ハッシュプライスが20%反発、ビットコインマイナーの「暗黒の時代」は本当に過ぎ去ったのか？

最近多くの人が気づいたのは、これまで「もう持ちこたえられない」と言われてきたビットコインマイナーたちに、突如として息を吹き返す兆しが出てきたことだ。

マイナーが毎日実際に稼げているかどうかを測る業界の核心指標に「ハッシュ価格」（ハッシュプライス）がある。これは算力の日給、つまり単位ハッシュレートあたり1日でどれだけのドルを得られるかと理解すればよい。

2024年の半減期がもたらした長い陣痛を経た後、8月中下旬には、ビットコイン価格が週間で約20%急騰したことにけん引され、この指標は約32ドルから約38.33ドルへ急上昇し、上昇率は約20%となった。

オンチェーンデータによると、上場マイニング企業は年内に約2万8,000枚のビットコインを売却しており、保有量は全体として今も減少している。一方で、8月にハッシュ価格が回復したことで、一部の高効率マイニングマシンは再び採算が取れるようになった。

これは、マイニング業界にとって最も残酷な暗黒の時期が本当に過ぎ去ったことを意味するのだろうか。

今回の反発について語る前に、まずマイナーたちがここ最近どれほど厳しい状況に置かれていたかを見ておく必要がある。

2026年第1四半期には、ハッシュ価格は一時、1日あたり・PH/s当たりわずか28〜30ドルまで下がり、半減期以降で史上最低値を記録した。

CoinSharesの推計によると、当時ネットワーク全体の約15%〜20%の旧型マイニングマシン（例えばAntminer S19シリーズ）は、毎日採掘したコインでは電気代すら賄えず、稼働させるだけで純損失となっていた。

生き残るため、大手の上場マイニング企業でさえ「泣く泣く保有資産を売却する」ことを余儀なくされた。

Core Scientificは2026年1月の1か月だけで約1,900枚の保有ビットコインを売却し、第1四半期中にほぼすべての残り保有分を清算する計画を明らかにした。

Marathon DigitalやRiot Platformsなどの業界大手も2026年上半期に大規模にビットコインを売却し、在庫を現金化してキャッシュフローを確保した。

幸い、2026年7月に入ると、ようやく流れが好転してきた。

Luxor Hashrate Indexのデータによると、7月中下旬までにハッシュ価格は6月初めの底値から1日あたり約32.34ドルまで回復し、上昇率は約16%となった。

マイナーたちが集中治療室（ICU）から抜け出せたのは、単なる運ではなく、3つの力が重なったからだ。

1つ目は、ビットコイン価格が力強く上昇したことだ。

8月10日前後、ビットコインは一時、62,000ドル近辺の目先の安値から65,000ドル超へ反発した。

8月25日時点で、ビットコインは81,000ドルの大台を突破し、一時約81,270ドルまで上昇した。

マイナーが同じ量のブロック報酬を採掘しても、ドル換算額が増えるため、これが最も直接的な資金源となる。

2つ目は、業界内で一巡の受動的な淘汰が進んだことだ。

収益がコスト割れしたとき、電気代が高く設備が古い多くの中小マイナーが持ちこたえられずに電源を落とし、2025年第4四半期にはネットワーク全体のハッシュレートがピークから約10%低下した。

競争相手が減れば、残って稼働を続ける者が自然とより大きなパイを分けられるようになる。

最後は、マイニング難易度の異例な引き下げだった。

2025年第4四半期、ビットコインネットワークでは2022年7月以来となる初の3回連続の難易度引き下げが起きた。

難易度が下がれば、同じマシンでより多くのビットコインを採掘できる。

ビットコイン価格の回復と難易度引き下げに伴い、一部の高効率マイナーのキャッシュフローは確かに改善した。

もっとも、一息つけるようになったからといって春が来たわけではなく、マイナーたちの頭上にそびえる大きな山は依然として取り除かれていない。

1つ目の大きな山は、重くのしかかる採掘コストだ。

CoinSharesが2026年3月に公表したレポートによると、2025年第4四半期に上場マイニング企業が1枚のビットコインを採掘する加重平均現金コストは約79,995ドルに達した。

8月25日時点でビットコイン価格が81,000ドルを突破しているとはいえ、業界が本当に安全になるには、ビットコイン価格が長期的に100,000ドルを維持できるかどうかが鍵になるとCoinSharesは分析している。

2つ目の大きな山は、事業転換に伴う債務の重荷だ。

マイニングが儲からないため、多くのマイニング企業はAI向け計算力のレンタル事業へと方向転換し、累計700億ドルを超える高性能コンピューティング契約を結んだ。

しかし、この転換には巨額の初期インフラ投資が必要だ。

例えば、WULFは現在約58億ドルの債務を抱えており、CIFRも17億ドルの優先担保付ノートを発行した。これは複数あるプロジェクト資金調達のうち、比較的初期の1件にすぎない。

低金利の資金を調達できない中小マイナーにとって、この道はまったく現実的ではない。

今回の20%の反発は、酸欠状態のマイナーに人工呼吸器を手渡したようなものだ。

それによって一息つくことはできるが、すぐに立ち上がって走り出せるほどではない。

そして、依然としてマイニング施設で踏みとどまっている人々にとって、ハッシュ価格の反発は確かに一筋の生き残りの望みかもしれない。

しかし、その一縷の望みが春へと育つかどうかは、ビットコインが70,000ドルの防衛線を守り、さらに高い価格帯へ向けて攻勢をかけられるかどうかにかかっている。