著者：馬赫、Foresight News

8月31日、UNIは一時5.4ドルを突破し、2026年1月以来の高値を更新した。今年6月にUNIは2.31ドルまで下落した後、一貫して反発しており、現在の価格は3カ月で100％超の上昇となっている。2020〜2021年のDeFiブームにおいて、Uniswapは最大のスターDEXプロトコルだったが、今サイクルでは神話から転落し、ほとんど話題に上らず、価格も長期間にわたり揉み合いながらの下落が続いていた。

いったい何が原因で、UNIは再び市場から注目を集めているのか。

過去24時間の手数料収入は429万ドル、株式トークン（トークン化株式）の日次出来高は1カ月で10倍に

今年7月にRobinhood Chainのメインネットがローンチされ、8月31日時点でDefiLlamaのデータによると、その総TVLは7億ドルを超えた。

Uniswapは公式に、v2・v3・v4およびUniswapXがRobinhood Chainの初日からこのチェーンの公開メインAMMであり、ウェブ版・ウォレット・APIも同時に利用可能だと発表した。

最新データによると、過去24時間の収入は429万ドルで、Robinhood Chainの過去24時間の手数料収入のほぼ半分を占めており、トークン発行プラットフォームPonsに次ぎ、他の競合を大きく引き離している。

Token Terminalはさらに珍しいデータを示している。UniswapがRobinhood Chain上で処理する株式トークン（トークン化株式）の日次出来高は約1.3億ドルと過去最高を記録し、過去1カ月で約10倍に増加した。v3とv4の出来高はほぼ拮抗している。

毎日40万ドル超のUNIをバーン

UNIトークンは2024年にすでに全量アンロック済みだが、価格は一貫して振るわなかった。

Uniswapのプールには常に手数料が存在する。2020年から2025年末まで、この資金はほぼすべて流動性提供者（LP）に渡っていた。UNIは投票にのみ使われていた。プロトコルは年間で数億〜十数億ドルの手数料を生み出せる一方、トークン自体のキャッシュフローはゼロだった。これが5年間議論されてきたフィー・スイッチである。

2025年12月、批判を浴びてきたUNIトークノミクスは最終投票を経て可決された。その核心的内容は、約2日間の投票期間終了後に1億枚のUNIをバーンし、プロトコルのフィー・スイッチを有効化するというものだ。

Duneの最新データによると、8月31日時点で累計バーン量は約1.1億枚、バーン総額は6.3億ドルに達している。

今年8月以降、1日あたり10万枚超のUNIがバーンされる日が複数回あり、1日平均のバーン額は40万ドルを超えている。そのうちRobinhood Chainが寄与する割合はほぼ半分を占める。

UNIのバーンは、USDT/USDCなどで直接UNIトークンを買い戻すという単純な仕組みではない。

Uniswapプール内の手数料は、大部分が依然としてLPに渡る。Uniswapが切り取るのはごく一部にすぎない。Robinhood上では約6％が取られる。切り取られたその一部は、Labsの銀行口座には入らず、TokenJarと呼ばれるコントラクトの「瓶」に入る。壺の中身はETH・ステーブルコイン・アルトコイン・株式トークン（トークン化株式）であり、各プールで受け取ったものがそのまま入る。壺の中身を持ち出したい者は、まず同額のUNIをバーンしなければならない。

この仕組みはFirepitと呼ばれる。

アービトラージボットはTokenJarコントラクト内の純資産価値をリアルタイムで監視し、同額のUNIをバーンして手数料資産を引き出し、二次市場で売却することでリスクなしの裁定取引を完了する。

オンチェーン取引の活発度とプロトコルが捕捉する価値には正の相関があり、それによってさらに多くのアービトラージャーがUNIをバーンして収益を引き出すよう促され、UNIトークンのデフレ・フライホイールが形成される。

言い換えれば、公式は「企業による自社株買い」を「オンチェーンでのプロトコル収入オークション」に変えたのである。

Duneのデータによると、バーン量は依然として着実に増加している。

Robinhoodは自社マーケットメイカーのコストを省き、さらにSECが伝統的証券会社に対してトークン化証券の上場に課す厳格な規制を回避するため、米国外のリテールと株式トークン（トークン化株式）を自社RFQだけに置くのではなく、公開AMMに接続した。UniswapはRobinhood Chain上で重要な地位を占めている。Robinhood Chainの取引高は安定的にUNIの純減へとつながり、それによって価格上昇を押し上げている。

UniswapはUNIトークンが「キャッシュフローゼロ」と非難されることに長年苦しんできた。そのデフレモデルを支えるには実際の外部収益が必要であり、一方Robinhoodは株式トークン（トークン化株式）を処理するために、十分な厚みと分散性を備えた決済層をまさに必要としていた。

TradeFiとDeFiは深く融合しつつある。

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