作者：Nancy、PANews
世界のAI株が暗黒の時代を抜け、ついに待望の集団反撃を迎えた。しかし、「AI株の神様」ことレオポルド・アッシェンブレナーは、夜明け前に倒れてしまった。
海外メディアの最新報道によると、レオポルド率いるヘッジファンド「Situational Awareness」は、AI株の急落で深刻な打撃を受け、その上場株式ポートフォリオの大半をシタデル（Citadel）が引き継いだという。
高レバレッジの資本ゲームのなか、この新進気鋭のスター投資家は、ファンド設立からわずか2年でウォール街に無念の敗北を喫した。いわゆる認知面での優位性、人脈、さらには時代のボーナスも、最終的にはデレバレッジと流動性の嵐による清算から逃れられなかった。
反発前夜に倒れ、シタデルが巨額の「血塗られた」チップを手にする
ストーリーはまだ続いているが、ポジションは消えてしまった。
7月30日付『フィナンシャル・タイムズ』紙によると、AI関連株の大幅調整で深刻な損失が生じたため、レオポルドのヘッジファンド「Situational Awareness」は投資家に追加資金を募るとともに、一部の投資家に対してファンドのポートフォリオ資産を購入する選択肢を提示した。
7月24日付で投資家に送った書簡のなかで、レオポルドはファンドが最近の市場変動を「免れなかった」と認め、特にアジアのテクノロジー株下落の影響を受けたと述べた。しかし彼は、今回の調整こそが2025年初頭以来で最も魅力的な投資機会を生み出したと主張し、投資家に8月1日までの追加拠出を促した。
同書簡で彼は「適切なタイミングを待ってポジションを積み増そうと考えていたのなら、おそらく今がその時だ」と書いている。
だが、市場は彼の筋書き通りには動かなかった。今週、AI株は自殺的な急落を続けた。
『ウォール・ストリート・ジャーナル』紙が関係者の話として報じたところによると、Situational Awarenessは緊急で複数の大手機関と交渉を行い、ミレニアム（Millennium）を含む複数の大型マルチ戦略ファンドが買い手として参加し、ゴールドマン・サックスやJPモルガンなどの大手プライムブローカーが資産売却の調整に関与したという。
最終的に7月30日、米国の億万長者ケン・グリフィン率いる投資会社シタデルが、同ファンドの上場株式ポジションの大部分を引き継ぐ取引をまとめたと伝えられた。今回の取引には約160億ドル（約2.2兆円）相当の上場株式資産が含まれ、ウォール街で近年最大規模の緊急資産売却のひとつとなった。
数か月前まで、Situational Awarenessはウォール街で最も注目されるAIヘッジファンドのひとつだった。わずか2年足らず、わずか8名のメンバーで運用資産額を当初の55億ドルから450億ドル超にまで成長させた。今年6月末時点で、ファンドの上半期の純リターンは一時439％に達していた。
そして、脚光を浴びるレオポルドは、AI時代の新世代投資スターとして市場で見られていた。165ページに及ぶAIブレイク予測文書「Situational Awareness」、天才少年というキャラクター、OpenAIを解雇されたという劇的な経歴、最高クラスの人脈、そして爆発的なファンドリターンによって、わずか25歳のレオポルドはウォール街の機関投資家や個人投資家がこぞって「カンニング」したくなる存在となり、そのポジションは市場で繰り返し研究された。
しかし、マーケット先生は結局、このAI投資の新星に痛烈な授業を施した。今はAI株式市場が暴力的なほど反発しているが、AIの物語を最も強く布教してきた伝道者こそが、この調整局面で最も悲惨な犠牲者となった。現在、Situational Awarenessの資産規模は約100億ドルまで縮小している。
とはいえ、レオポルドが勝負のテーブルを降りたわけではない。ファンドは引き続き運用を続けており、約50億ドル相当のAnthropicの株式を含む多額の未上場資産や一部の公開市場ポジションを保持している。
一方、今週末に結婚する予定だったレオポルドの婚約者アビタル・バルウィット（Avital Balwit）は、AnthropicのCEOであるダリオ・アモデイの首席補佐官を務めており、この関係から、この若い投資家が今後それを使って巻き返せるかどうかにも外部の注目が集まっている。
AIの神様の終幕に憶測広がる、レバレッジに沈んだAI大博打
若く、高姿勢で、個人投資家に熱狂的に支持されたAIスター・ファンドが危機に陥り、大量のポジションをウォール街の古参プレイヤーに明け渡したとき、物語のもう一人の主役である「ハゲタカ」ことシタデル・セキュリティーズ（Citadel Securities）の周辺でも、市場でさまざまな臆測が急速に広がった。
