PANews 8月22日配信、Galaxyリサーチ責任者Alex Thorn氏は、米国証券取引委員会（SEC）が8月18日に「暗号資産規制規則」（Regulation Crypto Assets、略称「Reg Crypto」）を提案したと述べた。これは米国初となる、暗号資産の発行・販売に特化して設計された証券規則であり、従来の株式規制枠組みを単純に当てはめたものではない。

Alex Thorn氏は、この提案が米国の暗号資産業界に2つの重要な変化をもたらす可能性があると指摘した。1つは、条件を満たすトークンプロジェクトが一般市民（適格投資家以外を含む）に対して合法的に発行できるようになること。もう1つは、トークンに関連する投資契約が条件を満たした後に正式に終了する明確な仕組みを確立し、多数の既存トークンに長年存在する有価証券性の不確実性を解消することだ。

提案によると、Reg Cryptoは「それ自体は有価証券ではないが、かつて投資契約の構成要素として発行・販売された」暗号資産に適用される。この枠組みは主に4つの段階、すなわち資金調達段階、情報開示段階、構築段階、退出段階で構成される。

Alex Thorn氏は、Reg Cryptoの重要な意義は「トークンのライフサイクル」規制枠組みを初めて確立したことにあるとみる。つまり、トークンは初期段階ではプロジェクトの構築約束によって投資契約を構成する可能性があるが、プロジェクトが成熟するにつれ、その有価証券性は明確なプロセスを通じて終了できる。SECは毎年約475の発行体が投資契約セーフハーバー制度を利用する可能性があると見込む一方、新たな資金調達免除を実際に利用するプロジェクトは約130にとどまると予想している。これは、この規則の短期的な影響が、新たなトークン発行ブームを直ちに促すことよりも、既存トークンの規制上の不確実性の解消により多く表れる可能性があることを意味する。

Alex Thorn氏は、今回のSEC提案は、規制当局がトークン発行と伝統的な株式発行には本質的な違いがあると認識し始めたことを示していると述べた。暗号資産投資家が必要とする情報の重点も異なり、例えば従来の企業の財務指標ではなく、トークン供給、スマートコントラクトの権限、エコシステム構築の進捗などが重視されるという。ただし、同規則は依然として提案段階にあり、最終的な施行には規制変更、州規制当局の異議申し立て、連邦議会の立法の影響がなお立ちはだかると同氏は指摘した。最終的に可決されれば、Reg Cryptoは米国に「合法版ICO 2.0」をもたらし、プロジェクトの資金調達、トークン流通、投資家保護の新たな規制基盤を築く可能性がある。

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