出典：『Milk Road Show』

まとめ：Felix, PANews

ポッドキャスト番組『Milk Road Show』は最近、暗号資産アナリストのRobにインタビューを行った。Robは暗号資産分野で著名なコンテンツクリエイター兼マーケットアナリストであり、YouTubeチャンネル「Digital Asset News」のホストでもあり、暗号資産、マクロ経済動向、市場の動きを長年ウォッチしている。

インタビューでは、ビットコインの200週移動平均線付近での値動きに焦点を当て、これが弱気相場の底入れを示唆するかどうかを分析した。Robはリスク水準に応じて段階的に買い増しする戦略を共有し、資産の安全性やコールドウォレットの脆弱性に対する懸念も表明した。現在の状況に対して、Robは投資家に対し、分散したカストディ手法を通じてリスクを低減するよう勧めている。

PANewsは対話の要点をまとめた。

司会：ビットコイン価格はついに200週移動平均線を回復しました。これは通常、弱気相場の底入れを示します。しかし弱気相場では、価格がこの水準で長く揉み合うこともあります。ここで底を打ったと思いますか、それともこの先さらに弱気相場の振るわしい値動きが待っているのでしょうか？

Rob：良い質問ですね。正直なところ、市場はまだ底を打っていないことを願っています。歴史的に見ると、200週移動平均線付近は常に非常に優れた買い場でした。2015年までさかのぼると、当時ビットコインはまだ非常に安く、ビットコインに投資することは皆の目にはクレイジーなことでした。その頃は価格が一時的に200週線を割り込んだだけで、すぐに回復しました。2018年には、2017年の史上最高値（私がこの業界に入ったばかりの頃です）を経験した後、価格は200週線をある程度割り込みました。当時多くの人が「すべてがゼロになった、もう戻らない」と嘆いていました。しかし賢明な人々はただ「いや、積立投資（DCA）でコインを積み上げ続ける」と言っただけでした。その後2020年には、世界中を襲った新型コロナウイルスのパンデミックが発生し、市場は極度のパニックに陥りました。その時ビットコインは再び200週線を割り込み、それはまた別の非常に割安な「黄金の買い場」となりました。

さらに2022年に早送りすると、ビットコインは200週線を割り込み、250週線や300週線も下抜けました。現在、ビットコインはこのレンジで何度も試しており、200週線をわずかに上回っている可能性があります。私にとってこれは非常に良い積立投資のタイミングです。

私は2022年の轍を踏みたくありません。当時私は愚かなミスを犯しました。私はそれを「微量積立」と呼んでいます。つまり、価格がさらに暴落することを恐れて、週次の積立額を自ら減らし、さらに下がったところで一括で買い向かおうと考えたのです。もし当時元の計画（通常の積立を続け、価格下落時に買い増し額を増やす）を守っていたら、私のポジションは今よりずっと良いものになっていたでしょう。私はまずまずの成績でしたが、2022年に1万5000ドル、1万6000ドル、1万7000ドルでビットコインを買うことや、2018年に3000ドルで買うことが非常に賢明な選択だったという点には誰もが同意するでしょう。

ですから、あなたの質問への答えとしては、まだ底を打っていないことを願っています。4年サイクルがこれまで通り完璧に繰り返されるのか、それとも現在が単に非常に割安な買い場であることが証明されるのか、見てみましょう。

司会：積立投資と長期保有は確かに言うは易く行うは難しです。あなたが非常に有名な実践として「毎週月曜日に必ずビットコインを積み立てる」というのがありますね。この戦略をどのように作り上げたのか、実際にはどのように運用しているのか教えていただけますか？

Rob：私のやり方はリスクモデルを組み合わせたものです。簡単に言うと、ビットコインの価格が下がると、リスク水準も下がります。リスク水準が0.5から0.6の間にあるときは、通常の買い付けを開始します。リスク水準が0.49を割り込んだら、前の月曜日に購入した金額を倍にします。次の月曜日までにリスク水準が0.39に下がったら、4倍にします。さらに暴落が続き0.29を割り込んだら、8倍の購入を行います。

認めざるを得ませんが、これらのリスク水準の段階では、最初は「これはかなり楽だ」と感じていました。しかし価格が下がり続けるにつれて、私は手動で買い付け額を引き上げる必要がありました。とはいえ操作は難しくありません。私はCash Appを使っているからです。積立は毎週月曜日の朝6時30分に自動で実行されます。多くの人がなぜCash Appを使うのかと聞きます。自動の定期買い付けに設定すると手数料が非常に安く、ほぼ無視できるほどで、スプレッドも良好です。おそらくOTC（店頭取引）でマッチングされているのでしょう。