ひとつには、シタデルは昔から、売りを強いられた売り手から資産を取得することに長けており、それは同社の代名詞的なオペレーション・スタイルとなっている。他のヘッジファンドや機関が巨額の損失、追証、流動性危機によって緊急投げ売りを強いられた場合、シタデルはしばしば素早く動き、ディスカウント価格で大口の資産を引き受けて利益を得てきた。
歴史的に見ても、似たようなケースは少なくない。例えば、2006年にアマランス・アドバイザーズが天然ガス取引で巨額の損失を出し、エネルギー・ポートフォリオの売却を余儀なくされた際にはシタデルが関連資産を引き取った。2007年にはソーウッド・キャピタルが追証と流動性危機で窮地に陥り、シタデルが大幅なディスカウントでそのクレジット・ポートフォリオのほぼすべてを買い取った。同じ年、シタデルは経営難に陥ったE*Tradeに資金支援を行い、その問題資産の一部を引き継いだ。今回、同じような構図がSituational Awarenessの身に再び起こり、しかも安値で引き継いだ直後に市場が大反発した。
シタデルはまるで忍耐強いハンターのように、獲物が現れるのを静かに待つ。そして市場で議論を呼んだのは、シタデルの関連会社であるシタデル・セキュリティーズが「内外呼応」する役割を果たし、市場の崩壊を間接的に加速させたのではないかという点だ。
今週水曜日のFOMCを目前に控えたなか、シタデルのマクロ戦略責任者であるフランク・フライト氏はリポートのなかで、新FRB議長のケビン・ウォーシュ氏は、予想外の利上げを一度打つことでインフレ抑制の信認を強化し、従来の「フォワードガイダンス」への過度な依存を終わらせ、中銀の独立性を再確立することに傾いていると指摘した。AI関連株がすでに大きく変動し、レバレッジ資金が圧迫されていた敏感なタイミングで、この「サプライズ利上げ」の予想は、一部の市場参加者によって追加のパニック触媒とみなされた。しかし、FRBは結局、金利を据え置いた。
しかし、本当にレオポルドの命取りとなったのは、一点集中のセクター賭博に、レバレッジで増幅されたリスクが重なったことだ。過去2年間、Situational AwarenessはほぼすべてのチップをAIサプライチェーンに賭け、約4倍のレバレッジでリターンを拡大してきた。上昇相場ではレバレッジがリターンの加速装置となり、驚異的な利益を生み出し、「AI株の神様」という市場のオーラもつくった。だが、市場が反転すると、同じレバレッジが致命的な武器に変わった。同ファンドが大きく張っていたAIデータセンター、電力、ストレージ、GPUクラウド関連銘柄は、今回のAI調整局面で大きく値を下げ、ポジションの急激なリターン悪化が即座に追証を引き起こし、最終的に過半のポジションを緊急投げ売りせざるを得なくなった。それだけでなく、レオポルドのファンドはAIにマイナスと見られるソフトウェア株を空売りしており、これらの株はAI株が下落するなかで反発したため、いわば両方のポジションが同時に打撃を受ける格好となった。
ある意味、シタデルによる緊急支援は、市場で想定された連鎖的な投げ売りリスクを抑えることにもつながった。ディスカウント価格で大量のポジションを迅速に引き受けることで、売りを強いられた売り手が流動性枯渇のなかでさらに価格を押し下げる事態を回避し、より広範なパニックの連鎖と市場ショックを一定程度和らげた。
実際、リスクはSituational Awarenessだけにとどまっていなかった。ゴールドマン・サックスが最近顧客に送ったリポートでは、今年の最初の5か月間でヘッジファンドのグロス・レバレッジの累積増加幅が、同社が2016年にデータの追跡を始めて以降で最大の拡大を記録したと指摘している。AI相場の反転に伴う売りはすでにレバレッジの警鐘を鳴らしており、『フィナンシャル・タイムズ』紙が伝えたところによると、特定セクターにポジションを集中するファンドに対し、複数の銀行が追加担保の差し入れを求めているという。
皮肉なことに、レオポルドは2024年のインタビューで、一番目と二番目の優先事項は破綻を避けることだと述べていた。AGIへの賭けは単に大きな方向性を当てるだけでは不十分で、短期的な個別のミスによる打撃に耐え、さらにタイミングと賭ける順序を正確に見極めなければならない、と。しかし、年初来のリターン439％から、100億ドル規模の資産が投げ売りに追い込まれるまで、その期間はわずか約1か月だった。
この壮大な大失敗は、レオポルドが支払った最も過酷な授業の代償かもしれない。彼はAIの未来を見通していたが、市場の変動の力を過小評価していた。真にサイクルを乗り越えられる者は、未来を見通す洞察力だけでなく、リスク管理、感情のコントロール、そして極端な相場で生き延びる規律にこそ支えられている。とりわけ、レバレッジという刃の上で踊るならば、方向性が正しくとも、途中で倒れうるのだ。
