撰文：Jordyn Holman、ニューヨーク・タイムズ

編訳：Luffy、Foresight News

Kalshiの規模は、多くの人が想像するよりもはるかに小さい。従業員200名の大半は、マンハッタンのミートパッキング地区にあるワンフロアにも満たないオープンオフィスで働いている。

しかし今日、KalshiやPolymarketをはじめとする予測市場プラットフォームは、至るところに存在している。

これらは主要なスポーツイベントのメインスポンサーであり、メディア機関は政治や金融市場に関する報道で頻繁にそのデータを引用している。ユーザーはこれらのサイトで、サッカーの最終スコア、新薬の臨床試験結果、トランプ大統領の演説でどのような内容が言及されるかなど、さまざまな事象の発生確率に賭けることができる。

Kalshiは2018年に設立され、2021年に一般公開された。創業者はマサチューセッツ工科大学を卒業したばかりの2名、CEOのTarek MansourとCOOのLuana Lopes Laraである。今年5月、同社は新たな資金調達ラウンドを完了し、評価額は220億ドルに達した。Mansourはレバノンで育ち、Lopes Laraはブラジル出身である。『フォーブス』の試算によると、2人ともまだ30歳で、すでに億万長者の仲間入りを果たしている。

米国では、予測市場は米国商品先物取引委員会（CFTC）の監督下にあり、認可取得後は全米で事業を展開できる。ギャンブル事業者は州ごとに許可を得る必要があり、両者の規制ルールは異なる。『ニューヨーク・タイムズ』の調査によると、CFTCの人員削減と執行緩和が、予測市場業界の発展を後押しした側面があるという。

業界の急速な拡大は多数の投資家や新規参入者を引き寄せており、その中にはトランプ・ファミリーと関係のある人物も含まれる。ドナルド・トランプ・ジュニアはPolymarketの投資家であり、Kalshiの有償アドバイザーも務めている。メタバースプラットフォームMetaのマーク・ザッカーバーグも予測市場への参入を検討しているとされる。

一部の議員や規制当局は、予測市場は単に外見を変えたギャンブルに過ぎないと見なしている。また、インサイダー取引のリスクも業界に存在する。ここ数カ月、ベネズエラのマドゥロ大統領逮捕に関与した米兵がPolymarketで関連イベントに賭けていた。また、ホワイトハウスのプロンプターオペレーターがKalshiでトランプ大統領の演説内容に賭けていた。

ニューヨーク州のLetitia James司法長官は最近、Kalshiを相手取り、違法運営および州のギャンブル規制の迂回を行ったとして提訴した。Kalshi側はこの訴訟を単なる「政治的パフォーマンス」に過ぎないとし、各州に事業停止を命じる権限はないと主張している。今年に入り、すでに10以上の州で予測市場を対象とした規制法案が提出されている。

前回の資金調達ラウンドの開示によると、Kalshiの年間取引高は1780億ドルに急増したという。Mansourの見解では、自らの予測に資金を託す市場には重要な価値があり、「情報過多でありながら真実が乏しい」世界を「キャリブレーション」（彼が頻繁に使う言葉）するのに役立つという。

以下は今回のインタビュー内容であり、読みやすさのために編集・簡略化を施している。

Tarek Mansour

質問：Kalshiのビジョンの一つである「万物の金融化」について、反ユートピア的だと捉える人も少なくありません。なぜそれを良いことだとお考えなのですか？

人々がその言葉を文脈から切り離して捉えていると思います。予測市場の魅力は、主観的で感情的、党派的対立に満ちた議論を、インセンティブが明確で透明性の高い数学的・客観的なシステムへと変換することにあります。徹底的に調査し、合理的に分析し、真実を追究しようと努めれば、高い確率で利益を得られます。逆に偏見に満ち、現実離れし、極端な立場の意見であれば、最終的には損失を被る可能性が高いでしょう。

この市場には独特の秩序感覚が備わっています。他人の意見の背後にある動機を明確に判断することができるのです。人々が参加する本質は真実を追い求めることにあり、その目的は利益を得ることにあります。

