整理・編集：深潮 TechFlow

**ゲスト：**Michael Saylor（Strategy創業者、旧MicroStrategy）

**司会：**Binanceインタビューチーム（匿名）

**ポッドキャスト出典：**Binance（YouTube）

**放送日：**2026-09-28 収録時間：37分

利益相反の開示：ゲストはStrategy社の創業者であり、同社のバランスシートには84万BTC超、将来存在するビットコイン総量の4%以上が載っています。文中のSTRCは彼自身が発行し、ナスダックで取引される優先株商品で、商品説明の部分は本質的に自社のロードショーです。インタビュー側のBinanceもプラットフォーム上でSTRCの株式取引を上場しており、インタビュー側にも利益関係があります。全文はインサイダーの視点でお読みください。

要点まとめ

Saylorは今回、Strategyのビジネス全体を語り尽くしました。読者にとって有益な判断は5つあります。

第一に、強気相場を見るのに彼は2つの指標を使います。200週移動平均線と、価格のこの線に対するプレミアム／ディスカウントです。ビットコインは数カ月前に6万ドル超でサポートを見つけ、今は線の上に戻ってきました。夏には機関資金がAIに吸い取られました（SpaceX、Anthropic、OpenAI、NVIDIAのあの資金調達ラウンドで約1兆ドル）。今この流出は落ち着き、資金が暗号資産に還流しています。

第二に、ビットコインのマネタイズには4つのドライバーがあり、順に、ETFによる証券化（IBITなど）、財務会社の株式（Strategy、Strive、Metaplanet）、デジタルクレジット（STRCなど。12カ月でゼロから約150億ドルに）、銀行の担保融資です。4つ目は始まったばかりで、彼は今後36カ月の主要な価格ドライバーになると判断しています。ロジックは住宅ローンと同じで、銀行が家に融資するからこそ住宅価格が上がるのです。

第三に、STRCの核心的な売りは、ビットコインを伝統的な世界で使えるものに「精錬」することです。ビットコインは過去6年の年率約35%ですが、ボラティリティは40〜45%で、ほとんどの投資ポートフォリオは耐えられません。STRCはボラティリティを8〜9割圧縮し、年率12%を支払い、2週間ごとに配当、額面100ドルで、額面を割れば会社がバランスシートで買い戻して安定させます。彼は自らを300年前のイングランド銀行になぞらえます。金を蓄え、信用手形を発行する、と。

第四に、金は彼の口では「低スペック版ビットコイン」です。過去6年、金は年約12%上昇、ビットコインは約36%。さらに厳しいのは、金の供給は毎年2%増え、36年で倍になること。金に預けた富は36年ごとに半分に希釈されますが、ビットコインにはインフレがありません。

第五に、「今からでは遅いか」への回答。暗号経済は約3兆ドル、その他の資産は1000兆〜1200兆ドル。他の資産の10%まで上がれば120兆ドルです。2035年にはビットコインの99%が採掘され、彼は今から2035年までが最後のゴールドラッシュだと考えています。20年後にはビットコインはS&P指数を年3〜5ポイント上回る程度になり、超過リターンは消えるでしょう。

印象的な発言の抜粋

ビットコインの位置づけについて：

「ビットコインは全世界のデジタル資本になりつつあります。デジタルゴールドと呼んでもいい。長期の価値保存手段です。」

なぜSTRCを作るのかについて：

「ビットコインを原油、デジタルクレジットをガソリンと考えてください。多くのエンジンはガソリンで動き、原油では動きません。」

商品形態について：

「ビットコインは戦闘機で、STRCのようなデジタルクレジットは旅客機です。私はドバイで搭乗し、コーヒーをトレイテーブルに置いて、離着陸で一滴もこぼしたくない。」

金について：

「金の供給は毎年2%増え、36年ごとに倍になります。つまり金に預けた経済的富は、36年ごとに半分に希釈される。ビットコインにはインフレがなく、あなたの富の半減期は無限大です。」

