作者：danny

ご存知ですか？韓国からマカオへは週33便の直行便が運航しており、仁川空港からロンドン・ヒースロー空港への直行便は週約21便です。ソウルとマカオを結ぶ便数は、ロンドンを結ぶ便数よりも多いのです。

なぜだと思いますか？

マカオには韓国人が憧れる大学も、サムスンの本社もありません。ソウルから4時間飛べば、韓国国民は自国の法律で入場が制限されているカジノに入ることができます。

しかし、韓国の賭けのテーブルはマカオだけにあるのではありません。

ソウルのマンションの住宅ローンの中にも、証券口座の信用取引の中にも潜んでいます。暗号資産取引所や、サムスン電子とSKハイニックスの2倍レバレッジ商品の中にも潜んでいるのです。

二、韓国人はどんな生活を望んでいるのか

韓国人は「ギャンブル性」が強いと言われますが、本当でしょうか。韓国人の「ギャンブル性」を論じる前に、まず彼らが自身の生活をどう評価しているかを見てみましょう。

『世界幸福度報告2026』は2023年から2025年の生活評価に基づき、韓国を世界第67位、スコア6.040としています。韓国の一人当たり所得と健康寿命は先進国の中でも上位にありますが、「ライフスタイル選択の自由度」は第101位です ―― 興味深いことに、この指標は回答者が自分の人生の道を選ぶ余地があると感じているかどうかを測るものです（いわば「運命は自分で決める」感覚）。

知っておくべきは、韓国人は貧困国に住んでいるわけでも、教育や医療が不足しているわけでもない、ということです。問題は、多くの人が相応の社会的基盤を持っていながら、自分の選べる道が限られていると感じていることにあります。

韓国統計庁の2025年社会調査によると、世帯主のうち、世帯収入が最低生活費に対して余裕があると答えたのはわずか15.6％でした。翌年に家計が改善すると考えている人は27％です。賃金労働者の仕事に対する総合満足度は38.3％です。職業選択では、40％が収入を最優先に挙げています。13歳から34歳までの若者が最も就職したいと考えるのは大企業で28.7％、公営企業や政府機関はそれに次ぎます。

彼らの生活への憧れは特別なものではありません。韓国人は旅行をしたいし、趣味に打ち込む時間も欲しいと考えています。調査では、65.7％が今後やってみたいレジャー活動として旅行を挙げ、41.7％が趣味や自己啓発に取り組みたいと答えています。余暇生活に不満を抱いている人のうち、48.7％が経済的負担を理由に挙げています。

人々が望むのは、安定した収入の仕事、立地の良い住居、そして生活に余裕を持てることです。韓国の問題はここにあります。

こうしたごく普通の願いの値段が、ますます資産市場によって決められるようになっているのです。

大企業に入れば安定した給与が得られますが、ポストは限られています。財閥系企業に入れなかった人は、財閥の株式を買うことができます。ソウルのマンションを買えない人は、融資比率を引き上げることができます。元手が足りず、半導体サイクルに乗りたいなら、証券会社が信用取引や2倍ETFを提供してくれます。

人生の目標を資産価格を通じて達成しなければならないとき、投資は避けて通れない「必須回答」となるのです。

三、死、税金、そしてサムスン

フランクリンは、人の一生で避けられないのは死と税金だと言いました。韓国では、それにサムスンが加わります（そして今や2倍ETFも）。

韓国人はサムスンのスマートフォンを使わなくても、財閥に代表される経済構造から逃れることは難しいのです。大企業は輸出、研究開発、良質な雇用の中心を占めています。サムスン電子とSKハイニックスが指数に占めるウェイトによって、年金、ファンド、個人の口座はすべて両社の株価と結びついています。

この構造と発展経路は韓国の発展の歴史に由来します。

韓国は工業化の時期に資本が不足しており、政府は銀行システムと対外債務を通じて輸出産業を支援しました。企業は融資で製鉄所、造船所、半導体工場を建設し、将来の輸出収入で返済しました。レバレッジは工業化に必要な時間を短縮し、財閥の拡大を後押ししました。

1997年末までに、韓国の30大財閥の負債資本比率は509％に達しました。製造業全体の負債資本比率は1996年の約300％から1997年には約400％に上昇しました。外貨調達が途絶えると、企業は次々と倒産しました。（笑わないでください。これはここ2週間のKOSPIで海外勢が資金を引き揚げた後の状況と似ています）

かつて国は将来の輸出収入で工場を建設しました。次に一般家庭が将来の給与でマンションを購入するようになりました。この方法は韓国の歴史のなかで成長を生み出し、同時に社会通念を形作りました。「蓄えを待つには時間がかかり、資金を借り入れなければサイクルに乗り遅れる」と。長い時間をかけて、韓国は次第に経路依存性を帯びていきました。

