作者：Paul Veradittakit、Pantera Capitalパートナー

編集：深潮 TechFlow

深潮ガイド： AIエージェントがアイデンティティ、予算、決済能力を持ち始めると、それらは単なるツールではなく、新しい顧客になります。Paul Veradittakitは、通貨決済、信用資本、アイデンティティ管理、計算力主権の4つの層から、AIとブロックチェーンが今日実際に交差する地図を描き、すでにポジションを確立しているプロジェクトを挙げています。エージェント経済と暗号インフラに関心のある投資家や実務者にとって、この記事はセクターの状況を判断するための実用的な参考資料です。

まとめ：

• 先月、価格が上昇しなくなっても創業者と市場の適合性は複利で成長し続けると書きました。今月、Franklin Biの「80億人の顧客をめぐる戦い」は、私たちが構築すべきターゲット市場を描いています。それは80億人の人々、各人が所有する複数のエージェント、そしてプログラミング、財務、調達、販売を担当する企業エージェントの編隊をカバーしています。
• 製品は実際にはシンプルです：限度額付きウォレット、機械が実行できるステーブルコイン決済、エージェントが提示できる資格情報、実際に所有する計算力、そして公開台帳を必要としない証明。
• Panteraはすでに、この交差点の各層で構築している投資先企業を抱えています。通貨と機械決済（Circle、Coinflow、OpenFX）、信用・資本・取引（Morpho、Ondo）、アイデンティティ・資格情報・管理（World、TransCrypts、Alchemy）、そして計算力主権とリアルタイム証明（B3IQ、Orthogonal、Accountable）です。
• 創業者や投資家から、AI×ブロックチェーンの交差点で実際に何が起きているのかよく質問されます。ここから書き始めたいと思います。今号で取り上げたどの層で構築している場合でも、私またはPanteraのチームにご連絡ください。

「創業者と市場の適合性」で、特定の創業者と特定の市場の組み合わせだけが、冬の時代でも複利で成長し続ける唯一のものだと主張しました。簡単に言えば、深さ、主体性、ネットワーク、そして執着です。例として、Offchain Labs、Ondo、Morpho、Circle、Alchemyを挙げました。

先週、同僚のFranklin Biが重要な記事「80億人の顧客をめぐる戦い」を書き、創業者が参入している市場を描きました。私たちが今向き合い、構築しているのは、80億人の人々、各人が所有する複数のエージェント、そしてプログラミング、財務、調達、販売を担当する企業エージェントの編隊です。これは数百億の新しい意思決定と取引のエンドポイントを意味します。エージェントがアイデンティティと記憶、予算権限、選択と決済能力、そして所有者への責任を持つと、それらは顧客になります。Gartnerは、2030年までにエージェントが調達に与える影響は30兆ドルに達すると予測しています。Visa、Mastercard、Coinbaseのx402はすでに、1セント未満の支払いを可能にする資格情報を発行しています。Cloudflareも、ボットがHTTPリクエストの半分以上を占めていると述べています。

80億人の顧客

80億人の人々が、それぞれプログラミング、財務、調達、販売、物流のために個人および企業のAIエージェント群を運用しています。これは数百億の新しい独立した意思決定と取引のエンドポイントを表しています。

AIモデルは、以下の3つを持つ瞬間に経済主体になります：

アイデンティティと記憶：主体に固定された暗号資格情報。

予算権限：プログラム可能な限度額、レート制限、セッションキー。

自律的決済：オンチェーンでサービスを発見、評価、支払う能力。

Franklinはビルダーに重要な質問を投げかけます：これらのエージェントを所有するのは誰か？ それらが代表する人間や企業なのか、それともそれらが動作するプラットフォームなのか？

中央集権的なクラウドプロバイダーがエージェントのアイデンティティ、記憶、学習ループを所有している場合、プロバイダーを切り替えることはデジタル労働力を解雇し、記憶喪失者の集団を再スタートさせることを意味します。ブロックチェーンは基盤として財産権を提供します：ポータブルなアイデンティティ、境界付き委任、そしてどのモデルプロバイダーも書き換えられない決済メカニズムです。

AI×ブロックチェーンの実践例

1. 通貨と機械決済

AIエージェントはKYCフォームに記入せず、3日間のACH送金を待たず、毎月のクレジットカードサブスクリプションを管理しません。摩擦がなく、1セント未満で、24時間365日稼働する支払いチャネルが必要です。

Coinflow：170カ国以上でカードと銀行支払いをステーブルコインにシームレスに決済し、ユーザーに基盤となるチェーンを公開しません。

OpenFX：年間数百億ドルのステーブルコイン決済を処理し、人間のエンドユーザーではなくソフトウェアクライアント向けに明確に構築されています。

Circle（USDC）：前回の弱気相場で立ち上げられ、現在ではマシン間マイクロトランザクションと企業エージェント決済のデフォルトの会計単位となっています。

2. 信用、資本、取引

エージェントが設定された権限に基づいて借入や資本配分を行う必要がある場合、プログラム可能な流動性層が必要です。

Morpho：信用バックエンドとして、Coinbase、Robinhood、Societe Generale、Apolloに組み込まれています。エージェントがプログラム的に借入を行うために問い合わせるデフォルトの貸借インフラを提供します。