質問：現在、多くのユーザーがスポーツイベントの取引を行っています。プラットフォームのイベント契約において、スポーツカテゴリと他のカテゴリの取引量比率はどのようになっていますか？

確かに、皆スポーツイベントの取引を好んでいます。当社のユーザーの多くは数学や経済学、トレーディングを好み、確率やイベントに影響を与える変数について思考することを熱望しています。スポーツイベントは確率的思考を鍛える絶好の場なのです。

質問：具体的なデータを教えてください。

昨年はスポーツ関連取引が約95%を占めていましたが、現在は3分の2近くになっています。週ごとに膨大な数のスポーツイベントがありますが、政治イベントは絶え間なく発生するものではありません。スポーツ取引は暗号資産、政治、マクロ経済など他のカテゴリに十分な流動性をもたらし、他のセクターの成長率を大幅に押し上げています。

質問：政治カテゴリの現在の状況は？

主要な政治イベントの市場規模は5000万ドルから1億ドルに達します。参加者が増えるにつれて、市場の価格形成精度は大幅に向上し、予測がより現実に即したものになっています。

質問：「万物の金融化」という話題に戻りますが、Kalshiの次の計画は何ですか？

何事も度を過ぎてはいけません。Kalshiは適切な規制を支持しています。私たちは一貫してコンプライアンスの道を歩んできました。創業初期には、取り扱いカテゴリの計画から連邦レベルでのライセンス取得まで、非常に困難なプロセスに何年も費やしました。当時私たちは22歳で、キャリアの最初の4年間は弁護士と協力し、業界の規制枠組みの構築を推進していました。

質問：現在の規制環境に満足していますか？規制システムに抜け穴はありますか？

イノベーションと新興分野が存在する限り、いつの時代も規制には空白が存在するものです。もし規制が完璧であれば、この国から新しいものは生まれなかったでしょう。

質問：あなたとPolymarketの創業者Shayne Coplan氏の関係が緊張しているという噂について、実際のところを聞かせてください。

世間は常に同業者の対立を見たがるものです。しかし、これは直接的な競争とは言えません。私が本当に重視している相手は別にいます。Robinhood、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）、Coinbase、インタラクティブ・ブローカーズ、主要銀行、そして予測市場を注視しているザッカーバーグです。これらのプレイヤーと競争できることに興奮を感じています。

私たちとPolymarketの相違は、根本的には理念の違いです。

質問：具体的にどのような相違ですか？

根本的な相違は発展の道筋にあります。コンプライアンスを遵守して運営するか、規制のないまま野放図に成長するか、という点です。Polymarketは市場リスクを適切にコントロールするための基盤を構築していないと思います。それが長期的には、彼ら自身にとっても、業界全体にとっても良いことだとは思いません。

質問：Kalshiが推進する規制ルールが、真にユーザーの利益にかなっていると、どのように外部に信じてもらえば良いでしょうか？

業界規模が持続的に成長していること自体が信頼の証であり、ユーザーが我々に資金を託しているということです。もし皆の利益が損なわれ、もはやプラットフォームを信頼できないとなれば、自然と利用を止め、周囲に注意を呼びかけるでしょう。

質問：プラットフォームの取引量は、少数のトレーダーに集中しているのでしょうか？

正確な比率データは持ち合わせていませんが、取引量の分布は確かに不均衡です。一部のユーザーは月に少しだけ取引し、趣味や副業としてトレードを行う人もいれば、フルタイムの参加者、いわゆるスーパープレディクターもいます。スーパープレディクターは膨大な情報を整理します。全ユーザー数における割合はおそらく2%未満ですが、取引高の70%から80%を占めています。

当社で最も精度の高いインフレ予測者は、カンザス州に住むごく普通の人です。トップ10に入る政治的予測者も、やはり様々な業界の出身であり、ウォール街のエリート経歴を持つ人はおらず、ブルーカラー層が少なくありません。これは非常に興味深いことです。