四、政策が後押しするのは、ローンで未来に入ること

韓国政府はギャンブルを厳しく取り締まっており、賭博を奨励する政策を出したことなど、なおさらありません。しかし、賢い韓国国民にとっては、あまり変わらないのでしょうか。

韓国政府が奨励しているのは、住宅購入、資本市場の発展、そして金融商品の国内組成です。政策文書に掲げられた目標にはいずれも正当な理由がありますが、執行の過程でレバレッジ利用のハードルが引き下げられました。

2022年、韓国金融サービス委員会は初めて住宅を購入する人の最大LTV（住宅担保融資比率）を80％に引き上げ、住宅の地域や価格による区分をなくしました。また、政府支援の住宅ローン最長期間を40年から50年に延長し、若者や新婚世帯向けに当初の返済額を低く抑え、後に高くなる返済方式を設計しました。当局はこれらの措置を、住宅購入初期の負担を軽減し、住民が「住宅のはしご」に乗るのを支援するためだと説明しました。

2023年の特別政策ローンは、条件を満たす初回購入者が物件価格の80％まで借り入れられ、ローン期間を50年まで選択でき、一部の融資は通常の債務返済比率ルールの適用除外となりました。返済期間が延びれば毎月の返済額は減りますが、それによって家計は将来のより多くの収入を住宅購入契約に織り込むことになります。

これらの政策の目標は実需層の家計を支援することでした。ところが結果は実需層だけにとどまりませんでした。借入能力が高まると、家計はより高い住宅価格を受け入れられるようになります。売り手は買い手がより多くの資金を借りられることを知り、新たな与信が住宅価格に流れ込み得るのです。

その後、政府はソウル地域の融資を引き締め、住宅ローン金額を制限し、一部地域のLTVを引き下げました。このような政策の行きつ戻りつは、韓国当局が二つの相反する目標の板挟みになっていることを示しています。つまり、家計が住宅を買えるようにしつつ、与信が住宅価格を押し上げないようにしたいのです。

問題は、一度の緩和や引き締めにあるのではありません。韓国の住宅政策は長らく、ローンを住宅負担の解決策として扱ってきました。住宅が高すぎる場合、政策が示す答えは常に、返済期間を延ばすか、購入者が融資比率を引き上げるか、というものでした。

しかし、その結果はこうです。住宅の価格は下がらず、人々はただより長い時間をかけて返済する猶予を手に入れたに過ぎません。

五、家がレバレッジを家計に持ち込む

2026年3月末時点で、韓国の家計信用残高は1,993兆1,000億ウォンに達し、うち家計貸出は1,865兆8,000億ウォンでした。四半期で、家計貸出は12兆9,000億ウォン増加しています。

韓国の住宅レバレッジにはチョンセ（伝貰）制度も含まれます。借主は家主に対し、物件価格の50％から70％に相当する保証金を預けることで、低い月額賃料に抑える仕組みです。借主は銀行融資で保証金を調達し、家主はその保証金で住宅ローンを返済したり、別の物件を購入したりするケースもあります。

仮にマンション1戸が10億ウォンだとします。家主は自己資金1億ウォンを投じ、銀行から4億ウォンを借り、さらに借主から5億ウォンのチョンセ保証金を受け取ります。家主は自己資金1億ウォンで10億ウォンの資産を支配していることになります。

住宅価格が10％上昇すれば、資産価値は1億ウォン増え、元の投資額と同額になります。価格が10％下落すれば、家主の自己資本はゼロになります。次の借主が4億ウォンの保証金しか払いたがらない場合、家主は前の借主に返却する1億ウォンをさらに工面しなければなりません。

住宅価格が上昇している局面では、この構図は資産拡大の経路と呼ばれます。価格が下落すると、マンションの下に隠された火薬庫が爆発します。特に、家主が借主の保証金を株や仮想通貨に投じて全額失い、銀行が当該物件を差し押さえた場合には。

しかし興味深いことに、韓国では「住宅ローン」を背負うことは社会的に認められた行為です。株式を買うためにお金を借りれば、家族はリスクを尋ねます。けれども、家を買うためにお金を借りることは、家庭を持つことだと理解されるのです。韓国社会は不動産を結婚、教育、老後の設計と結びつけており、レバレッジもそれによって生活上の意味を帯びるようになります。

六、1台のスマホが2倍商品を誰にでも届ける

かつてレバレッジ商品はトレーディングフロアとプロ投資家のものでした。韓国のスマホ証券がそのリーチを変えました。

2026年4月、韓国金融サービス委員会は単一銘柄ETFおよびETNの国内市場投入を承認し、最大で日々のエクスポージャーの2倍を提供できるようになりました。規制当局が挙げた理由は、投資家の需要に応えること、資金の海外流出を防ぐこと、そして取引の利便性を高めることでした。政策文書はまた、韓国の投資家がすでに国内証券会社のスマホアプリを通じて、米国や香港に上場している同種の商品を購入できていたことも指摘しています。

