著者：Zhou、ChainCatcher

今月に入り、Coinbaseの経営陣は集中的なリニューアルを経験した。

最高法務責任者（CLO）のPaul Grewal氏は7月31日付で退任し、スタートアップに転じる。後任のジェネラルカウンセルには社内からMolly Abraham氏が昇格する。

同時に、新設された副会長職には、元SEC・ホワイトハウス出身のRyan VanGrack氏が就任し、政策・企業業務を統括する。

最高人事責任者（CPO）のLawrence Brock氏は顧問に転任し、機関投資家事業共同責任者のGreg Tusar氏は政策部門に異動、Base責任者のJesse Pollak氏は第一線から退いた。

7月28日、Coinbaseは社内のベテランであるRob Witoff氏を新たな最高技術責任者（CTO）に任命した。Witoff氏は以前、Coinbaseのプラットフォーム責任者を務めていた。

これらの人事異動は、同社の事業基盤に圧力がかかる中で行われた。Benchmarkのレポートによると、暗号資産市場の取引低迷が響き、同機関はCoinbaseの第2四半期の売上高見通しを下方修正した。第2四半期の中央集権型取引所の現物取引高は約28％減少し、同社株価は年初来で約3割下落している。

5つの重要ポストの新陳代謝は、Coinbaseをどのような企業へと導いていくのか。

訴訟勝利から、ルール策定への関与へ

Grewal氏の退任は、Coinbaseと規制当局との複数の法廷闘争に一区切りがつくタイミングで行われた。

最高法務責任者として、彼が最も重要な戦いと位置づけたのは、2023年6月にSECがCoinbaseに対して起こした証券訴訟だ。同訴訟は、同社を未登録の証券取引所、ブローカー、清算機関として運営していると告発し、暗号業界全体が米国で合法的に存続できるかを巡る天王山と目されていた。そして2025年2月、SECが訴えを取り下げ、罰金も科さないかたちで終結した。

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、7月22日、Coinbaseは情報公開法（FOIA）訴訟に関してSECと和解した。SECは15万ドルを支払い、記録保存ポリシーを是正する。同訴訟では、前委員長Gary Gensler氏の時代に、約1年分の通信記録が欠落していたことが明らかにされていた。

今年2月のFDICとの同様の和解と合わせ、規制当局に説明を求め、政府の透明性を追求するこれらの訴訟も、彼の退任前に一つひとつ幕を閉じた。

Grewal氏の後任であるMolly Abraham氏は社内から昇格し、新設された副会長職には元SEC・ホワイトハウス出身のVanGrack氏が充てられ、政策・対外業務に専念する。機関投資家事業出身のTusar氏も政策部門に異動した。

後任者の布陣は、法務から政策への重心移動を露わにしている。

公開文書によると、7月27日、Coinbaseの最高政策責任者Faryar Shirzad氏は、予測市場のルール策定に関してCFTCに正式な書簡を送り、新規則への支持と更なる調整を求めた。

とはいえ、訴訟からルール策定への転換は順調ではない。

業界が大きな期待を寄せる「明確化法案」は上院で審議が停滞している。その遅れの一因はCoinbaseにあるとの見方もある。法案に盛り込まれたステーブルコインへの利息支払い制限は、CoinbaseとCircleの顧客獲得による収益分配に直結するためだ。同社は当初強く反対した後、一転して推進派に回った。しかし、その数度にわたる紆余曲折の末、改訂版では能動的利回りに対する制限がむしろ厳しくなり、そのスタンスに疑問の声が上がっている。

CEOのBrian Armstrong氏は、法案の停滞が長引けば、一部事業を米国外に移す可能性にさえ言及した。

取引入口の拡大、オンチェーン物語の縮小

事業面の調整もやはり集中しており、その方向性は「Everything Exchange」を指し示している。

この戦略は2025年12月に既に打ち出されており、中核は統一アカウントで暗号通貨、株式、ETF、予測市場、無期限契約など多様な資産の取引を統合し、Coinbaseを現物暗号資産取引所から、オンチェーン経済と伝統的金融を繋ぐインフラへと改造することにある。

この構想は今年6月に集中して具現化し、同社は6月16日に多数の商品を一斉に発表・開始した。それらは以下の通りである：

●メインアプリ内で米国株式、ETF、指数取引を開放し、ユーザーは外部証券会社から既存の保有ポジションを移管できる； ●米国以外のユーザー向けに、現物株式と1対1で裏付けられたと称するトークン化米国株を提供し、24時間取引を可能に； ●企業上場前にその評価額に賭けるプレIPOパーペチュアルを提供開始。最初の対象銘柄はSpaceXで、今後AnthropicやOpenAIが続く予定； ●AI、中国、防衛といったテーマをパッケージ化した指数パーペチュアルを上場； ●適格プラットフォームKalshiと提携し、選挙、金利決定、マクロイベントをカバーする予測市場へのアクセスを統合。 ●さらに、SEC登録を受けた初のAIアドバイザーと称する「Coinbase Advisor」を組み込んだ。

今年5月、CFTCはCoinbaseを、米国顧客にグローバルな暗号資産の無期限契約を提供できる初の認可事業者として承認した。これにより、これまで海外に制限されていたデリバティブが米国市場に回帰できるようになった。

7月に入っても、戦略はなお加速している。7月21日、Coinbase International Exchangeは24時間取引可能なS&P500指数の無期限契約を上場した。翌日、Coinbaseカナダの責任者は、暗号資産、トークン化株式、予測市場を網羅するオールインワン取引所を現地で構築する計画を進めていると公式に表明した。