遅いかどうかについて：

「暗号経済は今およそ3兆ドル、他のすべての資産を合わせると1000兆〜1200兆ドル。他の資産の10%に達するだけで、3兆ドルから120兆ドルに上がるのです。」

本文は以下の通りです：

一、強気相場の見方：200週線の上、AIに吸われた資金が還流

**Binance：**先週、ビットコインETFへの純流入などのシグナルが好転しているのを見ました。あなたは「馬に乗るべきか」をどう判断し、どんな指標で強気相場を確定しますか？

**Michael Saylor：**ビットコインは数カ月前に6万ドル超でサポートを見つけたと思います。私たちは通常、200週移動平均線と、価格のこの線に対するプレミアムまたはディスカウントを見ます。今、価格は線から跳ね返り、線のやや上に立っています。夏には確かに機関資金の純流出があり、大量の資本がAI関連の取引に向かいました。SpaceXの資金調達、Anthropic、OpenAI、NVIDIA、そしてあの超大規模クラウド事業者やデータセンター、合わせて約1兆ドルの資金フローで、磁石のようでした。今、このトレンドは安定点に達し、反転し始めたと思います。人々は無限のお金をAIに注ぎ込めないと気づき、暗号経済から流出した機関資本が還流しつつあります。

二、ビットコインのマネタイズを促す4つのドライバー

**Binance：**2025年12月から今まで、ビットコインに本来何が起きるべきで、実際には何が起き、業界全体にどんな連鎖反応がありましたか？

**Michael Saylor：**ビットコインは全世界のデジタル資本、長期の価値保存手段になりつつあり、デジタルゴールドと呼んでもいい。それが採用され、マネタイズされる最初のドライバーは証券化で、ETFは大成功しました。IBITなどです。2つ目のドライバーはそれに基づく株式資本で、財務会社を通じたものです。MicroStrategy、Strive、Metaplanetなどです。3つ目のドライバーは過去12カ月の大きなトレンド、デジタルクレジットの台頭です。ビットコインを使って、ボラティリティがより低く、リターンとキャッシュフローがより確実な商品を作る。STRCのようなツールです。このビジネスは12カ月でゼロから約150億ドルに成長しました。最後のドライバーは銀行融資の形成です。

**Michael Saylor：**銀行がビットコインを保有し始めれば、それを担保に融資します。想像してみてください。不動産が融資も住宅ローンも組めなければ、あなたの家の価値も価格も低くなります。銀行が住宅ローンを組み始め、金利が下がり、与信条件が緩くなれば、他の条件が同じなら住宅価格は上がります。銀行は無から貨幣を創造できます。不動産に融資すれば住宅価格が上がり、美術品に融資すれば美術品が上がり、AppleやGoogleの株を買うのに融資すれば株が上がります。ビットコインに融資すれば、ビットコインが上がるのです。これは台頭しつつあるトレンドで、おそらく今後36カ月の主要な価格ドライバーになるでしょう。

三、なぜ単にビットコインを積むだけでは足りず、STRCを作るのか

**Binance：**多くの人があなたの買い戦略を注視し、今はデジタルクレジットの構築も注視しています。資本構造の進化について話してください。なぜ単にビットコインを買うことから、デジタルクレジットを作ることに進んだのですか？

**Michael Saylor：**ビットコインを原油、デジタルクレジットをガソリンと考えてください。多くのエンジンはガソリンで動き、原油では動きません。ビットコインにはエネルギーがありますが、世界の金融機械に使うには、もっと使いやすいものに精錬しなければなりません。ビットコインは過去6年の年率リターン約35%ですが、40〜45%のボラティリティを伴います。ほとんどの投資家は45%のボラティリティの資産をポートフォリオに入れられません。エンジンが爆発します。自動車のエンジンに純粋な原油を注ぐのと同じです。10%のリターン、10%のボラティリティのツールは、40%のボラティリティのものより市場がはるかに大きいのです。