投資家は所定の講座を修了し、さらに1時間の集中学習を追加で受け、口座に1,000万ウォンの基本証拠金を維持するだけで、単一銘柄レバレッジ商品を取引できます。2倍サムスン電子と2倍SKハイニックスが、こうして多くの家庭に普及しました。

リスク注意喚起は実に多く語られていますが、たった一つ、このポジションが結婚や住居に影響を及ぼすかもしれないとは、決して投資家に伝えられていません。

ある24歳の韓国の大学生がロイターに語ったところによると、彼は信用取引を利用し、1,000万～2,000万ウォンの元手を3億ウォン近くまで増やしました。相場が反転すると、利益は数週間で消え去りました。それでも彼は再び借金して挑戦するつもりだといいます。この事例はすべての個人投資家を代表するものではありませんが、レバレッジ商品が人々の元本に対する認識をいかに変えてしまうかを示しています。

借金によって最初の成功を手にすると、人はレバレッジを自らの能力の一部だと錯覚しがちです。ポジション拡大から得られた利益は判断の正しさとして解釈され、借金による増幅効果は記憶から消え去ってしまいます。

七、ハイニックスが全国民の資産ニュースになった

信念には象徴的な人物が必要であり、レバレッジ商品には裏付けとなる原資産が必要だ。2026年の韓国では、SKハイニックスがその役割を担った。

4月23日、SKハイニックスが発表した第1四半期の営業利益は37.61兆ウォンで、前年同期比405％増となった。この業績はテレビニュースで報じられ、証券会社による目標株価の引き上げを後押しした。ある有名投資銀行は目標株価を160万ウォンから200万ウォンに引き上げた。

5月、SKハイニックスの株価は取引時間中に200万ウォンを突破し、「200万ウォンのハイニックス」がニュースの見出しを飾った。その後、株価は250万ウォンにも到達した。株価が次々と大台を突破する光景は、その伝染力と拡散力において、FakerがLoL世界選手権を制するのに決して劣らない。

社員の収入も社会ニュースとなった。SBSが証券会社17社の年間利益予測をもとに試算したところ、関連する利益配分と賞与の計算式がそのまま適用されれば、SKハイニックス社員の平均成果給は6億ウォンを超える可能性があるという。瞬く間に様々なミームが飛び交った。その間、ハイニックスと従業員との間では賃金交渉も行われ、政府の介入によってようやく沈静化した。

別の報道では、ハイニックスとの連携学科への入学競争を「ハイニックス試験」と呼び、関連する3校の平均志願倍率は30.98倍に達した。

これらの社会現象は広告ではないが、広告以上の効果を持つ。

一般家庭が目にする内容は極めて直接的だ。ハイニックスの利益は4倍に増え、株価は次々と大台を突破し、社員の賞与は普通の人の何年分もの給料に相当する規模に達する。企業業績は財務ニュースから、富の見本へと変わったのだ。

株式を保有していない人が感じるのは、単に一銘柄が上がったということではない。彼は自分が韓国の次なる産業高度化に乗り遅れてしまったのではないかと疑う。

こうした感情は家族のグループチャットに入り込み、ランチの話題にも上る。友人はハイニックスを保有しているのに、自分には給料しかない。同僚は2倍のレバレッジ商品を買っており、自分の普通の株はひどくのろく感じられる。レバレッジはもはや危険な道具ではなく、人に追いつくための手段となった。

八、政策が商品を国内に呼び戻し、今度はブレーキをかけ始める

5月下旬、単一銘柄レバレッジ商品が韓国市場に導入された。規制当局は海外の需要を国内に取り戻したい考えだ。資金が流入すると、サムスン電子とSKハイニックスの2倍レバレッジ商品が個人投資家の取引の中心となった。

5月末までに、韓国の投資家が信用取引やレバレッジ商品を通じて形成した株式借入残高は約60兆ウォンに達した。規制当局は7月、単一銘柄レバレッジETFの新規上場を一時停止し、最低現金証拠金を1000万ウォンから3000万ウォンに引き上げると発表した。

7月28日、KOSPIは10.84％の下落で取引を終え、サムスン電子とSKハイニックスはいずれも約14％下落した。翌日、指数は取引時間中にさらに12.6％下落した。レバレッジETFはポジション調整を余儀なくされ、信用口座は追証の要求に直面し、売りがさらなる売りを呼ぶ展開となった。

7月29日、韓国の企画財政部長官と金融委員会委員長は、単一銘柄レバレッジETFを承認したことについて公に謝罪した。彼らは、政策の設計において商品がもたらしうるリスクを十分に考慮していなかったと認めた。

