機関の参加度が高まるにつれ、デジタル資産市場における資産運用ニーズは、単一の方向性取引から、リスク管理、キャッシュフロー計画、保有収益の向上といった精緻化された方向へと変化している。こうした背景のもと、デリバティブと仕組商品は、成熟したリスク・リターン管理ツールとして、その重要性がますます高まっている。
PANewsは、HashKey Capitalのデリバティブ・仕組商品事業責任者であるChaltan Wang（王霄彤）氏との対話をまとめた。彼女は伝統的金融における成熟した経験を踏まえ、仕組商品の機能的位置づけ、デジタル資産市場の現実的ニーズ、そして業界の現在の発展段階を整理した。
PANews：仕組商品は伝統的金融市場で長年発展してきましたが、伝統的な資産運用体系において主にどのような役割を担っていますか？
Chaltan Wang： 伝統的金融市場では、デリバティブと仕組商品はすでに比較的成熟した資産運用ツールです。その価値は単に市場の方向性を取引することだけにあるのではなく、より重要なのは、投資家が異なる投資目標を実行可能なリスク・リターン案へと変換するのを支援することにあります。
例えば、機関投資家は特定の価格でのポジション構築や削減、既存資産の保有収益の向上、特定の市場リスクの低減、あるいは自身のキャッシュフロー計画に応じた投資期間の設計を望む場合があります。オプションや先物といった基礎的なデリバティブ、そしてそれらをさらに組み合わせて形成される仕組商品を通じて、これらのニーズをより精緻に管理することができます。
したがって、伝統的金融の発展経験から見ると、デリバティブ市場の成熟は通常、資産運用業界が単純な方向性投資から精緻な管理へと移行する重要な一歩でもあります。
PANews：なぜデジタル資産市場では現在、こうしたデリバティブや仕組商品によるソリューションがますます必要とされているのでしょうか？
Chaltan Wang： デジタル資産市場の初期段階では「何を買うか」「どれだけ上がるか」により多くの関心が集まっていましたが、機関の参加度が高まるにつれ、顧客は「どう保有するか」「どう管理するか」をますます重視するようになっています。
例えば、BTCを長期保有する機関は、保有期間中の資産効率を高めたいと考えるかもしれません。ステーブルコインを保有する顧客は、適切な価格で段階的にBTCのポジションを構築したいと考えるかもしれません。マイニング企業、Web3企業、その他大量のデジタル資産を保有する機関は、在庫管理、キャッシュフロー計画、リスク管理といったより複雑なニーズに直面する可能性もあります。
これは、デジタル資産運用が単純な方向性投資から、リターン管理、リスク管理、ポジション管理、流動性管理へと徐々に移行していることを意味します。デリバティブと仕組商品は、まさにこうしたニーズに対して、より精緻なツールを提供することができます。
PANews：現在、デジタル資産デリバティブ市場はどの段階まで発展していますか？伝統的金融と比べてまだどのような差がありますか？なぜ今、デジタル資産デリバティブおよび仕組商品関連事業の拡大を選んだのですか？
Chaltan Wang： デジタル資産の標準化されたデリバティブ市場はすでに大きく発展しており、先物、無期限契約、標準オプションの流動性、市場深度、機関の参加度はいずれも継続的に向上しています。
しかし伝統的金融と比較すると、デジタル資産市場はカスタマイズされたソリューションの面では依然として比較的初期の段階にあります。多くの機関顧客が実際に直面している問題は、単にオプションを1枚購入したり、先物ポジションを構築したりするだけでは解決できず、顧客の資産負債構造、資金使途、投資期間、リスク許容度を組み合わせて設計する必要があります。
そのため、次の段階における重要な発展方向の一つは、「取引ツールの提供」からさらに一歩進んで「資産運用ソリューションの提供」へと移行することだと考えています。
デジタル資産市場が徐々に成熟するにつれ、プロ投資家のニーズはすでに単純な現物の購入と保有にとどまらなくなっています。収益向上、リスク管理、分割ポジション構築、段階的な利確、流動性管理をどのように行うかに関心を持つ機関が増えています。デリバティブと仕組商品は、こうしたニーズをより明確なリスク・リターンの取り決めへと変換できるため、この分野はデジタル資産運用のさらなる機関化において重要な構成要素になると考えています。
PANews：取引所自体ですでに先物やオプションを取引できますが、なぜ機関顧客は専門の資産運用機関を通じて関連サービスを受ける必要があるのでしょうか？
Chaltan Wang： 取引所が非常によく解決しているのは「取引ツール」の問題です。例えば、標準化された先物、オプション、流動性の提供です。しかし、機関顧客が解決を必要としているのは「どこで取引するか」ではなく、「どう設計し、どう管理すべきか」であることが多いのです。