**Michael Saylor：**ボラティリティ好きなら、ビットコインを買えばいい。代償は10年間キャッシュフローがなく、息を止めて10年間ジェットコースターに乗ることです。野心ある開拓者向きです。しかし世界のほとんどの人はクレジットで生活しています。マネーマーケットは今ドルで3.5%の利回りがあり、数十兆ドルが安全資産として眠っています。キャッシュフローがなく、9Gの過負荷がかかるジェットコースターを70歳の退職者に売ることはできません。私たちの言い方では、ビットコインは戦闘機で、STRCのようなデジタルクレジットは旅客機です。私はドバイで搭乗し、コーヒーをトレイテーブルに置いて、離着陸で一滴もこぼしたくない。戦闘機のパイロットはこれを退屈だと言いますが、ほとんどの人はただ快適に目的地に着きたいのです。これは超過担保と、原資産を巡る市場管理によってボラティリティを消すことで実現します。

四、STRCの具体的な仕組み

**Binance：**すでに金を理解している人は、STRCとトークン化された金の違いをどう理解すればいいですか？

**Michael Saylor：**金は金属資本、ビットコインはデジタル資本です。過去6年、金は年率約12%、ビットコインはその3倍の約36%です。金は低スペック版のビットコインで、効率が低い。なぜなら5000年も存在し、鉱夫が毎年さらに掘り続けているからです。金の供給は毎年2%増え、36年ごとに倍になります。金に預けた経済的富は36年ごとに半分に希釈されます。ビットコインにはインフレがなく、あなたの富の半減期は無限大です。だから金はSTRCと比べるべきではなく、ビットコインと比べるべきです。一方は20世紀の観念、もう一方は21世紀の観念です。

**Michael Saylor：**類推を探すなら、18世紀のイングランド銀行に戻りましょう。それは一つの会社で、資本化した後に大量の金を買い入れ、それから信用ツールを発行しました。英国コンソル債のような、永久に利払いし満期のない永久国債で、イングランド銀行または国家の金準備によって裏付けられていました。MSTRの戦略は、イングランド銀行が300年前にやったことです。私たちは会社を設立し、デジタルゴールドで資本化しました。今は約700億ドルです。そしてデジタルゴールドを裏付けとするデジタルクレジットを発行します。ビットコインが毎年20〜30%上がると予想しているので、その半分の利回りを支払うのは簡単です。私たちが競争する相手は、銀行の優先株（利回り5〜6%）、ジャンク債（6%）、プライベートクレジット（プライベートローンのバスケットで約8%）です。私たちが提供する信用ツールには一定の元本保護と安定性があり、利回りはそれらより高い。なぜなら原資産がデジタル資本だからです。

**Michael Saylor：**デジタル資本が上場企業の手にあるため、私たちは公開証券STRCを作り、ナスダックで取引させ、どの証券会社でも買えるようにできます。額面は100ドル、投資家は年率12%を受け取り、月2回配当があります。価格が額面を割れば、会社は全資本を動員して買い戻します。価格が100ドルを超えれば、私たちは増発し、信用ツールを100ドル付近に安定させます。私たちの価値提案は、ビットコインのボラティリティを消し、マネーマーケット、ジャンク債、社債よりはるかに高いリターンを出し、バランスシートで流動性を提供することです。会社は現在84万BTC超を保有し、将来存在するビットコイン総量の4%以上です。strategy.comでリアルタイムデータが見られます。現在、会社の準備金は775億ドル、約60億ドルの現金、約710億ドルのビットコインです。

**編集注：**英国コンソル債（Consol）は、英国政府が1751年から発行した永久債で、利払いのみで元本返済がなく、2015年にようやく全額償還されました。SaylorはこれをSTRCの「永久・満期なし」構造の類推に使っています。

五、固定のBTC積み増し目標はない

**Binance：**長期の積み増し目標について話してください。みんなStrategyが絶えずビットコインを買うのを見ていますが、計画上の数字はありますか？

**Michael Saylor：**具体的な目標はありません。資金調達できればビットコインを買います。株を売って、ビットコインを買う。クレジット証券を売って、例えば誰かが10億ドルのクレジットを買いたいと言えば、それもビットコイン購入に回します。クレジットを売れば売るほど、ビットコインを買う量が増えると予想しています。クレジットを売ると株価が上がり、レバレッジが高くなりすぎたら株を売ってレバレッジを下げます。全体として私たちはビットコインの純買い手で、毎年買う量はかなりのものです。価格が上がるほど指数関数的に難しくなりますが、私たちの証券の流通量も株価も変わります。BTC、STRC、MSTRの三者は動的バランスにあり、互いにうまく噛み合っています。