まとめると、価格が下がれば下がるほど、私は2倍、4倍、さらには8倍で買い向かいます。あまり考えすぎません。長期的に見れば、今買うことは将来おそらく割に合う取引になると強く信じているだけです。

司会：では現時点で、この2倍、4倍、8倍という段階のうち、あなたはどの位置にいますか？

Rob：今、具体的なリアルタイムデータを注視しているわけではありませんが、現在のリスク水準はおおよそ0.3前後なので、私は4倍買いの段階にいます。ここからさらにこの水準を割り込めば、8倍積立を開始します。正直なところ、こうした大口買いを発動するたびに、銀行から電話がかかってきて「この取引はご本人ですか？」と聞かれることもありました。私は「はい、間違いありません」と答えます。今では彼らも慣れて、電話はかかってこなくなりました。なぜなら本当にまとまった金額だからです。

司会：銀行の誰かが安全を確認してくれるのは良いことですね。弱気相場では積極的に積み立てるということですが、強気相場では同じように「積立売却」戦略を取るのですか？それともただ保有し続けるのですか？

Rob：2021年の強気相場では、利益確定はより上手くできました。当時は明確な価格目標を設定し、分割して売却しました。私のやり方は「フラクタル指標（Fractals）」を利用することです。前のサイクルの上昇率（例えば2倍、3倍、4倍）と比較し、サイクル底からビットコイン価格が2倍になったら利益の一部を現金化し、4倍になったらさらに一部を現金化する、という具合に自分に言い聞かせていました。

しかし2025年になると、自分はもっと賢くなったと考え、MVRVスコアやPuell Multiple（ピュエル倍数）など、さまざまなテクニカル指標に頼り始めました。これらの指標が自分を裏切ることは決してないと思っていましたが、残念ながら機能しませんでした。

実際には、当時最も賢明だったのは、3年前にRedditに投稿したあるユーザーの意見に耳を傾けることでした。彼は4年サイクルの時間枠だけを根拠に、2025年10月6日がこのサイクルの絶対的な天井になると断言していました。当時はそんなはずがないと思いました。ところがどうでしょう？10月6日は本当にその時の最高値となりました。

ですから、最頂点で正確に逃げることはできませんでしたが、価格が下落する過程で利益を分割して現金化しました。本当に最安値で買い、最高値で売ることなど誰にもできないと思います。次の4年サイクルでも、分割で利益確定する戦略を続けるつもりです。

「Rob、ビットコインは決して売るべきではない」と言う人がいるのは知っています。しかし一人ひとりに人生の目標があり、私の目標はあなたの目標とは違います。無借金で身軽になり、借金に押しつぶされることがなくなる感覚は、とても素晴らしいものです。ビットコインは確かに偉大で、最高の通貨発行メカニズムですが、私にとっては、ビットコインの利益の一部を現金化し、より安定していると思われる資産（S&P500指数、債券、不動産など）に移すことで、夜も安心して眠ることができます。もちろん、私の資産の大半は依然としてビットコインに置いており、アルトコインではありません。

司会：ここ数週間から数カ月、ビットコインのボラティリティは史上最低水準にあり、金や米国株よりも穏やかです。こうした2～3カ月続く横ばいの狭いレンジ相場の中で、短期的にこの停滞を打ち破り、ビットコインのボラティリティを再び活性化させるきっかけはあると思いますか？

Rob：予測は難しいです。潜在的な好材料があるたびに、常に周囲には各種の悪材料やFUDが付きまといます。例えば、AIバブルが崩壊する可能性や、一部のコールドウォレット機器で大規模なハッキングが発生する可能性など、どれもあり得ます。

好材料としては、以前は『クラリティ法案』が可決されることに期待していました。それが実現すれば、前向きな推進力と市場のモメンタムをもたらすはずでした。残念ながら、最終的に可決されませんでした。中間選挙の年だったため、民主党は明らかにトランプ氏に実績を渡したくなく、彼がそれを勝利パレードに利用して民主党を嘲笑するのを避けるため、あっさり否決しました。