こうした拡大の主軸と対照的なのが、Baseの縮小だ。7月中旬、Pollak氏は長文を投稿し、Base Appの日常的な管理をCoinbaseに返却し、コミュニティで知られるCobieに引き継いだ。自身はBaseチェーンそのものに再び専念するという。彼は、過去2年間のソーシャルとクリエイター分野への賭けには明らかなズレが生じ、実際に成果を上げたのは予測市場、無期限契約、ステーブルコインであり、関連するソーシャルの試みは持続可能な採用に繋がらなかったと認めた。

Brian Armstrong氏も、Baseが現在中核を据える方向性は、取引、決済、AIエージェントの順であり、この三者は相互に関連していると述べた。すなわち、決済には為替取引が必要であり、AIエージェントも取引や決済の場面に大量に関与するため、現在、大部分のリソースは既に取引分野に集中的に投下されているという。

この後退は、消費者向けオンチェーンという物語の、一つの区切りと見ることができる。

外部からの直接的な圧力も、この緊迫感を増幅させている。Token Terminalのデータによると、Robinhood Chainはメインネット公開からわずか十数日で、1日の取引量がBaseに迫っており、トークン化米国株と数千万人の証券会社ユーザーという、よりダイレクトな入口を背負っている。

AIによる業務改革とプロダクト再構築

CTO就任の流れに立ち返ると、AIはCoinbaseにおいて二つの役割を同時に担っていることが実際に見えてくる。

社内においては、コスト削減と効率化のツールである。5月に約14％の人員削減を行った後、組織はよりスリムなチームモデルへと明確に舵を切った。以前は10人以上を必要としたプロジェクトも、今では多くの場合2～3人で進行する。

現在、同社のコードの95％から100％はAIの支援によって生成されており、この割合は今年2月時点では約40％に過ぎなかったという。各エンジニアは平均して5～10のAIエージェントを同時に稼働させており、全体のアウトプットは約1,200人のフルタイム開発者に相当する。同社はさらに長期目標として、2030年までにAIエージェントの作業量を従業員10万人分に相当させることを掲げている。

ただ、このスリム化は均等に進んでいるわけではない。7月22日、Coinbaseのシンガポールオフィスが正式に開設され、同社は年末までに現地従業員を約150人から約200人に増やす計画だ。最も成長の著しい職種はエンジニアと機関営業に集中しており、チームはAIエージェントにステーブルコインのウォレットを装備させることも模索している。

社外に対しては、AIは新たなプロダクトの方向性として捉えられている。7月27日、Armstrong氏は、「暗号資産をやっているならAIに転向すべき」というゼロサム思考への明確な反対意見を投稿した。同氏は、暗号資産は電力やインターネットのようなインフラであり、次の波と競合するのではなく、次の波を下支えするものだと記している。

AIエージェントは銀行口座を開設できず、着金まで数日を要する電信送金も待っていられない。彼らが必要とするのは、リアルタイムでプログラム可能な通貨であり、それはまさに暗号資産が提供できるものだ。同氏は、自社が推進する方向性を「エージェント金融」と総括し、将来的にエージェントの取引・決済規模が人間をはるかに凌駕する可能性を指摘した。

デリバリー面では、公式発表によると、先月Baseのドキュメントページにおけるエージェント経由のトラフィックが、初めて人間のトラフィックを上回った。同時に3つのプラットフォーム向けのアップデートが提供され、加盟店はCoinbase Businessを通じてAIエージェントからのUSDC支払いを受け付けられ、個人は自然言語による指示でエージェントに相場を監視させ、条件に応じて実行させることが可能になった。例えば、BTCが特定の水準を割り込んだらポジションを解消するといった具合だ。開発者は3行のコードでエージェントによる支払いを組み込めるようになる。

Real Visionの創設者Raoul Palは、数十億のAIエージェントがまもなく登場し、それらは人類の市場がかつて見たことのない規模で計算、データ、サービスを相互に支払うようになるが、既存の金融システムは遅すぎて対応できず、Coinbaseのエージェント決済レールはすでにGoogleとAmazonに採用されていると述べた。

内外二つの路線が並行しており、いずれもAIにかなり大きな賭けがなされている。しかし今のところ、どちらの方向性も十分な検証を欠いている。

内部においては、AIによる効率向上が取引量減少による収入圧力を本当に相殺できるのか、現時点では完全な答えが出ておらず、現在の規模から長期的な目標に至るまでには、かなりの実行距離が横たわっている。

対外的には、エージェント金融商品は依然として初期段階にある。agenteconomy.toなどの公開データによると、x402の累計取引件数は約1.59億ドルに達するが、累計約定金額はわずか約4000万～5000万ドルにとどまり、初期のかなりの部分のトラフィックはミーム関連のテストや投機的活動に由来しており、実際のビジネス規模と言説の間には依然として隔たりがある。

結び

取引量が圧迫され、規制面で段階的な勝利を収め、AI能力が飛躍的に向上するという三重の背景の下で、Coinbaseはどのような会社になろうとしているのか。その答えは既に姿を現し始めている。

同社のこの一連の調整は、単一の暗号資産取引サイクルへの依存度を下げ、より幅広い資産カバレッジとより高い運営効率によって、より安定した基盤を確保すると同時に、AIエージェントがもたらす可能性のある決済・取引需要を先行して布石することを意図しているとみられる。

今回の経営陣の交代は、組織の優先順位と戦略的重心の問題を解決するものだ。真の試練は、この組み合わせが低迷するサイクルの中で成果を出せるかどうかにある。

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