ウォール街がイーサリアムに参入、しかし投資家に見放される？

執筆：Alex O'Donnell、Coinmarketcap

翻訳：Saoirse、Foresight News

イーサリアムネットワークはウォール街の評価を得つつあるが、投資家は依然としてETHに全面的に強気ではない。

ここ数カ月、機関によるイーサリアムの受け入れ速度は著しく加速している。5月以降、JPモルガン、Robinhood、モルガン・スタンレーなど複数の金融機関が、相次いでさまざまなイーサリアム関連商品・サービスを打ち出している。7月には、イーサリアム財団の元メンバー数名が非営利の独立機関「Ethereum Institutional」を設立した。その目的は、大手機関がイーサリアムを実際に利用する動きを加速させることにある。

一方、イーサリアムの共同創設者であるVitalik Buterinは、「Lean Ethereum」（リーン・イーサリアム）と名付けられた大型ネットワークアップグレードのロードマップを発表した。このアップグレードは、イーサリアムのプライバシー機能と量子攻撃への耐性を強化することを目的としている。

しかし市場は好意的な反応を示していない。本稿執筆時点で、ETHの取引価格は1900ドルをわずかに上回る水準にあり、2025年8月の過去最高値である約4950ドルから60％以上下落している。アナリストは総じて、ETHが短期的に前回の高値に戻るのは難しいとみている。7月1日、シティはイーサリアムの12カ月の価格見通しを3175ドルから2240ドルに下方修正した。その理由は、投資家需要の弱まりとイーサリアムETFからの資金流出が続いていることにある。

Galaxyの調査チームは、相場とファンダメンタルズがかい離している理由は明確だと指摘する。すなわち、ますます多くの投資家がETHの価値成長のロジックを理解しづらくなっているのだ。

ウォール街の布陣拡大が続く

今や、ブロックチェーンの機関による応用はもはや試験的な試みにとどまらず、イーサリアムはこのトレンドにおける最大の受益者の一つとなっている。

5月、JPモルガン・アセット・マネジメントはイーサリアムのパブリックチェーン上で2本目のトークン化マネー・マーケット・ファンド「JLTXX」をローンチした。7月には、オンライン証券のRobinhoodが、金融サービスとトークン化資産のために構築されたイーサリアムのレイヤー2ネットワーク「Robinhood Chain」を発表した。

モルガン・スタンレーもまた、ETHがさらに主流の証券口座へ浸透することを後押ししている。適格なE*TRADEユーザーは今やイーサリアム、ビットコイン、そしてSOLの取引と保有が可能となっている。

大手各社が次々とイーサリアムへのコミットメントを強めている背景には、イーサリアムが成熟した開発者エコシステムと、大規模で分散化されたバリデーターのネットワークを有していることがある。今後も機関による布陣拡大のペースは加速する公算が大きい。

ConsenSysのCEO、Joe Lubin氏は7月1日の声明で次のように述べた。すなわち、大多数のステーブルコインの発行、トークン化資産、分散型金融、そして各種のオンチェーン金融インフラは、イーサリアムを優先的に選択するだろう、と。

壮大なアップグレード計画

それに加え、イーサリアムは間もなく全方位的な技術刷新を迎えようとしており、このアップグレードは各種機関に対するイーサリアムの訴求力を一層高めることになる。

7月、Buterin氏は「Lean Ethereum」開発計画を公表した。再構築の全期間は3～4年とされる。彼は、今回のアップグレード改修の規模は、イーサリアムが2022年にプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスメカニズムへ移行した際の全ネットワークアップグレードに匹敵すると述べている。

このアップグレードは、イーサリアムの利用コストを引き下げ、ネットワークの安全性を高め、同時にユーザーのプライバシー保護を最適化することを目指している。プライバシーの確保は、機関投資家が非常に重視する点である。アップグレードが順調に完了すれば、イーサリアムは、信頼性の高い耐量子計算機攻撃能力を備えた最初のブロックチェーンの一つとなる見込みだ。

イーサリアム財団の研究者であるJustin Drake氏は7月、強固なセキュリティ特性が、世界中の機関がイーサリアムへ移行するのを引きつける自然な優位性になると述べている。

不確実性に満ちた経済的ファンダメンタルズ

好材料が相次いでいるにもかかわらず、ETHの価格は一貫して低迷している。

その根源の一つはイーサリアムのスケーリングソリューションにある。イーサリアムは、より低コストで高効率なトランザクション処理を実現するために、レイヤー2ブロックチェーンに大きく依存している。

理論上は、チェーン上のアクティビティが活発になれば、発生する手数料が増え、ETHに対する市場の需要も上昇するはずだ。しかしL2Beatのデータによると、2024年から現在に至るまで、イーサリアムエコシステムにおける取引の大多数はレイヤー2ネットワークによって担われており、レイヤー2ネットワークは定期的にイーサリアムメインネット上で最終的な決済を行っているに過ぎない。

スケーリングソリューションは取引コストを大幅に削減し、イーサリアムがより多くのトラフィックを担う助けとなったが、同時にチェーン上のアクティビティとETH需要の関連性を分断してもいる。大量の取引がメインネットの外へ流出したことで、イーサリアムメインネットが得る手数料もまた減少しているのだ。

21Sharesの研究者は1月、次のように指摘した。このような変化は一般ユーザーにとってはプラスだが、ETH保有者にとってはメリットとデメリットが併存する。全体的なオンチェーン取引量が急増し、手数料下落による穴を埋めない限り、手数料低下はETHのバーン量を減少させることになる、と。

二極化する市場予測

現在のところ、イーサリアムが金融分野における中核的なインフラへと成長する可能性は高いが、ETH保有者が最終的にどれほどの利益を得られるかについては、依然として結論が出ていない。業界各方面による価格見通しは極端に大きく開いている。

シティは12カ月後のETH価格を約2000ドル強と予測している。一方、スタンダードチャータードはそれよりはるかに楽観的で、2026年末に4000ドル、2030年には40000ドルに達すると予想している。

BitMineのチェアマン、Tom Lee氏はさらに積極的で、ETHの長期的な価格は最高25万ドルに達し、時価総額にして約30兆ドル相当になると見ている。

総括すれば、イーサリアムが主流の核心的金融インフラになる確率はますます高まっているが、一般の保有者が業界発展の果実を十分に享受できるかどうかは、依然として不確実性に満ちている。