では、他にどのような前向きな要因があるでしょうか。ウォール街の機関が参入を加速させています。例えば世界第3位の銀行であるシティは、今年後半に24時間365日の需要に対応するためのカストディソリューション「Custody+」を発表し、まずビットコインのカストディに対応する予定です。他の大手機関も次々と参入しています。私たちには「暗号資産支持」の大統領候補さえいます。もっとも、それは主に自身のWorld Liberty Financialプロジェクトを宣伝するためかもしれませんが。それでも、それを公約に掲げ多くの約束をした候補者が実際にいます。ただ、往々にして本当に実現するのは難しいのです。

短期的には、大きなブレイクアウトはあまり期待していません。米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、議会が機能しない部分に規制で介入するだろうと思います。議会はいつも私たちを失望させますが、規制当局が定める規則や調整は短期的にいくらか助けになるかもしれません。今年が終わる前に市場が超大型相場になることは難しいと考えています。なぜなら、かつて人々は市場が完全にファンダメンタルズと機関の参入で決まると考えていましたが、結局のところ、すべては4年サイクルの法則から逃れられないからです。今年のレンジ相場を抜け出し、投資家の心理が変化すれば、価格の本当の爆発を目にすることができるでしょう。

司会者：多くの興味深い点、特にハッキング事件についてお話しいただきましたが、まずは規制の話を続けたいと思います。「Clarity法案」は停滞しているものの、完全に消えたわけではなく、9月に延期されただけです。私たちがこのポッドキャストを収録している今日、トランプ大統領はホワイトハウスで複数の暗号資産業界のリーダーたちと会談しています。今回の会合は、実際に市場に影響を与える、あるいは投資家が注目するに値する何らかのシグナルを発信できると思いますか？それとも、これはまた別の「ショー」にすぎないのでしょうか？

Rob：もちろん、それが実質的な進展につながることを望んでいる。しかし、トランプ氏の背後にあるWorld Liberty Financialのプロジェクトが、米国通貨監督庁（OCC）から暫定の銀行免許を取得したばかりだ。彼らはステーブルコイン分野に参入しようとしている。現在保有するステーブルコインは世界でおおよそ5位に位置しており、これは世界規模でドルの地位を強化するのに役立つ。

トランプ大統領はこの件を強力に推し進めるだろう。なぜなら、その一族のプロジェクトに大きな利益をもたらすからだ。この件には支持する人もいれば、当然反対する人もいる。ただ「コントロールできる範囲」に立ち返れば、つまり一般投資家が実際にコントロールできるのは何か。私たちは現職であれ次期であれ、米国大統領が自身の暗号ビジネスプロジェクトを立ち上げるのをコントロールすることはできない。彼がホワイトハウスで人々と対話し、議会での立法を実際に前進させられるなら、それに越したことはない。しかし私の見方では、その大部分は依然として政治的ジェスチャーだ。

司会：もう一つ大きな出来事がある。SECが投票でいわゆる「暗号規制条例」を可決し、導入した。この枠組みは、米国でデジタル資産をどう運営するかを明確にしており、イニシャル・コイン・オファリング（ICO）、資金調達、そして依然としてネットワーク構築段階にあるプロジェクト向けの「イノベーション免除」を盛り込んでいる。このSECの措置についてどう反応する？これは好材料だと思うか？

Rob：ICOに関する規制については、政府の動きはまるまる5～6年遅かったと言うしかない。もしこのルールが2017年、私がこの業界に入ったばかりで、ICOが乱れ飛び、市場が狂ったように野放図に成長していた頃に導入されていたら、本当にありがたかっただろう。あの頃は、いくつか正しいプロジェクトに投資できれば、確かに大きな利益を得ることができた。

SECとCFTCの関与は資本配分にとってプラスになると思う。新しい規則を調べてみたが、4年間で500万ドル未満の資金調達にはほとんど制限がなく、上限は最大7500万ドルに達し得る。これらの政策が実行されれば、暗号分野に継続的に資金が流入するだろう。

しかし私が本当に懸念しているのは、このすでに狂乱した「るつぼ」の中に、さらに多くの新しい暗号プロジェクト、アルトコイン、DeFiスタートアップを詰め込む必要が本当にあるのか、ということだ。誰もが「まったく新しいトークン、まったく新しい付加機能、あるいは次の最も偉大なDeFiの発明を持っている」と言ってやって来る。自由市場の競争はもちろん良いが、今の市場にはいったい何種類のアルトコインが存在しているのか？