商品の解禁から公の謝罪まで、わずか3カ月もかからなかった。

九、暗号資産、金、そしてドル

レバレッジ生活は韓国株にとどまらなかった。

2025年下半期、韓国の暗号資産市場の1日平均取引額と時価総額は減少したが、取引可能ユーザー数は36万人増加し、取引所のウォン預金は31％増加した。相場が軟調に転じた後も、口座も資金も離れていかなかった。参加者たちは次の機会を待っているのだ。

暗号資産はこの待機に適している。24時間取引が可能で、頭金も必要なければ、財閥の採用競争のような参入障壁もない。少額の元手で、ボラティリティの高い結果を買うことができる。ほとんどの人はトークンで人生を変えられないが、相場が立つたびに、伝播可能なサクセスストーリーがいくつか生まれる。

金もまた同じスマートフォンの中に入ってきた。韓国取引所は投資家が1グラム単位で、パソコンやスマートフォンの証券システムを通じて金を取引することを認めた。これまで金の店舗で購入する必要のあった資産が、口座上でリアルタイムの価格に変わったのだ。

韓国居住者による海外証券の購入規模は2025年に1403億ドルに達し、2024年は670億ドルだった。海外証券投資の対GDP比は3.6％から7.5％に上昇した。米国株を買うことは、企業に投資すると同時に、米ドルを持つことでもある。

ウォン安が進んだ後、米国株や金を保有する人々は為替差益を得た。海外資産を持たない人々は購買力の低下を目の当たりにし、両替に向かう。個人の自己防衛が資金の流れを生み、その資金の流れが再び為替相場の予想に影響を与える。

ある韓国人の給料はウォンで支払われ、住宅ローンもウォンで返済される。しかし彼の富への想像は、ソウルの住宅価格、ハイニックスの株価、そしてドル為替レートによって共に形作られている。

十、ギャンブル気質か、それとも制度か

韓国人は本当に「ギャンブル気質が強い」のか？！

航空便、ギャンブル、レバレッジ口座は参加の度合いを裏付けてくれるが、それは氷山の一角にすぎない。韓国人が直面しているのは、固有の歴史を持つ制度的な環境だ。国は信用供与によって工業化を成し遂げ、住宅政策は融資によって家計の市場参加を助け、資本市場政策はレバレッジ商品によって資金を国内にとどめようとした。

一つひとつの政策には理由がある。しかし、それらが組み合わさると、あるシグナルを伝えることになる。すなわち、元手不足は問題ではなく、将来の収入を使えばよいのだと。

幸福度指数は別の側面を示している。韓国人の生活評価はその経済規模に見合っておらず、「人生の選択における自由感」の順位はさらに低い。家計調査では、収入に余裕があると感じている人は6分の1に満たず、仕事に満足している人も4割に満たない。多くの人が旅行や個人の生活を望みながら、まずは住居と老後を解決しなければならない。

給料だけではこれらの目標を達成できないと人々が信じるとき、資産市場が社会移動の役割を担うことになる。政策は融資と商品を提供し、ニュースは成功事例を提供し、スマホアプリが取引を完了させる。

したがって、韓国のレバレッジ文化は、一言で「ギャンブル好き」と片付けられるものではない。それは、制度と個人の選択が互いに作用し合った結果なのである。

資本が十分にある人にとって、レバレッジは資金調達のツールだ。一般家庭がレバレッジを使うとき、担保に入れているのは、まだ得ていない将来の給料である。両者は見かけ上、同じ資産を購入しているが、その「待てる時間」の長さは異なっている。

韓国の工業化が証明したのは、レバレッジが産業育成の時間を圧縮できるということだ。しかし、家計や個人投資家が直面する限界は、彼らには国家のような課税権もなければ、財閥のような銀行との関係もないことだ。価格が下落しても、長期的な見通しが良好だからといって、債務の期限が延びるわけではない。

マカオへの33便の飛行機は、この記事の入り口に過ぎない。韓国の賭博台はカジノだけにあるのではなく、一般の人々の人生設計の中にもあるのだ。住居、老後、社会的な地位のすべてが資産価格の上昇を通じてしか達成できないのだとすれば、賭けに出ないこと自体がリスクと見なされる。

レバレッジは人を市場に早く入場させることはできても、価値そのものを前倒しで実現させることはできない。

だが、そのすべての責任をレバレッジに押し付けると言うのなら、アルキメデスは百も承服しないだろう。

後記

全国民が嘆き悲しむ今日に至るまで、（米国の）レバレッジETF商品は依然として韓国投資家の大のお気に入りである。

韓国KOSPI指数の上昇率が17%に拡大、SKハイニックスは29%超上昇

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