毎週月曜日から金曜日の午前、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などに焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を取る。PANewsがお届けする。

中東が落ち着き、WTI原油は80ドルを割り込む

米国株式市場の主要3指数はそろって上昇。ダウ工業株30種平均は0.30%高、S&P500種指数は0.32%高、ナスダック総合指数は0.66%高となり、主要3指数をリードした。

昨夜の市場で最も重要な変化は、中東リスクが急に後退したことだ。ロシアメディアによると、米国とイランは停戦条件で合意に達しており、その中にはホルムズ海峡の自由航行が含まれる。双方は今後数日以内に公表し、イスラマバード覚書に基づき交渉を開始する見込みという。同時にイランとオマーンは暫定的な航路の了解に達し、商船の通行のみを許可し、軍艦の進入を厳禁し、30～60日以内に恒久的な案を協議する計画だ。

イラン外務次官は同時に、米側の「海峡の機雷はすでに除去された」との主張を否定し、海峡再開の前提にはレバノン戦闘の全面終結、封鎖解除、イエメン問題の解決が含まれると改めて表明した。米国がすべての公約を履行しなければ、海峡は引き続き閉鎖されるとしている。原油価格はこれを受けて急落し、WTI原油は4.57%安で終了し、80ドルを割り込んだ。ブレント原油は5%超の大幅安となり、85ドルを下回った。

原油安に弱い経済指標が重なり、米国債に一息

原油価格の下落はインフレ懸念を直接和らげた。さらに米国の8月の消費者信頼感指数は89.4へ低下し7カ月ぶり低水準となり、7月の新築住宅販売も予想を下回ったため、市場は内需の減速をさらに織り込んだ。10年物米国債利回りは約7ベーシスポイント低下し4.62%近辺、30年物米国債利回りも約6ベーシスポイント低下し5.17%近辺となった。

ベッセント財務長官による長期国債買い戻し拡大計画の影響も広がっている。計画の公表以来、米国債のパフォーマンスは同じ期間の金利スワップを明確に上回っており、30年債とスワップのスプレッドは今年2月以来の低水準に縮小している。市場は財務省を長端債の潜在的な「プットオプション」と見なし始めている。

だが、この債券相場の反発には依然として議論がある。ベッセント財務長官が若い頃に師事した億万長者投資家Stanley Druckenmiller氏は、長期国債買い戻しの拡大を公然と批判し、財務省は人為的に利回りを抑えるべきではないと述べた。長期金利を本当に押し上げている根源は、米国の構造的な財政赤字、債務規模、目標を上回るインフレだからだ。その核心的な警告は、政府が債券価格を守り続ければ、米国債市場が長年蓄積してきた信頼を最終的に消耗させる可能性があるというものだ。

したがって、現在の長債反発は「政策による下支え＋原油安＋弱い指標」による段階的な修復に近く、米国の財政ファンダメンタルズが根本的に変わったわけではない。10年物利回りは依然として4.6%以上、30年物は依然として5.2%近くで推移しており、長端リスクはまったく消えていない。

金は高値圏、銅は最高値更新、貿易戦争が激化

金に目立った下落はなく、むしろ小幅に上昇した。金現物は一時4697ドルに達し、0.15%高で取引を終えた。8月26日のアジア時間早朝には、ニューヨーク金先物が一時4730ドル近辺まで上昇した。銀と金鉱株も堅調で、Coeur Mining、Gold Fields、Endeavour Silverが3%超高、Newmont、AngloGold Ashantiが2%超高となった。

コモディティのなかでは銅の上昇がより強い**。COMEX銅先物は1.67%高となり、終値ベースで最高値を更新**。LME銅先物も最高値を更新した。米国の潜在的な銅関税により在庫が前倒しで米国に集中し、LMEの現物需給が逼迫する一方、AIデータセンター、送電網、電化、防衛需要が長期的な下支えを続けている。

さらに、貿易戦争も激しさを増している。カナダは9月8日から約200億ドル規模の米国製品に15%～50%の関税を課すと発表し、鉄鋼・アルミ関税は50%に引き上げ、オートバイ、家電、食品、衣料、電子ゲーム機、スマートフォンも対象に含まれる。ホワイトハウスもカナダへの追加的な対抗措置を協議している。

AIハードウェアはテクニカル反発、メモリと光通信が主導、エネルギーには重し

前夜の米国株のリスク選好はAIハードウェアセクターに集中した。S&P500におけるAI関連エコシステムは全体で1%超上昇し、AIコンセプトを除いたS&P500はほぼ横ばい。資金はエヌビディアの決算を前に、半導体、メモリ、光通信、コンピューティング基盤に再び向かっている。

エヌビディアは2.19%高となり、7日続落に歯止めをかけた。同社はロボット、ドローン、エッジAIアプリケーション向けにJetson Orin Nano 2ロボットコンピューターを発表した。推論性能は前世代比2倍で、消費電力はさらに低い。

市場の焦点は、エヌビディアが今晩の取引終了後に発表する第2四半期決算に移っている。市場では売上高が920億～923億ドルに達し、前年比でほぼ倍増すると広く予想されている。現在投資家は、予想を上回るかどうかだけでなく、粗利益率、中国事業、次世代チップの進捗、AI需要がバリュエーションを引き続き支えられるかどうかをより注視している。Siebert Financialの最高投資責任者Mark Malek氏は、エヌビディアは現在ほぼすべての事業がフル稼働しているが、問題は市場がすでに好業績を織り込んでいることで、「良い」だけでは不十分になる可能性があり、どんな小さな欠点でも変動を引き起こす可能性があると述べた。