完全な機関向けソリューションには通常、顧客ニーズの分析、商品ストラクチャーの設計、プライシング、取引執行、ヘッジ、担保・流動性管理、カウンターパーティ管理、評価、決済、継続的なリスクモニタリングなど、複数の段階が含まれます。
多くの機関顧客にとって、オプションポジションを自社で管理するということは、証拠金、時価評価、権利行使、満期、内部リスク管理プロセスを管理する必要も生じることを意味します。専門機関の価値は、基盤となるデリバティブツールを、顧客の実際の資産運用目標に合致した総合的なソリューションへと変換することにあります。
したがって、取引所は「インフラと標準化されたツール」を提供する存在に近く、専門の資産運用機関は、その上で「ソリューション」を提供する存在であると言えます。
PANews：デジタル資産の仕組商品は主にプロ投資家のどのようなニーズを解決できますか？現在、どのような一般的な商品形態がありますか？
Chaltan Wang： プロ投資家によってニーズは大きく異なります。例えば、BTCを保有する顧客は保有収益の向上や段階的な利確を望むかもしれません。ステーブルコインを保有する顧客は資金効率の向上を望み、適切な価格で段階的にBTCのポジションを構築したいと考えるかもしれません。また、ルール化された方法でポジション管理を行い、一度のタイミング判断によるプレッシャーを軽減したいと考える機関もあります。
こうしたニーズに対応するため、市場ではDual Currency、FCN、Accumulator、Decumulator、Snowball、Collar Financingなどのデリバティブを用いて構築されたさまざまな仕組商品ソリューションがすでに発展しています。例えば、Dual Currencyは目標価格の管理と収益向上に重点を置き、FCNはノックアウトなどの仕組みを通じてリスク・リターン構造をさらにカスタマイズでき、AccumulatorとDecumulatorはルール化された分割ポジション構築または削減により重点を置いています。
仕組商品の核心は、顧客の資産状況、市場見通し、配分目標に基づいて、期間、価格、ノックアウト、決済などの条件を組み合わせ、標準化されたデリバティブツールを、実際のニーズにより適合した資産運用ソリューションへと変換することにあります。
PANews：デジタル資産の仕組商品は今後どのような方向に発展していくと考えていますか？
Chaltan Wang： デジタル資産がより成熟した機関投資家による配分段階に入るにつれ、市場は単一の方向性投資から、より精緻化・カスタマイズされた資産運用へとさらに移行していくと考えています。
今後、プロ投資家は、適切な価格でのポジション構築や削減、遊休資産の収益向上、ボラティリティ・流動性・キャッシュフローの管理といった実際のニーズにより注目するようになるでしょう。それに応じて、仕組商品も標準化された商品から、よりカスタマイズされ、組み合わせられたソリューションへと徐々に移行し、現物、オプション、先渡取引などの異なるツールの組み合わせを通じて、顧客のリターン、リスク、期間、流動性に関する具体的な目標により適合していくでしょう。
これは伝統的金融市場の発展経路と比較的似ています。将来、本当に重要なのはどれだけ多くの商品を提供するかではなく、顧客の資産運用ニーズを理解し、それをリスクが管理可能で、透明性があり、実行可能なソリューションへと変換できるかどうかです。
PANews：この流れの中で、HashKey Capitalはどのような役割を果たしたいと考えていますか？
Chaltan Wang： 私たちは、プロ投資家および機関顧客向けのデジタル資産運用能力をさらに充実させたいと考えています。
HashKey Capitalはデジタル資産分野で長年にわたり深く事業を展開しており、投資リサーチと資産運用能力を基盤に、取引、デリバティブ、ストラクチャー設計、リスク管理をさらに結びつけ、さまざまなタイプのプロ投資家に対して、より豊富な資産運用ツールとソリューションを提供したいと考えています。
私たちの重点は、単に商品数を増やすことではなく、顧客の実際のニーズを中心に据え、デジタル資産のリターン管理、リスク管理、資産配分能力を継続的に向上させ、デジタル資産運用のさらなる専門化と機関化を推進することにあります。
特別な説明： 上記の内容は、デジタル資産デリバティブ、仕組商品および資産運用業界の発展に関する一般的な議論にすぎず、特定の商品やサービスの勧誘、募集、推奨、投資助言、収益保証を構成するものではありません。関連する商品やサービスの提供は、適用される法令、規制要件、顧客適合性評価、内部承認、正式な取引文書に従う必要があります。
