材料、データセンター向けハードウェアの需要を探る重要な機会となる。

7月29日（水）（AI決算緒戦）

08:00 SKハイニックス Q2決算：市場ではSKハイニックスの第2四半期営業利益が過去最高を更新する可能性が予想されている。焦点はHBMの出荷、AIサーバー需要、NAND価格、そして下期のガイダンス。好調な内容であればグローバルストレージ関連銘柄に追い風となる一方、経営陣が需要に対し慎重な見方を示した場合、半導体株の調整が続く可能性がある。
重要決算：シーゲイト・テクノロジー、ウエスタンデジタル、フォード・モーター、Visa、KLA、NXPセミコンダクターズ、スカイワークス・ソリューションズ、テラダイン、ブルーム・エナジー、P&G、バーティブ、アンフェノール、SKハイニックスなどの決算発表やカンファレンスコールが集中する。市場はシーゲイト・テクノロジーとウエスタンデジタルにおけるエンタープライズ向けストレージ、NAND価格、AIデータセンター向けストレージ需要に関する見方を重視する。

7月30日（木）（スーパー中央銀行 & AI決算デー）

FOMC政策金利発表（02:00）：市場では今回の据え置きが広く織り込まれているが、真の焦点は政策声明が9月の利上げを示唆するか否か。仮にタカ派的な文言となれば、米国債利回りとドルが上昇し、ハイテク株には重しとなる可能性がある。文言が穏健であれば、グロース株には戻りの余地が生まれよう。
パウエルFRB議長記者会見（02:30）：市場は9月の利上げに関する手がかりを一言一句精査する見通し。インフレリスクや原油価格の衝撃が強調された場合、市場はより高い金利を織り込む展開に。データと景気減速を見極める姿勢が強調された場合、リスク資産にはいったんの落ち着きがもたらされよう。
09:00 サムスン電子詳細Q2決算：市場の関心はHBM、先端プロセス、ファウンドリ受注、そしてブロードコムとの協業の詳細に集まる。経営陣がAIストレージ需要の継続的な強さを確認すれば、グローバルストレージ関連銘柄を下支えする一方、設備投資や利益率見通しが慎重であれば、半導体株の調整が継続する可能性がある。
イングランド銀行（BOE）政策金利発表（19:00） & ベイリー総裁記者会見：市場は据え置きを予想しているが、賃金、サービスインフレ、ポンドに関する見解が注目される。タカ派的な内容となれば、ポンドと英国債利回りが上昇する可能性がある。
米国第2四半期GDP速報値、米国 6月コアPCEデフレーター（20:30）
重要決算：マイクロソフト、メタ・プラットフォームズ、サムスン電子、クアルコム、アーム・ホールディングス、ラムリサーチ、ロビンフッド・マーケッツ、SoFiテクノロジーズ、スターバックス、ラムバス、マスターカード、シェル、アルトリア、ファースト・ソーラー、リジェネロン・ファーマシューティカルズなどの決算とカンファレンスコールが本格化する。市場の焦点は、マイクロソフトのAzureクラウドの成長、Copilotの商業化、AI資本支出とクラウド利益率、そしてメタ・プラットフォームズの広告成長、AI投資、Reality Labsの損失、資本支出の方向性となる。

7月31日（金）

日本 6月完全失業率ならびに日銀金融政策決定会合：市場では日銀が追加利上げのシグナルを発するかどうかに注目が集まる。仮にタカ派的な文言となれば円高が進み、グローバルなキャリートレードに再び圧力がかかる可能性がある。一方、ハト派的であれば、グローバルなリスク選好の安定化につながろう。
重要決算：アップル、アマゾン・ドット・コム、コインベース、ストラテジー、ロブロックス、リヴィアン、キオクシア、エクソンモービル、シェブロン、アッヴィ、モデルナ、コルゲート・パルモリーブ、T.ロウ・プライス、イートン、エンブリッジ、カメコなどの決算とカンファレンスコールが集中する。市場の焦点は、アップルのサービス収入、iPhone需要、中国市場、および「Apple Intelligence」の展開、そしてアマゾン・ドット・コムのAWS成長、AIクラウド需要、第3四半期ガイダンス、設備投資に置かれる。