AIインフラの資金調達規模は制御不能な拡大を続けている。モルガン・スタンレーのデータによると、大手ハイパースケーラー5社にエヌビディア、ブロードコムを加えた企業は、保証、リース、調達コミットメントなどを通じて、第三者AIインフラ整備に合計3.1兆ドル超を投じることを約束している。このうちグーグルのコミットメント額は8900億ドルに達し、クラウド事業者全体の割引前コミットメントは2.7兆ドルを超え、今後3年間の営業キャッシュフローに近い。

AIセクターのもう一つの主軸はメモリ価格の上昇だ。韓国DRAMの8月輸出価格は前年同月比401%急騰した。AIサーバーが大量のHBM（高帯域幅メモリ）を必要とし、一般DRAMの生産能力を圧迫しているためだ。ゴールドマン・サックスは、DRAMの供給不足が今年の5.0%から来年は5.9%に拡大すると予想している。TrendForceも、2027年までにDRAMとNANDが主要クラウド事業者の設備投資の68%を占める可能性があり、サーバーDRAM価格は2026年に累計約270%上昇し、HBMは2027年にもさらに70%～140%上昇する可能性があると警告している。これはAIサーバーのボトルネックがGPUからメモリ、パッケージング、電力、光通信へと広がりつつあることを意味する。

個別プロジェクトの動きと株価変動：

エヌビディアが2.19%高：決算発表を目前に控え、新世代のエントリー向けロボットコンピューティングプラットフォーム「Jetson Orin Nano 2」を発表。推論性能を2倍に高め、コンピューティングの触手をエッジAIとロボットへ広げる。これにより株価はそれまでの7営業日連続の下落を止めた。
光通信セクターが前夜主導：Lumentumが約7%高、Applied Optoelectronicsが5%超高、Coherent、Marvell Technology、Cienaが4%超高。
AMDが4.91%の大幅高：ウォール街の調査会社Raymond Jamesが投資判断を「強い買い」に直接引き上げ、目標株価を565ドルから641ドルに引き上げ、AIサーバーCPU市場での同社の機会を評価した。
マイクロンが2.48%高：マイクロンのCEOが3880万ドルの株式売却を最近開示したものの、ゴールドマン・サックスが世界のメモリ不足は2028年まで続くと予想する強気リポートの下で、市場の買いは依然として旺盛だった。関連メモリ株では、Seagate、Western Digital、Rambusが3%超高。
SpaceXが2.19%高：1000億ドルを投じ、ルイジアナ州に巨大なスターシップ発射場を建設する計画を発表。年間数千回のスターシップ飛行を支援することを目指す。
Modernaが14.36%の大幅高：mRNAがん治療薬の第III相臨床試験が成功し、Bank of Americaが目標株価を40ドルから170ドルに引き上げた。Piper Sandler、ゴールドマン・サックス、JPMorgan、Barclaysも目標株価を引き上げた。関連医薬品株では、MSDが約4%高、Pfizerが2%超高。
エネルギー株は原油安に押され、Apacheが約4%安、Occidental Petroleum、Devon Energyが約3%安、ExxonMobilが2%超安、Chevron、ConocoPhillipsが1%超安。
Dick's Sporting Goods (DKS) が30.68%の急落：第2四半期業績が全面的に予想を下回ると同時に、通期の1株当たり利益見通しを11～12ドルへ大幅に下方修正した（従来の市場予想は14.2ドル）。同社幹部は、高い生活コストが米国の中間層世帯の消費力を大きく圧迫していると警告した。関連消費株では、Nikeが3%超安、Targetが3.8%安。
大型ハイテク株はまちまち：マイクロソフトが0.90%高、メタが1.97%高、テスラが0.37%高。アップルが0.14%安、グーグルが0.32%安、アマゾンが0.39%安。市場は「AIによる上乗せが明確な」企業をより選好し、消費者向けハードウェアとEコマースには依然慎重だ。

今後の注目ポイント：

8月26日（水）

ドイツ・ケルンのゲームショーGamescomが8月26日～30日に開催：マイクロソフト、任天堂、テンセント、ネットイース、CDPRなどの企業が一堂に会する。市場は新作ゲームの発表、AIゲームツール、クラウドゲーム、ハードウェアエコシステムに関するニュースに関心を寄せており、ゲーム、グラフィックカード、ゲーム機、コンテンツプラットフォームのセンチメントに影響する可能性がある。
20:30 米7月コアPCE、第2四半期GDP改定値： PCEはFRBが最も注目するインフレ指標。インフレが予想を上回れば米国債利回りが上昇し、ナスダックが圧力を受ける可能性がある。予想を下回れば金とハイテク株が下支えされる可能性がある。
ドイツ銀行カリフォルニア・テクノロジー会議が8月26日～27日、カリフォルニア州デイナポイントで開催される。
深センAGIC汎用人工知能展が8月26日～28日に開催される。数博会（8月28日～30日）と同時期で、AI産業の会議が集中するため、エンボディドAIやAI応用の実装進展に注目が集まる。

8月27日（木）

04:00 エヌビディア決算：市場はデータセンター向け売上高、Blackwellの出荷、Rubinの進捗、粗利益率、今後のガイダンスに注目する。ガイダンスが強ければAIセクターが再び活気づく可能性がある。粗利益率や受注の質が予想を下回れば、半導体セクターは調整が続く可能性がある。
ジャクソンホール世界中央銀行年次総会 8月27日〜8月29日：世界の中央銀行当局者が金融イノベーション、インフレ、政策の道筋を議論する。市場はウォーシュ氏の講演を先回りして織り込み、債券とドルの変動が拡大する可能性がある。

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