司会：それはどのように定義し、どう数えるかによるが、少なくとも数百万種類はある。

Rob：その通り、数百万種類にもなる。私個人の考えでは、すでに市場の試練を経験し、その回復力・耐久性を証明してきた主要アルトコインに集中し、その上に構築していくべきだ。皆が望むなら、ビットコインを最終的な決済層として使うことさえできる。昔人々が構想していたように。だから、SECとCFTCが積極的な規制介入を行ってくれるのは歓迎するが、これが市場を一変させるようなスーパー触媒になるとは思っていない。

司会：最近、セキュリティ侵害の出来事が相次いでいる。Coldcard、Trezor、そして先週のSafePalに至るまで、これらの脆弱性やハッキング攻撃によって、一般投資家は「セルフカストディ」に対して深刻な動揺を抱いている。あなたの見解を知りたい。セルフカストディという核となる理念は、これらの連鎖的な事件によって大きな打撃を受けるのか？こうした懸念を前に、普通の人々は一体どうすればいいのか？

Rob：これは単なる偶然だと言う人もいるだろう。なぜなら、シティグループのような伝統的巨大企業がビットコインカストディ分野への参入を発表したばかりで、多数の第三者カストディサービスが次々と登場しており、両者のタイミングが完璧に重なっているからだ。しかし、Coldcardのようなデバイスが長年にわたり安全に機能してきたことは認識しておく必要がある。背後に陰謀論があるかどうかはともかく、唯一変わらない事実は、これらの出来事で多くの人々が生涯の蓄えを失ったということだ。

もし今も「セルフカストディこそが未来の金融における唯一の道だ」と外に向かって宣伝するなら、それは確かにすべての人に適しているとは言えないと思う。数年前、著名なクオンツアナリストのPlanBがXで「資産をすべてETFに移す」と発言した。彼は暗号業界で長年活動し、セルフカストディのあらゆるリスクと技術的詳細を知り尽くしている人物だが、「もう手間をかけたくない。“鍵がなければコインはない”のも確かに正しいが、今は“鍵がなければ心配もない”のほうが私には合っている」と明確に述べた。

一方、業界の大物であるSimon Dixonは別の見解を示している。彼は、この一連のウォレット・セキュリティ危機は入念に仕組まれた世論工作であり、一般ユーザーを怖がらせて自己管理を放棄させ、再び従来型のカストディ機関の元へ戻らせることを狙っていると見ている。

私の場合、1～2週間に一度はフォロワーから絶望的なメールが届く。彼らは「Rob、人生の貯蓄をすべて失ってしまった」と書いてくる。以前は、その多くがユーザー自身の無知や不注意（フィッシングサイトに引っかかるなど）によるものだった。しかし今は状況が変わっている。LedgerやSafePal、その他いくつかのコールドウォレットブランドでは、そのセキュリティ自体や企業のデータベースが侵害され、ユーザーの個人情報（自宅住所、メールアドレス、電話番号など）が流出した。これによりハッカーがあなたを直接特定できるようになり、オフラインでの身体・資産の安全に大きなリスクが生じている。

さらに悪いことに、今では私たちはハードウェアウォレットの技術や基盤となるアルゴリズムそのものすら完全には信頼できなくなっている。このことを考えると、ある言葉を思い出す。「恐ろしいのは、私が何を知っているかでも、自分が何を知らないかを知っていることでもなく、自分が何を知らないのかすら知らないことだ」。

セルフカストディの分野で、私は何でも知っているわけではない。もし私がコールドウォレットのある種の潜在的リスクをもっと早く深く調査していたら、あるいは事前に警告できていたかもしれない。私が最も懸念しているのは、将来のある日、どこかの主要なコールドウォレットが突然「申し訳ありません。長年埋もれていた基盤コードの脆弱性がAIによって発見されました。大変遺憾ですが、そのために何千人ものユーザーがビットコインを失いました」と発表するような事態だ。

私がFUDをばらまいていると言う人もいるかもしれない。しかし、Coldcardの脆弱性で損失を被った人々は、あのときこうした警告をもっと聞きたかったに違いないと私は信じている。

このリスクに対処するため、私は分散戦略を取っている。資金の一部をLedgerに置き、かなりの部分をTangemに置き、iTrust Capitalのカストディサービスも利用している。同時に、一部はETFにも入れている。

司会：そのやり方には大きな知恵がある。私の運用もあなたと非常に似ている。一方では資産の自律性とコントロールを持ちたいと思いながら、他方では単一のポイントで問題が起きた場合の大きな代償には耐えられない。リスクを分散し、カストディを組み合わせるのは確かに最善の実践だ。この組み合わせによるカストディ手法を、どのようにして一歩ずつ築き上げてきたのか？