Ondo Finance：トークン化された米国債と株式を生産的で利回りのある担保に変換します。Nathan Allmanはゴールドマン・サックスを離れ、機関資産のトークン化問題を解決しました。この問題は現在、エージェントの予算問題と直接交差しています。

FalconX（bloXrouteの買収を通じて）：高速プライムブローカーと執行スタックを組み立て、連続稼働する市場にサービスを提供します。これはAIエージェントが唯一認める運用スケジュールです。

3. アイデンティティ、資格情報、管理

合成コンテンツが溢れるデジタル環境では、人間の意図とエージェントの権限を証明することが極めて重要です。

World：基礎的な人格証明プリミティブを構築。本番環境で一意の人間アクターが存在することを暗号学的に証明し、ボットネットワークやシビル攻撃に対抗します。

TransCrypts：雇用、教育、法的資格情報をユーザー管理のレールに載せ、エージェントが機密の基盤データを渡すことなく権限主張を検証できるようにします。

Alchemy：エージェント専用ウォレットとセッションキーパターンをサポートするコア開発者プラットフォームを提供します。開発者はエージェントにマスター秘密鍵を渡すのではなく、取引相手制限、有効期限タイムスタンプ、即時取り消し機能を含む細かい限度額を発行します。

4. 計算力主権とリアルタイム証明

B3IQ：リース・トゥ・オウンの計算力ネットワークを通じて主権をサービスとして提供します。真のエージェント能力を維持するために、機関はモデルの重みと実行軌跡がロックインされたベンダー環境の外に留まることを保証しなければなりません。

Orthogonal：エージェントサービスのオーケストレーションと発見層として機能します。分散型ネットワークで計量アクセスとネイティブ課金を提供する主要プラットフォームの1つです。

Accountable：金融機関や自律ファンドが、プライベートな貸借対照表を公開することなく、リアルタイムの支払能力を暗号学的に証明できるようにします。

カテゴリーを定義する創業者に求めるもの

主権だけでは価値提案にはなりません。勝つ製品は、分散型インフラを活用して、より低い取引コスト、より厳格なプライバシー保証、より速いカスタマイズ、またはクローズドプラットフォームでは匹敵できない実行信頼性を提供します。

この交差点で構築するチームを評価する際、私たちは4つの特性を求めます：

深い専門知識：問題の中にいたことがあること。単に読んだだけではないこと。（例：Ed Feltenはプリンストンとホワイトハウスを離れ、Offchain Labs / Arbitrumを構築しました）。

強い主体性：市場構造を十分に明確に見通し、大手機関があなたのレールの上で構築するようになること。（例：Paul Frambotは20歳でMorphoを創業し、DeFiのデフォルト信用エンジンを構築しました）。

不公平なネットワーク：流通提携により、市場の低迷期でも出荷を続ける余地があること。（例：Jeremy AllaireはCircleをCoinbaseと提携させ、USDCをグローバル決済標準に変えました）。

執着：熱気が他へ移っても、サイクルを超えて構築し続ける信念があること。（例：Nikil ViswanathanとJoe LauはAlchemyをWeb3のデフォルト開発者プラットフォームにしました）。

現在ゴールドマン・サックス、シタデル、Stripe、Block、または最先端のAIラボで働いているなら：以前はデジタル資産に隣接しているように見えた技術スキルが、今や800億人の顧客経済を構築するために必要な職務記述書となっています。

エージェント経済のコアレイヤーを構築しているなら、私またはPantera Capitalチームにご連絡ください。共に構築できることを楽しみにしています。

ビジネス

ビットコイン、2017年以来最高の8月を記録

ビットコインは78,000ドル近辺で取引され、月間約24％上昇し、9年ぶりの強い8月となりました。週末前には81,000ドルを突破しました。米国の現物ビットコインETFは8月に約33億ドルを吸収しました。これは2025年10月以来の最高月であり、資産クラスを一時的に1,000億ドル超へ押し上げました。この上昇は、規制された米国の需要が正面玄関から戻ってきたことによって主導されました。

トークン化された現物株式が25億ドルを突破

トークン化された現物株式は8月に25億ドルを突破し、前月比約8％増、年初来では260％超の増加となりました。BNB Chain、イーサリアム、Solanaが市場を三分しています。DTCCはまた、約40社とリアルタイムのシミュレーションを実施しています。参加者にはJPモルガン、ゴールドマン・サックス、インベスコ、シタデルが含まれ、トークン化された株式と国債を担保として利用しています。オンチェーン株式は担保のように清算され始めており、もはや単なるラッピングではありません。