質問：Kalshiではインサイダー取引防止にどのような措置を講じていますか？

第一に、すべてのユーザーは本人確認を完了する必要があり、プラットフォームはトレーダーの実身元を把握しています。異常な取引が発生した場合、迅速にトレースバックできます。第二に、ニューヨーク証券取引所に匹敵するシステムを構築し、不審な取引パターンを自動的にフラグ付けします。第三に、完全な透明性のメカニズムを採用し、すべての取引データを公開しています。

これにはメリットとデメリットが共存します。デメリットは、誰でも取引履歴を見ることができるため、異常があれば即座に人々がインサイダー取引の存在を疑うことです。メリットもまさにそこにあり、異常な行動は全員の監視下に置かれることになります。もし誰かがインサイダー取引をしようとすれば、それは大衆の面前で犯行に及ぶのに等しいのです。

インサイダー取引は非常に微妙な問題です。ある意味、インサイダー情報は市場価格をより効率的にする側面があります。しかし、我々はインサイダー取引を断固として禁止しています。その理由は、それが公平性を損ない、最終的に一般トレーダーを遠ざけてしまうからです。

インサイダー取引が予測精度を向上させ、それによって市場の結論への信頼が高まるという経済学者もいます。しかし、公平性こそが我々が最優先する基本線です。

質問：会社は非常に速いスピードで拡大しています。社外業務と経営への集中を、どのように両立させているのですか？

Luanaと私は非常に高い強度で働いており、週末もよく働いています。時間は常に絞り出せるものです。事業が安定的な段階に入ると、多くのことは標準化されたプロセスに落とし込み、チームに引き継げるようになります。彼女が社内運営を担当し、私は主に社外業務を処理しています。この体制はうまく機能しています。

Kalshiは高度にフラットな組織構造を採用しており、それがプロジェクトの効率的な推進を後押ししています。管理階層は非常に少なく、管理職が現場スタッフの成果を横取りすることは徹底的に防がれています。実行者がチームリーダーであり、それによって切迫感と内発的動機が生まれています。

質問：あなたのマネジメントスタイルはどこから来ているのですか？

レバノン人は一般的に極めて高い適応能力を持っています。現地の環境は不確実性に満ちています。この生育経験から、私は世界の本質には変動が伴うのだと意識させられました。

今のAI分野は、ほぼ2週間ごとに新たな変化が訪れ、環境は目まぐるしく変化しています。企業の組織構造はこうしたペースに適応しなければなりません。だからこそ私たちは、硬直した階層構造を意図的に避けているのです。大きな課題に直面した時も、まったく新しいチャンスが到来した時も、チームは柔軟に再編成し、協働することができます。

質問：育ちの話の続きですが、ご両親から受けた最も重要な助言は何ですか？

母はいつも私に言っていた：常に120％の努力をし、極限を目指しなさい。最終的な結果の差は、往々にして最後の20％の努力の中にあるのだと。

クイック Q&A

質問：最近 Kalshi で注目した取引はありますか？

答え：ハッシュレート価格に関する契約です。

質問：面接で求職者に必ず尋ねる質問は何ですか？

答え：イーロン・マスクをどう思いますか？

質問：あなたの最も反主流な意見は何ですか？

答え：どんな偉大な企業の成功も、本質的には経営陣には依存しないと考えています。

質問：自分自身を管理者だと思いますか？

答え：いいえ、私は人を管理するのは得意ではありません。

質問：最近 AI にどんな質問をしましたか？

答え：ChatGPT に 2028 年中間選挙で民主党が勝利する確率を尋ねました。今では AI が Kalshi のデータを使って推論できるようになっています。

質問：今の若い起業家が最もよく耳にするダメなアドバイスは？

答え：多くの人が起業家に、あちこちでさまざまなアドバイスを集めるよう勧めます。しかし、起業に万能の公式はありません。人々は他人の意見に過度に依存しており、同時に多くの人が他人を指導することで優越感を得ようとしますが、ほとんどのアドバイスには価値がありません。

質問：では、あなたは若い起業家にどんなアドバイスをしますか？

答え：私の言葉を絶対の真理だと思わないでください。コントロール可能な範囲で、できるだけ大胆に試行錯誤し、リスクを取ってください。

質問：会議について一番良いアドバイスは？

答え：会議はしないに越したことはない。