Rob：それは、かつてロサンゼルス・LA Raidersのスター選手だったSteve Wisniewskiを自分の番組に招いたことがあるからだ。彼は将来の殿堂入りが有力視される人物で、かつて320万ドル以上をビットコインに投じていた。しかし最終的に、巧妙に仕組まれたフィッシング詐欺によって資産をすべて盗まれてしまった。

番組では、彼がその全過程を私たちに詳しく振り返ってくれた。あのインタビューは私にとって非常に大きな衝撃で、Steveほど賢い人物でさえ引っかかるなら、ましてや無数の普通の人々ならなおさらだと気づかされた。時には、5年前にニーモニック（助記詞）を紙に印刷してどこかの隅にしまい込み、自分でも忘れてしまったものが、何らかの経路から情報が漏れてしまうこともある。

私はあまりにも多くの絶望的なメールを受け取ってきた。皆は「Rob、誰に連絡すればいいのか？妻にどう説明すればいいのか？子どもの大学の学費はどう払えばいいのか？」と尋ねてくる。私はただ、こう伝えるしかなかった。「セルフカストディの世界では、一度資産を失ったら、誰も助けてはくれない。警察に通報することもできるし、FBIに連絡することもできる。私もZachXBTのようなオンチェーン探偵を紹介できる。しかし、高い確率であなたのお金は二度と戻ってこないだろう」。

資産の25％を失うのも確かに痛いが、最も悲惨なのは全財産の100％を失うことだ。私はより多くの人を守りたいのであって、何のセーフティネットもないまま皆が盲目的にセルフカストディを行うのをただ見ているわけにはいかない。

司会：あなたは精力の大部分をビットコインに注いでいるが、あなたのポートフォリオにアルトコインの居場所はまだあるのか？この弱気市場の中で、何かアルトコインを積立投資したり保有したりしているのか？アルトコイン市場全体の見通しはどうか？

Rob：アルトコインについては、実用的な応用の観点から見ている。私たちは、ステーブルコインが将来大きく花開き、ドルの世界的な支配的地位をさらに強化することを知っている。私はVisa傘下のオンチェーン分析プラットフォームを調べた。そのプラットフォームは、主要なステーブルコイン（TetherやCircleなど）を扱う際の各主要チェーンのオンチェーンデータを追跡している。データは非常に正直で、上位に来るのは常に同じ4つのチェーンだ。私はこの4つのチェーンのトークンをまとめて「BEST」組み合わせと呼んでいる。Binance Coin（BNB）、Ethereum（ETH）、Solana（SOL）、Tron（TRX）だ。

これが私にとってのアルトコインの「四天王」だ。もちろん、市場にはPolygonなど他にも優れたプロジェクトがある。しかし私個人の資金は限られており、すべてのプロジェクトに資金をばらまくことはできない。こう言う人もいるかもしれない。「ステーブルコインの経路の取引額は数兆ドルに上るが、それはトークン価格の上昇率を決めるごく一部の要因にすぎない」と。彼らの言う通りで、決済はファンダメンタルズの一部にすぎず、トークン価格の最大の推進力は、はっきり言えば投機だ。

司会：将来の市場では、この「BEST」の組み合わせの外に視野を広げて、より小さな時価総額のダークホース的なプロジェクトに資金を配分することを検討するか？

Rob：もし市場環境が変われば、私の戦略もそれに応じて変わる。私は常にオープンな姿勢を保っている。例えば、RWAトークン化におけるCantonチェーンの進展には注目している。rwa.xyzというサイトで、チェーン別にデータを分解してみると、Cantonチェーンが巨大な市場シェアを占めていることがわかる。また、Hyperliquidのアクティビティと取引量にもずっと注目しているが、これは非常に驚くべき水準だ。

しかし、こうした新興プロジェクトを検討するたびに、私は自問する。それは、今の堅実なポジションを崩してまで、リスクを取って分散投資する価値が本当にあるのか？今のところの答えは「ノー」だ。私のアルトコインのポジションは依然として非常に引き締まったものだ。

歴史の法則が示している。伝統的な金融市場（米国株など）がくしゃみをすれば、ビットコインは風邪を引く。そしてビットコインが風邪を引けば、アルトコインは即座に「ICUに運ばれて人工呼吸器を装着される」。これこそが暗号資産市場の揺るぎない動きの軌跡だ。

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