USDC供給量が急増、Circleが取引シェアを奪回

USDC供給量は6か月間の停滞を経て、7日間で約20億ドル増加しました。オンチェーントラッカーはまた、当週に数十億ドルの増発が行われ、流通量が740億ドル近くに達したことも示しています。BernsteinはCircleに対する「アウトパフォーム」評価を維持し、目標株価を140ドルとしています。同社は、2026年にUSDCの調整後取引量におけるシェアが60％超に上昇したと指摘します。米国の銀行の枠内に収まるドルトークンこそが、機関が拡大していくものです。

規制

上院、9月15日にCLARITY法案の採決を予定

多数党院内総務Thune氏は、動議の前進に関する討論終結申請を提出しました。8月の休会後、手続き投票は9月15日の日程に組み込まれました。下院はすでに同法案を可決しており、上院は次回休会までの期間が短く、倫理、DeFi、民主党の支持が依然として重要な変数となります。市場構造は、この秋に成文法となるか、さもなければ今サイクルの残り期間は機関による規則制定が既定路線となります。

法案停滞後、SECが暗号資産規制規則を提案

8月18日、SECはカスタマイズされた発行制度を提案しました。500万ドルのスタートアップ向け免除、最大7500万ドルの資金調達階層、条件付きのHoweyセーフハーバー、そして州登録の優先適用が含まれます。Atkins委員長は、この提案は立法の代替にはならないと明言しました。議会が停止している間も、機関は市場ルールを書き続けています。

財務省、ステーブルコインの発行・販売を定義する規則を提案

米財務省は、決済用ステーブルコインの発行と米国での募集に関する第3条提案を公表し、60日間の意見募集期間を設けました。これに先立つ7月18日の最終規則の法定期限はすでに過ぎています。OCCは現在11月までの完了を目標としており、法律のバックストップ発効日は2027年1月18日となっています。この枠組みはもはや議論ではありません。それは圧縮された実施の時計なのです。

新製品と取引

2026年上半期の暗号M&Aが過去最高を記録

Mastercardは8月3日にBVNKの買収を完了し、ステーブルコイン決済スタックをグローバルカードネットワークに統合しました。上半期の暗号M&A総額は、取引件数が減少したにもかかわらず、過去最高の97億ドルに達しました。巨額の資金は、許可不要の実験ではなく、認可を受けた決済へと流れています。デジタル資産分野の買い手は、今や既存の決済大手となっています。

Coinbase、アブダビにトークン化ハブを設立

ADGMはCoinbaseに対し、原資産となる株式に裏付けられたトークン化証券の投資アレンジとカストディを行うライセンスを付与しました。この認可により、Project Diamondは地域的な発行・カストディハブへと拡大します。送金は、制裁スクリーニングとウォレットレベルの管理が行われた制度内に留まります。トークン化株式はデモ段階を離れ、米国の上場待ち行列の外で規制された拠点を得つつあります。

BlackRock、GENIUS準備金向けに構築されたトークン化マネーマーケット商品を追加

BlackRockは、国債流動性ファンドのオンチェーンシェアクラスと、マルチチェーンの日次再投資準備金ツールを立ち上げました。いずれも、認可された米国の決済用ステーブルコイン発行者の適格準備金要件を満たすことを目的としています。同社はすでに約600億ドルのCircle準備金を運用しており、このカテゴリーのデフォルトの準備金運用者となることを目指しています。ステーブルコインの成長は、資産運用の任務へと変わりつつあります。

Panteraニュース

ビットコインが200日移動平均を回復し、ポジションがショートからロングへ転換

PanteraジェネラルパートナーのCosmo Jiang氏は、2025年10月の126,000ドル近辺の高値から約10か月、約50％の調整が続いたと指摘します。ビットコインが約69,000ドルの200日移動平均を維持する中、トレーダーはネットショートまたは現金からロングエクスポージャーへと移行しています。同氏は、より友好的な米国政策と大規模な国債買い戻しが直接的な触媒であり、80,000ドルが次の抵抗線だと指摘します。

FortuneがB3IQのリース・トゥ・オウンの計算力を報道

Panteraポートフォリオ企業のB3 LabsがB3IQを立ち上げました。研究者や企業は、2030年までロックされたハイパースケールの計算力をリースする代わりに、30％の頭金で米国でホストされるNVIDIAマシンを所有できます。最初の展開は急速で、チームは6日間で8桁のGPU売上を報告しており、すでにスタートアップ、ラボ、データに敏感な業界向けに生産能力を拡大しています。暗号ネイティブの運営者が、希少な計算力を実際に提供できる存在になりつつあります。

Statefulで：AIビルダーが自らの計算力を所有すべき理由

番組を見る · Statefulで聴く

Franklin Biが、B3共同創業者のDaryl Xu氏、Viktoriya Hying氏、そしてニューヨーク大学のYorke Rhodes氏と対談し、今回のローンチについて議論しました。H200ノードを2年間リースするコストは、直接購入する場合とほぼ同じです。アイドルサイクルは引き取り手にマッチングされ、マシンが自ら元を取れるようにします。クローズドモデルはすでに、人身売買や戦争地域からの避難に関わる研究チームの作業を禁止しています。オープンソースモデルはフロンティアに追いつきつつあります。ハードウェアを所有することこそが、それらを使えるようにする鍵なのです。