**Binance：**STRCは今、Binanceの株式取引でも買えるようになりました。このより広い流通がなぜ重要ですか？

**Michael Saylor：**まず、資産がトークン化・デジタル化されると、市場は銀行の営業時間（月曜から金曜の午前9時半から午後4時）から、年中365日24時間になります。次に、私たちはデジタルクレジットの上にさらに他の商品を構築しています。チェーン全体はこうです。デジタル資本（ビットコイン、利回り約35%、ボラティリティ35〜40%）から出発し、デジタルクレジット（利回り10〜12%、ボラティリティ5〜10%）に精錬し、さらにデジタル通貨に変換します。デジタル通貨とは利回り付きのデジタルドルです。利回り7%、ボラティリティゼロ。今のマネーマーケットはSOFR金利のあの仕組みで、ステーブルコインはせいぜい翌日物金利を保証する程度です。円ステーブルコインは約1%、ユーロは約2%、ドルは約3%〜3.5%です。デジタルクレジットを裏付けとするステーブルコインは6〜7%を支払え、直接倍になります。

**Michael Saylor：**本当の機会は、大量のトークン化デジタルクレジットを作り、300兆ドルのクレジット市場を置き換え始めることです。それは世界最大級の市場の一つで、1%を取れば3兆ドルです。さらにその上に20%、30%、40%の利回りのデジタル商品を作れば、DeFi経済にとって非常に面白くなります。効率的な通貨とは何か？交換手段、価値保存、計算単位を同時に果たせるドルです。毎日毎分価値が安定し、しかも利払いのあるドル証券を私があなたに与えれば、あなたのウォレットに他に何を入れる必要がありますか？通貨の価値下落は年約7%で、あなたのデジタル通貨ツールの利回りが7%を超えれば、購買力を保て、あらゆる取引に使えます。

**編集注：**SOFRはドルの担保付翌日物調達金利で、ドルのマネーマーケットにおける無リスク利回りの基準と理解できます。彼のこの話の意味は、今のステーブルコイン（USDT、USDC）自体はユーザーに利息を分配しませんが、ビットコインクレジットを裏付けとするステーブルコインは6〜7%を分配でき、ステーブルコインとマネーファンドを一つに合成したものになる、ということです。

六、勝者は誰か？ツールを作る人が大きく稼ぐ

**Binance：**5〜10年先を見て、このデジタルクレジットとデジタル通貨への移行で、本当の勝者は誰ですか？

**Michael Saylor：**勝者はデジタル取引所、デジタルウォレット、DeFiプロトコル、トークン発行体、そして商品を作るフィナンシャルエンジニアです。STRCを裏付けとするデジタル通貨商品を作り、1000億ドル売って、3%の手数料を取れば、年間30億ドルの利益です。年30億ドル稼ぎ、毎年30〜50%成長する会社の価値はいくらでしょう？世界最大の市場はお金そのものです。約300兆ドルのクレジット、約150兆ドルの株式、450兆ドルの流動資産。さらに数百、数千億ドルの20世紀の資産があり、非効率で非流動的です。これらのツールを作る会社や起業家はもちろん数十億ドルを稼ぎ、二次的な勝者はすべての投資家です。円資産は1%から6%に、ドル資産は3%から10%になります。しかしこの業界の本当の苦労はデジタル通貨、デジタル利回り、デジタルクレジットを作ることにあり、これらは業界のインフラ提供者が流通させ、サポートし、販売し、維持しなければなりません。

**編集注：**彼はここでSaturn、Apexなどの企業がこうしたツールを作っていると述べています。この2社名はASRの書き起こしで、指す対象が明確ではありません。独立して検証することをお勧めし、投資参考にはしないでください。

七、AIと2種類のインフレ：サービスは安くなり、希少資産は高くなる

**Binance：**Elon Muskは、AIとロボットは最終的にほとんどすべてのものを極めて安くし、お金はそれほど重要でなくなると言いました。しかしビットコインは2100万枚を超えることはありません。この見方をどう思いますか？

**Michael Saylor：**世界には2つのインフレ指標があります。一つはCPI、消費者物価指数で約3%です。もう一つは通貨の価値下落の速度、つまり資本コストで、富裕層が保有したい希少資産の価格です。過去6年で毎年15%上がり、最良の参照はS&P指数で、6年間毎年15%上がりました。富裕層で富を守りたいなら、合格ラインは15%です。CPIが3%しかないのは、CPIに入っているのがすべて機械で生産できるものだからです。シリアル、ハンバーガー、自動車、石膏ボード。人間の知恵と機械で作れるものはすべて安くなっています。今日の食料は100年前、1000年前より安い。Elon MuskがAIは富を創造すると言うのは、無限の超知能に基づく富を指します。弁護士、セラピスト、教師、会計士のサービスはすべて安くなります。ロボットが家を掃除し、車を運転し、料理を作り、子どもを学校に送ります。これらはすべて安くなります。この部分は正しいです。

**Michael Saylor：**しかしロボットは一等地の不動産を増やせません。山を丸ごと所有したいと思っても、ロボットは2つ目の山を作れません。島やピカソの絵が欲しくても、ロボットは作れません。ピカソはもう死んでいます。これらの希少資産、最高級の不動産、美術品、老舗スポーツチームは、資本コストに沿って毎年約15%上がり、安くなりません。次に起きるのは、消費財、娯楽、教育など情報コンテンツを含むものがずっと安くなり、最終的に誰もが電気代程度でハーバード並みの教育を受けられ、月10ドルで1万人のAI弁護士を雇えるようになることです。しかし誰もがアスペンの雪山を所有できるわけではありません。山は一つしかありません。富を創造する人は極めて裕福になり、すべての希少な美術品や不動産を買い尽くします。100年前、マイアミビーチの1エーカーの土地は1万ドルでした。今日は1000万〜2000万ドル、将来は1億ドルになります。マイアミビーチに住みたければ、お金が必要です。

**Michael Saylor：**だから経済は成長し、天文学的な富を創造し、労働者と中産階級の平均的な生活の質は向上します。フィジーウォーター1本は、ヘンリー8世でさえ飲めませんでした。当時、地球上で最も裕福な人は王国と引き換えにきれいな水を手に入れたいと思ったでしょう。今は誰でも手に入れられます。しかし頂点の希少資産はますます高くなるだけです。これが、普通の人が富の蓄積に関心を持つべき理由です。なぜなら、あなたが欲しいのに機能的な商品ではないものが常に存在するからです。

八、今からでも遅くない

**Binance：**最後の質問です。ずっと傍観し、まだ研究している人たちはいつも尋ねます。まだ早いですか？もう遅すぎますか？あなたは現在の採用曲線の位置をどう評価しますか？

**Michael Saylor：**暗号経済は今およそ3兆ドル、他のすべての資産を合わせると1000兆〜1200兆ドルです。他の資産の10%に達するだけで、3兆ドルから120兆ドルに上がるのです。今は超高速成長の段階です。暗号経済が100兆ドルに達すれば、おそらく「高速成長」に落ちますが、それでも他のすべてより速い。S&Pが年15%上がるなら、ビットコインは過去約37%で、やや速い。時間とともに、ビットコインは年S&Pを3〜5ポイント上回る程度まで減速しますが、それは約20年後の話です。

**Michael Saylor：**今後10年は、私はゴールドラッシュだと思います。今から2035年までです。2035年には、ビットコインの99%が採掘されます。最後の1%はさらに100年かけて出尽くします。だからビットコインを買いたいなら、今から2035年の間に買ってください。もし今10億ドル稼ぎたいなら、親友と一緒にデジタルクレジットか通貨ツールの会社を立ち上げます。デジタルツールはアナログツールより10倍優れており、非常に速く成長し、ターゲット市場は数百万億ドルです。これより速く、より良いお金の稼ぎ方はありません。

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